【文章內(nèi)容簡介】 arty investor)。此3％的計算是基于金融資產(chǎn)的公平價值。這里的3%。第三者指發(fā)起人及SPE以外的獨立第三人，以安然Raptor這個SPE為例，安然作為發(fā)起人創(chuàng)立Raptor，要求有個第三者，在本案中是LJM，安然一般是將資產(chǎn)出售給Raptor，如本案中，在LJM未投資前，Raptor資產(chǎn)負債的公允價值都是1000萬美元，但根據(jù)法律要求，LJM至少要投入30萬美元也就是占SPE資產(chǎn)公允價值的3%才可能不并表，LJM投入30萬美元權(quán)益資金后，Raptor資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)就是資產(chǎn)1000萬元美元（公允價值）、負債970萬美元及權(quán)益30萬美元，由此可見，LJM持有Raptor全部股本，因此LJM能以30萬美元控制Raptor并承擔(dān)Raptor的盈利及損失。獨立的第三者投入權(quán)益資金之后，由它控制SPE的營運活動，而且SPE資產(chǎn)營運結(jié)果的風(fēng)險與酬勞，主要由它負責(zé)。為了使SPE成為獨立的個體(Armslength entity)，而免除將其資產(chǎn)及負債并入發(fā)起公司，獨立的投資者必須對投資的風(fēng)險自行負責(zé)?！　∪绻毩⒌耐顿Y者所投入的權(quán)益是簽發(fā)對SPE的應(yīng)付票據(jù)，或以商業(yè)信用狀擔(dān)保其對SPE的投資，或由保險公司出具的保險或保證，則其投資便不被視為具有風(fēng)險。一旦3％確立之后，SPE以發(fā)行債券或額外的權(quán)益證券向機構(gòu)性的投資者或投資大眾募集資金，以便向發(fā)起公司(Sponsor)購入其所擁有的金融資產(chǎn)?！　≈灰夏承┨囟l件(稱為Qualifying SPE)，SPE的資產(chǎn)及相關(guān)的負債及權(quán)益，就可以不顯示在發(fā)起公司的資產(chǎn)負債表(offbalancesheet)。更進一步，如果SPE除了以購入發(fā)起公司的資產(chǎn)作押所取得借款及例行性的應(yīng)付票據(jù)之外，沒有任何舉債，則SPE不可能因為其經(jīng)營不善而周轉(zhuǎn)不靈。因此，在資產(chǎn)證券化的場合，SPE的成立，可以確保發(fā)起公司的某些資產(chǎn)合法地與其破產(chǎn)風(fēng)險分離，亦即免被公司破產(chǎn)波及。例如，發(fā)起公司(銀行)將部分逾期的不良放款出售給 SPE，再由SPE發(fā)行受益憑證給投資大眾(包括機構(gòu)投資者)，萬一銀行周轉(zhuǎn)不靈， SPE其它投資者的權(quán)益并不受影響。此外，發(fā)起公司也可以將金融資產(chǎn)的移轉(zhuǎn)交易，在其財務(wù)報表上認列收入。例如，不良放款帳面馀額為1億元，出售給SPE的公平價值為1億2千萬元，溢價收入2千萬即可認列。　　當SPE的資產(chǎn)受到保障之后，SPE的信用品質(zhì)可以增強，因而其舉債之融資成本降低。SPE的借款利息還可更低，如果透過發(fā)起公司或其它第叁者，發(fā)行附有追索權(quán)的債務(wù)或提供其它形式的保證，以增強SPE的信用評等。因此，透過SPE的操作，發(fā)起公司可以比用自己名義為低的成本籌集到所需的資金。但是應(yīng)注意此種信用增強措施，不可延伸至3％的獨立投資者使其權(quán)益投資不具風(fēng)險，如此發(fā)起公司才能符合財務(wù)報表不合并的要求 Ciaexpert，安隆(Enron)破產(chǎn)及會計丑聞案爆發(fā)之後有人喻之為安隆搶奪銀行，安達信(Andersen)提供搶劫的車輛。下面演示一下安然具體如何操作Raptor：圖1中，(1)安然將科技股轉(zhuǎn)讓給Raptor。(2)安然從Raptor得到資金。(3)Raptor發(fā)行證券給投資者。(4)Raptor從投資者處得到資金。(5)(6)LJM擁有Raptor，對其有權(quán)益投資。(7)安然與Raptor簽訂保證協(xié)議，當Raptor的資產(chǎn)價值低于12億美元時，安然發(fā)行股票給Raptor施歡歡，魯直，張文賢，由安然破產(chǎn)案透視金融衍生工具的會計處理　　《證券投資導(dǎo)報》安然是如何利用Raptor粉飾財務(wù)報表？