【文章內(nèi)容簡介】 兩個跨期套利的互補平衡組合，套利的套利。！蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動！蝶式套利有兩個方向相反的跨期套利構成，一個賣空套利和一個買空套利！蝶式套利連接兩個跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個旁月份合約之和。！蝶式套利必須同時下達買空／賣空／買空的指令，并同時對沖（利潤、風險都很?。゜）跨商品套利利用兩個不同的，但相互關聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進行套利?！嚓P商品之間的套利～原料與成品之間的套利—當大豆與豆油和豆粕的市場價格關系不能滿足“100％大豆＝17％（19％）豆油＋80％豆粕＋3％（1％）損耗”的關系，或“100％大豆購進價格＋加工費用＋利潤＝17％（19％）豆油銷售價格＋80％豆粕銷售價格”的平衡關系時，出現(xiàn)大豆提油套利機會。大豆提油套利：購買大豆期貨和約同時賣出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨市場上，購進大豆或將成品最終出售時，才分別予以對沖（大豆價格相對便宜，豆油和豆粕相對貴差價大）反向大豆提油套利：當制成品的價值與原料的價值差額小于正常的加工費用＋利潤時，即出現(xiàn)反向提油套利的機會。賣出大豆合約、買進豆油和豆粕合約期貨，同時縮減生產(chǎn)。ｃ）　跨市套利：應注意幾個因素，一是運輸費用，二是交割品級的差異，三是交易單位與匯率波動，四是保證金和傭金成本。五、期現(xiàn)套利的操作辦法與套保相似，套?？梢赃x擇對沖平倉，也可以選擇實物交割。期現(xiàn)套利必須進行實物交割，在期現(xiàn)兩市上買低賣高。注意：期貨交割成本遠高于現(xiàn)貨鉤銷成本期貨交割一般都是由套利形成的，當某一期貨合約的價格出現(xiàn)偏離時，就會出現(xiàn)大量的無風險套利機會。當期貨價格明顯高于現(xiàn)貨價格時，就會有套利者進行期現(xiàn)套利。它有助于期現(xiàn)價格趨同。六、套利的分析方法和注意要點１、分析方法：圖表分析法：在圖表中標出價差的數(shù)值，以歷史差價作為分析的依據(jù)。季節(jié)分析法：重要的是確定明顯的等量使得激勵因素能發(fā)生作用相同期間供求關系分析法。２、套利注意點：下單時明確指出價格差套利必須堅持同進同出不能因為低風險低保證金而做超額套利不要在陌生的市場上做套利交易不要用套利來保護已虧損的單盤交易注意套利的傭金支出。第九章 期貨行情分析一、基本分析的概念及特點：基本分析方法，是依據(jù)商品的產(chǎn)量、消費量和庫存量（或供需缺口），即根據(jù)商品的供給與需求關系以及影響供求關系的各種因素來預測商品價格走勢的分析方法。其特點：１、分析價格變動的中長期趨勢２、研究價格變動的根本原因３、主要分析宏觀性因素，如總供需、國內(nèi)外經(jīng)濟狀況、自然、政策因素。二、需求與市場價格的關系１、需求法則：價格、消費者收入和偏好、相關商品價格的變化、消費者預期，一般地說，價格高，需求小，價格低需求大。２、需求彈性：有替代品需求彈性大，消費比重大彈性大，消費者適應新產(chǎn)品的時間越長，越有彈性。３、商品市場需求量構成：國內(nèi)消費量、出口量、及期末商品結存量（保存量）三、供給與市場價格的關系：a）供給法則：價格，生產(chǎn)技術水平、生產(chǎn)成本、預期，一般來說，價格越高，供給量大，價格低，供給量小。b）供給彈性：是指價格變化引起供給量變化的敏感程度。c）市場供給量構成：前期庫存量，當期生產(chǎn)量和當期進口量。