【文章內(nèi)容簡介】 2005年12月31日 單位：萬元資 產(chǎn)金 額負(fù)債與所有者權(quán)益金 額現(xiàn)金應(yīng)收賬款預(yù)付賬款存貨固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)50310305201,070120短期借款應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款長期負(fù)債負(fù)債合計(jì)實(shí)收資本留用利潤所有者權(quán)益合計(jì)105260100170200835l,200651,265資產(chǎn)合計(jì)2,100負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)2,100該保險(xiǎn)公司2003年銷售收入為2 000萬元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，假設(shè)銷售凈利率為6％，凈利潤留用比例為40％。 如果該保險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)銷售收入為2 500萬元，銷售凈利率10％。計(jì)算2004年該保險(xiǎn)公司需追加的內(nèi)部籌資額和外部籌資額。3．A公司是一個(gè)生產(chǎn)和銷售通訊器材的股份公司。假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為40％：對(duì)于明年的預(yù)算有三種方案：第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財(cái)務(wù)政策。預(yù)計(jì)銷售產(chǎn)品45 000件，售價(jià)為240元／件，單位變動(dòng)成本為200元／件，固定成本為120萬元。公司的資金結(jié)構(gòu)為400萬元負(fù)債(利息率5％)，普通股20萬股。第二方案：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資600萬元，生產(chǎn)和銷售量不會(huì)變化，但單位變動(dòng)成本將降低至180元／件，固定成本將增加至150萬元。借款籌資600萬元，預(yù)計(jì)新增借款的利率為6．25％。第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為每股30元，需要發(fā)行20萬股，以籌集600萬元資金。要求：(1)計(jì)算三個(gè)方案下的每股利潤、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。(2)計(jì)算第二方案和第三方案每股利潤相等的銷售量。(3)計(jì)算三個(gè)方案下，每股利潤為零的銷售量。(4)根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)最大?哪個(gè)方案的報(bào)酬最高?如果公司銷售量下降至30 000件，第二和第三方案哪一個(gè)更好些?請(qǐng)分別說明理由。實(shí)訓(xùn)四 保險(xiǎn)公司項(xiàng)目投資決策實(shí)訓(xùn)[實(shí)訓(xùn)目的] 通過本模塊的訓(xùn)練，使學(xué)生理解現(xiàn)金流量的概念及構(gòu)成、確定現(xiàn)金流量應(yīng)考慮的因素、項(xiàng)目投資的類型、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成及投資決策程序；掌握現(xiàn)金凈流量、非貼現(xiàn)與貼現(xiàn)指標(biāo)的含義及計(jì)算方法，并能夠熟練運(yùn)用這些方法進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。[實(shí)訓(xùn)要求] 現(xiàn)金流量足項(xiàng)目投資的決策依據(jù)，所以要引導(dǎo)學(xué)生在理解其內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，能夠分辨、計(jì)算現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量；整理歸納非貼現(xiàn)指標(biāo)、貼現(xiàn)指標(biāo)的概念及其計(jì)算、決策規(guī)則及適用范圍，培養(yǎng)學(xué)生的思辨能力、表達(dá)能力，提高運(yùn)用計(jì)算工具進(jìn)行項(xiàng)目投資決策的綜合能力。 4．1 理論背景項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為，屬于保險(xiǎn)公司的對(duì)內(nèi)投資。項(xiàng)目投資主要包括新建項(xiàng)目投資和更新改造項(xiàng)目投資，其中新建項(xiàng)目投資又可分為單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資和完整工業(yè)項(xiàng)目投資。項(xiàng)目投資一般具有投資金額大、影響時(shí)間長、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險(xiǎn)高、影響程度深等特點(diǎn)。因此，保險(xiǎn)公司不可在缺乏調(diào)查研究和可行性分析的情況下盲目投資。