【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的是企業(yè)資產(chǎn)的取得成本，無(wú)論是歷史取得成本，還是現(xiàn)時(shí)重置成本經(jīng)調(diào)整后的價(jià)值，都無(wú)法準(zhǔn)確反映一項(xiàng)資產(chǎn)作為企業(yè)生產(chǎn)要素所能夠創(chuàng)造的真正價(jià)值。其次，以資產(chǎn)加和法作為代表的成本法，是以評(píng)估資產(chǎn)負(fù)債表上各項(xiàng)要素資產(chǎn)的價(jià)值為出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)將企業(yè)各個(gè)生產(chǎn)要素資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值加總求和，扣除企業(yè)負(fù)債的評(píng)估價(jià)值之后作為企業(yè)的整體評(píng)估價(jià)值。這在無(wú)形之中，把企業(yè)整體的凈資產(chǎn)價(jià)值作為了企業(yè)的價(jià)值，但是，企業(yè)價(jià)值與企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值是兩個(gè)不同的概念。企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)作為一個(gè)完整的生產(chǎn)整體，具有綜合獲利能力所能夠創(chuàng)造出的價(jià)值；而企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值僅僅是企業(yè)所擁有的各個(gè)資產(chǎn)價(jià)值的簡(jiǎn)單算術(shù)加總求和。這并不是簡(jiǎn)單的1+1=2，企業(yè)最終所能夠創(chuàng)造出的價(jià)值不僅僅取決于企業(yè)所擁有的資產(chǎn)的多少，還取決于企業(yè)在運(yùn)用這些生產(chǎn)要素的過(guò)程中所體現(xiàn)出的組織能力，不同要素之間的協(xié)同效率，是否產(chǎn)生整合效應(yīng)，這是一個(gè)1+12的過(guò)程。這就使得基于成本法進(jìn)行的企業(yè)價(jià)值評(píng)估所最后得出的價(jià)值往往要低于企業(yè)整體的真實(shí)價(jià)值。最后，基于資產(chǎn)加和法的成本法在實(shí)際操作運(yùn)用中需要建立在對(duì)企業(yè)各個(gè)資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目詳細(xì)資料的分析基礎(chǔ)之上，無(wú)論對(duì)于企業(yè)還是評(píng)估人員都是一項(xiàng)巨大的工程，在實(shí)踐中往往要花費(fèi)較多的時(shí)間與資金。此外，對(duì)于每項(xiàng)資產(chǎn)了解之間影響到對(duì)于資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性，這就要求評(píng)估人員要具有一定的相關(guān)專業(yè)知識(shí)，能夠滿足提供專業(yè)意見(jiàn)的需求，無(wú)疑在人力成本支出方面又是一大考驗(yàn)。正是由于這些因素，導(dǎo)致在現(xiàn)實(shí)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，成本法無(wú)法獨(dú)當(dāng)一面，往往要結(jié)合其他方面確定企業(yè)評(píng)估的整體價(jià)值。市場(chǎng)法（1）基本原理闡述企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)法，又被稱為基于價(jià)格比率的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。市場(chǎng)法的運(yùn)用以市場(chǎng)替代原則和套利理論為基礎(chǔ)，認(rèn)為在均衡的資本市場(chǎng)上，具有相似構(gòu)成因素的資產(chǎn)，應(yīng)該擁有相類似的市場(chǎng)價(jià)格，即一個(gè)理性的投資者愿意為投資一項(xiàng)資產(chǎn)所付出的對(duì)價(jià)的價(jià)值不會(huì)超過(guò)市場(chǎng)上具有可替代性的資產(chǎn)的公允價(jià)值。根據(jù)這一原則，推廣到企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，可以認(rèn)為在理想狀態(tài)下一個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該與該企業(yè)相類似的企業(yè)在均衡資本市場(chǎng)上的市場(chǎng)價(jià)值相同。基于該原理，企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)法首先要求在公允市場(chǎng)上尋求一個(gè)或者若干個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相類似的企業(yè)交易案例，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)上相似交易案例的交易價(jià)格進(jìn)行可比因素的分析和調(diào)整，從而確定被評(píng)估企業(yè)的交易價(jià)格，以該經(jīng)調(diào)整后的交易價(jià)格作為企業(yè)的評(píng)估價(jià)值?