d）存貨構成：生產(chǎn)者庫存、經(jīng)營者庫存、政府庫存四、影響價格的其它因素有哪些：a）經(jīng)濟波動周期因素b）金融貨幣因素：利率和匯率c）政治、政策、自然因素d）投機和心理因素與投機因素相關的是心理因素，即投機者對市場的信心，當人們對市場信心十足時，即使沒有什么利好消息，價格也可能上漲；當人們對市場散失信心時，即使沒有什么利空因素，價格也會下跌，當市場處于牛市時，人氣向好，一些微不足道的利好消息都會刺激投機者看好心理，引起價格上漲；當市場處于熊市時，人心向淡，任何利好消息都無法扭轉價格疲軟的趨勢。在期貨交易中，投機者的心理變化往往與期貨投機因素交織在一起，產(chǎn)生綜合效應。投機者的目的是利用期貨價格波動買賣期貨和約獲利，投機者的心理隨著市場價格的變化是不斷變化的，而投機者的這種心理變化又會成為其他投機者產(chǎn)生交易行為的原因。所有投機者心理變化與投機行為在期貨交易中形成了相互制約、相互依賴的關系。五、技術分析法的理論：技術分析法是通過對市場行為本身的分析來預測市場價格的變動方向。即重要是對期貨市場的日常交易狀態(tài)，包括價格變動、交易量、持倉量的變化資料，按照時間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標系統(tǒng)而進行分析，以預測期貨價格走勢的方法。它的三大市場假設是：一是市場行為反映一切—分析基礎；二是價格呈趨勢變動—根本的核心內(nèi)容；三是歷史會重演—人的心理因素作用。技術分析的特點是：一是量化指標分析，可以揭示出行情轉折之所在二是趨勢的追逐特性三是技術分析直觀現(xiàn)實，無虛假與臆斷的弊端。六、道氏理論的主要原理：a）市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。b）市場波動的三種趨勢：主要趨勢、次級趨勢、短暫趨勢。c）交易量在確定趨勢中的作用（趨勢反轉點是投資的關鍵，要交易量來確認）d）收盤價是最重要的價格。七、波浪理論的基本思想a）上升５浪，下降３浪為一個完整周期，浪中有浪。下降５浪，上升３浪為一個完整周期，浪中有浪。b）波浪理論考量的主要因素：一是價格走勢所形成的—形態(tài)；二是價格走勢圖中各個高低點所處的位置—比例；三是完成形態(tài)所經(jīng)歷的時間長短—時間。八、江恩理論的五個基本先決條件：江恩相信股票、期貨市場也存在宇宙的自然法則，是可以通過數(shù)學方法預測的，數(shù)學方程是價格運動必然遵守的支持線和阻力線，也就是江恩線。五項先決條件：知識、耐心、膽識、健康—正確決策、資本耐心等待入市時機，耐心等待平倉機會，在市勢未層逆轉之前太早平倉，未能放膽去贏，也是大忌。九、江恩的十二條戒律：a）必須預先判斷趨勢b）接近底部或頂部買賣，破位止損。c）升跌50％比率、100％比率入市。d）一個趨勢分三、四段運行。e）調整市道逢５逢７可做短線買賣。f）結合每日每周成交量判別趨勢。g）調整市道的時間或幅度拉得太長屬不正?，F(xiàn)象，形勢即將扭轉。h）創(chuàng)出新高考慮追買進，創(chuàng)出新低考慮追賣。i）假期往往是大起大落的日子，應該謹慎從事。j）順勢買賣，嚴守止損k）突然出現(xiàn)的異動趨勢，不會維持太久，時間價格都是如此。l）黃金分割線：。十、移動平均線與葛式法則：MA能夠表示價格波動趨勢，消除價格隨機波動的影響。特點：追蹤趨勢、滯后性、穩(wěn)定性、助漲助跌性、支撐線及壓力線。葛式法則的內(nèi)容：平均線從下降開始走平，價格從下上穿平均線；價格連續(xù)上升遠離平均線，突然下跌，但在平均線附近再度上升；價格跌破平均線，并連續(xù)暴跌，遠離平均線。以上三種情況均為買進信號。平均線從上升開始走平，價格從上下穿平均線；價格連續(xù)下降遠離平均線，突然上升，但在平均線附近再度下降；價格上穿平均線，并連續(xù)暴漲，遠離平均線。以上三種情況均為賣出信號。期貨市場中常說的死亡交叉和黃金交叉，實際上就是向上向下突破壓力線和支撐線的問題。