【文章內(nèi)容簡介】 交部就明確表示支持中移動(dòng)的收購；除了亞洲司，中國駐巴基斯坦大使張春祥更是給予了全力的配合和協(xié)調(diào)?！　≡谥邪徒?jīng)濟(jì)、貿(mào)易、科學(xué)和技術(shù)合作聯(lián)合委員會(huì)第十二次會(huì)議上，中國商務(wù)部部長薄熙來則明確表示，中移動(dòng)完全有能力參與巴電信的運(yùn)營，希望巴方積極考慮中移動(dòng)。　　此外，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、國家發(fā)展和改革委員會(huì)亦自巴基斯坦電信收購一開始，就為中移動(dòng)的收購大開綠燈。知情人士曾以“快速、及時(shí)的反應(yīng)”，來形容這兩個(gè)部門對(duì)該收購案的支持程度。發(fā)改委主任馬凱親自聽取了中移動(dòng)的匯報(bào)；3月28日，中移動(dòng)剛剛完成巴基斯坦電信的資料下載，發(fā)改委外資司就正式復(fù)函并做了備案?！　?月，在溫家寶總理結(jié)束對(duì)巴基斯坦的訪問后不久，中移動(dòng)即派出以執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理李躍為首的代表團(tuán)，前往巴基斯坦進(jìn)行實(shí)地考察。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估　　如果說今年4月的第一次考察僅是一個(gè)比較宏觀的考察，那么5月初的第二輪考察，則成了競標(biāo)者“短兵相接”的舞臺(tái)。　　在第二輪入圍者名單公布后，巴當(dāng)?shù)孛襟w普遍認(rèn)為，新加坡電信、阿聯(lián)酋電信以及馬來西亞電信屬于“第一梯隊(duì)”，中移動(dòng)則是“第二梯隊(duì)”的排頭兵?！　】紤]到競標(biāo)者眾多，在盡職調(diào)查的時(shí)候，中移動(dòng)被與上述“第一梯隊(duì)”分到了同一組，巴方希望由此“刺激競爭”的用意十分明顯。通過與巴基斯坦電信上到CEO、下至各個(gè)部門經(jīng)理之間的會(huì)面，中移動(dòng)積極而專業(yè)的態(tài)度顯然博得了更多的印象分?！　∮捎谶@次轉(zhuǎn)讓的是58％的投票權(quán)，因此，中移動(dòng)的管理能力一直是此前當(dāng)?shù)孛襟w關(guān)注的焦點(diǎn)之一?！　〉搅?月25日的投資者論壇結(jié)束之后，中移動(dòng)已經(jīng)一躍而成為熱門人選之一。　　雖然對(duì)收購志在必得，但是，中移動(dòng)及其財(cái)務(wù)顧問并未放松風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。據(jù)中金公司透露，除了詳細(xì)分析巴基斯坦電信的各種資料以及先后四次實(shí)地考察，還從世界銀行以及日本、印度等國家，獲得了大量關(guān)于巴基斯坦的相關(guān)信息?！　‘吘?，在過去的幾十年中，巴國內(nèi)政局曾多次劇烈動(dòng)蕩，其人均GDP只有500美元左右；另外，該國經(jīng)濟(jì)以農(nóng)業(yè)為主，“今年下多少雨，可能在很大程度上決定明年電信公司的收成”；這就意味著，盡管巴目前電信普及率遠(yuǎn)低于世界平均水平，市場潛力很大，但是考慮到經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)以及社會(huì)發(fā)展條件，只能對(duì)其市場前景持相對(duì)謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度?！　?duì)于巴基斯坦電信而言，其最大的增長點(diǎn)無疑在移動(dòng)業(yè)務(wù)這塊。但是，巴基斯坦國內(nèi)的移動(dòng)市場競爭格局也要比中國復(fù)雜得多。　　目前，巴國內(nèi)只有四家全國性的移動(dòng)運(yùn)營商，但值得注意的是，一些持有固網(wǎng)牌照的運(yùn)營商也是潛在“殺手”。因?yàn)椴簧俟叹W(wǎng)運(yùn)營商都獲準(zhǔn)運(yùn)營WLL（本地?zé)o線）業(yè)務(wù)，后者從業(yè)務(wù)定義上看，頗有些類似于中國的“小靈通”。　　與中國眾多的大型國有企業(yè)一樣，巴基斯坦電信的冗員也是一個(gè)讓人頭疼的問題。目前，其員工總數(shù)達(dá)5萬名，相當(dāng)于中移動(dòng)的半數(shù)，但收入尚不足中移動(dòng)的十分之一。而且，相當(dāng)部分員工簽訂的都是類似公務(wù)員性質(zhì)的合同，屬于永久雇員；即使收購之后沒有禁止裁員的規(guī)定，除非支付高額的離職費(fèi)用，否則實(shí)施裁員過程也會(huì)相當(dāng)艱難?！　〈送猓突固闺娦殴九c巴其他公司一樣，有著強(qiáng)大的工會(huì)組織，僅這家公司就有14個(gè)工會(huì)。在私有化過程中，由于擔(dān)心外國公司進(jìn)入后會(huì)進(jìn)行裁員，巴基斯坦電信內(nèi)部多個(gè)工會(huì)都組織了罷工行動(dòng)，甚至強(qiáng)行占領(lǐng)了一些營業(yè)點(diǎn)。