風(fēng)險(xiǎn)管理雷曼兄弟案例分析(編輯修改稿)
2025-05-27 22:57 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 007年第四季度2007年第三季度貸款37,48549,21340,62735,747貸款和房產(chǎn)抵押37,48549,21340,62735,747總資產(chǎn)639,432786,035691,063659,216總債券516,748647,943561,965546,312總負(fù)債613,156761,203668,573637,483總凈資產(chǎn)26,27624,83222,49021,733資料來(lái)源：中金公司研究所從表中可以看出，雷曼的杠桿率一直維持在較高的位置。比如，在 2008年第二季度末，雷曼的杠桿率為 (年初的時(shí)候曾高達(dá) 32)，其總資產(chǎn)為 6,394億美元，但其負(fù)債也到達(dá)了 6,132美元。區(qū)區(qū)的 263億的凈資產(chǎn)，當(dāng)然無(wú)法幫助雷曼在緊急時(shí)期度過(guò)難關(guān)。實(shí)際上，這種情況并不是雷曼所獨(dú)有。很多的投資銀行和券商都有這樣的問(wèn)題。而大型的商業(yè)銀行，情況要好得多。下圖列出了華爾街上主要銀行的杠桿率。資料來(lái)源：中金公司研究所圖1 華爾街主要銀行和券商杠桿率由此數(shù)據(jù)可以看出，以高盛、摩根士丹利、雷曼兄弟為代表的投行，其杠桿率要普遍大大高于其它的綜合性銀行。因此，在市場(chǎng)大幅下跌，流動(dòng)性下降甚者消失的時(shí)候，它們的損失會(huì)相對(duì)更大，也更不容易籌集急需的現(xiàn)金來(lái)度過(guò)難關(guān)。這也就是為什么人們普遍對(duì)獨(dú)立的券商這種經(jīng)營(yíng)模式產(chǎn)生懷疑的原因。3. 所持有的不良資產(chǎn)太多，遭受損失巨大。雷曼兄弟所持有的很大一部分房產(chǎn)抵押債券都屬于第三級(jí)資產(chǎn)，它的資產(chǎn)中證券投資和抵押短期合約占比超過(guò)80%以上，其證券投資和金融工具中，按揭貸款及房地產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)占比最大，%。雷曼不良資產(chǎn)在短期內(nèi)大幅貶值，并在關(guān)鍵時(shí)刻錯(cuò)失良機(jī)、沒(méi)有能夠采取有效的措施化解危機(jī)是雷曼倒閉的重要原因。4. 風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)度依賴數(shù)量化模型，和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)，未能有效控制風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新出現(xiàn)后，金融投資開(kāi)始過(guò)度依賴數(shù)量化模型，理論假設(shè)與市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重脫節(jié)，對(duì)未來(lái)的資本收益變化的預(yù)測(cè)也嚴(yán)重失真。雷曼兄弟雖然一直以先進(jìn)的信用衍生品模型分析技術(shù)著稱，但在次貸危機(jī)中，其模型技術(shù)未能起到應(yīng)有的預(yù)測(cè)作用，致使信用衍生品的損失遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)完全失控。雷曼兄弟也因未及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題仍然沉醉于昔日輝煌，錯(cuò)失多次救亡機(jī)會(huì)，最終因?yàn)槊绹?guó)政府拒絕包底而崩盤。 現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活是千變?nèi)f化的，數(shù)理模型不論多么精巧龐大，也難以涵蓋所有的情況和風(fēng)險(xiǎn)特征，如果過(guò)度崇拜數(shù)理模型，以若干參數(shù)來(lái)完全描述市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的變化，替代理性的市場(chǎng)投資決策，必將導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。5. 管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和處理危機(jī)的能力不足在雷曼兄弟破產(chǎn)這個(gè)事件逐步形成的過(guò)程中，雷曼管理高層也負(fù)有相當(dāng)大的責(zé)任。雷曼兄弟管理層的盲目樂(lè)觀導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)和理念沒(méi)有得到徹底的貫徹，致使其對(duì)危機(jī)情況處理失誤。首先，由于之前良好的業(yè)績(jī)，管理層對(duì)情況抱有過(guò)分樂(lè)觀的態(tài)度。例如雷曼的CEO 理查德福爾德在1993即成為雷曼的最高領(lǐng)袖，他算是華爾街任期最長(zhǎng)的CEO。他多次帶領(lǐng)雷曼避免破產(chǎn)的命運(yùn)，一次次走向輝煌。正因?yàn)槿绱耍旧舷码y免產(chǎn)生盲目自滿和樂(lè)觀的情緒。第二，在過(guò)去的幾年里，公司業(yè)務(wù)拓展過(guò)快，已經(jīng)將風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性擱置
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