十一、價格、交易量、持倉量三者之間的關系多頭開倉—空頭開倉—持倉量增加（雙開）多頭開倉—多頭平倉—持倉量不變（換手）空頭平倉—空頭開倉—持倉量不變（換手）空頭平倉—多頭平倉—持倉量減少（雙平）一般關系：１、交易量▲—持倉量▲—價格▲—強市（新交易者做多）２、交易量▲—持倉量▲—價格▼—弱市（新交易者做空）３、交易量▼—持倉量▼—價格▼—強市４、交易量▼—持倉量▼—價格▲—弱市十二、交易量、持倉量分析的要領：交易量是對價格運動背后的市場的強烈或迫切性的估價。一般可以通過分析價格與交易量變化的關系來驗證價格運動的方向。即價格是沿原來趨勢還是反轉趨勢。交易量可以作為重要形態(tài)的重要驗證指標。頭肩頂成立時的預兆之一就是在頭部形成過程中，當價格沖到新高點時交易量較少，而在隨后的下跌向頸線位時交易量都較大。在雙重頂或多重頂中，在價格沖到每個后繼的峰時，交易量卻較少，而在隨后的回落過程中交易量較大。一般認為，基金是市場價格行情的推動力量，其盡多盡空的變化對價格變化有很大影響。當然，當其部位達到一定程度的極限是，市場可能發(fā)生逆轉。十三、10條市場分析規(guī)則：１、只能以交易量和持倉量的總額作為預測依據(jù)２、持倉量的季度性修正。３、如果交易量和持倉量增加，當前價格趨勢可能持續(xù)發(fā)展。４、如果交易量和持倉量萎縮，當前價格趨勢或許生變。５、交易量超前于價格。６、OBV等法可以更為明了地揭示交易量方向。７、在上升趨勢中，如果持倉量突然停止增加，甚至開始下降，那么經(jīng)常是趨勢生變的警信。８、在市場頂部，持倉量不同尋常的高昂，那么就非常危險，因為這種情況大大增加了市場向下的壓力。９、在調整期間，如果持倉量累積的增加，那就強化了市場隨后的突破。１０、交易量和持倉量的增加有助于驗證價格形態(tài)的確定，也有助于驗證其它各種新趨勢發(fā)生的重要圖表信號。第十章 金融期貨一、金融期貨的產(chǎn)生背景及現(xiàn)狀：金融期貨，是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標的物的期貨交易方式。產(chǎn)生于20世紀70年代（1972年5月16日CME推出外匯期貨交易）。主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。CME：日元期貨合約、標準普爾500股指CBOT：美國長期國庫券HKEX：恒生指數(shù)外匯期貨的創(chuàng)舉人和事：CME董事長　梅拉梅德諾貝爾經(jīng)濟學獎得主：弗里德曼二、利率期貨：與放開固定匯率制一樣，控制穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標，更為重要的是控制貨幣供應量，利率不但不是管制對象，反而是成為政府著重用來調控經(jīng)濟干預匯率的一個重要工具。利率管制的取消與日益頻繁波動使其期貨品種應運而生。＃1975年10月—CBOT第一張利率期貨合約—政府國民抵押協(xié)會憑證（GNNA）＃1981年12月－IMM—３個月歐洲美元定期存款和約—現(xiàn)金交割（CME）。三、所謂“歐洲美元”—是指一切存放在美國境外非美國銀行或美國銀行在境外的分支機構的美元存款。歐洲（起源于歐洲）美元包括：一是美國銀行在境外分支機構的美元存款；二是非美國（外國）銀行（在美境外）的美元存款。“歐洲美元”構成“離岸金融市場”，利率不受美國也不受所在國的控制，可以高利率吸儲和低利放貸。四、股票指數(shù)期貨：KCBT（美國堪薩斯市交易所）首創(chuàng)，“愛德—約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權屬CFTC，使得股指期貨的障礙解除。股票指數(shù)在１９９９年全球交易量排名前10位的合約中，只有原油屬于商品期貨，其余均為金融類期貨。五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別：從交易機制上來說，兩者基本是相同。