證券價值評估ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 13:12 本頁面
【文章內容簡介】 問題 ? 如果南強公司預期每年支付股利每股 8元，預期收益率是 10%，問該股票的內在價值是多少？ ? 如果南強公司股票目前的市場價格是 65元 , 問該公司股票是被高估還是被低估？ ? 零增長模型（股利增長率為零） – 答曰 :該公司股票被嚴重低估。 – 投資建議：買入。 %8650808000??????????I R RI R RI R RVN P VVDPP答案 固定成長股票的價值：股利以固定的增長率（ g）增長，期數為 ∞ 。 （三）不同股利增長率類型股票的股價方法 gkDgkgDVkgkDVgDDtttttttt????????????????????????11)1()1()1()1(0110問題 ? 例：某上市公司上期每股股息 1元，投資者預期股息每年以 7%的速度增長，預期收益率為 15%，問該股票的內在價值是多少？ ? 如果該公司目前的市場價格是 20元，問該公司股票是被高估還是被低估？ 答案 ? 固定增長模型（股利以固定的速度增長） –答曰 :該公司股票被高估 –投資建議：賣出 ( ) ( ) % 53 . 7 % 7 % 7 1 1 20 0 38 . 13 % 7 % 15 % 7 1 1 1 0 0 1 ? ? ? ? 180。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 180。 ? ? ? IRR IRR g IRR V NPV g k V D p p D （元） 非固定增長股票的價值：分段計算 在現實生活中，有的公司股利是不固定的。例如，在一段時間里高速增長，在另一段時間時間里正常固定增長或固定不變。在這種情況下就要分段計算，才能確定股票的價值。 （三）不同股利增長率類型股票的股價方法 TTTtttkgkDkDV)1)(()1(11 ????? ???? 在 T時以前，預測各期股利據以估值 ????????????TtttTTTkDkDkDkDV12211)1()1(...)1()1(–在 T時以后，股利以固定比率增長 TTTkgkDVgkDVTT)1)((11????????T 0 貼現 貼現 ? 多重股利折現模型 TTTtttkgkDkDV)1)(()1(11 ????? ???問題 ? 例：一個投資人持有南強公司的股票，他的投資必要報酬率為 15%。預計南強公司未來 3年股利將高速增長，增長率為 20%。在此后轉為正常增長，增長率為 12%。公司最近支付的股利是 2元?，F計算該公司內在價值。 (二 )不同股利增長率類型股票的股價方法 ? 首先，計算非正常增長期的股利現值，如下表所示： ? 其次，計算第三年年底的普通股內在價值： P3=D4/(RSg)=D3(1+g)/ (RSg)=( )/() =(元 ) PVP3= (P/F,15%,3)= =(元 ) ? 最后，計算股票目前內在價值： P0=+=(元 ) 年份 股利（ D1） 現值系數（ 15%） 現值（ Pt） 1 2 = 2 = 3 = 合計（ 3年股利的現值） 2 + + + + + 0 1 2 3 4 ……→∞ –每股預期股息 –預期收益率 –預期股息增長率 股票價值的影響因素 （四）相對估價法 ? 在這種方法中，股票價值可通過參考“可比”股票價值與某一或多個變量，如行業(yè)市盈率、市凈率、市銷率等。 相對估價法適用條件是： (1)市場上有足夠的可比公司用于比較； (2)市場有效性假設 :市場現有交易價格在整體上能夠反映資產的真實價值，即使對于個別公司在個別時點上會發(fā)生偏移 . ? 相對估價模型的局限性也是由上述假設引起的： 如市場的錯誤或波動影響到可比指標的可靠性；有些指標如市盈率不適用于不同股市的公司的比較。 確定 D公司的價值（市場價格不準確或非上市公司）， A、 B、 C為同行業(yè)可比公司。 估價指標 A公司 B公司 C公司 平均 市銷率（市場價值 /銷售額） 市凈率（市場價值 /賬面價值） 市盈率（市場價值 /凈利潤） 20 15 25 20 被評估公司的價值估計 指標名稱 數據 平均比例（單位：倍） 估計的股票價值 銷售收入 1000 1000 股東權益賬面價值 600 900 凈利潤 500 20 1000 平均值 970 三、債券估價 （一）債券基本知識 （二）債券估價方法 （三）債券收益率的計算 （四）
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