項(xiàng)目投資的決策依據(jù)是現(xiàn)金流量，它是指一個(gè)項(xiàng)目引起的保險(xiǎn)公司現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量，由現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量構(gòu)成，其差額稱為現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金流入量是指由于實(shí)施某項(xiàng)投資而引起保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流入的增加值，包括營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)殘值、收回的流動(dòng)資金、其他現(xiàn)金流入；現(xiàn)金流出量是指由于實(shí)施某項(xiàng)投資而引起保險(xiǎn)公司現(xiàn)金支出的增加值，包括建設(shè)投資、墊支流動(dòng)資金、經(jīng)營成本、所得稅額、其他現(xiàn)金流出；現(xiàn)金凈流量是指在項(xiàng)目壽命期內(nèi)某一期間的現(xiàn)金流人量和現(xiàn)金流出量之間的差額，可分為建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量和經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量。為了正確計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量增量，應(yīng)注意分析機(jī)會(huì)成本、沉沒成本，投資方案對(duì)公司其他部門的影響、營運(yùn)資金變動(dòng)、融資費(fèi)用和利息支付等因素的影響。項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)分為非貼現(xiàn)指標(biāo)和貼現(xiàn)指標(biāo)兩大類。非貼現(xiàn)指標(biāo)又稱靜態(tài)指標(biāo) (輔助指標(biāo))，包括投資利潤率、投資回收期等；貼現(xiàn)指標(biāo)又稱動(dòng)態(tài)指標(biāo)(主要指標(biāo))，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等。貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系為：當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)，凈現(xiàn)值率0，現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬率設(shè)定折現(xiàn)率；當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí)，凈現(xiàn)值率=0，現(xiàn)值指數(shù)＝1，內(nèi)含報(bào)酬率＝設(shè)定折現(xiàn)率；當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)，凈現(xiàn)值率0，現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬率設(shè)定折現(xiàn)率。顯然，符合前兩組條件的項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。上述指標(biāo)都會(huì)受到建設(shè)期的長短、投資方式以及各年現(xiàn)金凈流量等因素的影響，所不同的是凈現(xiàn)值為絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，其余為相對(duì)數(shù)指標(biāo)；計(jì)算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的設(shè)定折現(xiàn)率，而內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算本身與設(shè)定折現(xiàn)率的高低無關(guān)。在進(jìn)行獨(dú)立投資方案決策時(shí)，凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法等貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法均能作出正確的評(píng)價(jià)，但需注意，當(dāng)輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)；在互斥方案的決策中，由于各個(gè)備選方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期不一致，因而要根據(jù)各個(gè)方案的使用期、投資額相等與否，采用不同的方法作出選擇。當(dāng)互斥方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等時(shí)，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法；當(dāng)互斥方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算期相等，可采用差額凈現(xiàn)值(NPV)法或差額內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)法；當(dāng)互斥方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期也不相同，可采用年回收額法。4．2 案例分析大洋保險(xiǎn)公司的生產(chǎn)線決策大洋公司是一家生產(chǎn)在屏幕彩色顯像管的大型股份制保險(xiǎn)公司。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良，價(jià)格合理，是市場(chǎng)上的暢銷產(chǎn)品，近幾年來一直供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，大洋公司準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。李偉是該公司財(cái)務(wù)部門的助理會(huì)計(jì)師，財(cái)務(wù)經(jīng)理劉明要求他收集建設(shè)生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并寫出項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)報(bào)告，以供董事會(huì)決策時(shí)參考。