企業(yè)激勵分ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 06:12 本頁面
【文章內容簡介】 中在購買能夠產(chǎn)生安全現(xiàn)金流的股票和公司上，這是發(fā)放股利的先決條件。換句話說，巴菲特的投資目標是以合理的價格收購那些擁有持續(xù)現(xiàn)金流的公司，這與把股利再投資的投資者相仿。 ? 如果其他公司的管理層也像巴菲特一樣和他們的股東有著類似親切關系的話，發(fā)放股利的重要性就大大降低。一般來講，股東目標和管理層的目標有著很大不同，把利潤以股利的形式交還給投資者的義務會降低管理層浪費股東財富的可能性。 ? 我們的稅收體系對削弱股利的作用顯而易見。對個人股利是完全征稅的，對公司股利也沒有稅收減免。相反地，除美國以外幾乎在所有國家，股利稅是從個人稅收中部分或者全部免除的，因為這些股利已經(jīng)作為公司利潤的一部分被征過稅了。 ? 我一直呼吁立法者消除對股利的雙重稅收，我把自己關于減輕股利稅的想法寫在了一篇題為 《 這次減稅將為發(fā)放股利 》 的文章中，這篇文章刊登在 2022年 8月 13日的《 華爾街日報 》 上。由于我積極倡導減輕股利稅，我被邀請參加布什總統(tǒng)的經(jīng)濟最高決策層，和政府內部及外部的其他經(jīng)濟學家一起討論我的提議。 ? 我建議支付給股東的股利對公司來說應該減免稅收，就像付給債券持有者的利息是可以稅收減免的一樣，這將使所有的公司處于和不動產(chǎn)投資信托（ REIT）、共同基金以及 S型公司相同的有利地位。 ? 2022年 5月 27日，布什總統(tǒng)簽署了 《 2022就業(yè)和增長調節(jié)法案 》 ，該法案的核心內容是把股利和資本收益的稅率降低到 15%。盡管我更希望能從公司的角度而非個人的角度來減稅，但是股利稅率的降低也是很需要且值得歡迎的。 ? 許多公司對這項法案做出反應，它們提高了其股利發(fā)放水平，從而使得股利增長水平超過了最近 40年來的紀錄。顯然，股利稅率發(fā)揮了它的魔力。 ? 股票回購 ? 股票回購是代替股利分配的一個重要的形式。股票回購存在的最有利的理由是股利所得與資本利得的稅收不同。比如在中國股利所得要征收 10%的個人所得稅，而股票在二級市場轉讓所得則免稅。如果上市公司將本應用于分配的利潤進行股票回購，則理論上公司的股票應該上漲。投資者如果從二級市場高價拋售，將規(guī)避掉 10%的個人所得稅。 閱讀與思考 3：巴菲特與股份回購 ? 很多公司已經(jīng)習慣于通過在公開市場上購買它們自己的股份而不是發(fā)放股利來維持利潤。盡管最近的立法使得股利利潤的稅收降低到跟資本利得相同的水平，然而，在把收益交給股東時，股份回購在絕大多數(shù)規(guī)避稅收的方式中仍然是最好的一種方法。利用收益去購買股份代替發(fā)放股利使得股價上升，而且，更高的股票價格在股份出售之前是不被征稅的。結果，投資者可以延遲股份的征稅，如果他們被劃分在免稅階層里時，便可以逃避全部的稅收。 ? 如果公司回購股份的美元數(shù)額跟發(fā)放股利一樣，那么熊市保護傘和收益加速器將同時發(fā)揮作用。如果股票價格下滑，回購的股份數(shù)量將隨之上升，這便減少了外部股份的數(shù)量，也提高了每股收益和股票價格，在股利再投資中，投資者通過積累股份獲得收益。當股份回購取而代之時，公司的每股收益將上升從而提高股票價格。 ? 股份回購起到了同股利再投資一樣的作用，而且還享受稅收減免的額外好處。 ? 股份回購通常很偶然。當管理層宣布將回購股份時，通常股票價格的確會得到改善 ? 所以，盡管從理論的角度來說股份回購會起到和股利再投資一樣的作用，但是，實際上股份回購很少作為股東利益的穩(wěn)定來源。讓投資者自己把管理層回報給股東的股利用于購買股份比管理層代替投資者去做自己能做的投資更加值得信賴。 案例：伊利股份公司的股權激勵計劃的風波 ? 一份精心設計的股權激勵方案 ,終于在資本市場上掀起了軒然大波。 2022年 1月 31日伊利股份 ()發(fā)布公告稱 ,因公司實施股票期權激勵計劃 ,導致公司 2022年年度報告中凈利潤將出現(xiàn)虧損。 ? 一石激起千層浪 ,伊利的股價應聲跌停 ,報收 ,由于投資者紛紛拋售 ,該股昨日成交量亦創(chuàng)出天量。但是一則預虧公告竟能引發(fā)如此效應 ,既在意料之外 ,也在情理之中。 ? 股權激勵竟導致虧損 ? ? “伊利的股權激勵計劃成本之大令人吃驚。 ” 平安證券分析師陳遜說 ,伊利股份的股權激勵計劃推出之初 ,各方就已預料到了其成本將是巨大的。 ? 這份龐大的股權激勵計劃涉及了伊利股份的眾多骨干。伊利董事長潘剛得到1500萬份 ,占股票期權總量的 30%,高管胡利平、趙成霞及劉春海 3人各獲500萬份股票期權 ,其他核心業(yè)務骨干共計 29人共獲得 2022萬份股票期權。其后經(jīng)調整 ,公司授予激勵對象的股票期權數(shù)量由 5000萬份調整為64479843份 ,行權價格由 . ? 伊利股份股票期權授權日的公允價值為 /份 ,按照股份支付準則進行會計處理 ,損益影響總額為 73895萬元。也就是說 ,伊利股份的這一股權激勵計劃要完全實施 ,必須付出 。而這部分激勵報酬要計入公司的管理費用 ,如何分攤直接影響到公司的年報數(shù)據(jù)。 ? 這 ,絕大多數(shù)機構都認為伊利會選擇用 8年的時間來攤薄 ,“這樣一年也就一個億 ,對凈利潤影響不大 ,對于公司和股東都好。 ” ? 按照規(guī)定 ,伊利的管理層可以在 8年內分步行權 ,也可以在 2022年末就處置完畢。 ? “ 假如公司選擇兩年內行權完畢 ,那壓力是巨大的。 ” 陳遜說 ,假設管理層將在 2022年末對剩余股權激勵股份進行行權 ,2022年將計入管理費用的激勵報酬 ,2022年將攤銷剩余的 ,“這兩年的賬面將會相當難看 ” 。 ? 但昨日的一紙公告已經(jīng)給出了答案。公告顯示 ,伊利股份在 2022年度前三季度盈利 ,但最終年度盈利卻為預虧。 ? “ 排除第四季度大規(guī)模虧損的可能 ,答案很清楚 ,公司進行了大量的計提 ,超過了 。 ” 盧媛媛說 ,“管理層選擇了在兩年內行權。 ” ? 激勵計劃早預留 “ 后窗 ” ? 其實 ,按照市場的一般理解 ,如果
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