【文章內(nèi)容簡介】 版社 《 風(fēng)險管理案例集：金融衍生產(chǎn)品應(yīng)用的正反實例 》 ， John E. Marthinse著，錢泳、王宏譯，東北財經(jīng)大學(xué)出版社， 2022. 全球 OTC衍生品市場（ 1） 2022秋季學(xué)期 MBA 金融市場 32 名義金額 市場價值 市場價值/名義金額 Total contracts Foreign exchange contracts Interest rate contracts Equitylinked contracts Commodity contracts Credit default swaps Unallocated 單位： $b 來源： Foreign exchangecontractsInterest rate contractsEquitylinked contractsCommodity contractsCredit default swapsUnallocated全球 OTC衍生品市場（ 2） 2022秋季學(xué)期 MBA 金融市場 33 單位： $b 來源： 0100000202200300000400000500000600000Foreign exchange contractsInterest rate contractsEquitylinked contractsCommodity contractsCredit default swapsUnallocatedNotional amounts outstanding 全球交易所金融衍生品市場 2022秋季學(xué)期 MBA 金融市場 34 050001000015000202202500030000De98De99De00De01De02De03De04De05De06De07De08De09De10De11All marketsInterest rateCurrencyEquity index0100002022030000400005000060000De98De99De00De01De02De03De04De05De06De07De08De09De10De11All marketsInterest rateCurrencyEquity indexfutures options Amounts outstanding 來源： 全球衍生品市場（ 1） ? 以名義價值計算， OTC市場規(guī)模遠(yuǎn)大于交易所市場 – 2022年中，交易所市場名義本金約 60萬億美元 – 2022年中， OTC市場名義本金約 640億美元 ? 交易所市場與 OTC市場交易品種的差異 – 交易所：期貨、期權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)化合約，其中最重要的有利率期貨、股指期權(quán) – OTC：遠(yuǎn)期、互換等非標(biāo)準(zhǔn)化合約 2022秋季學(xué)期 MBA 金融市場 35 全球衍生品市場（ 2） ? International Swap and Derivatives Association（ ） ? 2022年中期市場調(diào)查數(shù)據(jù)： – 截止到 2022年 6月 30日，全球 OTC利率衍生品、信用衍生品和股權(quán)衍生品名義金額為 美元。 – 最大的 5家美國交易商持有其中的 37%。 – 最大的 14家國際交易商持有利率衍生品的 82%、信用衍生品的 90%和股權(quán)衍生品的 86%。 2022秋季學(xué)期 MBA 金融市場 36 3. 我國的金融衍生品市場 ? 利率衍生品 – ：短暫的國債期貨市場 – 2022年 5月 16日：中國人民銀行發(fā)布 《 全國銀行間債券市場債券遠(yuǎn)期交易管理規(guī)定 》 ，于 6月15日正式在銀行間債券市場推出債券遠(yuǎn)期交易。 – 2022年 2月 10日：中國人民銀行發(fā)布 《 關(guān)于開展利率互換有關(guān)事項的通知 》 – 2022年 9月：中國人民銀行頒布 《 遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定 》 2022秋季學(xué)期 MBA 金融市場 37 短暫的國債期貨市場 ? 國債期貨的推出 – 1992年國債發(fā)行困難； – 國債二級市場缺少流動性； – 國債期貨市場的主要目的是為了推動國債的發(fā)行； ? 1993年 10月 25日在上交所正式推出國債期貨； ? 高度投機性市場： 1994年至 1995年春節(jié)前，全國開設(shè)國債期貨的交易場所陡然增到 14家，1994年成交總額達(dá) 28000億元。 ? “短命”的市場： 1995年 5月 18日停止交易，1995年 5月 29日正式平倉清場。 2022秋季學(xué)期 MBA 金融市場 38 上海證券交易所國債期貨合約 ? 交易單位： 2萬元面值 ? 交割月份： 12月 ? 最小報價單位： , /百元 ? 國債標(biāo)的：上交所上市的國債 92（ 5年）、國債 92（ 3年）、國債 93（ 3年）等； ? 交割說明：開始時為單一券種交割，以后改為混合交割，每種券都有一折算率； ? 最后交易日：交割月份的最后一個營業(yè)日； ? 最后交割日：交割月份的最后一個營業(yè)日的第 4個營業(yè)日， T+4 ? 保證金：開始時每張合約 500元初始保證金， 300元最低保證金；以后改為每張合約 200元，進入交割月后保證金提高至 6000元。 ? 手續(xù)費：每張合約 10元，以后降為 5元。 39 2022秋季學(xué)期 MBA 金融市場 上交所國債期貨月成交量（萬張） 40 時間 交易量 時間 交易量 11 9 12 10 1994. 1 11 2 12 3 4 2 5 3 6 4 7 5 2022秋季學(xué)期 MBA 金融市場 數(shù)據(jù)來源：朱寶憲“金融市場” 391頁 ? 國債期貨發(fā)展迅速的原因： – “ T+0”，投機性 ? 國債期貨市場“逼空”現(xiàn)象 – 國債現(xiàn)券規(guī)模太小 – 利率變化過頻 ? 對保值貼補預(yù)期不同引發(fā)的多空大戰(zhàn) – “貼息”的懸念 2022秋季學(xué)期 MBA 金融市場 41 保值貼補率 ? 中國人民銀行 1988年 9月發(fā)布有關(guān)三年以上居民定期存款保值貼補的規(guī)定，三年期以上居民儲蓄存款利率加上保值貼補率，應(yīng)相當(dāng)于同期的物價上漲幅度。 ? 保值貼補率即同期物價上漲率和同期儲蓄存款利率的差額，三年、五年、八年定期儲蓄存款期滿時，銀行除按規(guī)定的利率付息外，還要按保值貼補率付一筆錢給儲戶，以保證存款不因物價上漲而貶值。 ? 保值貼補率＝（存款到期時物價指數(shù)／存入時物價指數(shù)－1－利率 存期）／存期 X100％）。由于國家曾對