金融經(jīng)濟學(xué)之八ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-03 04:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 未來的收益支付有兩種 可能的狀態(tài)；經(jīng)濟中存在的一個無風(fēng)險資產(chǎn)，無風(fēng)險資產(chǎn) 當(dāng)前的價格為 1，收益率為 r，則這兩種資產(chǎn)的收益矩陣 為： 0p12DD或 1211rDrD????????利用資產(chǎn)定價基本定理，在無套利情況下，存在 使得 成立，或者 定義： 12, 0,??＞1012 2111rrpDD???? ?? ???? ??? ?????? ????121 1 2 2 0(1 ) (1 ) 1rrD D p????? ? ? ???1 1 2 2( 1 ) , ( 1 )rr? ? ? ?? ? ? ? 由于 ，由上式定義的 滿足一般的概率條件： 從而，我們可以將 解釋為狀態(tài) s出現(xiàn)的 “ 概率 ” ，因為， 上述第二個等式左邊乘以（ 1+r） /（ 1+r）后可變?yōu)椋? 0s? ? s?1 2 1 20 , 1 , 1? ? ? ?? ? ? ?s?1 1 2 2 01 ()1 D D pr ?? ??? 由于 1/（ 1+r）是無風(fēng)險貼現(xiàn)因子，上式的一種自然 解釋為：風(fēng)險資產(chǎn)現(xiàn)在的價格等于其未來 “ 平均價格 ” （按上面定義的 “ 概率 ” 計算）的貼現(xiàn)值。 這里 事實上并不是狀態(tài) s發(fā)生的真實概率或者投資者 估計的主觀概率，僅僅是按前述定義給定的概率。 以上述這種方式定義的 為狀態(tài) s的風(fēng)險中性概率（ risk neutral probabilities）。利用風(fēng)險中性概 率，風(fēng)險資產(chǎn)的當(dāng)前價格可以通過計算其未來的期望收 益，再以無風(fēng)險利率進行貼現(xiàn)得到。 s?s? 上述分析可以推廣到一般情形。只要經(jīng)濟中存在無風(fēng)險 資產(chǎn)，將其記為資產(chǎn) 1，記余下的風(fēng)險資產(chǎn)分別為 2， … ， N，初始價格分別為 。在無套利條件下，存在
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