中國企業(yè)股票期權(quán)方案設(shè)計(jì)(編輯修改稿)
2025-05-29 12:57 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 權(quán)價(jià)格執(zhí)行股票期權(quán)。無現(xiàn)金行權(quán)，個(gè)人不需以現(xiàn)金或支票來支付行權(quán)費(fèi)用，證券商以出售部分股票獲得的收益來支付行權(quán)費(fèi)用，并將余下股票存入經(jīng)理人個(gè)人的藍(lán)圖帳戶。無現(xiàn)金行權(quán)并出售，個(gè)人決定對(duì)部分或全部可行權(quán)的股票期權(quán)行權(quán)并立刻出售，以獲取行權(quán)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)的差價(jià)帶來的利潤。但實(shí)務(wù)操作中，由于受到目前法律法規(guī)的制約，期權(quán)行權(quán)后往往存在股票變現(xiàn)的問題。《證券法》第147條規(guī)定股份有限公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份，并在任職期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?！豆善卑l(fā)行與交易管理暫行條例》第三十八條規(guī)定，“股份有限公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和……，將其持有的公司股票在買入后六個(gè)月內(nèi)賣出或者在賣出后六個(gè)月內(nèi)買入，由此獲得的利潤歸公司所有”。實(shí)際上，股票期權(quán)行權(quán)后如何變現(xiàn)流通問題與股票來源問題已成為制約股票期權(quán)激勵(lì)制度在我國企業(yè)中推行的兩大基本問題。（六）股票期權(quán)授予的有效期限就目前發(fā)達(dá)國家的股票期權(quán)實(shí)踐結(jié)果來看，期權(quán)的執(zhí)行期限一般不超過10年，并且為了使股票期權(quán)能在較長的時(shí)間內(nèi)保持約束力，及避免出現(xiàn)一些短期行為，通常情況下，股票期權(quán)在授予后并不能立即執(zhí)行，而是經(jīng)過一段時(shí)期如一年或更長時(shí)間后才能按約定的比例分批執(zhí)行。按所授予的認(rèn)股權(quán)在授予期內(nèi)執(zhí)行比例的差異，期權(quán)的執(zhí)行可以分為勻速時(shí)間表和加速時(shí)間表兩種方法。所謂勻速時(shí)間表指的是，如授予期為五年，認(rèn)股權(quán)確認(rèn)書簽定五年后，認(rèn)股權(quán)方可全部執(zhí)行。而加速時(shí)間表則是指，在以上相同的情況下，第一年只能安排其中的10％股份行權(quán)，第二年為15％，第三年為25％，第四年為40％，第五年為余數(shù)10％。無疑，我國企業(yè)所擬試點(diǎn)的股票期權(quán)其有效期限也應(yīng)向國際慣例靠攏，但鑒于我國企業(yè)政企分開工作還在努力進(jìn)行中，企業(yè)的有關(guān)經(jīng)營權(quán)的真正落實(shí)還有較長一段路要走。因此，本文認(rèn)為，我國企業(yè)的股票期權(quán)期限以5年左右為宜。如需要，則可以通過“期權(quán)掉期”的方式來加以靈活處理。至于應(yīng)選擇勻速時(shí)間表還是加速時(shí)間表的行權(quán)方式則完全由各個(gè)公司的董事會(huì)根據(jù)其偏好來決定。（七）股票期權(quán)計(jì)劃的其他方面規(guī)定 主要包括股票期權(quán)數(shù)量占公司股本總數(shù)比例、期權(quán)權(quán)利的變更與喪失等方面的規(guī)定，關(guān)于這一點(diǎn)，擬留于本文第三部分——企業(yè)股票期權(quán)計(jì)劃的執(zhí)行與管理再作進(jìn)一步的討論。 二、可供選擇的若干股票期權(quán)方案雖然中國目前尚不具備大規(guī)模推行股票期權(quán)的激勵(lì)制度的環(huán)境和基礎(chǔ)（有關(guān)分析請(qǐng)參見專題研究報(bào)告《股票期權(quán)制度及其在中國企業(yè)中的實(shí)踐》中的第四部分），但作為一種激勵(lì)制度的創(chuàng)新及分配制度的改革，中國已基本具備進(jìn)行試點(diǎn)推行股票期權(quán)制度的條件。