企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理案例(編輯修改稿)
2025-06-07 23:12 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 將中信集團(tuán)的長(zhǎng)期外幣高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)從Baa1下調(diào)到Baa2，基礎(chǔ)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估登記從11下調(diào)到12；標(biāo)準(zhǔn)普爾將中信集團(tuán)的信用評(píng)級(jí)下調(diào)至BBB待調(diào)名單；各大投行也紛紛大削中信泰富的目標(biāo)價(jià)。摩根大通將中信泰富評(píng)級(jí)由“增持”降至“減持”，目標(biāo)價(jià)削72%至10港元；花旗銀行將中信泰富評(píng)級(jí)降到“沽出”，目標(biāo)價(jià)大削76%；高盛將其降級(jí)為“賣(mài)出”，目標(biāo)價(jià)大削60%；美林維持中信泰富跑輸大市評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)削57%。除此之外，中信泰富的投資者紛紛拋售股票。一家香港紅籌股資金運(yùn)用部總經(jīng)理表示：“此事對(duì)于在港上市的中資企業(yè)群體形象破壞極大，對(duì)于我們也是敲了一記警鐘?！睕](méi)有遵守遠(yuǎn)期合約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖政策據(jù)了解，這起外匯杠桿交易可能是因?yàn)榘脑淖吒叨鸬?。中信泰富在澳大利亞有一個(gè)名為SINOIRON的鐵礦項(xiàng)目，該項(xiàng)目是西澳最大的磁鐵礦項(xiàng)目。這個(gè)項(xiàng)目總投資約42億美元，很多設(shè)備和投入都必須以澳元來(lái)支付。整個(gè)投資項(xiàng)目的資本開(kāi)支，除目前的16億澳元之外，在項(xiàng)目進(jìn)行的25年期內(nèi)，還將在全面營(yíng)運(yùn)的每年度投入至少10億澳元，為了減低項(xiàng)目面對(duì)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)，因此簽訂若干杠桿式外匯買(mǎi)賣(mài)合約。為對(duì)沖澳元升值影響，簽訂3份Accumulator式的杠桿式合約，對(duì)沖澳元及人民幣升值影響，其中美元合約占絕大部分。按上述合約。但問(wèn)題在于，這種合約的風(fēng)險(xiǎn)和收益完全不對(duì)等。所簽合約中最高利潤(rùn)只有5150萬(wàn)美元，但虧損則無(wú)底。合約規(guī)定，每份澳元合約都有最高利潤(rùn)上限，當(dāng)達(dá)到這一利潤(rùn)水平時(shí)，合約自動(dòng)終止。，中信泰富可以賺取差價(jià)，卻沒(méi)有自動(dòng)終止協(xié)議，中信泰富必須不斷以高匯率接盤(pán)，理論上虧損可以無(wú)限大。另外，杠桿式外匯買(mǎi)賣(mài)合約本質(zhì)上屬于高風(fēng)險(xiǎn)金融交易，中信泰富對(duì)杠桿式外匯買(mǎi)賣(mài)合約的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足。將中信泰富一步步推向崖下的是一款以澳元累計(jì)目標(biāo)的杠桿外匯合約，即變種Accumulator（累計(jì)股票期權(quán)）。內(nèi)部監(jiān)控失效——授權(quán)審批控制失效中信泰富2008年10月20日宣布，由于發(fā)生了上述外匯風(fēng)險(xiǎn)事件，集團(tuán)財(cái)務(wù)董事張立憲和財(cái)務(wù)總監(jiān)周志賢已辭去董事職務(wù)，10月20日起生效。莫偉龍于同日起獲委任為集團(tuán)財(cái)務(wù)董事。榮智健表示，上述合約的操作者對(duì)潛在的最大風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有正確評(píng)估，相關(guān)責(zé)任人亦沒(méi)有遵守公司的對(duì)沖保值規(guī)定，在交易前甚至沒(méi)得到公司主席的授權(quán)。此外，持有中信泰富29%股權(quán)的母公司——中國(guó)中信集團(tuán)，同意為其安排15億美元備用信貸，利息和抵押品方面按一般商業(yè)條件進(jìn)行?！畔⑴兜目刂拼嬖谥卮笕毕輰?duì)外信息披露制度對(duì)重大信息的范圍、內(nèi)容、投資者利益等存在缺陷，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題6個(gè)星期之后才對(duì)外公布，做法令人驚訝，顯示出其內(nèi)部監(jiān)管存在漏洞，并且質(zhì)疑中信泰富實(shí)際負(fù)責(zé)公司財(cái)務(wù)的并非是已經(jīng)辭職的張立憲和周志賢，而是公司主席榮智健的女兒榮明方。