安然公司在風(fēng)險資產(chǎn)上投資了1000萬美元，與微軟、斯坦福大學(xué)一起投資新建了一家通訊設(shè)備公司：Rhythms Net Connections。接著，Rhythms Net Connections在1999年的4月6日首次公開發(fā)行股票。在當時網(wǎng)絡(luò)股全盛的時期, Rhythms Net Connections每股市價飛漲至70美元，幾乎在一夜之間，安然手中所持有的股票市價翻了好幾十倍。但是按照IPO的規(guī)定, 安然在最初的六個月內(nèi)不得出售其持有的該新股，所以安然無法實現(xiàn)其投資收益。于是，安然就通過與它的SPEsRhythms Net Connections之間的一個衍生工具交易進行套現(xiàn)：安然用自己持有的在Rhythms Net Connections的科技股股票從Raptor那里交換現(xiàn)金或應(yīng)收票據(jù) 馮萌 蔣衛(wèi)平，安然公司特殊目的實體（SPEs）解讀　。Raptor以Rhythms Net Connections股票作為抵押，將投資者發(fā)行證券，將籌集到的資金支付安然轉(zhuǎn)讓Rhythms Net Connections股票款項，這實際上意味著安然高價套現(xiàn)；安然對Raptor資產(chǎn)作出保值承諾，這樣安然要承擔(dān)Raptor資產(chǎn)減值風(fēng)險，本來，Raptor作為安然資產(chǎn)證券化的SPE，安然以投入的資產(chǎn)為限承擔(dān)責(zé)任，也就是只以Rhythms Net Connections股票為責(zé)任限額，如果SPE經(jīng)營失敗，也不連累安然其它資產(chǎn)。Raptor投資者的利益并不隨科技股股價的下跌而受影響，所以并不承擔(dān)Raptor的風(fēng)險、Raptor投資者購買的并不是Raptor的股票而是對安然公司的債權(quán)。同時事實上這相當于一個期權(quán)交易，安然出售了一個Raptor資產(chǎn)的看跌期權(quán)，Raptor的投資者擁有Raptor資產(chǎn)的看跌期權(quán)。,合格的SPE(qualifying SPE),其資產(chǎn)及負債在符合以下條件下,可不必并入發(fā)起公司的財務(wù)報表 喬煒，安然怎樣“搶劫銀行”？:　　SPE與發(fā)起公司嚴格劃清界限；　　SPE所從事的活動不能超越設(shè)立時約定的范圍；　　SPE只能持有金融資產(chǎn)；　　限制SPE對非現(xiàn)金金融資產(chǎn)的出售或處分?！　∪绻鸖PE不符合上述四個條件，仍然可以納入合并范圍，但應(yīng)決定SPE是由誰控制。美國特殊會計問題工作小組解釋函D14基于控制，做了以下三點反面規(guī)定，以限制發(fā)起公司對SPE過分控制或者實質(zhì)上繼續(xù)承擔(dān)SPE營運的風(fēng)險：　　獨立的第三方投資者對SPE只做象征性的投資。也就是投資比例少于3%；　　SPE營運活動并不獨立，實質(zhì)上只作為發(fā)起公司的代表，按照其意思執(zhí)行活動；　　SPE對資產(chǎn)或負債營運的實質(zhì)風(fēng)險與報酬，直接或間接仍由發(fā)起公司承擔(dān)，而使獨立的第三方投資者面與承擔(dān)風(fēng)險?！　∫簿褪钦f，只要不存在上述三個條件任何一個，發(fā)起公司仍可將不合格的SPE的資產(chǎn)、負債排除在合并報表之外。我們對比可以發(fā)現(xiàn)，Raptor同時違反了存在上述三種反面規(guī)定，LJM不是獨立第三方，也是由安然控制；Raptor營運活動不獨立，由安然控制；Raptor實質(zhì)風(fēng)險與報酬仍由安然承擔(dān)。安然不合并Raptor理由主要是第三方投資已達到3%，所以這個3%成為安然會計丑聞的罪魁禍首，也家喻戶曉，安達信前CEO　Berardino指出 同7：“就像稅法一樣，為了把一門藝術(shù)變成科學(xué)，我們的會計規(guī)則和文化不僅在數(shù)量上與日俱增，而且也變得越來越復(fù)雜。在這個過程當中，我們一直在鼓勵走一種技術(shù)的、立法的路線，而這一路線卻使得我們有時更關(guān)注所報告內(nèi)容的形式而不是實質(zhì)。　　安然就是這方面很典型的一個案例。如此正宗地用了會計標準卻使得投資者更難于理解業(yè)務(wù)的真相。