【文章內(nèi)容簡介】 每年計(jì)息一次， n=5,i=10%,F=1000,那么 P=F（ P/F， 10%， 5） =1000*=621（元） （ 2）每半年計(jì)息一次，則 m=2,n=5 i=r/m=10%/2=5% mn=5*2=10 P=F(P/F,5%,10) =1000*=614(元） 67 四、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 （一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 A0 A2 …… A1 An2 An1 A1/(1+i)1 A0/(1+i)0 A2/(1+i)2 An2/(1+i)n2 An1/(1+i)n1 n 0 1 2 n1 n2 求和 An An/(1+i)n 第三講 資金的時(shí)間價(jià)值（二） 68 由上圖可得： P=A0/(1+i)0+ A1/(1+i)1+ A2/(1+i)2+…… + An1/(1+i)n1 +An/(1+i)n =∑ At/(1+i)t (二 )、年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 例：某系列現(xiàn)金流量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 第三講 資金的時(shí)間價(jià)值（二） t=0 n 69 第三講 資金的時(shí)間價(jià)值（二） 某系列現(xiàn)金流量表 單位：元 年 現(xiàn)金流量 1 1000 2 1000 3 1000 4 1000 5 2022 6 2022 7 2022 8 2022 9 2022 10 3000 70 P=1000*（ P/A， 9%， 4） +2022*[（ P/A， 9%， 9）（ P/A， 9%， 4） ]+3000*（ P/F， 9%， 10） =1000*+2022*（ ）+3000*=10016（元） 第三講 資金的時(shí)間價(jià)值（二） 71 一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 （一）財(cái)務(wù)決策類型 確定性決策 風(fēng)險(xiǎn)性決策 不確定性決策 （二）為什么要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資？ 第四講 風(fēng)險(xiǎn)分析與企業(yè)籌資方式 72 人們之所以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，是因?yàn)椋? 世界上幾乎不存在完全無風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)，要投資只能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資； 從事風(fēng)險(xiǎn)投資可以得到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 （三）如何準(zhǔn)確理解風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？ 風(fēng)險(xiǎn)： 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬： 第四講 風(fēng)險(xiǎn)分析與企業(yè)籌資方式 73 期望投資報(bào)酬率 =資金時(shí)間價(jià)值（或無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率） +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 例：資金時(shí)間價(jià)值為 6%，某項(xiàng)投資期望報(bào)酬率為 13%，求風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率？ 13%6%=7% 二、風(fēng)險(xiǎn)的分類及衡量 （一）風(fēng)險(xiǎn)的分類 第四講 風(fēng)險(xiǎn)分析與企業(yè)籌資方式 74 第四講 風(fēng)險(xiǎn)分析與企業(yè)籌資方式 從個(gè)別投資主體的角度（ P41_42） 市場風(fēng)險(xiǎn) （不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 公司特有風(fēng)險(xiǎn) （可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）（按風(fēng)險(xiǎn)形成原因分） 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 供應(yīng)方面 生產(chǎn)方面 銷售方面 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 75 第四講 風(fēng)險(xiǎn)分析與企業(yè)籌資方式 企業(yè)舉債經(jīng)營會(huì)有兩種結(jié)果： 息稅前資金利潤率 借入資金的利息率 有利 產(chǎn)生杠桿效應(yīng) 息稅前資金利潤率 借入資金的利息率 不利 產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 因此，保持合理的資金結(jié)構(gòu)，維持適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)水平是風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵。 從根本上來說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)造成的。 76 （二）風(fēng)險(xiǎn)的衡量 確定概率分布 （ 1）隨機(jī)事件 （ 2）概率：隨機(jī)事件發(fā)生的可能性 . （ 3）概率分布：所有隨機(jī)事件的概率的集合。概率分布分為連續(xù)分布與離散分布兩種。隨機(jī)變量可以完全由其概率分布描述。 例 1：擲硬幣，幣值向上或向下即為隨機(jī)事件，向上向下的可能性即為概率。 第四講 風(fēng)險(xiǎn)分析與企業(yè)籌資方式 77 事件 概率 取值 幣值向上 1 幣值向下 1 例 2：某投資項(xiàng)目收益狀況如下表所示： 第四講 風(fēng)險(xiǎn)分析與企業(yè)籌資方式 收益率（ X） 概率（ P） 78 期望值的計(jì)算 計(jì)算公式： E＝ ∑ Xi Pi n i=1 上例： E＝ ＋ ＋ ＋ ＋ = 79 離散程度 （ 1）方差與標(biāo)準(zhǔn)差（標(biāo)準(zhǔn)差） 方差： 標(biāo)準(zhǔn)差： 上例： ?2＝ ()2 ＋ ()2 +()2 ＋ ()2 ＋ (－ )2 ＝ ?=()1/2= inii PEX212 )(??????inii PEX )(1???? ??80 040 50 60 70 80概率投資項(xiàng)目 A的收益分布 項(xiàng)目的期望收益： E（ A）＝ 60 項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差： σA ＝ 11 81 如：顯然項(xiàng)目 A的風(fēng)險(xiǎn)小 ,而收益相同，應(yīng)當(dāng)選擇項(xiàng)目 A。如果 E（ C）＝ 83 ， ?=14 ，如何選擇項(xiàng)目呢？ 投資項(xiàng)目 B的收益分布 項(xiàng)目的期望收益： E（ B）＝ 60 項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差： σB ＝ 17 030 40 50 60 70 80 90概率82 （ 2）標(biāo)準(zhǔn)離差率 定義： 其計(jì)算公式： q= ?