【文章內容簡介】 流烈酒市場提供了重要的發(fā)展契機，作為世界五大蒸餾酒中的中國白酒，并作為東方文化的代表，中國白酒在世界范圍內同樣具有深厚的認知資源，這種認知資源將隨著東方文化的崛起以及中國文化的影響力不斷加強而受到喚醒并發(fā)揮出強大的力量。所以，中國的白酒不是所謂的夕陽產業(yè)，相反，它將面臨一個比以往更為有利的發(fā)展機遇，尤其是對于那些具有清晰的品牌戰(zhàn)略的老牌名酒來說，中國白酒將進入一個大洗牌的階段。．行業(yè)盈利能力首先，白酒消費的基礎異常牢固。白酒文化是中國文化的精髓，普通百姓更是把白酒當作一種日常生活與重大節(jié)日必備的飲用消費品，而且還把白酒的用途擴展到藥用和佐餐等方面。白酒牢固的消費根基不會因為金融危機、居民個人收入增減因素等出現(xiàn)巨幅波動勢。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據顯示，現(xiàn)階段我國高收入戶和最低收入戶的白酒人均消費量為 ，相差不大?？梢?，白酒消費對家庭收入水平的敏感度很低，消費者對白酒需求的彈性較小?；谶@一事實，品牌和影響力足夠大的白酒企業(yè)，充分把握了市場機會，行使了市場賦予的“定價權” ，連續(xù)提高拳頭產品價格，同時帶動了消費，成功將原水井坊股票投資價值分析 10 材料漲價、工資和稅收上漲等成本轉嫁出去，贏得了很好的經濟與社會效益。2022年 6月 26日，山西汾酒宣布對其 10年陳釀老白汾酒提價 10%，一個主要原因就是供不應求。這在金融危機影響尚未消除、社會普遍擔心白酒消費疲軟的時候，可算是大膽之舉，同時也表明了這個行業(yè)定價權的確非同一般。在資本市場，白酒板塊同樣表現(xiàn)出了巨大的收益潛力。我們選取了白酒行業(yè) 10只股票考察其在 2022年的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)白酒板塊的超額收益巨大（見表格1） ，這充分說明白酒行業(yè)的經營能力、盈利實力和財務安全優(yōu)勢非常明顯。表格 1 白酒板塊個股收益率月份 茅臺 五糧液 瀘州老窖 古井貢酒 酒鬼酒 張裕 沱牌 汾酒 洋河 水井坊10年 1月 10年 2月 10年 3月 10年 4月 10年 5月 45 10年 6月 10年 7月 10年 8月 10年 9月 10年 10月 208 10年 11月 110 25 10年 12月 224 平均收益 % % % % % % % % % %注：簡便起見，股息收益忽略不計。．行業(yè)發(fā)展趨勢2022年 8月 1日國家稅務總局正式出臺《白酒消費稅最低計稅價格核定管水井坊股票投資價值分析 11 理辦法》引發(fā)了一波蓄勢已久的白酒漲價潮，此后，受經濟企穩(wěn)回升、行業(yè)景氣回暖以及社會需求旺盛等因素影響，白酒市場表現(xiàn)出量價齊升的局面；再加上糧價上漲、水價上調等因素影響，低檔白酒的利潤空間受到擠壓，白酒企業(yè)紛紛推出高檔酒，并采取各種各樣的促銷手段，以期迅速搶占中高檔酒的市場份額。綜合最近幾年白酒市場的表現(xiàn)可以看出，品牌高檔化、行業(yè)集中化是白酒市場未來的發(fā)展趨勢。小康社會的消費需求將更精細化， “少喝酒、喝好酒”的認識進一步深入人心。少了對“量”的偏好，多了對產品“質”的要求。這種“質” ，主要是對白酒高質量、高檔次的追求，通過它來達到更高層次的生理（高質量）和精神（高檔次）享受。在這個過程當中，消費者將變得更加理性、實際，名酒和名牌消費意識增強，白酒消費勢必向正規(guī)化生產的名優(yōu)酒廠傾斜，尤其是整個中高檔酒消費群體。品牌數(shù)量將大幅度減少，品牌進一步集中，形成“全國性名牌產品+區(qū)域性名牌產品”的市場格局，全國性名牌產品集中為中、高檔白酒。在白酒行業(yè)總量基本穩(wěn)定的背景下，中高檔白酒的銷量增長較快，低檔酒銷量逐步減少，白酒行業(yè)的盈利模式也已經完成了由總量增長模式向結構優(yōu)化模式轉變的過程。此外，優(yōu)質白酒企業(yè)未來還將受益于行業(yè)集中度的提高。相對于啤酒和葡萄酒來說，白酒行業(yè)的集中度要低得多。2022 年行業(yè)第一名貴州茅臺股份公司的銷售收入占白酒行業(yè)規(guī)模企業(yè)銷售收入的 5%左右，排名第二的五糧液的銷售收入大致在 100億元左右，也占 5%左右。行業(yè)集中度遠遠低于啤酒行業(yè)和葡萄酒行業(yè)。如果規(guī)模企業(yè)的產量（2022 年大約為 628萬千升）逐步替代小而落后的白酒企業(yè)的話，那么未來規(guī)模企業(yè)的產量將是現(xiàn)在的兩倍。規(guī)模企業(yè)如果以年增 10%的速度最終替代所有市場上的非規(guī)模企業(yè)白酒，大概需要 7年，而以年增 15%的速度則需要 5年，以 20%的年增速需要 4年。因此，長期來看，具有行業(yè)整合能力的優(yōu)質企業(yè)將會保持較長時間的高增速，預計可以維持 57年，甚至更長時間。水井坊股票投資價值分析 12 4 公司財務分析．