【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 市場(chǎng)的企業(yè)，特別是細(xì)分市場(chǎng)的，還針對(duì)各細(xì)分市場(chǎng)評(píng)價(jià)供需結(jié)構(gòu)與價(jià)格走勢(shì)。大公在此處用到的指標(biāo)主要包括：①市場(chǎng)產(chǎn)銷比例；②價(jià)格管制，為虛擬變量，0代表不存在價(jià)格管制；1代表存在經(jīng)常性價(jià)格管制；③價(jià)格漲跌幅度；④需求價(jià)格彈性；⑤需求收入彈性。對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響力（1）對(duì)收入的影響雖然市場(chǎng)價(jià)格對(duì)大部分企業(yè)來(lái)說(shuō)是外生變量，但確實(shí)存在部分企業(yè)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格具有相當(dāng)大的影響力。擁有市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)相當(dāng)主動(dòng)位置，可以憑定價(jià)權(quán)擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也可通過(guò)調(diào)節(jié)自身的產(chǎn)出形成對(duì)自身最為有利的市場(chǎng)價(jià)格。因此擁有市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的企業(yè)營(yíng)業(yè)收入受到市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響較小，在穩(wěn)定性和持續(xù)性方面具有良好的表現(xiàn)。（2）影響因素完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下的企業(yè)只是價(jià)格的接受者。但擁有壟斷地位的企業(yè)在一個(gè)完全壟斷的市場(chǎng)中享有完全的定價(jià)權(quán)；在壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，則可通過(guò)產(chǎn)品差異化策略、市場(chǎng)占有率等享受部分市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，其他企業(yè)則成為價(jià)格跟隨者。它們要么擁有很高的市場(chǎng)占有率（如微軟），可以通過(guò)控制產(chǎn)量（如淡水河谷、必和必拓、力拓等鐵礦石企業(yè)，又如中國(guó)的稀土工業(yè)）對(duì)市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)形成重大影響；要么客戶的黏性相當(dāng)高（如蘋果公司），因此它們對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)的定價(jià)會(huì)影響到市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。（3）分析要點(diǎn)與主要指標(biāo)大公對(duì)受評(píng)對(duì)象市場(chǎng)影響力的評(píng)價(jià)主要從其市場(chǎng)地位角度進(jìn)行綜合判斷，當(dāng)然產(chǎn)品或服務(wù)本身的需求彈性和可替代程度對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)影響力影響較大。在同等情況下，如果受評(píng)對(duì)象的產(chǎn)品或服務(wù)的需求彈性較小，或者其不可替代性越高，那么其對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響就越大。雖然產(chǎn)品或服務(wù)的需求彈性和不可替代性主要跟產(chǎn)品或服務(wù)本身有關(guān)，但部分企業(yè)通過(guò)產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略在特定細(xì)分市場(chǎng)中形成相對(duì)較低的需求彈性或較高的不可替代性。同樣，對(duì)涉入很多產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)的企業(yè)，大公針對(duì)各細(xì)分市場(chǎng)考察企業(yè)的市場(chǎng)影響力。大公在此處用到的指標(biāo)主要包括：①規(guī)模；②市場(chǎng)占有率；③寡頭壟斷地位，為虛擬變量，如果屬寡頭壟斷企業(yè)則賦值為1，否則為0。產(chǎn)能（1）對(duì)收入的影響在需求旺盛的情況下，企業(yè)的供應(yīng)能力決定了企業(yè)的收入規(guī)模；在需求變動(dòng)的情況下，能否對(duì)生產(chǎn)能力進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，決定了企業(yè)是否能抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)或規(guī)避收入下降風(fēng)險(xiǎn)。