像當今其他許多公司一樣，安然使用了最復(fù)雜的、被稱之為SPE（特殊目的主體）的金融工具和其他資產(chǎn)負債表表外融資。諸如此類的工具允許公司在資產(chǎn)負債表中看不出負債的情況下增加融資。華爾街，也就是那些著名的分析師和投資家，通過這些組合融資手段為公司籌集到了數(shù)以億計的資金?！　∪绻鶕?jù)現(xiàn)行規(guī)則，提供融資的公司可以保持這些SPE的資產(chǎn)和負債不進入它們的合并報表，盡管這些資產(chǎn)和負債包含了大部分相關(guān)的風(fēng)險和報酬?；撅L(fēng)險／報酬觀而建立的會計規(guī)則，透過在資產(chǎn)負債表上揭示更多的風(fēng)險資產(chǎn)和負債的方式，給投資者提供更多有關(guān)合并主體財務(wù)狀況的信息，肯定是要比單純披露所提供的信息多得多。職業(yè)界對于如何報告SPE已爭論了多年，現(xiàn)在是值得我們認真反思這個規(guī)則的時候了?！焙芏嗳苏J為，安然如果適用國際會計準則（現(xiàn)在是國際財務(wù)報告準則），這些SPE就要并入安然報表，言下之意就不會出現(xiàn)會計丑聞了，再推而論之，“規(guī)則導(dǎo)向”的美國會計準則重“形式”，“原則志向”的國際會計準則重“實質(zhì)”，所以國際會計準則優(yōu)于美國會計準則， 準則制定應(yīng)由“規(guī)則導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“原則導(dǎo)向”，以避免別有用心的編報者通過組織設(shè)計和交易安排規(guī)避或迎合規(guī)則，導(dǎo)致會計核算“形式重于實質(zhì)“。筆者認為，這種理解是有偏差的，國際會計準則雖然沒有作出3%的規(guī)定，但根據(jù)《國際會計準則解釋公告第12號－－合并：特殊目的主體》規(guī)定，對于SPE并表的原則，國際會計準則與美國會計準則是一致的，也就是不管安然持不持有SPE的權(quán)益，只要安然對SPE具有控制權(quán)，就要并表，這個控制權(quán)，國際會計準則確立了經(jīng)營活動、決策、經(jīng)濟利益及風(fēng)險四個標志，也就是只要SPE經(jīng)營活動是為發(fā)起公司需要實施的、發(fā)起公司對SPE具有決策權(quán)、發(fā)起公司對SPE有實際利益權(quán)或安然要承擔(dān)SPE的剩余風(fēng)險，則標明發(fā)起公司實質(zhì)控制SPE，應(yīng)予合并，規(guī)定如下 國際會計準則解釋公告12號――合并：特殊目的主體?。撼恕秶H會計準則第27號合并財務(wù)報表和對子公司投資的會計》第12段規(guī)定的情形外，下述情形也可能表明公司控制特殊目的實體，從而應(yīng)予以合并（本解釋公告的附錄提供進一步的指南），例如：　?。?）特殊目的實體的經(jīng)營活動在實質(zhì)上是由公司根據(jù)其特定經(jīng)濟業(yè)務(wù)的需要實施的，以便從特殊目的實體的經(jīng)營活動中獲取利益；　?。?）公司在實質(zhì)上具有獲取特殊目的實體以經(jīng)營活動中產(chǎn)生的大部分經(jīng)濟利益的決策權(quán)，或者按自動駕駛原則，公司已經(jīng)委托了這些決策權(quán)；　　（3）公司在實質(zhì)上具有獲取特殊目的實體在經(jīng)營活動中產(chǎn)生的大部分經(jīng)濟利益的權(quán)力，因而承受著特殊目的實體經(jīng)營活動可能存在的風(fēng)險；　?。?）出于從特殊目的實體經(jīng)營活動中獲取經(jīng)濟利益的目的，公司在實質(zhì)上保留了與特殊目的實休或其資產(chǎn)相關(guān)的大部分剩余風(fēng)險或所有權(quán)風(fēng)險。我們對比美國會計準則對SPE合并規(guī)定，可以發(fā)現(xiàn)美國會計準則也從決策、營運活動、經(jīng)濟利益、風(fēng)險四個方面判斷發(fā)起公司對SPE是否具有控制權(quán)從而決定要不要并表，也就是說，不管是美國會計準則或是國際會計準則，都可以作出安然實質(zhì)控制Raptor的結(jié)論，都要并表，安然對SPE不并表是違反了美國會計準則規(guī)定。當然第三方投資低限為什么是3%，而不是5%、10%，這個現(xiàn)在爭議很大。但是如果不規(guī)定一個具體的界線，實務(wù)中如何判斷第三方是否“實質(zhì)”控制了SPE可能又存在爭議。