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正文內(nèi)容

權(quán)益證券投資分析ppt課件(編輯修改稿)

2025-06-03 22:11 本頁面
 

【文章內(nèi)容簡介】 測,假設(shè)股利以一個穩(wěn)定的常數(shù) 增長25n 利用無窮級數(shù)的性質(zhì),當(dāng) 時, ,級數(shù)收斂,可簡化得:n 該模型最早由戈登( )提出,故也稱為戈登模型。零增長模型是固定增長模型的特例。26n 【 例 22】 YY醫(yī)藥公司年初的股息為,資本市場報酬率為 10%,預(yù)計股利增長率為 6%,請問該股票的合理價位是多少?。27n n 假定股利先以某個常數(shù) 增長到第 年,到一定階段后再以新的常數(shù) 增長。從股利固定增長的貼現(xiàn)模型推出:28n 【 例 23】 MG投資銀行預(yù)測 WK房地產(chǎn)公司的股息短期內(nèi)快速增長, 3年內(nèi)平均達(dá)到 10%,但 3年后保持在 5%,年初的股利為 ,市場資本報酬率為前 3年為 12%,以后是 8%。試估計該股的理論價格。29n 我們首先預(yù)測 3年后的股利n 再用兩階段增長模型估計股票內(nèi)在價值:3031n (二)股權(quán)資本自由現(xiàn)金流模型n 股權(quán)資本自由現(xiàn)金流指滿足公司持續(xù)經(jīng)營所需費用后的剩余現(xiàn)金流。n 然后按股權(quán)資本報酬率 貼現(xiàn)股權(quán)資本自由現(xiàn)金流32n 其中n 上式中股權(quán)資本自由現(xiàn)金流的增長率 有穩(wěn)定增長、兩階段增長等假定。一般認(rèn)為凈收入、資本性支出、折舊和營運資本應(yīng)以與 大致相同的增長率增長。33n (三)托賓 q值n 可以通過公司的現(xiàn)實資產(chǎn)來估計其股票的價值。一個重要的概念是資產(chǎn)減去負(fù)債之后的重置成本 (replacement cost)。一般認(rèn)為公司的市值不會比重置成本高出許多。這種競爭壓力將使所有公司的市值下降。直到市值等于重置成本。34n 市值對重置成本的比率被稱為托賓 q值(Tobin39。s q)。n 運用托賓 q值能幫助投資者選擇股票,如選擇那些托賓 q值較低的股票,但僅適于在具有相同經(jīng)營背景的公司之間進(jìn)行比較。不同行業(yè)的公司,由于其資產(chǎn)所能帶來的未來盈利狀況有較大差異,此時的托賓 q值僅具有參考意義。35n (四 ) 經(jīng)濟增加值 (Economic Value Added, EVA)n 經(jīng)濟增加值認(rèn)為只有當(dāng)稅后的凈經(jīng)營利潤超過為投資項目所籌集的資金成本時,才能夠決定或者接受一個投資項目。n 如果遵守這個準(zhǔn)則,那么公司的經(jīng)濟價值將會不斷增加。通過對增加值的評估,投資者可以估計該公司股票的價值。36n 二、股票價格的影響因素n (一 )影響 股票價格的內(nèi)部因素n 1.公司的經(jīng)營管理水平n 2.公司股利政策。37n (二)影響股票價格的外部因素n n n 3. 通貨膨脹率n n n 38第三節(jié) 市盈率分析n (一)市
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