（2）影響因素影響產(chǎn)能的因素很多，既有關(guān)于企業(yè)所處地域稟賦方面的原因，也有企業(yè)技術(shù)與裝備方面的因素，但更為常見(jiàn)的則是上游投入品供應(yīng)的約束。（3）分析要點(diǎn)與主要指標(biāo)大公對(duì)產(chǎn)能選用的指標(biāo)是相對(duì)產(chǎn)能，即產(chǎn)能/行業(yè)平均產(chǎn)能。銷售量/營(yíng)銷策略（1）對(duì)收入的影響在價(jià)格一定的情況下，企業(yè)的銷售量多少直接決定了企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模。（2）影響因素在既定市場(chǎng)條件下，不同企業(yè)的銷售量差異主要取決于競(jìng)爭(zhēng)策略，特別是各企業(yè)營(yíng)銷策略和營(yíng)銷渠道的差異 營(yíng)銷策略和營(yíng)銷渠道通常決定了企業(yè)所擁有的客戶資源質(zhì)量，并間接決定了其對(duì)上游環(huán)節(jié)企業(yè)的影響力，這在商貿(mào)流通企業(yè)（比如，沃爾瑪、家樂(lè)福等大型超市、國(guó)美等家電大賣場(chǎng)）表現(xiàn)更為明顯。一般來(lái)說(shuō)，采用產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略的企業(yè)，傾向于針對(duì)細(xì)分市場(chǎng)開(kāi)發(fā)差異化 這通常需要獲得技術(shù)戰(zhàn)略方面的強(qiáng)有力支撐，旨在推出差異化創(chuàng)新產(chǎn)品的技術(shù)及其推出新產(chǎn)品的速度是決定差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略能否成功實(shí)施的關(guān)鍵；同樣的實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)同樣需要獲得技術(shù)戰(zhàn)略的有效支撐。因此技術(shù)戰(zhàn)略及實(shí)際技術(shù)水平是大公信用評(píng)級(jí)關(guān)注的重要方面。的產(chǎn)品，并采取建立類似于專賣店的方式構(gòu)建銷售網(wǎng)絡(luò)，客戶黏性或品牌忠誠(chéng)度較高；采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)，壓縮營(yíng)銷成本也是導(dǎo)致成本領(lǐng)先的重要方面，因此傾向于通過(guò)代理方式或批發(fā)零售地方式建立銷售網(wǎng)絡(luò)，對(duì)客戶的影響力并不大，流通環(huán)節(jié)的企業(yè)（如超市、家電大賣場(chǎng)）甚至可利用所掌握的龐大客戶資源在談判中反客為主居于非常強(qiáng)勢(shì)的地位。（3）分析要點(diǎn)及主要指標(biāo)大公在級(jí)別確定過(guò)程中傾向于給實(shí)行產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略以及致力于提高客戶黏性的品牌策略的企業(yè)較高級(jí)別；但并不會(huì)否定實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)，中低端市場(chǎng)往往是市場(chǎng)需求主力，不容忽視，因此對(duì)那些成功實(shí)施了成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)，大公也會(huì)給予較高的級(jí)別。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) （1）對(duì)收入的影響對(duì)涉入很多產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，每個(gè)涉入市場(chǎng)的需求彈性、產(chǎn)品或服務(wù)附加值、供需結(jié)構(gòu)和價(jià)格走勢(shì)、企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的影響力、企業(yè)在該產(chǎn)品或服務(wù)上的策略可能會(huì)存在一定的差異，因此對(duì)這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，針對(duì)每個(gè)所涉入市場(chǎng)的考察就非常重要。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是影響收入和現(xiàn)金流穩(wěn)定性的重要因素。（2）影響因素產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)主要取決于公司一體化戰(zhàn)略，對(duì)公司戰(zhàn)略與管理策略方面的評(píng)價(jià)是測(cè)算產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。