；竟綖椋篤1X1=V2X2所以： V1=X1 * V2X2其中：V1——被評(píng)估企業(yè)價(jià)值V2——可比企業(yè)的市場(chǎng)交易價(jià)格X1——被評(píng)估企業(yè)的可比指標(biāo)X2——可比企業(yè)的可比指標(biāo)在基本公式中的 VX 通常被稱為價(jià)值乘數(shù)或價(jià)格比率，一般認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值當(dāng)存在公開(kāi)市場(chǎng)交易的情況下可以通過(guò)企業(yè)股票的價(jià)格來(lái)體現(xiàn)，而企業(yè)股票價(jià)格的高低往往又與企業(yè)的銷售收入，凈利潤(rùn)及資產(chǎn)的賬面價(jià)值息息相關(guān)，因此，在實(shí)際應(yīng)用中該比值一般反映的是企業(yè)的股票價(jià)格與企業(yè)相關(guān)特定變量之間的變動(dòng)關(guān)系。由此衍生出了三種最為基本的評(píng)估方法模型：市盈率模型（價(jià)格與收益比率）、市凈率模型（價(jià)格與賬面價(jià)值比率）、市銷率模型（價(jià)格與銷售收入比率）。（2）適用性分析從市場(chǎng)法的基本原理闡述中可以發(fā)現(xiàn)，要使得使用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值具有可行性與合理性，就需要滿足一定的基本前提條件：首先，被評(píng)估企業(yè)應(yīng)該存在于一個(gè)活躍的公開(kāi)市場(chǎng)之中。公開(kāi)市場(chǎng)的定義是具有一個(gè)或者多個(gè)自愿的買(mǎi)者或者賣(mài)者，他們之間擁有公平對(duì)等的信息資源，并且能夠進(jìn)行平等交易的市場(chǎng)。在這種前提假設(shè)之下，市場(chǎng)中每個(gè)時(shí)刻公布的成交價(jià)格都能夠準(zhǔn)確的反映市場(chǎng)交易雙方所交易資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)格。這是對(duì)市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中運(yùn)用的可靠性的基本要求。其次，擁有可比企業(yè)。市場(chǎng)法能夠得到應(yīng)用的最大基礎(chǔ)就是在公開(kāi)市場(chǎng)環(huán)境中存在這么一個(gè)企業(yè)，該企業(yè)與被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，業(yè)務(wù)活動(dòng)具有一定的相似性，并且該企業(yè)在最近的公開(kāi)市場(chǎng)中發(fā)生過(guò)交易行為，能夠?yàn)楸辉u(píng)估企業(yè)的價(jià)值評(píng)估提供可靠，可獲取的數(shù)據(jù)資料。這是對(duì)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中運(yùn)用的可行性的基本要求。最后，由于每個(gè)企業(yè)都存在各自不同的特殊因素，例如，行業(yè)形勢(shì)、技術(shù)條件、企業(yè)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃等，這些因素對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)盈利能力的影響至關(guān)重要且紛繁復(fù)雜，因此，幾乎不存在能夠直接進(jìn)行比較的類似企業(yè)。而市場(chǎng)法運(yùn)用的基礎(chǔ)在于能夠有效獲取市場(chǎng)上已有的交易案例的相關(guān)資料信息，作為可比較對(duì)象。而在現(xiàn)實(shí)中，這種所必須的交易案例又因?yàn)榘l(fā)生時(shí)間、市場(chǎng)條件和宏觀環(huán)境的不同，使得在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中對(duì)于案例的獲取渠道有限，這在無(wú)形中制約了市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用。這就對(duì)市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的實(shí)際運(yùn)用中的適當(dāng)性提出了更加嚴(yán)格的要求。（3）評(píng)估方法利弊分析市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用是否可靠，可行及適當(dāng)，長(zhǎng)期以來(lái)在理論界與實(shí)務(wù)界中飽受爭(zhēng)議，一方面的觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值最終是由預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流所決定的，所以唯一正確的評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法應(yīng)該是對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)。