由于商品期貨合約的標的物是有形商品，而金融期貨是無形的金融工具或金融產(chǎn)品，因此金融期貨呈現(xiàn)出這樣一些特點及差異：金融期貨品種之間不存在品質差異，高度同質。具有絕對的耐久性及保存性，不存在倉儲費和保險費，也不存在地區(qū)差和運輸費用及成本。因此金融期貨中交割具有極大的便利性；金融期貨交割價格盲區(qū)大大縮?。唤鹑谄谪浿衅诂F(xiàn)套利交易更容易進行；金融期貨中的逼倉行為情形難以發(fā)生。六、外匯的概念、標價方法、外匯風險：（一）外匯是國際匯兌的簡稱，動態(tài)謂國際結算金融活動，靜態(tài)為1996年《外匯管理條例》的范圍：外國貨幣（紙幣、躊幣）外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證）外幣有價證券（政府債券、公用債券、股票）特別提款權、歐洲貨幣單位其他外匯資產(chǎn)匯率：用一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率、比價或價格。兩種標價方法：直接標價法：１個單位或100個單位的外幣，折多少本國貨幣；間接標價法：１個單位或100個單位的本幣，折多少外幣（英、美國）（美元標價法：１個單位或100個單位的本幣，折值多少美元。）（ 二）外匯期貨的概念與主要品種：外匯期貨是指以匯率為標的物的期貨合約。主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞元主要集中在CME，另有倫敦、新加坡、東京、法國。（三）,影響匯率的因素：在金本位制下，決定匯率的基礎是躊幣平價，稱金平價，即兩國貨幣的含金量之比。a）財政經(jīng)濟狀況，政治因素。b）國際收支狀況，短期看，一國的國際收支狀況是影響該國貨幣對外比價的直接因素。本國貨幣升值：國際收支改善，順差擴大、外匯增加；本國貨幣貶值：國際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。c）利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值；利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。d）貨幣政策：擴張性貨幣政策，本幣貶值。（四）、外匯期貨交易：三種方式：套保、投機、套利a）空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨—空頭交易b）多頭套保：擁有外匯負債，防止價格上漲，買進—多頭交易（五）、利率期貨的概念及品種利率期貨是指以債券類為標的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級數(shù)增長，排在期貨交易量的第一位。CBOT:中長期國債（30年期）CME:短期國債。歐洲期貨交易所(EUREX）—中長期債券泛歐交易所(EURONEXT)—短期債券與利率期貨相關的債務憑證：商業(yè)信用—本票、匯票銀行信用—銀行券、銀行存款憑證國家信用—國庫券消費信用—抵押憑證活躍品種：CBOT－30年國債CME—３個月歐洲美元EUNNEXT－銀行間的３個月歐元利率期限劃分：短期為１年以內(nèi)的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行。中期為1－10年。長期為10年以上，一般為附息國債，每半年付息一次。十一、債務憑證的價格及收益率計算１、單利：Ｐ－本金　　ｉ－計息期利率　?。睿嬒⑵跀?shù)Ｉｎ代表利息　?。樱顬槠谀┑谋纠停桑睿剑校睿椋樱睿剑校校睿椋剑校ǎ保睿椋┤绻y行５年期６％的１０００元面值到期本利和為Ｓｎ＝1000（1＋56％）＝1300元。２、復利：Ｓｎ＝Ｐ（１＋ｉ）ｎ＝1000（1＋6％）5＝1338元。３、名義利率與實際利率：ｒ為名義利率　　ｍ為１年中的計