【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 來(lái)源：興業(yè)證券整理 22 重慶國(guó)企上市帶來(lái)的投資機(jī)會(huì) 表：部分可能通過(guò)旗下上市公司實(shí)現(xiàn)整體上市的集團(tuán) 擬整體上 市企業(yè)集團(tuán) 旗下 上市 公司 證券代 碼 主營(yíng)產(chǎn)品類(lèi)型 近期進(jìn)展 重慶港務(wù) 物流集團(tuán) 重慶 港九 600279 港口代理、集 裝箱碼頭、進(jìn) 出口貿(mào)易 擬采用資產(chǎn)置換及非公開(kāi)發(fā)行 A股相結(jié)合的方式，購(gòu)買(mǎi)公司控股股東重 慶港務(wù)物流集團(tuán)及其全資子公司重慶市萬(wàn)州港口有限責(zé)任公司所屬的主 要港口航運(yùn)資產(chǎn)及其相應(yīng)負(fù)債。同時(shí)，港務(wù)物流和萬(wàn)州港均出具書(shū)面承 諾，若本次未納入上市公司的港口經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了實(shí) 質(zhì)性的提升，可將其整合并入重慶港九，以避免可能出現(xiàn)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。 目前方案已獲重慶國(guó)資委批準(zhǔn)。 重慶化醫(yī) 集團(tuán) 建峰 化工 000950 氮肥、復(fù)合肥、 特種氣體 向大股東建峰集團(tuán)等定向增發(fā)募集資金，用于年產(chǎn) 45萬(wàn)噸合成氨 /80萬(wàn)噸 尿素項(xiàng)目。目前方案已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。 渝三 峽 A 000565 民用建筑、涂 料與油漆 無(wú) 表：部分持股擬上市企業(yè)的上市公司 擬上市公司名稱(chēng) 2022年末凈資產(chǎn)（億元） 2022年末凈利潤(rùn)（億元） 持股的上市公司 代碼 持股數(shù) (萬(wàn)股） 持股比例 賬面價(jià)值 以 15倍市盈率計(jì)算的權(quán)益市值 投資收益估算 重慶銀行 重慶路橋 600106 17134 % 2 三峽銀行 NA ST華控 600608 8221 % 三峽水利 600116 4000 % 23 目錄 ? 投資并購(gòu)重組概念的邏輯 ? 機(jī)會(huì)一：地方國(guó)資整合 ? 機(jī)會(huì)二：央企并購(gòu)重組 ? 機(jī)會(huì)三：產(chǎn)業(yè)并購(gòu)機(jī)會(huì) ? 重點(diǎn)股票池 24 央企整合任務(wù)艱巨 ?目標(biāo)一：到 2022年，央企數(shù)目縮減到 80100家。目前，尚存央企 132家，未來(lái)一年半的時(shí)間內(nèi)，央企仍需縮減 36家 56家。 ?目標(biāo)二：形成 3050家具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司大企業(yè)集團(tuán)。目前，世界 500強(qiáng)中央企數(shù)量為 24家。 196 189178169159151142121100040801201602002022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 202225 年底央企集團(tuán)間的整合有望加速 央企整合案例數(shù)01234562007年1季度2007年2季度2007年3季度2007年4季度2008年1季度2008年2季度2008年3季度2008年4季度2009年1季度2009年2季度2009年3季度2009年4季度央企集團(tuán)間的整合四季度加速是慣例 ?從 2022年以來(lái)的央企整合時(shí)間來(lái)看，四季度都是央企整合的高峰期。這一規(guī)律，可能與央企整合在一定程度成為一種政治任務(wù)有關(guān)。 ?按照國(guó)資委的目標(biāo)，明年將實(shí)現(xiàn)央企數(shù)目縮減至 80到 100家，剩余的時(shí)間段里還有 32到 52家企業(yè)需要調(diào)整。為防止明年任務(wù)過(guò)重，我們認(rèn)為國(guó)資委完全有動(dòng)力在今年剩余時(shí)間里積極推進(jìn)央企集團(tuán)的整合。 26 未來(lái)整合路徑：實(shí)力較弱的央企命運(yùn)難測(cè) ? 組建新的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司，整合弱勢(shì)央企。 ? 據(jù)報(bào)道，新的公司或被命名為“國(guó)新資產(chǎn)管理有限公司”，文件已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院。