（3）分析要點(diǎn)及主要指標(biāo)大公度量產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)主要是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成比例。（二）與成本相關(guān)的因素投入品市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)及價(jià)格趨勢(shì)（1）對(duì)成本的影響任何企業(yè)都處在價(jià)值鏈的某個(gè)或某些環(huán)節(jié)中，而不可能囊括整條價(jià)值鏈。除部分不可替代性的資源行業(yè)之外，大部分企業(yè)都有上游企業(yè)向其供應(yīng)生產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)所需的投入品。投入品的成本將對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)產(chǎn)生重要的影響，特別是對(duì)采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)來(lái)說(shuō)，投入品的成本直接關(guān)系到其成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的成敗。（2）分析要點(diǎn)及主要指標(biāo)投入品的價(jià)格主要受投入品市場(chǎng)供需關(guān)系及價(jià)格趨勢(shì)的影響，有時(shí)候也會(huì)受到價(jià)格管制的影響。對(duì)投入品市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)及價(jià)格趨勢(shì)的分析框架與前一部分的市場(chǎng)分析框架并沒(méi)有本質(zhì)的差異。對(duì)投入品市場(chǎng)的影響力很多企業(yè)不只涉入價(jià)值鏈中的某一個(gè)環(huán)節(jié)，既可能涉入特定環(huán)節(jié)的上游環(huán)節(jié)（即投入品市場(chǎng)），也可能涉入了特定環(huán)節(jié)的除終端市場(chǎng)之外的下游環(huán)節(jié)。與只處于某一環(huán)節(jié)的企業(yè)相比，涉入投入品市場(chǎng)企業(yè)具有很多的優(yōu)勢(shì)，比如投入品的成本更低、供應(yīng)更加穩(wěn)定，受投入品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響較小等等。部分企業(yè)（通常是實(shí)施縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)）甚至對(duì)投入品市場(chǎng)具有類似于產(chǎn)品市場(chǎng)的重大影響力，對(duì)這些巨無(wú)霸級(jí)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其通過(guò)對(duì)價(jià)值鏈中附加值最高的價(jià)值鏈環(huán)節(jié)市場(chǎng)的掌控，積累起無(wú)可比擬的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品或服務(wù)的成本/成本控制策略（1）對(duì)成本的影響產(chǎn)品或服務(wù)的成本除了投入品成本之外，還包括生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本。（2）影響因素不管是投入品的成本，還是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本，本質(zhì)上都與企業(yè)的成本控制策略有關(guān)，當(dāng)然企業(yè)的成本控制策略主要服務(wù)于競(jìng)爭(zhēng)策略，采取不同競(jìng)爭(zhēng)策略的企業(yè)往往采取不同的成本控制策略。比如采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略企業(yè)傾向于更為嚴(yán)格的成本控制措施以保障其成本領(lǐng)先地位，為此全程嚴(yán)格控制采購(gòu)環(huán)節(jié)的采購(gòu)成本、選用更廉價(jià)的替代材料、實(shí)施最為簡(jiǎn)潔的工藝流程（比如精益生產(chǎn)）、盡可能減少缺陷產(chǎn)品、盡可能減少庫(kù)存、就近銷售或通過(guò)非排他性的銷售渠道銷售產(chǎn)品以壓縮營(yíng)銷成本等。采取產(chǎn)品差異化策略的企業(yè)，在投入品和流程的選擇上則不是以低成本為第一考量，而是以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化為基本目標(biāo)，當(dāng)然在缺陷產(chǎn)品和損耗管控、庫(kù)存管控上也可能會(huì)采取比較嚴(yán)厲的管控措施。