與未來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn)評(píng)估法不同，市場(chǎng)法在實(shí)際運(yùn)用中存在兩個(gè)不足之處：首先，市場(chǎng)法中所使用的價(jià)值比率及價(jià)值比率基數(shù)都是基于企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表中所反映的會(huì)計(jì)利潤(rùn)而不是實(shí)際生產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；其次，價(jià)值比率模型中僅僅使用了單期的數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，沒(méi)有體現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。另一方面觀點(diǎn)則認(rèn)為使用市場(chǎng)可比企業(yè)作為參照物，考慮了市場(chǎng)客觀環(huán)境等影響，具有較強(qiáng)的客觀性，在實(shí)務(wù)中容易被市場(chǎng)所接受。因此，市場(chǎng)法在實(shí)際評(píng)估中也是得到了廣泛的使用，并且具有相當(dāng)?shù)恼f(shuō)服力。而對(duì)于市場(chǎng)法中的三大基本評(píng)估模型也是具有其各自的利弊：市盈率模型在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中最常被使用，主要由于：（1）該模型將股票市場(chǎng)價(jià)格與企業(yè)的實(shí)際收益狀況相聯(lián)系，反映了企業(yè)的盈利狀況對(duì)于股票價(jià)格的影響；（2）計(jì)算指標(biāo)獲取容易，對(duì)于相類似的可比企業(yè)，往往具有相同的會(huì)計(jì)核算標(biāo)準(zhǔn)，使得該模型所運(yùn)用的指標(biāo)能夠在不同的相似企業(yè)之間進(jìn)行比較分析；（3）由于企業(yè)在資本市場(chǎng)上的交易價(jià)格，即股票價(jià)格反映了投資者對(duì)于企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的預(yù)期，使用企業(yè)的股票價(jià)格與企業(yè)當(dāng)期盈利之間的比值作為調(diào)整因素較好的反映了企業(yè)的市場(chǎng)狀況及發(fā)展前景。但是，市盈率模型仍然存在一些局限性：（1）只能適用于每股收益為正數(shù)時(shí)，否則比率指標(biāo)將失去其意義；（2）受到會(huì)計(jì)制度影響較大，當(dāng)可比企業(yè)適用了不同的會(huì)計(jì)制度或者在會(huì)計(jì)政策處理方式上存在重大差異，該模型則無(wú)法進(jìn)行準(zhǔn)確的比較分析。市凈率模型相比于市盈率模型，該模型以企業(yè)每股凈資產(chǎn)作為比率指標(biāo)的分母，表示了企業(yè)投資者所擁有每一所有權(quán)份額中所需要承當(dāng)?shù)某杀?。與市盈率不同，市凈率更多的反映了投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。而相比與市盈率中所使用的每股收益，市凈率中使用的每股凈資產(chǎn)在評(píng)估過(guò)程中的調(diào)整隨機(jī)性更小，穩(wěn)定性更好，凈資產(chǎn)主要根據(jù)其賬面價(jià)值歷史成本進(jìn)行調(diào)整，主觀隨意性較??；而且不存在當(dāng)期收益由于非正常經(jīng)營(yíng)收入所產(chǎn)生劇烈波動(dòng)的可能性，所以每股凈資產(chǎn)比值上比每股收益在反映企業(yè)長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)實(shí)力與發(fā)展成長(zhǎng)性上更具有說(shuō)服力，可靠性更高；最后，在市盈率由于當(dāng)期收益為負(fù)，無(wú)法運(yùn)用的時(shí)候，市凈率不失為一種替代選擇模型。當(dāng)然，與市盈率相同，市凈率仍然存在因折舊、減值等企業(yè)會(huì)計(jì)處理方法上的影響，使得對(duì)于可比企業(yè)的選擇上需要考慮更多的比較因素；而對(duì)于某些高新技術(shù)類企業(yè)，由于其資產(chǎn)的賬面價(jià)值較小，資產(chǎn)的持有質(zhì)量狀況無(wú)法良好的代表整個(gè)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)及，此時(shí)，市凈率則失去了其運(yùn)用的根本意義；最后，在極少數(shù)情況下，企業(yè)的凈資產(chǎn)可能為負(fù)，此時(shí)，市凈率也失去了其指標(biāo)意義，無(wú)法進(jìn)行比較評(píng)估。在市盈率模型與市凈率模型都缺少運(yùn)用基本條件之下，市銷率模型則體現(xiàn)了其優(yōu)越性。