/E 上例題中： qA= ? /E（ A） =11/60= qC= ? /E（ B） =14/83= 例：第四講課堂練習(xí)的計(jì)算題 83 （ 3）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率 之間的關(guān)系，可以用公式表示如下： RR＝ bq 式中： RR代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) q代表標(biāo)準(zhǔn)離差率 84 那么投資的總報(bào)酬率可表示為： K＝ RF ＋ RR ＝ RF ＋ bq 式中： K代表投資的報(bào)酬率 RF代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 85 例：假設(shè)項(xiàng)目 A的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為 8％，項(xiàng)目 C的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為 5％，則兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率分別為： 項(xiàng)目 A： RR＝ bq=8% ＝ ％ 項(xiàng)目 C： RR = bq=5% ＝ ％ 例：如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10％，則兩個(gè)項(xiàng)目的投資報(bào)酬率應(yīng)分別為： 項(xiàng)目 A： K＝ RF ＋ bq＝ 10％＋ %＝ % 項(xiàng)目 C： K＝ RF ＋ bq＝ 10％＋ ％＝ ％ 86 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定方法 : (1)根據(jù)以往的同類項(xiàng)目加以確定。 例如，某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，此類項(xiàng)目含風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的投資報(bào)酬率一般為 20％左右，其報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率為 100％，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。則由公式 K＝ RF +bq得： b＝（ K－ RF） /q＝ (20％－ 10％ )/100％＝ 10％ (2)由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定 (3)由國家有關(guān)部門組織有關(guān)專家確定 87 三、風(fēng)險(xiǎn)與效用 （二）對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 （一）效用函數(shù) 效用函數(shù)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中用于描述某種收益或財(cái)富為人們帶來的效用多少的一種分析方法。 88 風(fēng)險(xiǎn)回避者。風(fēng)險(xiǎn)回避者的效用函數(shù)是邊際效用遞減的函數(shù)。 U(W) U(90) U(50) U(10) 10 50 90 W 0)(39。39。0)(39。 ?? XUXU89 風(fēng)險(xiǎn)愛好者。風(fēng)險(xiǎn)愛好者的效用函數(shù)是邊際效用遞增的。 U(W) U(90) U(50) U(10) 10 50 90 W 90 四、企業(yè)籌資概述 短期資金 P52 按使用期限的長短 長期資金 P52 股權(quán)資金 按屬性不同 P51 債權(quán)資金 （一）企業(yè)籌資的分類 91 內(nèi)部籌資 P52 按資金來源的范圍 外部籌資 P52 直接籌資 按是否借助 P52 間接籌資 第四講 風(fēng)險(xiǎn)分析與企業(yè)籌資方式 92 （二）企業(yè)籌資渠道與方式 P5255 （三）企業(yè)籌資基本原則 P5556 93 一、企業(yè)資金需要量預(yù)測 （一）定性預(yù)測法 （二）比率預(yù)測法 存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資金毛利率等 最常用： 銷售百分率預(yù)測法 例：中華公司 2022年度資產(chǎn)負(fù)債表的情況 單位：元 第五講 企業(yè)籌資方式（一） 94 第五講 企業(yè)籌資方式（一） 資產(chǎn) 負(fù)債及所有者權(quán)益現(xiàn)金 8000 應(yīng)付費(fèi)用 5000應(yīng)收賬款 20220 應(yīng)付賬款 18000存貨 35600 短期借款 20220固定資產(chǎn)凈值 36000 長期借款 32022實(shí)收資本 20220留存收益 4600資產(chǎn)合計(jì) 負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì) 996002022年銷售收入為 150000元 95 第五講 企業(yè)籌資方式（一） 資產(chǎn) 占銷售收入 %負(fù)債及所有者權(quán)益 占銷售收入 %現(xiàn)金 應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)收賬款 應(yīng)付賬款存貨 短期借款 固定資產(chǎn)凈值 長期借款 實(shí)收資本 留存收益 資產(chǎn)合計(jì) 負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì)96 第五講 企業(yè)籌資方式（一） 資產(chǎn) 占銷售收入 %負(fù)債及所有者權(quán)益 占銷售收入 %現(xiàn)金 應(yīng)付費(fèi)用 應(yīng)收賬款 應(yīng)付賬款 12存貨 短期借款 固定資產(chǎn)凈值 24 長期借款 實(shí)收資本 留存收益 資產(chǎn)合計(jì) 負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì) =（元） 97 假設(shè)公司 2022年銷售收入預(yù)計(jì)為 202200元，則增加的資金需求量為： （ 202200150000） *%=25530（元） 假設(shè) 2022年預(yù)計(jì)銷售凈利率為 10%，凈利潤分配率為60%，折舊為 6000元，求需要向外界籌集的資金額？ 2022年預(yù)計(jì)凈利潤 =202200*10%=20220（元） 2022年預(yù)計(jì)留用利潤 =20220*（ 160%） =8000（元） 向外界籌集的資金為： 2553080006000=11530（元） 第五講 企業(yè)籌資方式（一） 98 外界資金需求量 =（ A/S1） *（ ?S） （ B/S1） *（ ?S）E*P*（ S2） D A— 隨銷售變化同比例變化的資產(chǎn) B— 隨銷售變化同比例變化的負(fù)債 S1— 基期銷售額 S2— 預(yù)測期銷售額 ?S= S2 S1 P— 銷售凈利率 E— 收益留存比率 D— 其他資金來源 利用公式計(jì)算上例： 50000*%50000*%40%*10%*2022006000=11530（ 元 ） 第五講 企業(yè)籌資方式（一） 99 （三）資金習(xí)性預(yù)測法 資金習(xí)性 根據(jù)資金占用同產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測。 例：八達(dá)公司 A產(chǎn)品有關(guān)部門資料整理如下： 第五講 企業(yè)籌資方式（一） 不變資金 變動(dòng)資金