（3）分析要點(diǎn)及主要指標(biāo)大公通常通過(guò)比較受評(píng)對(duì)象與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品或服務(wù)成本以評(píng)判其成本的相對(duì)優(yōu)勢(shì)或劣勢(shì)，并通過(guò)對(duì)采購(gòu)環(huán)節(jié)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)、庫(kù)存環(huán)節(jié)、營(yíng)銷環(huán)節(jié)的成本控制措施的全面評(píng)估，以綜合判斷成本對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的影響。大公此處用到的指標(biāo)主要包括：①成本占營(yíng)業(yè)收入比例；②相對(duì)成本，即成本/行業(yè)同類產(chǎn)品或服務(wù)平均成本。運(yùn)營(yíng)成本/費(fèi)用控制策略（1）對(duì)成本的影響為維持企業(yè)日常管理活動(dòng)所需的管理費(fèi)用和為實(shí)施銷售產(chǎn)生的銷售費(fèi)用是除營(yíng)業(yè)成本外最重要的現(xiàn)金流出，因此管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用是影響現(xiàn)金流量的重要因素。（2）影響因素有很多因素會(huì)影響到企業(yè)的管理費(fèi)用與銷售費(fèi)用，比如營(yíng)運(yùn)模式、管理人員的人數(shù)、公司層級(jí)的復(fù)雜性、營(yíng)銷機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)和規(guī)模、市場(chǎng)推廣策略等等，但在同等情況下，服務(wù)于競(jìng)爭(zhēng)策略的費(fèi)用控制策略對(duì)企業(yè)的管理費(fèi)用與銷售費(fèi)用會(huì)產(chǎn)生的影響最大。（3）分析要點(diǎn)與主要指標(biāo)在會(huì)計(jì)中，有部分非現(xiàn)金費(fèi)用也會(huì)被納入管理費(fèi)用或銷售費(fèi)用核算，比如管理或銷售機(jī)構(gòu)使用的固定資產(chǎn)形成的折舊、無(wú)形資產(chǎn)形成的攤銷等。但從現(xiàn)金流的角度來(lái)看，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)主要關(guān)注現(xiàn)金管理費(fèi)用和現(xiàn)金銷售費(fèi)用，這是實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流出。大公通常通過(guò)比較受評(píng)對(duì)象與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的現(xiàn)金管理費(fèi)用和現(xiàn)金銷售費(fèi)用以評(píng)判其在費(fèi)用方面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)或劣勢(shì)，并通過(guò)對(duì)費(fèi)用控制策略、市場(chǎng)推廣計(jì)劃等的全面評(píng)估，以綜合判斷費(fèi)用對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量及凈流量的影響。大公此處用到的指標(biāo)主要包括：①營(yíng)運(yùn)成本占收入比例；②現(xiàn)金費(fèi)用比例；③現(xiàn)金費(fèi)用/行業(yè)平均現(xiàn)金費(fèi)用。（三）與營(yíng)運(yùn)資金占用相關(guān)的因素應(yīng)收賬款資金占用（1）與收入的影響除面向終端市場(chǎng)的流通企業(yè)、餐飲企業(yè)外，絕大部分企業(yè)采用現(xiàn)金銷售和非現(xiàn)金銷售相結(jié)合的銷售方式。營(yíng)業(yè)收入包括現(xiàn)金收入和非現(xiàn)金收入，只有現(xiàn)金收入才與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量直接相關(guān)，非現(xiàn)金收入在當(dāng)期并不一定會(huì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量，只有在收回貨款時(shí)才能轉(zhuǎn)化為收回當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。（2）影響因素因此盡管從較長(zhǎng)一段時(shí)期來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入流與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量應(yīng)該保持一致。但對(duì)特定時(shí)期來(lái)說(shuō)，營(yíng)業(yè)收入流并不必然構(gòu)成當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入，這取決于企業(yè)的應(yīng)收賬款管理策略。如果企業(yè)采取有效的信用管理措施，能較好甄別高信用客戶，擁有高效的應(yīng)收賬款回收機(jī)制，那么應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為當(dāng)期現(xiàn)金的比率就越高，應(yīng)收賬款環(huán)節(jié)占用的資金就越低（能有效降低營(yíng)運(yùn)資金），并且壞賬風(fēng)險(xiǎn)也越低。