（1）與前兩種比率模型不同，市銷率模型中分母使用的是企業(yè)的銷售收入，該指標(biāo)不會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)的情況，保證了模型的可行性。（2）企業(yè)的銷售收入相對(duì)于企業(yè)凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)，在會(huì)計(jì)核算的過(guò)程中，受到企業(yè)會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)人員人為調(diào)節(jié)的因素及可能性較小，不容易被企業(yè)所操縱且在選擇可比企業(yè)時(shí)受到的限制因素大大降低了。（3）企業(yè)的銷售收入更加直接、客觀的體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力及企業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的變化。但是，市銷率模型偏向于分析企業(yè)的銷售收入指標(biāo)，往往忽略了企業(yè)在成本控制方面的其他因素。銷售收入的多少，并不能準(zhǔn)確反映企業(yè)最終的盈利狀況，因此，如果不能整體把握整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，而僅僅側(cè)重于指標(biāo)的研究，可能會(huì)使得評(píng)估結(jié)果與企業(yè)實(shí)際價(jià)值大相徑庭。收益法（1）基本原理闡述收益法所依據(jù)的理論基礎(chǔ)是，一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值取決于在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中其能夠創(chuàng)造的未來(lái)收益的現(xiàn)值，通過(guò)對(duì)未來(lái)收益進(jìn)行貼現(xiàn)的折現(xiàn)率反映該項(xiàng)資產(chǎn)獲取未來(lái)回報(bào)所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，也可以說(shuō)是預(yù)期的回報(bào)率。而將收益法運(yùn)用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，形成了基于現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)可預(yù)期的未來(lái)收益進(jìn)行資本化或折現(xiàn)，從而確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。其中未來(lái)收益折現(xiàn)法通過(guò)理論與實(shí)踐的不斷探索發(fā)展，逐漸成為了企業(yè)價(jià)值評(píng)估中主要的核心方法，普遍被大家所接受。基本公式表示為：V=t=1nCF(1+r)t其中：V——被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值；n——被評(píng)估企業(yè)的預(yù)計(jì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間；CF——在t時(shí)刻被評(píng)估企業(yè)預(yù)期將會(huì)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；r——被評(píng)估企業(yè)所適用的折現(xiàn)率；在對(duì)企業(yè)價(jià)值使用收益法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，包含兩種主要的評(píng)估思維方法：（1）對(duì)企業(yè)的股權(quán)資本價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，在對(duì)企業(yè)各期的股權(quán)現(xiàn)金流量進(jìn)行合理預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，使用股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，以作為被評(píng)估企業(yè)的整體價(jià)值；（2）將企業(yè)所擁有的股東權(quán)益、債券、優(yōu)先股作為一個(gè)整體，通過(guò)合理預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)各期整體自由現(xiàn)金流量，使用企業(yè)的整體加權(quán)平均資本成本對(duì)其進(jìn)行折現(xiàn)，進(jìn)而評(píng)估整個(gè)企業(yè)的價(jià)值。在這兩種不同的評(píng)估思路下，由收益法的基本公式可以展開(kāi)成三種不同的折現(xiàn)模型：股利折現(xiàn)模型、股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、實(shí)體自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。