從這個案例中，我們確實可以發(fā)現(xiàn)，盡管在安然事件上美國會計準則蒙受了羞辱，但它確實是世界上最完善、最先進的會計準則，國際會計準則或者說是國際財務(wù)報告準則也只是他的一個“兒子”罷了，所以在可以預(yù)見的將來，美國會計準則仍將主導(dǎo)世界會計準則的發(fā)展，包括國際財務(wù)報告準則。SPE為安然提供了一條合法的財務(wù)美化工具，安然通過不合并的SPE創(chuàng)造收入和利潤（表現(xiàn)為安然向SPE銷售資產(chǎn)），同時利用SPE為其提供表外融資，更為可怕的是，安然通過與SPE互換等金融衍生工具的按排，在安然為SPE資產(chǎn)保值的同時，SPE也為安然的資產(chǎn)保值，通過SPE對安然的資產(chǎn)保值轉(zhuǎn)移安然資產(chǎn)減值造成的虧損，又由于SPE成為安然輸送資金和利潤的工具，SPE被安然抱空后安然要對SPE資產(chǎn)保值，因為安然與SPE實際是一家的，所有的交易安排及利潤轉(zhuǎn)移只是上口袋轉(zhuǎn)到下口袋，最后由于重大關(guān)聯(lián)交易披露不清楚（實際上可能故意這樣的）遭到分析師及媒體的強烈質(zhì)疑引發(fā)了其經(jīng)營失敗的暴露，表現(xiàn)為現(xiàn)金流的斷裂，最后不得不宣布破產(chǎn)。美國在安然事件后，對會計準則是以“原則”為基礎(chǔ)還是以“規(guī)則”為基礎(chǔ)作了反思，國會通過《2002年薩班斯－－奧克斯利法》要求SEC對以原則為基礎(chǔ)的會計標準進行研究，并在該法開始實施一年內(nèi)向國會提交相差的研究報告，在此前景下，SEC于2003年7月25日完成并公布了相關(guān)研究報告，報告指出，如果準則的制定以規(guī)則為基礎(chǔ)或以純原則為苊，都存在不完善之處，以純原則為基礎(chǔ)的準則在報表編制者和審計師進行職業(yè)判斷時很少提供指南，執(zhí)行起來有很多困難；以規(guī)則為基礎(chǔ)的準則則常常會提供規(guī)避準則意圖的手段，作為研究結(jié)果，（SEC）工作人員建議在準則制定過程中應(yīng)當更為一致地以原則為基礎(chǔ)或以目標為導(dǎo)向為基礎(chǔ)，這樣的準則應(yīng)當具有以下特征： [美]SEC研究報告：對美國財務(wù)報告采用以原則為基礎(chǔ)的會計體系的研究　　財政部會計司組織翻譯　中國財政經(jīng)濟出版社2003年9月版l 以經(jīng)改進并一致應(yīng)用的概念框架為基礎(chǔ)l 明確指出準則的會計目標l 提供充分的細節(jié)與結(jié)構(gòu)，使準則能夠得以一致實施和應(yīng)用l 盡量減少準則中的例外情況l 避免使用使得財務(wù)工程師能在技術(shù)上遵循準則卻在實質(zhì)上規(guī)避準則意圖的“界線”。該研究報告指出，以規(guī)則為基礎(chǔ)的準則，其主要特征例外事項和“界線（Brightline）”的存在，這些界線將導(dǎo)致非常詳細的補充指南，則這些指南中往往又含有更多的界線，比如，相關(guān)會計準則對融資租賃（融資租賃四個條件中有兩個含有嚴格的百分比規(guī)定：75%及90%）和經(jīng)營租賃的區(qū)分，對權(quán)益結(jié)合法（12個條件）和購買法的選擇，都設(shè)置了較多數(shù)字或百分比界限。一些經(jīng)濟實質(zhì)相同而相關(guān)數(shù)據(jù)或百分比只有微小差異的交易，可能分屬這些界線兩邊，并有完全不同的會計反映。在準則中明示（或暗示）的界線還有：l 合并－－50%l SPE－－3%l 不動產(chǎn)銷售中為可以金額確認利潤需要首付款比例－－5%、10%、15%或者25%，根據(jù)銷售的不動產(chǎn)種類而定。這種界線測試在我國也很普遍，如股權(quán)轉(zhuǎn)讓要收到50%的款項后才能確認投資收益，現(xiàn)在SEC提出盡量避免界線測試，但筆者認為一定的界線測試還是需要的，就如美國AAA會長去年在浙江財經(jīng)學(xué)院作的演講所說的，例如，在高速公路止，僅作出“不許開快車”的原則是不夠的，但是如果要規(guī)定晴天、雨天、下雪天和有霧天的行車速度，并且對不同等級的公路規(guī)定不同的速度，規(guī)則可能就不勝其煩，誰也記不住這么多的規(guī)則，監(jiān)管反而失去了效果，因此，目前對策是，既要積極制定有建議意義的原則，但同時要保持適當數(shù)量的