【文章內(nèi)容簡介】 計師的獨立性有了顯著的提高和改善，為什么投資者對這些審計意見采取了不信任的態(tài)度。注冊會計師的獨立性是否在提高?如果是在提高，是否真的象前面那些學(xué)者的研究結(jié)論一樣顯著地提高了呢?也就是說，注冊會計師是否真的敢于向他們的客戶說“不”，還是避重就輕，一方面給監(jiān)管部門一個獨立的印象，另一方面又不至于在重大事項上得罪其客戶?我們希望通過更加嚴(yán)謹(jǐn)和全面的研究，找到關(guān)于我國注冊會計師是否真的敢說“不”的獨立性證據(jù)。 2 研究假設(shè) 注冊會計師要堅持自己的獨立性，面對失真的會計信息時，他們就會該說“不”時就說“不”。我國證券市場會計信息失真的問題多來源于為滿足再融資監(jiān)管要求而開展的盈余操縱活動。我國證監(jiān)會公布的有關(guān)監(jiān)管條例中，有兩條明確提出了上市公司應(yīng)該達到的盈利指標(biāo)：(1)配股政策，“最近三年內(nèi)凈資產(chǎn)收益率(ROE)平均每年10％以上，但每年不低于6％①”；(2)對虧損公司的懲罰政策，“對于連續(xù)兩年虧損的公司，證監(jiān)會將給予特別處理(ST)的處罰，對于連續(xù)三年虧損的公司將給予摘牌的處罰”，換句話說，我國的退市制度是基于會計利潤是否大于零的。對我國的上市公司而言，配股一度是增加公司權(quán)益資本的唯一渠道，因此獲得并確保配股發(fā)行權(quán)成為很多上市公司管理層及其控股股東的“頭等大事”，沒有配股資格的公司自然會“千方百計”擠進達標(biāo)范圍。而那些因為連續(xù)虧損而被特別處理(ST)面臨停牌的公司，不僅會失去在資本市場上融資的資格，其管理人員也要承擔(dān)經(jīng)濟和地位上的損失，同時還會面臨來自當(dāng)?shù)卣恼螇毫?，這就使上市公司產(chǎn)生了為獲得配股資格或“保殼”而操縱利潤的動機。因此，當(dāng)上市公司面臨配股、或處于虧損邊緣時，就極有可能操縱會計數(shù)字，以致出現(xiàn)了所謂的上市公司凈資產(chǎn)收益率分布的 0和6％(10％)現(xiàn)象②)。當(dāng)發(fā)生這種情況時，如果注冊會計師能夠維持較高的獨立性，他們就應(yīng)該出具負(fù)面的非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見。孫錚、王躍堂(1999)在研究注冊會計師是否運用說明段變更審計意見時，對19951997年上市公司的審計意見以及每類審計意見所對應(yīng)的上市公司的凈資產(chǎn)收益率等一些財務(wù)指標(biāo)進行了統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)二者之間有一定的相關(guān)性。Chen，Chen and Su(2001)同樣以我國證券市場19951997年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見與盈余管理的關(guān)系進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見與凈資產(chǎn)收益率落在區(qū)間[10％，11％]和[0％，1%]的公司在統(tǒng)計上有顯著的正相關(guān)關(guān)系。 這些研究結(jié)果表明，注冊會計師出具的審計意見和凈資產(chǎn)收益率的“10％(6％)現(xiàn)象”、“0％現(xiàn)象”之間存在著一定的聯(lián)系，似乎表明我國注冊會計師已具有了相當(dāng)?shù)莫毩⑿?，敢于對通過操縱會計數(shù)字以達到“圈錢”目的的上市公司說“不”。真的是這樣嗎?’這些發(fā)現(xiàn)是否具有時間上的一致性?如果是，為什么市場對審計意見沒有顯著反應(yīng)?為此，根據(jù)我國上市公司的利潤操縱主要圍繞“保殼”和“保配”的特點，我們提出了以下基本研究假設(shè)： H1：非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見與上市公司是否處在微利區(qū)間③正相關(guān)。 H2：非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見與上市公司是否處在配股達線區(qū)間④正相關(guān)。 另外，當(dāng)公司處于重虧狀態(tài)時，存在三種導(dǎo)致其被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的因素：一是會計上沒有做假，但其持續(xù)經(jīng)營的能力受到懷疑：二是為了避免退市，編造虛假盈利，甚至虛構(gòu)業(yè)務(wù)，進行利潤操縱；三是因成為高風(fēng)險客戶，對會計師事務(wù)所的價值下降，而被當(dāng)作向監(jiān)管部門顯示其獨立性的“替罪羔羊”被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見。