【文章內容簡介】 增長率由2%上升至6%，每股收益的三年平均增長率由9%上升至14%，每位員工創(chuàng)造利潤的三年平均增長率由6%上升至10%。據分析，業(yè)績上升的原因是持股制度帶來的經營者決策的科學化、管理效率的提升、完善法人治理結構和降低代理成本。（3）吸引和穩(wěn)定優(yōu)秀人才。管理層持股乃至股權激勵有利于調動員工積極性、有利于公司選拔真正的優(yōu)秀人才、吸引并穩(wěn)定人才。管理層持股在美國的發(fā)展 管理層持股最早源于美國。美國上市公司的高級管理人員的薪酬結構分為三部分:基本工資和年度獎金、長期激勵機制、福利計劃。后來經濟學家研究后認為，基本工資和年度獎金不是有效的激勵機制，因為它不能激勵高級管理人員面向未來。公司高級管理人員時常需要獨立地就公司的經營管理以及未來發(fā)展戰(zhàn)略等問題進行決策，諸如公司購并、公司重組及重大長期投資等。這些重大決定給公司帶來的影響往往是長期的。效果往往在三五年以后，甚至十年后才會體現(xiàn)在公司的財務報表上。在執(zhí)行計劃的當年，公司財務記錄大多是執(zhí)行計劃的費用，計劃帶來的收益可能很少或者為零。如果一家公司的薪酬結構完全由基本工資及年度獎金構成，那么出于對個人利益的考慮，高級管理人員可能傾向于放棄那些有利于公司長期發(fā)展的計劃。到八十年代中期為了解決這類問題，人們便想到要設立新型激勵機制，將高級管理人員的薪酬與公司長期利益聯(lián)系起來，鼓勵他們更多地關注公司長遠發(fā)展，而不是僅僅將注意力集中到短期財務指標上，股權激勵計劃開始得到廣泛應用。因此從八十年代中期開始，機構投資者要求公司的高級管理人員持有本公司一定數(shù)量的股票，他們希望通過這種方式將高級管理人員的利益與公司的利益更緊密地結合在一起。同期，越來越多的公司開始使用股票期權。迪斯尼公司和華納傳媒公司是薪酬體制變革的先驅者，它們最早在高級管理人員的薪酬結構中大量使用股票期權。在這兩家公司中，股票期權在整體薪酬中的比例首次超過了基本工資和年度獎金。而到了八十年代晚期，美國的薪酬制度的發(fā)展出現(xiàn)了兩個新的趨勢。其一，部分公司董事會的薪酬委員會開始贈與高級管理人員巨額的股票期權，例如,亨氏公司的總裁托尼歐仁利在八十年代末收到了一筆高達40萬股的股票期權；其二，以百事可樂公司為首的一些大公司開始擴大股票期權計劃的受益范圍，所有的全職員工都可以參與股票期權計劃。而到了九十年代，股權激勵給高級管理人員帶來越來越多的收益，成為薪酬結構中越來越重要的一部分。有調查數(shù)據表明：截至1997年底，美國45％的上市公司使用了股票期權計劃，而在1994年，這個比例僅為10％。美國500家大公司中有80%采取了多種股票激勵政策。正是由于美國在管理上的不斷創(chuàng)新，促使美國在近20年內經濟的飛躍與發(fā)展。二、管理層持股在我國的發(fā)展國家有關政策為了貫徹十五屆四中全會所作出的《中共中央關于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》中關于國有經營者可以實施股權激勵的政策，各級政府出臺了許多相關政策。 2001年3月九屆全國人大四次會議通過了《國民經濟和社會發(fā)展十五計劃綱要》，在第19章“增加居民收入，提高人民生活水平”其中提到要“建立健全收入分配的激勵機制，要提高國有企業(yè)高層管理人員、技術人員的工資報酬，充分體現(xiàn)他們的勞動價值，可以試行期權制。同時要建立嚴格的約束、監(jiān)督和制裁制度。” 