【正文】 值。年金按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，分為普通年金、即付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種形式。普通年金是最基本的形式，其他形式的年金都可以轉(zhuǎn)換成普通年金加以計(jì)算。值得注意的是，現(xiàn)值和終值一般按復(fù)利計(jì)算。風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期結(jié)果的不確定性，但又不同于不確定性。從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類；而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)按其形成的原因又可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可用期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量。在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中，不論是決定價(jià)值，還是選擇投資都需要考慮風(fēng)險(xiǎn)；承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，就要求得到相應(yīng)的額外報(bào)酬，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，否則就不值得去冒險(xiǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間存在對(duì)等關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)越大，所期望的報(bào)酬率越高 (期望報(bào)酬率是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和)。在理財(cái)過程中，必須研究風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并設(shè)法控制風(fēng)險(xiǎn)，以求最大限度地增加公司的價(jià)值。2．2 案例分析以學(xué)生為主，教師適時(shí)引導(dǎo)，要允許學(xué)生持有不同意見，開展有序環(huán)境下的討論，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情和個(gè)性發(fā)揮；要努力培養(yǎng)學(xué)生歸納、總結(jié)、分析、演算、表達(dá)、決策等綜合能力。1．濱海公司在建設(shè)銀行天津塘沽支行設(shè)立了一個(gè)臨時(shí)賬戶，2002年6月1日存入15萬元，銀行存款年利率為3．6％。因資金比較寬松，該筆存款一直未予動(dòng)用。2004年6月1日濱海公司擬撤消該臨時(shí)賬戶，與銀行辦理銷戶時(shí)，銀行共付給濱海公司16．08萬元。閱讀上述資料，分析討論以下問題：(1)如何理解資金時(shí)間價(jià)值，寫出16．08萬元的計(jì)算過程。(2)如果濱海公司將15萬元放在單位保險(xiǎn)柜里，存放至2004年6月1日，會(huì)取出多少錢?由此分析資金產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的根本原因。(3)資金時(shí)間價(jià)值為什么通常用“無風(fēng)險(xiǎn)無通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率”來表示?2．利民公司年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算資料一：利民公司1999年1月1日向湖南信托投資公司融資租賃一臺(tái)清洗機(jī)床，雙方在租賃協(xié)議中明確：租期截止到2004年12月31日，年租金5 600元，于每年末支付一次，湖南信托投資公司要求的利息及手續(xù)費(fèi)率通常為5％。資料二：利民公司2002年8月擬在湖南某大學(xué)設(shè)立一筆“獎(jiǎng)學(xué)基金”。獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃為每年特等獎(jiǎng)1人，金額為1萬元；一等獎(jiǎng)2人，每人金額5 000元；二等獎(jiǎng)3人，每人金額3 000元；三等獎(jiǎng)4人，每人金額l 000元。目前銀行存款年利率為4％，并預(yù)測(cè)短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生變動(dòng)。資料三：利民公司1997年1月1日向工商銀行湖南分行借人一筆款項(xiàng)，銀行貸款年利率6％，同時(shí)利民公司與湖南分行約定：前3年不用還本付息，但從2000年12月31日起至2004年12月31日止，每年末要償還本息2萬元。3． 大眾公司風(fēng)險(xiǎn)收益的計(jì)量大眾公司2004年陷入經(jīng)營(yíng)困境，原有檸檬飲料因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、消費(fèi)者喜好產(chǎn)生變化等開始滯銷。為改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓新的市場(chǎng)領(lǐng)域，擬開發(fā)兩種新產(chǎn)品。1)開發(fā)潔清純凈水面對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)的節(jié)水運(yùn)動(dòng)，尤其是北方十年九旱的特殊環(huán)境，開發(fā)部認(rèn)為潔清純凈水將進(jìn)入百姓的日常生活，市場(chǎng)前景看好，有關(guān)預(yù)測(cè)資料如表2．1所示。表2．1 開發(fā)潔清純凈水的預(yù)測(cè)資料市場(chǎng)銷路概 率(％)預(yù)計(jì)年利潤(rùn)(萬元)好一般差60202015060一10經(jīng)過專家測(cè)定，該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0．5。2)開發(fā)消渴啤酒北方人有豪爽、好客、暢飲的性格，親朋好友聚會(huì)的機(jī)會(huì)日益增多；北方氣溫大幅度升高，并且氣候干燥；北方人的收入明顯增多，生活水平日益提高。