【文章內容簡介】 交部就明確表示支持中移動的收購；除了亞洲司，中國駐巴基斯坦大使張春祥更是給予了全力的配合和協(xié)調?！　≡谥邪徒?jīng)濟、貿(mào)易、科學和技術合作聯(lián)合委員會第十二次會議上，中國商務部部長薄熙來則明確表示，中移動完全有能力參與巴電信的運營，希望巴方積極考慮中移動。　　此外，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、國家發(fā)展和改革委員會亦自巴基斯坦電信收購一開始，就為中移動的收購大開綠燈。知情人士曾以“快速、及時的反應”，來形容這兩個部門對該收購案的支持程度。發(fā)改委主任馬凱親自聽取了中移動的匯報；3月28日，中移動剛剛完成巴基斯坦電信的資料下載，發(fā)改委外資司就正式復函并做了備案?！　?月，在溫家寶總理結束對巴基斯坦的訪問后不久，中移動即派出以執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理李躍為首的代表團，前往巴基斯坦進行實地考察。風險評估　　如果說今年4月的第一次考察僅是一個比較宏觀的考察，那么5月初的第二輪考察，則成了競標者“短兵相接”的舞臺。　　在第二輪入圍者名單公布后，巴當?shù)孛襟w普遍認為，新加坡電信、阿聯(lián)酋電信以及馬來西亞電信屬于“第一梯隊”，中移動則是“第二梯隊”的排頭兵?！　】紤]到競標者眾多，在盡職調查的時候，中移動被與上述“第一梯隊”分到了同一組，巴方希望由此“刺激競爭”的用意十分明顯。通過與巴基斯坦電信上到CEO、下至各個部門經(jīng)理之間的會面，中移動積極而專業(yè)的態(tài)度顯然博得了更多的印象分。　　由于這次轉讓的是58％的投票權，因此，中移動的管理能力一直是此前當?shù)孛襟w關注的焦點之一?！　〉搅?月25日的投資者論壇結束之后，中移動已經(jīng)一躍而成為熱門人選之一。　　雖然對收購志在必得，但是，中移動及其財務顧問并未放松風險評估。據(jù)中金公司透露，除了詳細分析巴基斯坦電信的各種資料以及先后四次實地考察，還從世界銀行以及日本、印度等國家，獲得了大量關于巴基斯坦的相關信息。　　畢竟，在過去的幾十年中，巴國內政局曾多次劇烈動蕩，其人均GDP只有500美元左右；另外，該國經(jīng)濟以農(nóng)業(yè)為主，“今年下多少雨，可能在很大程度上決定明年電信公司的收成”；這就意味著，盡管巴目前電信普及率遠低于世界平均水平，市場潛力很大，但是考慮到經(jīng)濟基礎以及社會發(fā)展條件，只能對其市場前景持相對謹慎樂觀的態(tài)度?！　τ诎突固闺娦哦?，其最大的增長點無疑在移動業(yè)務這塊。但是，巴基斯坦國內的移動市場競爭格局也要比中國復雜得多?！　∧壳?，巴國內只有四家全國性的移動運營商，但值得注意的是，一些持有固網(wǎng)牌照的運營商也是潛在“殺手”。因為不少固網(wǎng)運營商都獲準運營WLL（本地無線）業(yè)務，后者從業(yè)務定義上看，頗有些類似于中國的“小靈通”?！　∨c中國眾多的大型國有企業(yè)一樣，巴基斯坦電信的冗員也是一個讓人頭疼的問題。目前，其員工總數(shù)達5萬名，相當于中移動的半數(shù)，但收入尚不足中移動的十分之一。而且，相當部分員工簽訂的都是類似公務員性質的合同，屬于永久雇員；即使收購之后沒有禁止裁員的規(guī)定，除非支付高額的離職費用，否則實施裁員過程也會相當艱難?！　〈送猓突固闺娦殴九c巴其他公司一樣，有著強大的工會組織，僅這家公司就有14個工會。在私有化過程中，由于擔心外國公司進入后會進行裁員，巴基斯坦電信內部多個工會都組織了罷工行動，甚至強行占領了一些營業(yè)點。