其中，股利折現(xiàn)模型是根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估企業(yè)股東權(quán)益價(jià)值的基本模型，而股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和企業(yè)自有現(xiàn)金流折現(xiàn)模型都是在此基本模型的基礎(chǔ)上演變而來(lái)。而在對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的過(guò)程中，由于對(duì)現(xiàn)金流的增長(zhǎng)趨勢(shì)判斷不同，在基本公式的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了幾種基于不同增長(zhǎng)趨勢(shì)假設(shè)的評(píng)估模型：零增長(zhǎng)模型：V=F/r該模型假設(shè)評(píng)估中所預(yù)測(cè)的企業(yè)未來(lái)各期現(xiàn)金流保持穩(wěn)定不變，即增長(zhǎng)率為零。若其中的未來(lái)現(xiàn)金流表示的是企業(yè)的優(yōu)先股股利，則該模型可用于評(píng)估企業(yè)優(yōu)先股的價(jià)值。Gordon增長(zhǎng)模型：V=F1/（rg）該模型也被稱為穩(wěn)定增長(zhǎng)模型，其中F1表示的是下一年一起的現(xiàn)金流，g表示的是預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流將會(huì)穩(wěn)定保持的增長(zhǎng)率。當(dāng)現(xiàn)金流F1表示為企業(yè)的股利時(shí)，該模型被稱為固定股利增長(zhǎng)模型，r表示投資者所要求的必要的收益率，g表示預(yù)期的股利增長(zhǎng)率，通過(guò)歷史權(quán)益回報(bào)率與企業(yè)的股利政策所規(guī)定的留存比例所決定。當(dāng)現(xiàn)金流F1表示為企業(yè)的股權(quán)自由現(xiàn)金流量或?qū)嶓w自由現(xiàn)金流量，則該模型分別表示了穩(wěn)定增長(zhǎng)的股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和穩(wěn)定增長(zhǎng)的實(shí)體自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。多階段增長(zhǎng)模型：V=Ft(1+r)t+ Fn1+rn/（rg） 該模型基本思路是假設(shè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的增長(zhǎng)趨勢(shì)主要可以分為幾個(gè)不同的階段，在發(fā)展前期，企業(yè)保持著較高甚至超高的增長(zhǎng)率，而隨著企業(yè)的快速發(fā)展，限制于行業(yè)總體發(fā)展水平與企業(yè)自身發(fā)展動(dòng)力等因素，這種高增長(zhǎng)的趨勢(shì)并不會(huì)一直保持下去。因此，企業(yè)將進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，保持一個(gè)較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)率持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。Ft表示企業(yè)在快速發(fā)展階段內(nèi)可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，而Fn表示企業(yè)在永續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)階段內(nèi)可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量。在企業(yè)高速發(fā)展階段與穩(wěn)定增長(zhǎng)階段之間，有可能會(huì)有一個(gè)增長(zhǎng)率從較高到平穩(wěn)之間的轉(zhuǎn)換過(guò)程，該過(guò)程被稱為轉(zhuǎn)換階段，由此產(chǎn)生了基于高速發(fā)展階段、增長(zhǎng)率降低的轉(zhuǎn)換階段和增長(zhǎng)率穩(wěn)定的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的三階段增長(zhǎng)模型。以上三種基本的增長(zhǎng)模型，根據(jù)其中對(duì)于現(xiàn)金流量定義的不同，以及根據(jù)不同的現(xiàn)金流量所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的不同，所要求的折現(xiàn)率也不同，由此，每種基本增長(zhǎng)模型又可以分別適用于評(píng)估企業(yè)股東權(quán)益價(jià)值和企業(yè)的整體價(jià)值，分別衍生出了基于不同增長(zhǎng)模型的股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（FCFE模型）和基于不同增長(zhǎng)模型的實(shí)體自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（FCFF模型）。