李偉經(jīng)過詳細(xì)的分析調(diào)查，得到以下有關(guān)資料：這條生產(chǎn)線的初始投資額是1億元，分兩年投入。第一年年初投入?500萬元，第二年年初投入2 500萬元，第二年建成投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)彩色顯像管240萬只，每只銷售價(jià)格700元，每年可獲銷售收入16億元。項(xiàng)目經(jīng)營期間要墊支流動(dòng)資金2 000萬元，這筆資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可如數(shù)收回。項(xiàng)目經(jīng)營期間每年的經(jīng)營成本為4．8億元。李偉對(duì)大洋公司的各種資金來源進(jìn)行了分析，得出該公司的加權(quán)平均資本成本為10％。根據(jù)以上資料，李偉計(jì)算出該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值見表4．1，并把這些數(shù)據(jù)資料提供給董事會(huì)的投資決策會(huì)議。在董事會(huì)上，李偉對(duì)他提供的有關(guān)數(shù)據(jù)資料做了必要的說明。他認(rèn)為這條生產(chǎn)線有 614, 735萬元的凈現(xiàn)值，如表4．1所示。故此，該項(xiàng)目是可行的。表4．1 投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值分析表 單位：萬元年 份期初投資流動(dòng)資金銷售收入經(jīng)營成本設(shè)備殘值凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn) 值現(xiàn)值累計(jì)年初7 ,5007, 5001．000, 07, 5007, 500第一年2 ,5002, 0004 ,5000．909, 14, 0911l, 591第二年160, 00048, 000112, 0000．826, 492, 55780, 966第三年160, 00048, 000112, 000O．751, 384, 146165, 112第四年160, 00048, 000112 0000．683, 076, 496241, 608第五年160, 00048 ,000112, 000O．620, 960, 541311, 149第六年160, 00048, 000112 ,000O．564, 563, 224374, 373第七年160, 00048,000112, 000O．513, 257, 478431, 851第八年160, 00048, 000112, 000O．466, 552, 248484, 099第九年160, 00048, 000112, 0000．424, 147, 499531, 598第十年160, 00048, 000112, 000O．385,543, 176574, 774第十一年2, 000160, 00048, 00010114, 0100．350, 539, 961614, 735董事會(huì)對(duì)李偉提供的資料進(jìn)行了分析研究。認(rèn)為李偉在收集資料方面做了大量的工作，計(jì)算方法正確，但卻忽略了物價(jià)變動(dòng)問題。財(cái)務(wù)經(jīng)理劉明認(rèn)為，在項(xiàng)目實(shí)施期間，預(yù)計(jì)年通貨膨脹率大約為10％左右。基建部經(jīng)理張立認(rèn)為，由于受物價(jià)變動(dòng)的影響，初始投資額將會(huì)增加lo％，項(xiàng)目終結(jié)后，設(shè)備殘值凈增加到12．5萬元。生產(chǎn)部門經(jīng)理趙剛認(rèn)為，由于物價(jià)變動(dòng)，每年的產(chǎn)品總成本將會(huì)增加14％。銷售部經(jīng)理錢磊認(rèn)為，產(chǎn)品銷售價(jià)格預(yù)計(jì)可增加10％。總經(jīng)理鄭玉指出，除了考慮通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流量的影響以外，還要考慮通貨膨脹對(duì)購買力的影響。他要求財(cái)務(wù)部門根據(jù)以上各位的意見，重新計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，提交下次會(huì)議討論。閱讀上述資料，分析討論以下問題：(1)如果你是李偉，你如何重新計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值?(2)重新計(jì)算后項(xiàng)目是否可行?實(shí)訓(xùn)五 保險(xiǎn)公司證券投資決策實(shí)訓(xùn)[實(shí)訓(xùn)目的] 通過本模塊的訓(xùn)練，使學(xué)生理解證券價(jià)值的內(nèi)涵，證券投資的種類與目的，證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，證券投資組合的策略與方法；掌握債券和股票的估價(jià)模型及其收益率的計(jì)算方法，證券投資組合必要收益率的計(jì)算方法，并能熟練運(yùn)用這些方法進(jìn)行正確的證券投資決策，使其思辨能力、表達(dá)能力、決策能力不斷提高。[實(shí)訓(xùn)要求] 在理解證券價(jià)值內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，要求學(xué)生整理歸納債券估價(jià)模型、股票估價(jià)模型、債券投資收益率、股票投資收益率及證券投資組合必要收益率的計(jì)算方法，并能夠靈活運(yùn)用這些方法進(jìn)行證券投資決策。5．1 理論背景證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。證券投資可分為債券投資、股票投資、基金投資、期權(quán)投資、期貨投資以及組合投資等。保險(xiǎn)公司進(jìn)行證券投資，首先應(yīng)明確投資