從試點(diǎn)的角度考慮，本文認(rèn)為，在現(xiàn)有的法律法規(guī)框架范圍內(nèi)，中國企業(yè)推行股票期權(quán)所面臨的主要問題可以歸納為以下兩方面：（1）推行股票期權(quán)所需要的股票來源；（2）股票期權(quán)行權(quán)后，股票變現(xiàn)問題。以下將主要根據(jù)股票期權(quán)的原理，從如何解決上述兩方面問題的角度出發(fā)，結(jié)合前文的股票期權(quán)要素規(guī)劃提出若干基本方案，并對(duì)各個(gè)選方案的優(yōu)劣進(jìn)行簡(jiǎn)要地評(píng)價(jià)。需要強(qiáng)調(diào)的是，考慮到各個(gè)企業(yè)因所從事的行業(yè)、產(chǎn)品線、經(jīng)營規(guī)模、所處的區(qū)域等的不同而千差萬別，企業(yè)只能根據(jù)自身實(shí)際情況設(shè)計(jì)和選擇不同股票期權(quán)方案。這里所擬分析的每個(gè)基本方案，其作用及意義只是作為一種解決問題的基本思路提出的，因而沒有也難以對(duì)其中的細(xì)節(jié)進(jìn)行深入的分析和研究。（一） 方案一的設(shè)計(jì)及其評(píng)價(jià)方案一的總體設(shè)想 方案一稱為“虛擬化股票期權(quán)方案”，其總體設(shè)想是，鑒于股票期權(quán)的激勵(lì)源泉在于股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格與公司股票市場(chǎng)價(jià)格之間可能產(chǎn)生的差額而給期權(quán)持有人帶來的利益收入，這種利益收入是一種資本利得。相對(duì)于這種巨額的資本利得，能否真正擁有股票及享有其權(quán)益變成了處于第二位的事情，因此，我們就有理由通過直接將蘊(yùn)含于股票期權(quán)中的資本利得給予變現(xiàn)來達(dá)到激勵(lì)企業(yè)經(jīng)理人工作的目的。就本質(zhì)而言，虛擬期權(quán)的設(shè)立和兌現(xiàn)的過程是公司對(duì)其回購的過程。方案一的操作要點(diǎn)可以概括如下：（1） 由公司直接從每年實(shí)現(xiàn)的凈利潤中提取一定比例的利潤額，設(shè)立一個(gè)專門的獎(jiǎng)勵(lì)基金；（2） 確定公司當(dāng)期虛擬期權(quán)的行權(quán)價(jià)格；（3） 確定當(dāng)期發(fā)放虛擬股票的總股數(shù)；（4） 對(duì)授予對(duì)象進(jìn)行綜合考核，以確定其應(yīng)得虛擬期權(quán)的數(shù)量；（5） 假設(shè)公司虛擬股票的有效期限為5年，授予后一年可以行權(quán)，行權(quán)方法為勻速時(shí)間表法；（6） 確定每年提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金的總額；（7） 虛擬期權(quán)的行權(quán)，即虛擬期權(quán)持有人在持有的規(guī)定期限后可按規(guī)定向公司提出行權(quán)要求，公司將其可行權(quán)期數(shù)與公司股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與其持有的虛擬股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格之差的乘積以現(xiàn)金方式予以兌現(xiàn)。但考慮到每年的獎(jiǎng)金總額是有限的，實(shí)務(wù)操作中可以考慮由公司在統(tǒng)一的期限內(nèi)，規(guī)定公司股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與其持有的虛擬股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格之差為一可用于計(jì)算的轉(zhuǎn)換價(jià)格。 方案一的評(píng)價(jià)方案一的最大優(yōu)點(diǎn)是，有效地繞過了實(shí)施股票期權(quán)所面臨的股票來源問題和期權(quán)行權(quán)后的流通變現(xiàn)問題，因而整個(gè)計(jì)劃操作流程簡(jiǎn)短清晰。另外由于行權(quán)后 并沒有實(shí)際增加改變公司現(xiàn)存的股本結(jié)構(gòu)，對(duì)原有股東的權(quán)益不產(chǎn)生稀釋作用；但值得指出的是，方案一也存在下述的缺點(diǎn)：（1）由于其利益刺激間接來源于股票二級(jí)市場(chǎng)，其有短期性的；（2）行權(quán)價(jià)格
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