eva收益價(jià)值模型ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 06:03 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 收益和帳面價(jià)值 ? 會計(jì)制度可以將一些資產(chǎn)做費(fèi)用化處理，從而在資產(chǎn)負(fù)債表上報(bào)告出較低的帳面價(jià)值。因?yàn)橛休^低的帳面價(jià)值，會計(jì)會顯示出更高的溢價(jià)，但同時(shí)這種會計(jì)處理也會產(chǎn)生持續(xù)的更高的收益。還會產(chǎn)生更高的剩余收益，因?yàn)榕c要求的回報(bào)率相乘的凈資產(chǎn)數(shù)額降低，其乘積也自然較低。也許管理人員會選擇高估重組費(fèi)用并將其作為一種負(fù)債，而將來這些高估部分會轉(zhuǎn)化為收益，從而在將來報(bào)告更高的收益。但這些會計(jì)效果不會影響公司的價(jià)值，因?yàn)槭Ｓ嗍找鏁紤]到這些影響。 情景 1:紐約州電力和燃?xì)夤? 預(yù)測年份 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 EPS DPS BPS ROCE % % % % % % RE（ ) ?() RE現(xiàn)值 RE總現(xiàn)值 每股收益 續(xù)上表資料 ? 剩余收益預(yù)測值（ 1990） 期初每股帳面價(jià)值 BPS（ a） 每股收益預(yù)測值 EPS（ b） 每股股利預(yù)測值 DPS 期末每股帳面價(jià)值 BPS ROCE預(yù)測值（ b/a） % 權(quán)益資本成本 % 超額 ROCE（ c） % 剩余收益（ RE）（ a?c） 折現(xiàn)因子 ? RE的現(xiàn)值 另一種預(yù)測計(jì)算法 :(RE/折現(xiàn)因子 ) 利用剩余收益模型進(jìn)行權(quán)益定價(jià) ? 我們在第四講利用現(xiàn)金流折現(xiàn)分析了紐約州這一共用事業(yè)公司的價(jià)值 ,前兩行給出了該公司1988年到 1993年的 EPS、 DPS。在這里我們進(jìn)行與第四講完全相同的工作，假設(shè)我們在 1987年底進(jìn)行預(yù)測，并肯定地知道未來將發(fā)生的 EPS和 DPS。通過預(yù)測，將 EPS與期初 BPS相加，減去 DPS，就可以得到各期的每股帳面價(jià)值。這里僅僅利用了寸量和流量方程。因此， 1990年底的每股帳面價(jià)值的預(yù)測值為 。 利用剩余收益模型進(jìn)行權(quán)益定價(jià) ? 通過預(yù)測 EPS和 DPS，我們可以預(yù)測 RE。根據(jù)CAPM模型確定的資本成本為 9%，所以 1990年的RE=(?)=，或者根據(jù)預(yù)測的 ROCE和帳面價(jià)值計(jì)算， RE=（ )?= ? 現(xiàn)在假設(shè)我們希望得到該公司 1987年的價(jià)值，我們將預(yù)測的 RE折現(xiàn)現(xiàn)值 (折現(xiàn)因子為 )，將其加總，再將其總額加到 1987年的帳面價(jià)值每股 ，最后得出價(jià)值為 。如上圖所示，計(jì)算出的帳面溢價(jià)為 =。 利用剩余收益模型進(jìn)行權(quán)益定價(jià) ? 如果我們預(yù)測 1993年后的 RE為 0，這一價(jià)值就是正確的?？梢钥吹绞Ｓ嗍找嬖谥鹉晗陆?，趨近于 0。雖然剩余收益的帳面價(jià)值動(dòng)因不斷增長，但另一動(dòng)因 ROCE在下降。 1993年為 %，接近于資本成本。因此，看起來好像 1993年后
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