為此，我們提出了假設(shè)3：H3：非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見與上市公司是否處在重虧區(qū)間⑤正相關(guān)。 3 研究設(shè)計 本文的基本研究思路是在控制其他可能影響審計意見的因素的前提下，檢驗上文所提出的假設(shè)是否成立，如果假設(shè)被實證結(jié)果所拒絕，則表明我國的注冊會計師尚未能做到實質(zhì)性的獨立。 我國《獨立審計具體準(zhǔn)則第7號一一審計報告》第二十條規(guī)定的審計意見類型有四種：(1)無保留意見：(2)保留意見；(3)否定意見和(4)拒絕表示意見。無保留意見又有帶說明段和不帶說明段兩種。但通常證監(jiān)會把帶說明段意見的無保留意見和其它三種審計意見通稱為非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，而把不帶說明段的無保留意見稱為標(biāo)準(zhǔn)無保留意見。孫錚、王躍堂(1999)和李爽、吳溪(2002／4)的研究也表明注冊會計師在為上市公司出具審計報告時存在著變通審計意見的行為，用嚴(yán)重程度較輕的意見類型或意見表述方式代替嚴(yán)重程度較重的意見類型或意見表述方式。根據(jù)這些定義和研究發(fā)現(xiàn)，在本研究中，我們將審計意見劃分為非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見和標(biāo)準(zhǔn)無保留意見兩大類⑥，采用二元邏輯回歸模型考察影響注冊會計師出具審計意見的因素。 注冊會計師既要遵循相關(guān)的規(guī)章制度，又要顧及自身的利益和發(fā)展，極力保持與被審汁對象之間的長期合作關(guān)系，他們需要在這兩個互相矛盾的方面權(quán)衡和比較，最終給出自身利益最優(yōu)化的審計意見。根據(jù)我們的研究假設(shè)，我們希望找到上市公司以“保殼”和保配股資格為目的的盈余操縱與審計師給出的非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見之間的聯(lián)系。根據(jù)監(jiān)管部門對有關(guān)ST和配股資格的規(guī)定，我們將最有動力從事盈余操縱的上市公司按照其凈資產(chǎn)收益率是否處于微利區(qū)間、配股達線區(qū)間和重虧區(qū)間分成三類。當(dāng)上市公司的ROE落在某一個區(qū)間內(nèi)時，其對應(yīng)的ROE顯示為1，反之則為0。由于盈余操縱往往存在年度之間的持續(xù)性，為了達到配股的目的，上市公司至少要保證連續(xù)三年達到配股線，連續(xù)兩年虧損的公司會受到特別處理(ST)的處罰，因此需要考察之前兩年的凈資產(chǎn)收益率情況。按照相同的方法，我們將上一年度的ROE是否在重虧區(qū)間和上兩年度的ROE是否在配股達線區(qū)間進行分類。我們將這些分類得到的二元選擇結(jié)果作為二元回歸模型的自變量，由研究假設(shè)知，它們應(yīng)與非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見正相關(guān)。 國內(nèi)外大量研究表明注冊會計師是否發(fā)表非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見還與上市公司的財務(wù)和經(jīng) 營狀況等有關(guān)，這是因為財務(wù)和經(jīng)營狀況越差的公司作假的可能性越高，因此為了準(zhǔn)確考察ROE和審計意見之間的關(guān)系，我們需要對這些因素加以控制。陳曉、陳治鴻(2000)以因財務(wù)狀況異常而被特別處理(ST)作為上市公司陷入財務(wù)困境的標(biāo)志，運用多元邏輯回歸模型對我國上市公司的財務(wù)困境進行了預(yù)測，發(fā)現(xiàn)負(fù)債—權(quán)益比、應(yīng)收賬款對上市公司財務(wù)困境有著顯著的預(yù)示效應(yīng)。借鑒他們的這一研究成果，我們選擇代表財務(wù)杠桿的資產(chǎn)負(fù)債率(Debt Ratio)以及應(yīng)收賬款凈額占總資產(chǎn)的比重(AR Ratio)作為控制變量；同時，參照Chen，Chen and Su(2001)的作法，代表資產(chǎn)流動性的現(xiàn)金比率(Cash Ratio)也被選作為一個控制變量：另外，在我國，由于許多上市公司的主營業(yè)務(wù)不明確，而主業(yè)不鮮明的公司通過會計作假帳的可能性相對較高，因此我們還增加了代表主營業(yè)務(wù)鮮明度的主營業(yè)務(wù)收入比重(OI Ratio)作為控制變量。