（3）分析要點(diǎn)與主要指標(biāo)大公主要從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和壞賬損失考察應(yīng)收賬款管理/信用銷售策略的效果，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高的企業(yè)，管理策略越有效；壞賬損失越低的企業(yè)，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的金額就越高。但信用管理策略是一把雙刃劍，如果建立過(guò)于嚴(yán)厲的信用銷售策略，可能抑制銷售；如果建立過(guò)于寬松的信用銷售策略，那么部分收入未必是有效的銷售收入，無(wú)法轉(zhuǎn)化為真實(shí)的現(xiàn)金流入。因此大公在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和壞賬損失外之外，通常還會(huì)對(duì)企業(yè)的應(yīng)收賬款管理/信用銷售策略進(jìn)行全面的評(píng)估，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行綜合判斷。大公此處用到的指標(biāo)主要包括：①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；②壞賬損失率；③應(yīng)收款項(xiàng)余額占流動(dòng)資產(chǎn)比例。存貨等非貨幣性流動(dòng)資產(chǎn)占用（1）對(duì)現(xiàn)金的影響在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中預(yù)付賬款、存貨、待攤費(fèi)用等方面的資金占用雖然不會(huì)直接帶來(lái)收入，甚至可能存在機(jī)會(huì)成本或損失（比如壞賬損失、存貨貶值），但卻是收入與現(xiàn)金之間必需的緩沖池，缺乏這些資金占用，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就無(wú)法正常銜接；過(guò)多的資金占用則又會(huì)降低盈利能力。這些資金占用是現(xiàn)金流出的一部分，但對(duì)很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)短期借款、短期融資券、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、其他應(yīng)付款等方式滿足營(yíng)運(yùn)資金需求，只有兩者的差額（流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債，也稱為凈營(yíng)運(yùn)資金）才需要企業(yè)追加自由現(xiàn)金（主要是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金）。（2）影響因素存貨管理策略對(duì)存貨營(yíng)運(yùn)資金占用具有很重要的影響。原材料、在制品、產(chǎn)成品的庫(kù)存越少，企業(yè)在存貨上占用的營(yíng)運(yùn)資金就越少；但另一方面，過(guò)低的庫(kù)存也可能導(dǎo)致企業(yè)原材料供應(yīng)不及時(shí)，造成產(chǎn)能浪費(fèi)、生產(chǎn)成本上升，直接影響企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力。（3）分析要點(diǎn)與主要指標(biāo)大公通常用凈營(yíng)運(yùn)資金來(lái)考察需要追加的營(yíng)運(yùn)資金，并用存貨周轉(zhuǎn)率等流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)來(lái)考察營(yíng)運(yùn)資金占用情況，這些評(píng)級(jí)指標(biāo)具有明顯的行業(yè)特征，因此大公對(duì)這些指標(biāo)分行業(yè)建立評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。此外，成本控制策略對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的占用也有著比較直接的影響，尤其是在存貨環(huán)節(jié)，存貨管理策略決定企業(yè)在存貨環(huán)節(jié)占用資金的規(guī)模。大公此處用到的指標(biāo)主要包括：①凈營(yíng)運(yùn)資金占資產(chǎn)比例；②存貨周轉(zhuǎn)率；③流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。三、現(xiàn)金償付能力評(píng)定（一）現(xiàn)金流量充足性從流量角度看，現(xiàn)金凈流量越多，企業(yè)的流動(dòng)性就越充足，對(duì)債務(wù)償付能力和其他資金需求的滿足能力就越高，因此在任何時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量是越多越好。