【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 流烈酒市場(chǎng)提供了重要的發(fā)展契機(jī)，作為世界五大蒸餾酒中的中國(guó)白酒，并作為東方文化的代表，中國(guó)白酒在世界范圍內(nèi)同樣具有深厚的認(rèn)知資源，這種認(rèn)知資源將隨著東方文化的崛起以及中國(guó)文化的影響力不斷加強(qiáng)而受到喚醒并發(fā)揮出強(qiáng)大的力量。所以，中國(guó)的白酒不是所謂的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，相反，它將面臨一個(gè)比以往更為有利的發(fā)展機(jī)遇，尤其是對(duì)于那些具有清晰的品牌戰(zhàn)略的老牌名酒來(lái)說(shuō)，中國(guó)白酒將進(jìn)入一個(gè)大洗牌的階段。．行業(yè)盈利能力首先，白酒消費(fèi)的基礎(chǔ)異常牢固。白酒文化是中國(guó)文化的精髓，普通百姓更是把白酒當(dāng)作一種日常生活與重大節(jié)日必備的飲用消費(fèi)品，而且還把白酒的用途擴(kuò)展到藥用和佐餐等方面。白酒牢固的消費(fèi)根基不會(huì)因?yàn)榻鹑谖C(jī)、居民個(gè)人收入增減因素等出現(xiàn)巨幅波動(dòng)勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段我國(guó)高收入戶(hù)和最低收入戶(hù)的白酒人均消費(fèi)量為 ，相差不大。可見(jiàn)，白酒消費(fèi)對(duì)家庭收入水平的敏感度很低，消費(fèi)者對(duì)白酒需求的彈性較小?；谶@一事實(shí)，品牌和影響力足夠大的白酒企業(yè)，充分把握了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，行使了市場(chǎng)賦予的“定價(jià)權(quán)” ，連續(xù)提高拳頭產(chǎn)品價(jià)格，同時(shí)帶動(dòng)了消費(fèi)，成功將原水井坊股票投資價(jià)值分析 10 材料漲價(jià)、工資和稅收上漲等成本轉(zhuǎn)嫁出去，贏得了很好的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益。2022年 6月 26日，山西汾酒宣布對(duì)其 10年陳釀老白汾酒提價(jià) 10%，一個(gè)主要原因就是供不應(yīng)求。這在金融危機(jī)影響尚未消除、社會(huì)普遍擔(dān)心白酒消費(fèi)疲軟的時(shí)候，可算是大膽之舉，同時(shí)也表明了這個(gè)行業(yè)定價(jià)權(quán)的確非同一般。在資本市場(chǎng)，白酒板塊同樣表現(xiàn)出了巨大的收益潛力。我們選取了白酒行業(yè) 10只股票考察其在 2022年的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)白酒板塊的超額收益巨大（見(jiàn)表格1） ，這充分說(shuō)明白酒行業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、盈利實(shí)力和財(cái)務(wù)安全優(yōu)勢(shì)非常明顯。表格 1 白酒板塊個(gè)股收益率月份 茅臺(tái) 五糧液 瀘州老窖 古井貢酒 酒鬼酒 張?jiān)?沱牌 汾酒 洋河 水井坊10年 1月 10年 2月 10年 3月 10年 4月 10年 5月 45 10年 6月 10年 7月 10年 8月 10年 9月 10年 10月 208 10年 11月 110 25 10年 12月 224 平均收益 % % % % % % % % % %注：簡(jiǎn)便起見(jiàn)，股息收益忽略不計(jì)。．行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)2022年 8月 1日國(guó)家稅務(wù)總局正式出臺(tái)《白酒消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格核定管水井坊股票投資價(jià)值分析 11 理辦法》引發(fā)了一波蓄勢(shì)已久的白酒漲價(jià)潮，此后，受經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、行業(yè)景氣回暖以及社會(huì)需求旺盛等因素影響，白酒市場(chǎng)表現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊升的局面；再加上糧價(jià)上漲、水價(jià)上調(diào)等因素影響，低檔白酒的利潤(rùn)空間受到擠壓，白酒企業(yè)紛紛推出高檔酒，并采取各種各樣的促銷(xiāo)手段，以期迅速搶占中高檔酒的市場(chǎng)份額。綜合最近幾年白酒市場(chǎng)的表現(xiàn)可以看出，品牌高檔化、行業(yè)集中化是白酒市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。小康社會(huì)的消費(fèi)需求將更精細(xì)化， “少喝酒、喝好酒”的認(rèn)識(shí)進(jìn)一步深入人心。少了對(duì)“量”的偏好，多了對(duì)產(chǎn)品“質(zhì)”的要求。這種“質(zhì)” ，主要是對(duì)白酒高質(zhì)量、高檔次的追求，通過(guò)它來(lái)達(dá)到更高層次的生理（高質(zhì)量）和精神（高檔次）享受。