在這四個變量中，資產(chǎn)負(fù)債率和應(yīng)收賬款凈額占總資產(chǎn)的比重應(yīng)與出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的概率正相關(guān)，而現(xiàn)金比率和主營業(yè)務(wù)收入比重則預(yù)期與出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的概率負(fù)相關(guān)。 第三，由于審計意見具有一定的連續(xù)性，注冊會計師在考慮本年度出具的審計意見時，常常會回溯被審計單位上一年的審計情況(Mutchler，1985；Bell and Tabor，1991；Chen，Chen and Su，2001)。另外，審計師在判斷本年度的審計風(fēng)險時，也可能會參考上市公司上一年度的審計意見。因此，以前年度公司年報的審計意見類型對當(dāng)年的審計意見類型會有或多或少的影響，為了控制公司以前的情況差異，我們將上市公司上一年度是否被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見作為一個控制變量，該變量應(yīng)該與本年度被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的概率正相關(guān)。 第四，Aharony, Lee and Wong(2000)關(guān)于中國上市公司IPO的研究表明中國的上市公司在首次發(fā)行股票年度存在著盈余操縱的問題，上市公司的資產(chǎn)回報率(ROA)在首次發(fā)行股票的當(dāng)年達到頂點，隱藏的問題在其后的三年逐漸暴露，ROA開始下跌，存在著盈余操縱的可能性。王振林、汪光成(2000)的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市公司上市時間越K，越容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見。為此，我們引入了上市公司的上市年限作為另一個控制變量。 第五，Defond，Wong and Li(1999)以及吳溪(2001)等人對我國證券審計市場集中度和注冊會計師獨立性的實證研究均提出了支持“規(guī)模越大的會計師事務(wù)所獨立性越高”的經(jīng)驗證據(jù)。盡管這一研究發(fā)現(xiàn)是否成立還有爭論，我們還是按照國內(nèi)外此類研究的通常做法將上市公司是否由年度審計市場份額前十名的事務(wù)所審計納入需要考慮的控制變量中，并預(yù)測這一變量與被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的概率正相關(guān)。 第六，由于目前我國注冊會計師市場結(jié)構(gòu)還不是很完善，參與競爭有限的上市公司業(yè)務(wù)的會計師事務(wù)所的規(guī)模偏小，尚未形成如成熟的資本市場那樣主要由幾大(如美國的五大)會計師事務(wù)所進行品牌和規(guī)模競爭的局面，因此，在考慮到自身利益時，為了盡量保持與上市公司長久的合作關(guān)系，審計師在面對某些情況時是不能說“不”的。因為規(guī)模越大意味著審計收費越高，在給定其他條件的情況下，公司對會計師事務(wù)所的價值也就越高，即“審此一家，全年不愁”，故而在研究中需要對公司的規(guī)模(Size)因素加以控制，該變量的系數(shù)符號預(yù)計為負(fù)。 最后，當(dāng)上市公司正在爭取配股增發(fā)權(quán)、進行資產(chǎn)重組、準(zhǔn)備發(fā)行B股或H股，或分配股利紅利時，由于這些都是事關(guān)客戶利益的重大事項，也是投資者和監(jiān)管部門關(guān)注的地方，審計師會倍加小心。因此，當(dāng)公司有分配預(yù)案時，注冊會計師在出具審計報告時需要更加權(quán)衡審計報告可能給客戶關(guān)系帶來的不利影響⑦；由于重組是我國上市公司進行利潤操縱的主要手段，重組事件通常會引起注冊會計師的格外關(guān)注。 對因同時發(fā)有B股或H股而存在外資股的A股公司，對外資股的作用通常有兩種相互競爭的看法：一是認(rèn)為外資股的存在能夠通過改善公司治理結(jié)構(gòu)提高A股的會計信息質(zhì)量：二是由于B股或H股要按國際會計準(zhǔn)則編制會計報表，且B股或H股的審計通常由境外的國際大事務(wù)所進行，雖然在這種情況下，A股的審計通常由這些國際事務(wù)所的國內(nèi)合資所承擔(dān)，但這些國內(nèi)合資所由于實力較強，同時更看重聲譽，因此在出具審計意見時獨立性更高一些，也更謹(jǐn)慎一些。