雖然從債務(wù)償付能力角度來(lái)看，現(xiàn)金流只要足夠覆蓋到期債務(wù)本息（即覆蓋率為1），到期債務(wù)就足夠安全，但大公仍認(rèn)定現(xiàn)金流對(duì)到期債務(wù)和總債務(wù)的覆蓋程度越高，就越有助于主體獲得更高的信用級(jí)別 正因?yàn)楝F(xiàn)金流對(duì)負(fù)債的覆蓋程度越高越好，因此大公對(duì)主體現(xiàn)金流償付能力的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要采用的是絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然為了更好地體現(xiàn)這一指標(biāo)的行業(yè)特征，也建立了行業(yè)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。大公歷時(shí)數(shù)年，為采取相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)級(jí)指標(biāo)構(gòu)建了行業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫(kù)，并實(shí)時(shí)予以更新，以更好地對(duì)現(xiàn)金流償付能力做出判斷?，F(xiàn)金流量存在很多不同的計(jì)算口徑，大公鼓勵(lì)分析師同時(shí)計(jì)算多種口徑的現(xiàn)金流量及其相對(duì)于債務(wù)的充足性，以考察各種情況下現(xiàn)金流量對(duì)債務(wù)保障程度的變化。（二）現(xiàn)金存量充足性從存量角度來(lái)看，并不是現(xiàn)金存量越多越好。因?yàn)槌钟鞋F(xiàn)金的回報(bào)率（主要是利息）通常較低，甚至遠(yuǎn)低于其他投資機(jī)會(huì)的回報(bào)率，因此持有過(guò)多的現(xiàn)金必然會(huì)影響到主體的長(zhǎng)期盈利能力，并最終會(huì)影響到長(zhǎng)期現(xiàn)金流入量。因此大公認(rèn)為，在償付日/到期日前現(xiàn)金存量對(duì)到期債務(wù)的覆蓋程度在1左右是最好的 盡管如果考慮到可用于補(bǔ)充流動(dòng)性的資產(chǎn)，現(xiàn)金存量對(duì)到期債務(wù)的覆蓋程度也可以低于1。但利用資產(chǎn)補(bǔ)充流動(dòng)性以償還債務(wù)畢竟只是備選和補(bǔ)充，因此從穩(wěn)健角度出發(fā)，償付日之前的現(xiàn)金存量對(duì)到期債務(wù)的覆蓋率最好略超過(guò)1。，過(guò)多則會(huì)對(duì)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生不利影響，過(guò)少則會(huì)影響到債務(wù)的安全性。第四節(jié) 資產(chǎn)流動(dòng)性分析一、資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)債務(wù)的保障（一）資產(chǎn)流動(dòng)性流動(dòng)性是一個(gè)相對(duì)較為寬泛的概念，最狹義的流動(dòng)性是指貨幣投放量，這通常是金融體系中的術(shù)語(yǔ)；資產(chǎn)流動(dòng)性則是指非貨幣性資產(chǎn)在特定時(shí)點(diǎn)迅速轉(zhuǎn)化為確定（或相對(duì)確定）金額現(xiàn)金的情況，通常是指非貨幣資產(chǎn)的市場(chǎng)交易活躍程度和一筆交易對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響程度（也被稱為“交易深度”） 特定資產(chǎn)的市場(chǎng)交易越活躍，就越容易變現(xiàn)；一筆交易對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響程度越小，交易價(jià)格就越容易確定，特定資產(chǎn)變現(xiàn)所獲得金額就越容易確定。因此市場(chǎng)交易活躍程度與交易深度代表了資產(chǎn)的流動(dòng)性。不同資產(chǎn)具有不同的流動(dòng)性，一方面，并不是所有的資產(chǎn)都具有活躍的交易市場(chǎng)，可能無(wú)法隨時(shí)以公允價(jià)值進(jìn)行交易 意味著需要采取清理手段處置資產(chǎn)，通過(guò)清理收回的現(xiàn)金通常遠(yuǎn)低于正常出售獲得的現(xiàn)金。；另一方面，即使存在活躍的市場(chǎng)，價(jià)格波動(dòng)程度也是不同的，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)越大，就意味著資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的金額越不確定，存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)上，流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)的劃分主要是從資產(chǎn)的流動(dòng)性角度進(jìn)行劃分的。一般來(lái)說(shuō)，貨幣資金以及被確認(rèn)為現(xiàn)金等價(jià)物的有