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，消費(fèi)者將變得更加理性、實(shí)際，名酒和名牌消費(fèi)意識(shí)增強(qiáng)，白酒消費(fèi)勢(shì)必向正規(guī)化生產(chǎn)的名優(yōu)酒廠(chǎng)傾斜，尤其是整個(gè)中高檔酒消費(fèi)群體。品牌數(shù)量將大幅度減少，品牌進(jìn)一步集中，形成“全國(guó)性名牌產(chǎn)品+區(qū)域性名牌產(chǎn)品”的市場(chǎng)格局，全國(guó)性名牌產(chǎn)品集中為中、高檔白酒。在白酒行業(yè)總量基本穩(wěn)定的背景下，中高檔白酒的銷(xiāo)量增長(zhǎng)較快，低檔酒銷(xiāo)量逐步減少，白酒行業(yè)的盈利模式也已經(jīng)完成了由總量增長(zhǎng)模式向結(jié)構(gòu)優(yōu)化模式轉(zhuǎn)變的過(guò)程。此外，優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)未來(lái)還將受益于行業(yè)集中度的提高。相對(duì)于啤酒和葡萄酒來(lái)說(shuō)，白酒行業(yè)的集中度要低得多。2022 年行業(yè)第一名貴州茅臺(tái)股份公司的銷(xiāo)售收入占白酒行業(yè)規(guī)模企業(yè)銷(xiāo)售收入的 5%左右，排名第二的五糧液的銷(xiāo)售收入大致在 100億元左右，也占 5%左右。行業(yè)集中度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于啤酒行業(yè)和葡萄酒行業(yè)。如果規(guī)模企業(yè)的產(chǎn)量（2022 年大約為 628萬(wàn)千升）逐步替代小而落后的白酒企業(yè)的話(huà)，那么未來(lái)規(guī)模企業(yè)的產(chǎn)量將是現(xiàn)在的兩倍。規(guī)模企業(yè)如果以年增 10%的速度最終替代所有市場(chǎng)上的非規(guī)模企業(yè)白酒，大概需要 7年，而以年增 15%的速度則需要 5年，以 20%的年增速需要 4年。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，具有行業(yè)整合能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將會(huì)保持較長(zhǎng)時(shí)間的高增速，預(yù)計(jì)可以維持 57年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間。水井坊股票投資價(jià)值分析 12 4 公司財(cái)務(wù)分析．盈利能力分析2022年：資產(chǎn)平均總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2=(2512504751+2263962045)/2=2388233398股東權(quán)益平均總額=（期初股東權(quán)益總額+期末股東權(quán)益總額）/2 =（1432095804+ 1302831301）/2=成本費(fèi)用總額=營(yíng)業(yè)成本+營(yíng)業(yè)稅金及附加+銷(xiāo)售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+所得稅費(fèi)用 =230839488+106198547+233248647+1099534371863693+171356123=849732549 資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額=313677051/388233398= 股東權(quán)益報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益平均總額=313677051/ = 銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入凈額=313677051/1178914230= 成本費(fèi)用凈利率=凈利潤(rùn)/成本費(fèi)用總額=313677051/849732549 =2022年：資產(chǎn)平均總額=(2512504751+ 2794172980)/2= 股東權(quán)益平均總額= （1432095804+ 1493461645）/2= 成本費(fèi)用總額= 595304498+ 193477814+ 298312443+ 99335033 1305461+ 180379816= 1365504143 資產(chǎn)凈利率= 320555657/ = 股東權(quán)益報(bào)酬率= 320555657/ = 銷(xiāo)售凈利率=320555657/1673497654 = 成本費(fèi)用凈利率=320555657/1365504143= 2022年：資產(chǎn)平均總額=（2794172980+ 2141937658）/2= 2468055319 股東權(quán)益平均總額= （1493461645+ 1458329029）/2= 1475895337 成本費(fèi)用總額= 808342658+ 193732204+ 341368676+ 121603901 水井坊股票投資價(jià)值分析 13 4251093+168384829= 1629181175 資產(chǎn)凈利率= 235394765/2468055319= 股東權(quán)益報(bào)酬率=235394765/1475895337= 銷(xiāo)售凈利率=235394765/1818164507= 成本費(fèi)用凈利率=235394765/ 1629181175= 圖表 7 盈利能力分析從上圖中可以看出，上述四個(gè)比率從 08年到 10年都有不同程度的下降，公司 08年和 09年凈利潤(rùn)變化不大，而 10年凈利潤(rùn)有大幅下降，而公司銷(xiāo)售收入是逐年增長(zhǎng)的，銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)導(dǎo)致成本費(fèi)用也呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，成本費(fèi)用的增長(zhǎng)快于銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，這也是導(dǎo)致上表的比率下降的原因。