直至巴軍警介入，并且政府承諾第一年不裁員、不變動(dòng)員工工資，第二年可以變動(dòng)工資但仍不會(huì)裁員，雙方才最終取得了妥協(xié)。競價(jià)失利　　由于工會(huì)的罷工運(yùn)動(dòng)的影響，原擬于今年6月初鎖定的巴基斯坦電信私有化進(jìn)程，被推遲到了6月18日?！　r(shí)至6月16日，繳納金額為4000萬美元的保證金的截止日，第二輪的八家入圍者中，只有中移動(dòng)、新加坡電信以及阿聯(lián)酋電信堅(jiān)持到了最后。　　如果從純粹財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)上看，新加坡電信無疑是中移動(dòng)最大的競爭對(duì)手。新加坡電信被公認(rèn)為亞洲最出色的電信公司之一，擁有120多年的電信經(jīng)驗(yàn)，目前在全世界20多個(gè)國家和地區(qū)都有業(yè)務(wù)?！　〕闪⒂?976年的阿聯(lián)酋電信，則是新興的中東、北非電信市場的“新貴”。截止到目前，除了本土市場，其觸角已經(jīng)滲透到在沙特、蘇丹以及西非市場。2004年，阿聯(lián)酋電信以超過34億美元的價(jià)格獲得了沙特第二張GSM牌照，其雄心可見一斑?！　≡谂c巴方進(jìn)行了艱苦的談判后，中移動(dòng)終于拿到了相對(duì)理想的交易條款。中移動(dòng)一旦收購成功，其獲得的股份鎖定期，將由原來巴方提議的七年縮減為三年；而且，中標(biāo)之后，中移動(dòng)將可以在董事會(huì)中獲得多數(shù)席位，雖然巴方保留了一票否決權(quán)，但否決權(quán)適用的范圍也被大大壓縮?！　≡诒ＷC金方面，經(jīng)過爭取，巴方同意中移動(dòng)將4000萬美元的保證金，以人民幣的形式，存放在巴基斯坦駐中國大使館在中國境內(nèi)開設(shè)的賬戶中，而不是巴基斯坦境內(nèi)銀行中。　　剩下最為關(guān)鍵的一個(gè)問題，就是最終的“報(bào)價(jià)猜猜看”。由于新加坡電信是一個(gè)規(guī)范化管理的公司，因此其收購價(jià)格的底線應(yīng)該是不至于在收購?fù)瓿芍髷偙∶抗墒找?。在這樣一個(gè)基礎(chǔ)上，加上一個(gè)合理的溢價(jià)，就構(gòu)成了中移動(dòng)的最終出價(jià)。　　從最后公布的出價(jià)看，中移動(dòng)的判斷是相對(duì)合理的：，溢價(jià)幅度為20％。但根據(jù)巴基斯坦當(dāng)?shù)孛襟w事后披露，若以此為基準(zhǔn)，中移動(dòng)的報(bào)價(jià)僅僅高出了兩個(gè)百分點(diǎn)。　　然而，并且成為最終的贏家?！　≈薪鸸就嘎叮谧罱K的競標(biāo)結(jié)果出來之前，中方就已經(jīng)預(yù)感到阿聯(lián)酋電信可能會(huì)爆出“天價(jià)”，事后這一價(jià)格均被業(yè)界認(rèn)為“代價(jià)過高”?！　”M管如此，中移動(dòng)仍然做出堅(jiān)持原報(bào)價(jià)的決定。因?yàn)樵谒麄兛磥?，自己給出的報(bào)價(jià)已經(jīng)綜合平衡了各種因素，包括未來10年到20年巴基斯坦電信的可能收益，以及內(nèi)在的和外在的風(fēng)險(xiǎn)?！拔覀儾荒転榱藛渭冏非蟪晒β?，而承受額外的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”中移動(dòng)這樣認(rèn)為。　　最終中移動(dòng)退出了角逐?，F(xiàn)實(shí)表明，這應(yīng)是一個(gè)理性的選擇。■《金融實(shí)務(wù)》第4期：海外并購全攻略郭瓊 盧彥錚/文《金融實(shí)務(wù)》 09:50如何選擇目標(biāo)？如何確定價(jià)格？如何設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)？如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？知之不難，行之實(shí)難隨鎖定目標(biāo)　　著2005年并購大潮跌宕起伏，中國企業(yè)已成為國際市場上盡人皆知的重要潛在買家。中國企業(yè)的海外并購，也從早期的隨機(jī)選擇走向標(biāo)準(zhǔn)化和模式化。在這些并購活動(dòng)中，投資銀行的角色日益突出——它不僅要扮演中間人，同時(shí)也是并購流程的執(zhí)行者。　　不過，在摩根大通亞太區(qū)并購部董事總經(jīng)理孟亮看來，目前中國企業(yè)在尋找海外并購目標(biāo)上，投資銀行和企業(yè)本身的作用基本上是“五五開”?！　　昂芏嘀袊笮推髽I(yè)現(xiàn)在已經(jīng)非常國際化，在海外一般都有辦事處一類的分支機(jī)構(gòu)；再加上海外采購原材料等行為，跟海外接觸頻繁，甚至有條件接觸到海外企業(yè)的高層——這使他們有機(jī)會(huì)直接掌握一些并購機(jī)會(huì)和信息?！痹谶@種情況下，投資銀行的作用并不是尋找目標(biāo)公司，而是論證目標(biāo)是否恰當(dāng)，設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)并執(zhí)行?！　　爸袊W(wǎng)通收購香港電訊盈科就是這種情況，雙方早已經(jīng)有合并意向，但