前一種看法會降低被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的可能性，而后者則會增加這一可能性。為此，我們進一步增加了當(dāng)年是否有分配預(yù)案(PG)、當(dāng)年是否進行過資產(chǎn)重組(CZ)、是否同時發(fā)行了B股或H股(BH)三個有可能影響注冊會計師判斷的控制變量。我們預(yù)期PG與審計師是否出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的概率負(fù)相關(guān)，CZ會體現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而BH的影響則不明確。 最終我們一共選取了與ROE有關(guān)的7個自變量，與上市公司的財務(wù)狀況、重大事項、規(guī)模和事務(wù)所的特征有關(guān)的11個控制變量，建立如下所示的邏輯回歸模型：Prob（AO）=1/（1+ez）其中：因變量AO為審計意見：非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見取值為1，標(biāo)準(zhǔn)無保留意見為0。 Z是解釋變量和控制變量的線性組合。解釋變量包括：上市公司本年度的ROE；本年度的 ROE是否在微利區(qū)間(0，1％ ]、配股達線區(qū)間(6％，7％ ) ]或重虧區(qū)間(∞％10％ ]內(nèi)，上一年度的ROE是否在配股達線區(qū)間(6％，7％ ]或重虧區(qū)間(∞10％ ]內(nèi)，以及上上年度的ROE是否在配股達線區(qū)間(6％，7％)]⑧內(nèi)，若處于其中某一個區(qū)間則為1，否則為0。控制變量為從上市公司自身的財務(wù)狀況、重大事項以及會計師事務(wù)所的特征中選取的11個變量，變量定義見表1。表1 變量定義表ROE：List：Loss：Right：Last Loss：Last Light：LL Right：Cash Ratio：Debt Ratio：ARRatio：OIRatio：Size：Age：PG：Auditor：BH：Last Opinion：CZ： 本年度凈資產(chǎn)收益率啞元變量，0＜本年度ROE≤1%則為1，否則為0；啞元變量，本年度ROE＜10%則為1，否則為0；啞元變量，6%＜本年度ROE≤7%則為1，否則為0；（1998年10%＜ROE≤11%則為1，否則為0〉；啞元變量，上一年ROE＜10%則為1，否則為0；啞元變量，6%＜上一年ROE≤7%則為1，否則為0；（1991998年10%＜ROE≤11%則為1，否則為0；啞元變量，6%＜上一年ROE≤7%則為1，否則為0；（1991998年10%＜ROE≤11%則為1，否則為0〉；現(xiàn)金比率；資產(chǎn)負(fù)債率；應(yīng)收帳款凈額占總資產(chǎn)的比重；主營業(yè)務(wù)收入占總收入的比重；總資產(chǎn)值的自然對數(shù)，總資產(chǎn)單位：億元；公司上市年限；啞元變量，本年度公司有分配預(yù)案則為1，否則為0；啞元變量，公司年報有市場份額前十名的會計師事務(wù)所審計則為1，否則為0；啞元變量，上市公司若同時還發(fā)行了B股或H股則為1，否則為0；啞元變量，上一年度被出具非標(biāo)準(zhǔn)意見則為1，否則為0；啞元變量，公司本年度有進行資產(chǎn)重組則為1，否則為0；4 樣本選取 由于發(fā)行B股等外資股的公司大多選擇與境外合作的會計師事務(wù)所進行審計，而本文旨在研究我國審計師的獨立性的變化情況，因此本文剔除了僅發(fā)行B股或H股而未發(fā)行A股的公司，以在深滬交易所上市的至少發(fā)行A股的上市公司作為研究樣本，以19982000年度作為研究區(qū)間。研究中所用到的上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)、股票發(fā)行情況、公司上市情況、審計意見類型及審計報告全文，來自于巨靈證券信息系統(tǒng)(Genius Securities lnformation System)和三大證券報——(中國證券報)、《上海證券報》和《證券時報》。公司發(fā)行B股和H股情況以及公司上市日期則參考了香港理工大學(xué)中國會計與金融研究中心的{中國股票市場研究(CSMAR)數(shù)據(jù)庫(2000版)市場交易數(shù)據(jù)庫}。 在提取審計意見之后