中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授葉林認(rèn)為，“證券法”對(duì)于上市公司信息披露的要求是準(zhǔn)確、及時(shí)、全面，其中“及時(shí)”最難做到。他分析說(shuō)，中信泰富所做炒匯行為和其主業(yè)不同，屬于非正常交易。既然是從事外匯期貨，就要鎖定風(fēng)險(xiǎn)，簽訂合約之初就要發(fā)布公告，說(shuō)明“存在”潛在的風(fēng)險(xiǎn)。而且在澳元下跌時(shí)，公司應(yīng)該止損，已造成的虧損算也能夠算出來(lái)。正是由于中信泰富遲遲不公布虧損，才遭到投資者指責(zé)。而內(nèi)地上市公司信息披露不及時(shí)更是常見(jiàn)。他分析說(shuō)，杭蕭鋼構(gòu)曾經(jīng)將公司將要簽訂的一份天價(jià)訂單提前泄密，受到處罰，這是比較例外的事，更多的上市公司則是信息披露不及時(shí)?！皩⑸字蟪墒祜埩?，才向投資者通報(bào)一聲”。在證監(jiān)會(huì)和兩個(gè)交易所每年處罰的信息披露問(wèn)題中，一多半都是由于不及時(shí)?！L(fēng)險(xiǎn)管理沒(méi)有集中標(biāo)普分析師認(rèn)為：“中信泰富的風(fēng)險(xiǎn)控制及內(nèi)部管理問(wèn)題嚴(yán)重，未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略也需要重新檢討；而風(fēng)險(xiǎn)管理沒(méi)有集中，也是中信集團(tuán)乃至多數(shù)中資企業(yè)一直以來(lái)的隱患。”合俊集團(tuán)自己打敗了自己風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)代表企業(yè)：合俊集團(tuán)創(chuàng)辦于1996年的合俊集團(tuán)，是國(guó)內(nèi)規(guī)模較為大型的OEM型玩具生產(chǎn)商。在世界五大玩具品牌中，合俊集團(tuán)已是其中三個(gè)品牌的制造商——美泰、孩子寶以及Spinmaster的制造商，并于2006年9月成功在香港聯(lián)交所上市，到2007年的時(shí)候。然而進(jìn)入2008年之后，合俊的境況急劇下降。在2008年10月，這家在玩具界舉足輕重的大型公司的工廠沒(méi)能躲過(guò)這次全球性金融海嘯，成為了中國(guó)企業(yè)實(shí)體受金融危機(jī)影響出現(xiàn)倒閉第一案。目前，合俊已經(jīng)關(guān)閉了其在廣東的生產(chǎn)廠，涉及員工超過(guò)7000人。金融危機(jī)只是催化劑全球金融危機(jī)爆發(fā)后，整個(gè)玩具行業(yè)的上下游供應(yīng)鏈進(jìn)入惡性循環(huán)，再加上2008年生產(chǎn)成本的持續(xù)上漲，塑料成本上升20%，最低工資上調(diào)12%及人民幣升值7%等大環(huán)境的影響，導(dǎo)致了合俊集團(tuán)的資金鏈斷裂。表面上看起來(lái)，合俊集團(tuán)是被金融風(fēng)暴吹倒的，但是只要關(guān)注一下最近兩年合俊集團(tuán)的發(fā)展動(dòng)態(tài)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)只是壓倒合俊集團(tuán)的最后一根稻草。實(shí)際上，合俊集團(tuán)本身的商業(yè)模式存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。作為一個(gè)貼牌生產(chǎn)企業(yè)，合俊并沒(méi)有自己的專(zhuān)利技術(shù)，因此在生產(chǎn)中也沒(méi)有重視生產(chǎn)研發(fā)的投入，主要靠的是歐美的訂單。美國(guó)的次貸危機(jī)發(fā)展成金融危機(jī)后，首先受到影響的肯定是這些靠出口美國(guó)市場(chǎng)過(guò)活的貼牌企業(yè)。比較有意思的是，同在東莞，規(guī)模也和合俊一樣是6000人左右的玩具企業(yè)，龍昌公司卻在這場(chǎng)風(fēng)暴中依然走得很從容，甚至他們的銷(xiāo)售訂單已經(jīng)排到了2009年。比較一下兩家玩具企業(yè)的商業(yè)模式就能發(fā)現(xiàn)，龍昌公司擁有自主品牌，他們?cè)谑袌?chǎng)中拼的是品質(zhì)和科技，并且具有專(zhuān)利300多項(xiàng)，研發(fā)投入每年達(dá)3000多萬(wàn)元，有300多人的科研隊(duì)伍。而且龍昌主要走高端路線(xiàn)，比如生產(chǎn)能表演包括太極拳的200多套動(dòng)作的機(jī)器人，生產(chǎn)包含3個(gè)專(zhuān)利、能進(jìn)行二次組合的電子狗等等，銷(xiāo)售市場(chǎng)也并不依賴(lài)國(guó)外，而是集中在國(guó)內(nèi)。而在2008年11月2日
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