直至巴軍警介入，并且政府承諾第一年不裁員、不變動員工工資，第二年可以變動工資但仍不會裁員，雙方才最終取得了妥協(xié)。競價失利　　由于工會的罷工運動的影響，原擬于今年6月初鎖定的巴基斯坦電信私有化進程，被推遲到了6月18日。　　時至6月16日，繳納金額為4000萬美元的保證金的截止日，第二輪的八家入圍者中，只有中移動、新加坡電信以及阿聯(lián)酋電信堅持到了最后?！　∪绻麖募兇庳攧蘸蜆I(yè)務上看，新加坡電信無疑是中移動最大的競爭對手。新加坡電信被公認為亞洲最出色的電信公司之一，擁有120多年的電信經(jīng)驗，目前在全世界20多個國家和地區(qū)都有業(yè)務。　　成立于1976年的阿聯(lián)酋電信，則是新興的中東、北非電信市場的“新貴”。截止到目前，除了本土市場，其觸角已經(jīng)滲透到在沙特、蘇丹以及西非市場。2004年，阿聯(lián)酋電信以超過34億美元的價格獲得了沙特第二張GSM牌照，其雄心可見一斑。　　在與巴方進行了艱苦的談判后，中移動終于拿到了相對理想的交易條款。中移動一旦收購成功，其獲得的股份鎖定期，將由原來巴方提議的七年縮減為三年；而且，中標之后，中移動將可以在董事會中獲得多數(shù)席位，雖然巴方保留了一票否決權，但否決權適用的范圍也被大大壓縮?！　≡诒ＷC金方面，經(jīng)過爭取，巴方同意中移動將4000萬美元的保證金，以人民幣的形式，存放在巴基斯坦駐中國大使館在中國境內開設的賬戶中，而不是巴基斯坦境內銀行中?！　∈Ｏ伦顬殛P鍵的一個問題，就是最終的“報價猜猜看”。由于新加坡電信是一個規(guī)范化管理的公司，因此其收購價格的底線應該是不至于在收購完成之后攤薄每股收益。在這樣一個基礎上，加上一個合理的溢價，就構成了中移動的最終出價?！　淖詈蠊嫉某鰞r看，中移動的判斷是相對合理的：，溢價幅度為20％。但根據(jù)巴基斯坦當?shù)孛襟w事后披露，若以此為基準，中移動的報價僅僅高出了兩個百分點?！　∪欢⑶页蔀樽罱K的贏家?！　≈薪鸸就嘎叮谧罱K的競標結果出來之前，中方就已經(jīng)預感到阿聯(lián)酋電信可能會爆出“天價”，事后這一價格均被業(yè)界認為“代價過高”?！　”M管如此，中移動仍然做出堅持原報價的決定。因為在他們看來，自己給出的報價已經(jīng)綜合平衡了各種因素，包括未來10年到20年巴基斯坦電信的可能收益，以及內在的和外在的風險?！拔覀儾荒転榱藛渭冏非蟪晒β?，而承受額外的財務風險?！敝幸苿舆@樣認為?！　∽罱K中移動退出了角逐?，F(xiàn)實表明，這應是一個理性的選擇?！觥督鹑趯崉铡返?期：海外并購全攻略郭瓊 盧彥錚/文《金融實務》 09:50如何選擇目標？如何確定價格？如何設計結構？如何規(guī)避風險？知之不難，行之實難隨鎖定目標　　著2005年并購大潮跌宕起伏，中國企業(yè)已成為國際市場上盡人皆知的重要潛在買家。中國企業(yè)的海外并購，也從早期的隨機選擇走向標準化和模式化。在這些并購活動中，投資銀行的角色日益突出——它不僅要扮演中間人，同時也是并購流程的執(zhí)行者?！　〔贿^，在摩根大通亞太區(qū)并購部董事總經(jīng)理孟亮看來，目前中國企業(yè)在尋找海外并購目標上，投資銀行和企業(yè)本身的作用基本上是“五五開”?！　　昂芏嘀袊笮推髽I(yè)現(xiàn)在已經(jīng)非常國際化，在海外一般都有辦事處一類的分支機構；再加上海外采購原材料等行為，跟海外接觸頻繁，甚至有條件接觸到海外企業(yè)的高層——這使他們有機會直接掌握一些并購機會和信息?！痹谶@種情況下，投資銀行的作用并不是尋找目標公司，而是論證目標是否恰當，設計交易結構并執(zhí)行?！　　爸袊W(wǎng)通收購香港電訊盈科就是這種情況，雙方早已經(jīng)有合并意向，但