盈利能力分析2022年：資產平均總額=（期初資產總額+期末資產總額）/2=(2512504751+2263962045)/2=2388233398股東權益平均總額=（期初股東權益總額+期末股東權益總額）/2 =（1432095804+ 1302831301）/2=成本費用總額=營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務費用+所得稅費用 =230839488+106198547+233248647+1099534371863693+171356123=849732549 資產凈利率=凈利潤/資產平均總額=313677051/388233398= 股東權益報酬率=凈利潤/股東權益平均總額=313677051/ = 銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額=313677051/1178914230= 成本費用凈利率=凈利潤/成本費用總額=313677051/849732549 =2022年：資產平均總額=(2512504751+ 2794172980)/2= 股東權益平均總額= （1432095804+ 1493461645）/2= 成本費用總額= 595304498+ 193477814+ 298312443+ 99335033 1305461+ 180379816= 1365504143 資產凈利率= 320555657/ = 股東權益報酬率= 320555657/ = 銷售凈利率=320555657/1673497654 = 成本費用凈利率=320555657/1365504143= 2022年：資產平均總額=（2794172980+ 2141937658）/2= 2468055319 股東權益平均總額= （1493461645+ 1458329029）/2= 1475895337 成本費用總額= 808342658+ 193732204+ 341368676+ 121603901 水井坊股票投資價值分析 13 4251093+168384829= 1629181175 資產凈利率= 235394765/2468055319= 股東權益報酬率=235394765/1475895337= 銷售凈利率=235394765/1818164507= 成本費用凈利率=235394765/ 1629181175= 圖表 7 盈利能力分析從上圖中可以看出，上述四個比率從 08年到 10年都有不同程度的下降，公司 08年和 09年凈利潤變化不大，而 10年凈利潤有大幅下降，而公司銷售收入是逐年增長的，銷售收入的增長導致成本費用也呈增長趨勢，成本費用的增長快于銷售收入的增長，這也是導致上表的比率下降的原因。公司應當控制成本費用，提高近利潤。．償債能力分析短期償債能力分析2022年：流動比率=流動資產/流動負債=1719768399/868096493= 速動比率=（流動資產存貨）/流動負債=（171976839994463477）/868096493= 現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負債=381791610/868096493=水井坊股票投資價值分析 14 現(xiàn)金流動比率=經營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債=25397583/868096493 = 2022年：流動比率= 1952638658/ 1133109942= 速動比率=（1952638658906090907）/ 1133109942= 現(xiàn)金比率= 607489658/ 1133109942= 現(xiàn)金流動比率= 613866424/ 1133109942= 2022年：流動比率= 1771894617/ 503535956= 速動比率=（17718946171105261622）/503535956= 現(xiàn)金比率= 306994907/503535956= 現(xiàn)金流動比率= 37362145/503535956= 圖表 8 短期償債能力分析公司的流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率幾乎逐年提升，說明公司的短期償債能力在不斷提高，10 年公司支付了 6億元的預收賬款，流動負債大幅減少，使得公司的償債能力更有保障，而 10年現(xiàn)金流動比率為負值是應為該年度該年度公司銷售商品和提供勞務收到得現(xiàn)金減少所導致的，總體來看，公司的短期償債能力是比較好。長期償債能力分析水井坊股票投資價值分析 15 2022年：資產負債率=負債總額/資產總額=1068096493/2512504751= 股東權益比率=股東權益總額/資產總額=1432095804/2512504751= 產權比率=負債總額/股東權益總額=1068096493/1432095804= 償債保障比率=負債總額/經營活動現(xiàn)金凈流量=1068096493/25397583=2022年：資產負債率= 1289852181/ 2794172980= 股東權益比率= 1493461645/2794172980= 產權比率= 1289852181/1493461645= 償債保障比率=1289852181/613866424= 2022年：資產負債率= 679562836/ 2141937658= 股東權益比率= 1458329029/2141937658= 產權比率=679562836/1458329029= 償債保障比率=679562836/37362145= 圖表 9 長期償債能力分析09年的資產負債率和產權比率比上年有所提高，而股東權益比率有所下降，10 年正好相反，資產負債率和產權比率較上年有大幅下降，而股東權益比率大幅提升。09 年公司的負債總額提升，而資產總額提升的幅度小于負債總額的提升幅度，到了 10年公司的負債總額大幅下降?？v觀三年，09 年是債務最水井坊股票投資價值分析 16 重的一年，而到了 10年，由于負債下降，公司的長期償債能力大大增強。從償債保障比率可以看出，09 年經營活動產生的現(xiàn)金流量最多，08 年很少，而 10年沒有正的現(xiàn)金流量。．運營能力分析2022年：應收賬款平均額=（期初應收賬款+期末應收賬款）/2=（8628