截止目前，國內關于企業(yè)經營者員工股權激勵的主要政策文件如下：（1）《中共中央關于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》（1999年9月）；（2）《中共中央國務院關于加強技術創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實現(xiàn)產業(yè)化的決定》（1999年8月）；（3）國務院《鼓勵軟件產業(yè)和集成電路產業(yè)發(fā)展的若干政策》（2000年7月）；（4）勞動和社會保障部《進一步深化企業(yè)內部分配制度改革指導意見》（2000年12月）；（5）北京市體改辦等7部門《關于對國有企業(yè)經營者實施期權激勵試點的指導意見》（1999年7月）以及《補充通知》（2000年8月）；（6）上海市委組織部、市國資辦、市財政局《關于對本市國有企業(yè)經營者實施期股（權）激勵的若干意見（試行）》（1999年10月）；（7）《上海市促進高新技術成果轉化的若干規(guī)定》（2000年11月修訂版）；（8）《武漢國有資產經營公司關于企業(yè)法定代表人考核獎懲暫行辦法》（1999年5月）； 總結上述文件，可以看出國家及各地政府鼓勵經營者以多種方式持股，具體政策包括： (1) 允許和鼓勵技術、管理等生產要素參與收益分配。在部分高新技術企業(yè)中進行試點，從近年國有凈資產增值部分中拿出一定比例作為股份，獎勵有貢獻的職工特別是科技人員和經營管理人員（《中共中央國務院關于加強技術創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實現(xiàn)產業(yè)化的決定》第8條）； (2) 鼓勵管理層持股，國有企業(yè)改制設立和發(fā)起設立股份有限公司時，管理層持股可以采取貸股、貸款、期權（股）、貨幣認購、獎勵等多種方式持股（上海市委組織部、市國資辦、市財政局《關于對本市國有企業(yè)經營者實施期股（權）激勵的若干意見（試行）》）； (3) 國有資產控股企業(yè)管理層持股的獲取方式主要包括：在一定期限內，經營者用現(xiàn)金或用賒帳、貼息、低息貸款方式以約定價格購買的股份；經營者崗位股份；經營者獲取特別獎勵的股份（上海市委組織部、市國資辦、市財政局《關于對本市國有企業(yè)經營者實施期股（權）激勵的若干意見（試行）》）； (4) 貸股，指將國有資產的部分存量，以股份的形式貸予經營者。貸股部分不超過管理層持股總額的1/2。經營者用持有股份的紅利在5年內償還貸股本金和利息。公司投資主體（主發(fā)起人）將存量資產貸予管理層持股時，和經營者簽定貸股協(xié)議書，確定雙方權利和義務； (5) 貸款的方式有兩種，一種是經營者提出貸款申請，由股東單位同意后，采取抵押貸款購買股份，股東單位或董事會和經營者雙方簽定貸款協(xié)議書。經營者用持股紅利償還貸款本息。還有一種貸款方式是經營者本人提出貸款申請，獲得銀行同意后，采取信用貸款方式，公司為經營者擔保； (6) 允許和鼓勵技術、管理等生產要素參與收益分配。在部分高新技術企業(yè)中進行試點，在實施公司制改制時，可將前三年國有凈資產增值中不高于35%的部分作為股份，獎勵有貢獻的員工特別是科技人員和經營管理人員（《上海市促進高新技術成果轉化的若干規(guī)定》第7條）。各地政府的支持措施 上海通過期股激勵實現(xiàn)管理層持股　　為進一步完善現(xiàn)代企業(yè)制度建設，加快上海企業(yè)經營者擇優(yōu)錄用的競爭上崗機制，推進對經營者的長期激勵與約束，上海市政府擬定了一份《關于對本市國有企業(yè)經營者實施期股激勵的若干意見（試行）》，為期股激勵如何在企業(yè)中規(guī)范運用定下了基調?！　「鶕摗?