試談公司資本預算管理(編輯修改稿)
2025-05-05 03:58 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 則先對每年的NCF進行折現(xiàn)，然后加以合計?！ 。?）將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值?！ 。?）計算未來報酬的總現(xiàn)值?！ 〉谌剑嬎銉衄F(xiàn)值?！ 衄F(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值－初始投資 （2）凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則?！ ≡谥挥幸粋€備選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。例：根據(jù)前面所舉實達公司的資料（詳見表1和2），假設資本成本為10%，計算凈現(xiàn)值如下： 甲方案的NCF相等，可用公式計算： 甲方案：NPV＝未來報酬總現(xiàn)值－初始投資額＝NCF（P/A，10%，5）－10 000 ＝3 200－10 000＝2131（元） 乙方案的NCF不相等，列表進行計算，詳見表5。 從上面計算中我們可以看出，兩個方案的凈現(xiàn)值均大于零，故都是可取的。但甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，故實達公司應選用甲方案。 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是，考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法；缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少?！ ?．內(nèi)含報酬率 內(nèi)含報酬率（Internal Rage of Return，縮寫為IRR） 是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。50%\`內(nèi)含報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬，目前越來越多的企業(yè)使用該項指標對投資項目進行評價。內(nèi)含報酬率的計算公式為： 即： 式中：NCFt——第t 年的現(xiàn)金凈流量 r——內(nèi)部報酬率 n——項目使用年限 C——初始投資額（1）內(nèi)含報酬率的計算過程 ?、偃绻磕甑腘CF相等，則按下列步驟計算： 第一步，計算年金現(xiàn)值系數(shù)?！ ? 第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表。 第三步，根據(jù)上述兩個鄰近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)含報酬率。 ?、谌绻磕甑腘CF不相等，則需要按下列步驟計算： 第一步，先預估一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值?！ 〉诙?，根據(jù)上述兩個鄰近的折現(xiàn)率再來用插值法，計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。 ?。?）內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則 在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用內(nèi)含報酬率超過資本或必要報酬率最多的投資項目。例：根據(jù)前面所舉實達公司的資料（詳見表表2），計算內(nèi)含報酬率。 由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法計算內(nèi)含報酬率?！ ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，%～19%之間，現(xiàn)用插值法計算如下： 折現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù) = 甲方案的內(nèi)部報酬率18%+%=% 在表6中，先按10%的折現(xiàn)率進行測算，凈現(xiàn)值為正數(shù)，再把折現(xiàn)率調(diào)高到11%，進行第二次測算，凈現(xiàn)值為421，說明內(nèi)部報酬率比11%稍大。為計算其精確數(shù)，又把折現(xiàn)率調(diào)高到12%，進行測算，凈現(xiàn)值為負數(shù)。這說明該項目的內(nèi)部報酬率一定在11%～12%之間?，F(xiàn)用插值法計算如下： 折現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù) ?。? 乙方案的內(nèi)部報酬率=11%+%=% 從以上計算兩個方案的內(nèi)部報酬率可以看出，甲方案的內(nèi)部報酬較高，故甲方案效益比乙方案好?！ ?nèi)部報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復雜，特別是每年NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得?！?．凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值率，又稱利潤指數(shù)、獲利指數(shù)（Profitability Index，縮寫為PI），是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比?！ ∑溆嬎愎綖椋? 即： （1）凈現(xiàn)值率的計算過程 第一步，計算未來報酬的總現(xiàn)值，這與計算凈現(xiàn)值所采用的方法相同?！ 〉诙剑嬎銉衄F(xiàn)值率，即根據(jù)未來的報酬總現(xiàn)值和初始投資額之比計算凈現(xiàn)
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