開發(fā)部據(jù)此提出開發(fā)消渴啤酒方案，有關(guān)市場(chǎng)預(yù)測(cè)資料如表2．2所示。表2．2 開發(fā)消渴啤酒的預(yù)測(cè)資料市場(chǎng)銷路概 率(％)預(yù)計(jì)年利潤(rùn)(萬元)好一般差5020301808525據(jù)專家測(cè)算，該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0．7。閱讀上述資料，分析討論以下問題：（1）對(duì)兩個(gè)產(chǎn)品開發(fā)方案的收益與風(fēng)險(xiǎn)予以計(jì)量。（2）大眾公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？實(shí)訓(xùn)三 保險(xiǎn)公司籌資決策實(shí)訓(xùn)[實(shí)訓(xùn)目的] 通過本模塊的訓(xùn)練，掌握權(quán)益資金和借入資金的籌資方式及其優(yōu)缺點(diǎn)，保險(xiǎn)公司資金需要量的預(yù)測(cè)方法(只要求掌握銷售百分比法)，個(gè)別資本成本、綜合資本成本、邊際資本成本計(jì)算，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法，經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿計(jì)量，并且能夠熟練地運(yùn)用這些方法進(jìn)行籌資決策；理解資本成本、杠桿效應(yīng)及資本結(jié)構(gòu)的概念，保險(xiǎn)公司籌資的原劇，了解保險(xiǎn)公司籌資的基本目的與要求，資金時(shí)間價(jià)值與資本成本的關(guān)系。[實(shí)訓(xùn)要求] 納整理各種籌資方式及其優(yōu)缺點(diǎn)，各類資本成本的概念、計(jì)算及其適用范圍，三種杠桿的計(jì)量方法，培養(yǎng)學(xué)生分辨能力、邏輯思維能力、表達(dá)能力，提高運(yùn)用計(jì)算工具進(jìn)行籌資決策的綜合能力。3．1 理論背景保險(xiǎn)公司籌集資金是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)基本職能?；I集資金的前提是科學(xué)預(yù)測(cè)資金需要量，常用的預(yù)測(cè)方法有銷售百分比法等。保險(xiǎn)公司的籌資活動(dòng)需要通過一定的渠道并采取適當(dāng)?shù)姆绞絹硗瓿伞；I資渠道是指保險(xiǎn)公司籌措資金的來源方向和通道，籌資方式是指保險(xiǎn)公司籌措資金所采用的具體形式?，F(xiàn)階段我國(guó)保險(xiǎn)公司籌資渠道主要有：國(guó)家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他保險(xiǎn)公司資金、保險(xiǎn)公司自留資金、職工和社會(huì)個(gè)人資金、外商資金等?；I資方式有：銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、利用商業(yè)信用、吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益等。其中，前四種方式為負(fù)債資金的籌集方式，后三種為權(quán)益資金的籌集方式。各種方式都有不同的優(yōu)缺點(diǎn)，國(guó)家對(duì)這些方式的采用也有不同的規(guī)定，保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況選擇最適合自己的籌資方式或組合。資本成本是指保險(xiǎn)公司獲得和使用長(zhǎng)期資金付出的代價(jià)；從投資的角度看，資本成本是保險(xiǎn)公司投資所要求的最低報(bào)酬率，即資本成本核算是保險(xiǎn)公司籌資決策的主要依據(jù)，是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的標(biāo)準(zhǔn)。由于保險(xiǎn)公司往往同時(shí)采用多種籌資方式，為了綜合考慮保險(xiǎn)公司籌資的成本，需要計(jì)算保險(xiǎn)公司的綜合資本成本。降低保險(xiǎn)公司的綜合資本成本是保險(xiǎn)公司籌資管理努力的方向。在保險(xiǎn)公司考慮未來追加籌資時(shí)，不僅要考慮目前所使用的資本成本，還要考慮新增資本的邊際資本成本。邊際資本成本是指資金每新增加一個(gè)單位而增加的成本，是以資本比重為權(quán)數(shù)的一種加權(quán)平均資本成本。其計(jì)算相對(duì)復(fù)雜，涉及保險(xiǎn)公司最佳資本結(jié)構(gòu)的確定、各種籌資方式資本成本的計(jì)算及籌資突破點(diǎn)的確定等。在保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)管理中存在著杠桿效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)杠桿反映著銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響，固定性生產(chǎn)成本的存在是產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿作用的前提；財(cái)務(wù)杠桿反映著息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)每股利潤(rùn)的影響，固定性資本成本(債務(wù)利息及優(yōu)先股股利)的存在是產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用的前提；復(fù)合杠桿反映著息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股每股利潤(rùn)的影響，它是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿綜合作用的結(jié)果。杠桿效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)熟練掌握杠桿系數(shù)的計(jì)算，并充分認(rèn)識(shí)到這三種杠桿的正面效應(yīng)和負(fù)面效應(yīng)。資本結(jié)構(gòu)是指保險(xiǎn)公司各種長(zhǎng)期資金的構(gòu)成比例，資本結(jié)構(gòu)問題實(shí)質(zhì)是負(fù)債比例問題。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使綜合資本成本最低、保險(xiǎn)公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法有比較資本成本法、無差別點(diǎn)分析法、因素分析法等。