（2）適用性分析由于收益法是基于對(duì)被評(píng)估對(duì)象未來(lái)所能夠產(chǎn)生的收益進(jìn)行預(yù)測(cè)所進(jìn)行的一種評(píng)估方法，所以對(duì)于大多數(shù)能夠產(chǎn)生收益的評(píng)估對(duì)象皆具有一定的適用性。對(duì)于基于可持續(xù)經(jīng)常假設(shè)下的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，收益法得到了學(xué)術(shù)界的廣泛認(rèn)可，并被認(rèn)為比成本法與市場(chǎng)法對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估更具有適用性與可靠性。但是并不是所有的企業(yè)價(jià)值評(píng)估都可以采用收益法，在使用收益法的時(shí)候必須遵守一個(gè)基本的假設(shè)前提：被評(píng)估企業(yè)具有可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，即基于可持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)。只有在該假設(shè)下，收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用才具有實(shí)際意義。其次，運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估還要滿足三個(gè)基本條件：一是對(duì)于企業(yè)未來(lái)收益的合理預(yù)測(cè)；二是對(duì)于企業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的合理預(yù)測(cè)；三是對(duì)于企業(yè)未來(lái)收益進(jìn)行折現(xiàn)的折現(xiàn)率的合理選擇。（3）對(duì)收益法的評(píng)價(jià)收益法以企業(yè)未來(lái)收益為基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)估，在綜合考慮了企業(yè)所處行業(yè)總體發(fā)展趨勢(shì)及企業(yè)個(gè)體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，結(jié)合企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度出發(fā)充分的反映了企業(yè)整體的盈利能力。從預(yù)期效用理論分析，使用收益法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估符合投資人作為理性經(jīng)濟(jì)人的投資理念。特別是對(duì)于特殊企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中對(duì)于企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，由于成本法無(wú)法準(zhǔn)確的衡量企業(yè)在可持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的價(jià)值，往往容易造成評(píng)估結(jié)果低于預(yù)期價(jià)值，而市場(chǎng)法又要求在公開(kāi)市場(chǎng)上存在可比企業(yè)案例，這使得在評(píng)估具有某類經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)時(shí)，市場(chǎng)法在選擇可比公司時(shí)存在種種限制，在這種情況下，收益法的優(yōu)勢(shì)便脫穎而出，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域越來(lái)越得到廣泛認(rèn)可。其次，收益法采用未來(lái)企業(yè)各期現(xiàn)金流作為折現(xiàn)基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)不同發(fā)展階段所產(chǎn)生現(xiàn)金流的合理估計(jì)，可以較為準(zhǔn)確的反映企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的動(dòng)態(tài)發(fā)展過(guò)程，有助于動(dòng)態(tài)的反映企業(yè)由于行業(yè)宏觀形勢(shì)變化、市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)而造成企業(yè)價(jià)值的變化。同樣，相比于成本法與市場(chǎng)法，收益法具有其優(yōu)勢(shì)，則必然也有其所固有的局限性。對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法，在評(píng)估過(guò)程中要求對(duì)幾個(gè)評(píng)估要素進(jìn)行人為的主觀分析：未來(lái)的現(xiàn)金流、折現(xiàn)率、增長(zhǎng)率。收益法對(duì)未來(lái)企業(yè)價(jià)值動(dòng)態(tài)的評(píng)估優(yōu)勢(shì)在一定程度上導(dǎo)致了其評(píng)估中主觀因素的增加，如何控制主觀因素，合理選擇參數(shù)變量；如何對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行分析