公司應(yīng)當(dāng)控制成本費(fèi)用，提高近利潤(rùn)。．償債能力分析短期償債能力分析2022年：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=1719768399/868096493= 速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）/流動(dòng)負(fù)債=（171976839994463477）/868096493= 現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債=381791610/868096493=水井坊股票投資價(jià)值分析 14 現(xiàn)金流動(dòng)比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債=25397583/868096493 = 2022年：流動(dòng)比率= 1952638658/ 1133109942= 速動(dòng)比率=（1952638658906090907）/ 1133109942= 現(xiàn)金比率= 607489658/ 1133109942= 現(xiàn)金流動(dòng)比率= 613866424/ 1133109942= 2022年：流動(dòng)比率= 1771894617/ 503535956= 速動(dòng)比率=（17718946171105261622）/503535956= 現(xiàn)金比率= 306994907/503535956= 現(xiàn)金流動(dòng)比率= 37362145/503535956= 圖表 8 短期償債能力分析公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率幾乎逐年提升，說(shuō)明公司的短期償債能力在不斷提高，10 年公司支付了 6億元的預(yù)收賬款，流動(dòng)負(fù)債大幅減少，使得公司的償債能力更有保障，而 10年現(xiàn)金流動(dòng)比率為負(fù)值是應(yīng)為該年度該年度公司銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù)收到得現(xiàn)金減少所導(dǎo)致的，總體來(lái)看，公司的短期償債能力是比較好。長(zhǎng)期償債能力分析水井坊股票投資價(jià)值分析 15 2022年：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額=1068096493/2512504751= 股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額=1432095804/2512504751= 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額=1068096493/1432095804= 償債保障比率=負(fù)債總額/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量=1068096493/25397583=2022年：資產(chǎn)負(fù)債率= 1289852181/ 2794172980= 股東權(quán)益比率= 1493461645/2794172980= 產(chǎn)權(quán)比率= 1289852181/1493461645= 償債保障比率=1289852181/613866424= 2022年：資產(chǎn)負(fù)債率= 679562836/ 2141937658= 股東權(quán)益比率= 1458329029/2141937658= 產(chǎn)權(quán)比率=679562836/1458329029= 償債保障比率=679562836/37362145= 圖表 9 長(zhǎng)期償債能力分析09年的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率比上年有所提高，而股東權(quán)益比率有所下降，10 年正好相反，資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率較上年有大幅下降，而股東權(quán)益比率大幅提升。09 年公司的負(fù)債總額提升，而資產(chǎn)總額提升的幅度小于負(fù)債總額的提升幅度，到了 10年公司的負(fù)債總額大幅下降?？v觀三年，09 年是債務(wù)最水井坊股票投資價(jià)值分析 16 重的一年，而到了 10年，由于負(fù)債下降，公司的長(zhǎng)期償債能力大大增強(qiáng)。從償債保障比率可以看出，09 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量最多，08 年很少，而 10年沒(méi)有正的現(xiàn)金流量。．運(yùn)營(yíng)能力分析2022年：應(yīng)收賬款平均額=（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2=（8628