這些方法均有一定的局限性，尤其是在理財(cái)實(shí)踐中，每個(gè)保險(xiǎn)公司究竟應(yīng)保持多大的負(fù)債比例，一直沒有取得一致的、公認(rèn)的、且得到實(shí)踐檢驗(yàn)的結(jié)論。這就要求保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)管理人員將定量分析法與定性分析法結(jié)合起來加以運(yùn)用，以合理確定資本結(jié)構(gòu)。3．2 案例分析以學(xué)生為主，教師適時(shí)引導(dǎo)，要允許學(xué)生持有不同意見，開展有序環(huán)境下的討論，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情和個(gè)性發(fā)揮。培養(yǎng)學(xué)生歸納、總結(jié)、分析、演算、表達(dá)、決策等綜合能力。1．中小保險(xiǎn)公司板第一股——浙江新和成“出位”2004年5月28日，隨著第一股“新和成”(浙江新和成股份有限公司，代碼002001)的亮相，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展道路上具有里程碑意義的中小保險(xiǎn)公司板正式啟動(dòng)。6月2日，新和成采用全部向二級(jí)市場(chǎng)投資者定價(jià)配售的方式，向社會(huì)公開發(fā)行3000萬股A股。同時(shí)，新和成也成為國(guó)內(nèi)化學(xué)原料藥行業(yè)中首家在國(guó)內(nèi)中小保險(xiǎn)公司板上市的保險(xiǎn)公司。“中小板第一股”的身份，讓以前默默無聞的浙江新和成股份有限公司一時(shí)間成為萬眾矚目的焦點(diǎn)，成為媒體和國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的新寵。在千軍萬馬爭(zhēng)上中小保險(xiǎn)公司板這個(gè)“獨(dú)木橋”時(shí)，能成為“第一”自然奪人眼球，探究新和成是如何成為“第一股”的，可能更有價(jià)值。除了眾所周知的三個(gè)原因——新和成是國(guó)內(nèi)最早一批備戰(zhàn)中小保險(xiǎn)公司板的公司；新和成是國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)保險(xiǎn)公司；新和成保持著300％的高速增長(zhǎng)。此外，一個(gè)至關(guān)重要的原因是，這個(gè)保險(xiǎn)公司擁有非常清晰的股權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，在產(chǎn)權(quán)上無大的糾紛。需要提醒新和成的是，一個(gè)真正有生命力的保險(xiǎn)公司，必是社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益并重的，新和成上市不久，就有投資者投訴：新和成的快速發(fā)展是以污染為代價(jià)換來的!這一點(diǎn)，新和成的決策者應(yīng)該認(rèn)真關(guān)注!資料鏈接：浙江新和成股份有限公司位于新昌縣城關(guān)鎮(zhèn)，由新昌合成化工廠發(fā)起設(shè)立。浙江新昌合成化工廠原是浙江新昌縣的一家校辦工廠，最初創(chuàng)辦于1988年，當(dāng)時(shí)是兩個(gè)中學(xué)各借款5萬元辦起的校辦保險(xiǎn)公司。通過1994年和1998年的兩次股份制改造，新昌縣合成化工廠最終全部買斷了學(xué)校股份。1999年4月，經(jīng)過浙江省政府批準(zhǔn)，新昌縣合成化工廠發(fā)起設(shè)立了浙江新和成股份有限公司。同年12月，新和成通過中科院、國(guó)家科技部的“雙高”認(rèn)證，確立了上市之路。目前，公司主要從事藥品、保健品、醫(yī)藥原料藥、香精香料、食品添加劑、飼料添加劑等系列50多個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，嚴(yán)格按照IS09001質(zhì)量體系和IS014000環(huán)境體系運(yùn)作，成功實(shí)施了6個(gè)國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目，擁有國(guó)家級(jí)新產(chǎn)品8個(gè)和省級(jí)新產(chǎn)品20個(gè)。 截至2003年底，公司共有職工l 215人。公司2003年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收人為9．5億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)2．03億元，凈利潤(rùn)為6 926萬元。主導(dǎo)產(chǎn)品維生素E、維生素A和乙氧甲叉的產(chǎn)銷量均列國(guó)內(nèi)首位。據(jù)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委中國(guó)醫(yī)藥統(tǒng)計(jì)年鑒對(duì)2000年、2001年、2002年化學(xué)藥品工業(yè)保險(xiǎn)公司銷售收入的統(tǒng)計(jì)，該公司分別名列第38位、第32位、第27位，呈不斷上升趨勢(shì)。在2003年7月份首次中國(guó)化工保險(xiǎn)公司排名中，該公司列中國(guó)化工民營(yíng)保險(xiǎn)公司百強(qiáng)第五位。同年，公司董事長(zhǎng)胡柏藩在“首屆中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)風(fēng)云人物”中排名第六位。新和成還是世界第三大維生素生產(chǎn)保險(xiǎn)公司和全國(guó)最大的維生素飼料添加劑生產(chǎn)保險(xiǎn)公司。閱讀上述資料，分析討論以下問題：(1)我國(guó)保險(xiǎn)公司目前的籌資方式有哪些?(2)股票籌資有哪些優(yōu)點(diǎn)和不足?(3)保險(xiǎn)公司選用籌資方式時(shí)須考慮哪些要素?(4)新和成成為“中小保險(xiǎn)公司板第一股”的原因是什么?在實(shí)踐中應(yīng)注意哪些問題?2．某保險(xiǎn)公司2005年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表資料如下： 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表