【文章內(nèi)容簡介】 股利 2元，則其可以投資 02P = 1 2 .516%?不變增長模型（固定增長率模型） 假設(shè)：每年獲得的股利逐年增加，且增長率相同，設(shè)股利增長率為 g，股票轉(zhuǎn)讓前一年的股利收入為 0D0011( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )t tttttDg gPDkk????? ???????當(dāng) g為常數(shù)，且 k大于 g時(shí)， → 戈?duì)栴D增長模型 例： ABC公司報(bào)酬率為 16%，年增長率為 12%，今年發(fā)放的股利為 2元 /股，則股票的內(nèi)在價(jià)值 0 1(1 )()Dg DPk g k g?????0 ( 1 ) 2( 1 12% ) 56( ) 16% 12%DgPkg? ?? ? ???分段模型 （ 1）遠(yuǎn)期紅利固定分段模型 3112231 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )NNNND D DDDPk k k k k k?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?11 (1 ) (1 )NtNtNtDDk k k???????（ 2）遠(yuǎn)期紅利不變增長率分段模型 0 3 11231 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( ) ( 1 )NNNND D D DDPk k k k k g k?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?11 (1 ) ( ) (1 )NtNtNtDDk k g k????? ? ??（ 3）可變增長模型（固定增長率 +固定增長率） ? 23 20 1 0 1 0 1 0 1 222 3 1 2( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )1 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )LLLL L LD g D g D g D g D g D gPk k k k k k??? ? ? ? ??? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?01 211(1 ) (1 )(1 ) (1 )t tLLLttt t LDg Dgkk??? ? ?? ???????01 21 2(1 ) (1 )(1 ) ( ) (1 )tLLtLtDg Dgk k g k?? ???? ? ??例：一個投資人持有 ABC公司的股票，它的投資最低報(bào)酬率為 15%，預(yù)計(jì) ABC公司未來 3年股利將高速增長，成長率 20%，此后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率 12%。公司最近支付的股利為 2元，計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值。 非正常增長期 年份 股利 Dt 現(xiàn)值因數(shù) 15% 現(xiàn)值 1 2*= 2 *= 3 *= 合計(jì) 第 3年年底普通股內(nèi)在價(jià)值 其現(xiàn)值： *(P/S,15%,3) = = 股票目前的內(nèi)在價(jià)值 =+= 3243( 1 ) 56 ( 1 12 % ) 12 215 % 12 %DgDPk g k g? ??? ? ? ?? ? ?3(1 15 %)?練習(xí)： 甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長期資金投資購買股票，現(xiàn)有 M公司股票和 N公司股票可供選擇，甲企業(yè)準(zhǔn)備投資一家公司股票，已知 M公司股票現(xiàn)行市價(jià) 9元 /股，上年每股股利，預(yù)計(jì)以后每年以 6%的增長率增長；N公司股票現(xiàn)行市價(jià)每股 7元，上年每股股利 ，股利分配政策一貫堅(jiān)持固定股利政策。甲企業(yè)要求的投資必要報(bào)酬率 8%，要求計(jì)算 M、 N公司的股票價(jià)值，并判斷應(yīng)投資哪支股票。 (二 ) 相對價(jià)值度量 市盈率法 市盈率 = 每股市價(jià) /每股收益 ? 優(yōu)點(diǎn)：相對簡單，易于理解；適用范圍廣泛，公司首次公開發(fā)行、收購兼并、未上市公司的估值都可以 ? 缺點(diǎn)：每股收益為負(fù)值時(shí)，計(jì)算市盈率沒有意義；當(dāng)公司存在非經(jīng)常性收益或收益波動性較大時(shí)會影響公司內(nèi)在價(jià)值的合理評估；公司可能采取不同的會計(jì)政策操縱每股收益；公司市盈率與行業(yè)平均市盈率有偏離等。 市凈率法 市凈率 = 市場價(jià)格 /每股凈資產(chǎn) 該方法能較好的反映存續(xù)時(shí)間較長的公司的價(jià)值，對新公司的估值意義不大。對盈利為負(fù)或生產(chǎn)周期較長的公司，無法用市盈率估值，市凈率可以較好的反映公司價(jià)值。不能用于部分資產(chǎn)的評估。 價(jià)格與每股現(xiàn)金流比率法： 價(jià)格與銷售收入比率法： （三）股票價(jià)值及價(jià)格的種類 票面價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 帳面價(jià)值 清算價(jià)值 市場價(jià)格 二、影響股票價(jià)格的因素 （一）公司經(jīng)營狀況 資產(chǎn)凈值 銷售收入 盈利水平 原材料與產(chǎn)品價(jià)格 派息政策 經(jīng)營者更替 股票分割 公司改組或合并 增資與減資 災(zāi)害 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)因素 經(jīng)濟(jì)增長 市場利率 經(jīng)濟(jì)周期 通貨膨脹 貨幣政策 匯率變化 財(cái)政政策 國際收支狀況 （三）政治因素 戰(zhàn)爭 政策因素 政治事件 國際政治形勢 （四）心理因素 （五）穩(wěn)定市場的政策與制度安排 （六）人為操縱因素 三、股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù) （一）股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)的編制步驟 確定樣本股 選定基期，計(jì)算基期平均股價(jià)或市值 計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)或市值并作必要修正 指數(shù)化 （二）股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算 簡單算術(shù)平均股價(jià) 其中： P平均股價(jià) Pi各樣本股收盤價(jià) n樣本股票種類數(shù) inipnp ????11加權(quán)平均股價(jià) 其中： Wi樣本股發(fā)行量或成交量 iniiiniWWpp???????11修正平均股價(jià) (1)調(diào)整股價(jià)法 P=1/n[P1+P2++(1+R)Pj’++Pn] （ 2）修正除數(shù)法 ① 新除數(shù) =拆股后的總價(jià)格 ?拆股前的平均數(shù) ② 修正股價(jià)平均數(shù) =拆股后的總價(jià)格 ?新除數(shù) （三）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算 簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù) （ 1）相對法 股價(jià)指數(shù) = 固定乘數(shù) ???ni iiPPn 1 011（ 2）總和法 股價(jià)指數(shù) = 固定乘數(shù) 其中： — 基期樣本股價(jià)格 — 計(jì)算期樣本股價(jià)格 n — 樣本股票數(shù) ?????niiniiPP