權(quán)益證券投資分析ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-03 22:11 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 測(cè)，假設(shè)股利以一個(gè)穩(wěn)定的常數(shù) 增長(zhǎng)25n 利用無(wú)窮級(jí)數(shù)的性質(zhì)，當(dāng) 時(shí)， ，級(jí)數(shù)收斂，可簡(jiǎn)化得：n 該模型最早由戈登（ ）提出，故也稱(chēng)為戈登模型。零增長(zhǎng)模型是固定增長(zhǎng)模型的特例。26n 【 例 22】 YY醫(yī)藥公司年初的股息為，資本市場(chǎng)報(bào)酬率為 10％，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為 6％，請(qǐng)問(wèn)該股票的合理價(jià)位是多少？。27n n 假定股利先以某個(gè)常數(shù) 增長(zhǎng)到第 年，到一定階段后再以新的常數(shù) 增長(zhǎng)。從股利固定增長(zhǎng)的貼現(xiàn)模型推出：28n 【 例 23】 MG投資銀行預(yù)測(cè) WK房地產(chǎn)公司的股息短期內(nèi)快速增長(zhǎng)， 3年內(nèi)平均達(dá)到 10％，但 3年后保持在 5％，年初的股利為 ，市場(chǎng)資本報(bào)酬率為前 3年為 12％，以后是 8％。試估計(jì)該股的理論價(jià)格。29n 我們首先預(yù)測(cè) 3年后的股利n 再用兩階段增長(zhǎng)模型估計(jì)股票內(nèi)在價(jià)值：3031n （二）股權(quán)資本自由現(xiàn)金流模型n 股權(quán)資本自由現(xiàn)金流指滿(mǎn)足公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)所需費(fèi)用后的剩余現(xiàn)金流。n 然后按股權(quán)資本報(bào)酬率 貼現(xiàn)股權(quán)資本自由現(xiàn)金流32n 其中n 上式中股權(quán)資本自由現(xiàn)金流的增長(zhǎng)率 有穩(wěn)定增長(zhǎng)、兩階段增長(zhǎng)等假定。一般認(rèn)為凈收入、資本性支出、折舊和營(yíng)運(yùn)資本應(yīng)以與 大致相同的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。33n （三）托賓 q值n 可以通過(guò)公司的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)來(lái)估計(jì)其股票的價(jià)值。一個(gè)重要的概念是資產(chǎn)減去負(fù)債之后的重置成本 (replacement cost)。一般認(rèn)為公司的市值不會(huì)比重置成本高出許多。這種競(jìng)爭(zhēng)壓力將使所有公司的市值下降。直到市值等于重置成本。34n 市值對(duì)重置成本的比率被稱(chēng)為托賓 q值(Tobin39。s q)。n 運(yùn)用托賓 q值能幫助投資者選擇股票，如選擇那些托賓 q值較低的股票，但僅適于在具有相同經(jīng)營(yíng)背景的公司之間進(jìn)行比較。不同行業(yè)的公司，由于其資產(chǎn)所能帶來(lái)的未來(lái)盈利狀況有較大差異，此時(shí)的托賓 q值僅具有參考意義。35n (四 ) 經(jīng)濟(jì)增加值 (Economic Value Added, EVA)n 經(jīng)濟(jì)增加值認(rèn)為只有當(dāng)稅后的凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)超過(guò)為投資項(xiàng)目所籌集的資金成本時(shí)，才能夠決定或者接受一個(gè)投資項(xiàng)目。n 如果遵守這個(gè)準(zhǔn)則，那么公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值將會(huì)不斷增加。通過(guò)對(duì)增加值的評(píng)估，投資者可以估計(jì)該公司股票的價(jià)值。36n 二、股票價(jià)格的影響因素n (一 )影響 股票價(jià)格的內(nèi)部因素n 1．公司的經(jīng)營(yíng)管理水平n 2．公司股利政策。37n （二）影響股票價(jià)格的外部因素n n n 3. 通貨膨脹率n n n 38第三節(jié) 市盈率分析n （一）市
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