國(guó)新公司注冊(cè)資本估計(jì)為 200億元，主要職責(zé)是加快央企整合和調(diào)整國(guó)資產(chǎn)業(yè)布局，將納入一些“規(guī)模較小、微利、效益差、應(yīng)退出市場(chǎng)的央企” ，初期規(guī)?？赡苁?15家左右。 ? 2022年央企考核中， D級(jí)央企 5家， C級(jí)央企 34家，這些央企更可能成為被整合的對(duì)象。 ? 若新成立的國(guó)有資產(chǎn)管理公司，如傳聞的一樣，是“資產(chǎn)拋售和退出”型的運(yùn)作平臺(tái)，以退出為最終目的，則實(shí)力較弱的央企可能： ? 加強(qiáng)對(duì)外并購(gòu)擴(kuò)張，做大企業(yè)規(guī)模，以防止被整合或拆分 ? 尋求被強(qiáng)勢(shì)央企集團(tuán)整合，以避免陷入被拋棄的境地。 27 未來(lái)整合路徑：科研院所被相關(guān)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整合 表、科研院所類(lèi)央企及其下屬上市公司 科研院所類(lèi)央企 主業(yè) 上市公司 上海醫(yī)藥工業(yè)研究院 藥品研發(fā)及相關(guān)技術(shù)服務(wù) 現(xiàn)代制藥 （ 600420） 藥品生產(chǎn)與銷(xiāo)售 北京有色金屬研究總院 有色金屬新材料、工藝、工程技術(shù)研發(fā)、服務(wù) 有研硅股 600206 相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)與銷(xiāo)售 北京礦冶研究總院 礦產(chǎn)資源綜合開(kāi)發(fā)和材料科學(xué)工程技術(shù)研發(fā) 北礦磁材 600980 礦產(chǎn)資源綜合利用工程設(shè)計(jì)、服務(wù) 電信科學(xué)技術(shù)研究院 信息通信與安全技術(shù)、設(shè)備、軟件研發(fā)、服務(wù) 大唐電信 60019高鴻股份 000851 相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)與銷(xiāo)售 武漢郵電科學(xué)研究院 信息通信技術(shù)、設(shè)備、器件、系統(tǒng)集成、軟件研發(fā)、服務(wù) 烽火通信 600498 相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)與銷(xiāo)售 中國(guó)建筑科學(xué)研究院 建筑工程技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā) 建筑工程勘察、設(shè)計(jì)、服務(wù)、工程承包及專(zhuān)用設(shè)備與材料制造 上海船舶運(yùn)輸科學(xué)研究所 艦船自動(dòng)化與智能交通系統(tǒng)機(jī)電工程、技術(shù)研究及服務(wù) 相關(guān)設(shè)備制造及環(huán)境影響評(píng)價(jià)與防治 28 表、科研院所類(lèi)央企及其下屬上市公司 科研院所類(lèi)央企 主業(yè) 上市公司 機(jī)械科學(xué)研究總院 機(jī)械裝備技術(shù)研究、服務(wù) 相關(guān)設(shè)備制造 中國(guó)建筑設(shè)計(jì)研究院 建筑與市政工程勘察、設(shè)計(jì)、服務(wù)、工程承包及城鎮(zhèn)規(guī)劃 建筑與市政工程技術(shù)研發(fā) 中國(guó)國(guó)際工程咨詢(xún)公司 規(guī)劃、政策咨詢(xún)，咨詢(xún)?cè)u(píng)估，工程管理服務(wù) 中國(guó)電力工程顧問(wèn)集團(tuán)公司 電力規(guī)劃研究、咨詢(xún)、評(píng)估與工程勘察、設(shè)計(jì)、服務(wù)、工程承包 電力項(xiàng)目投資與經(jīng)營(yíng)及相關(guān)專(zhuān)有技術(shù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā) 中國(guó)水電工程顧問(wèn)集團(tuán)公司 水電水利、風(fēng)電規(guī)劃研究、咨詢(xún)、評(píng)估與工程勘察、設(shè)計(jì)、服務(wù)、工程承包 水電、風(fēng)電項(xiàng)目投資與經(jīng)營(yíng) 中國(guó)冶金地質(zhì)總局 固體礦產(chǎn)地質(zhì)勘查、研究、開(kāi)發(fā)、服務(wù) 超硬材料生產(chǎn)及機(jī)械裝備制造 中國(guó)煤炭地質(zhì)總局 煤炭地質(zhì)勘查、研究及礦業(yè)開(kāi)發(fā) 相關(guān)工程施工、服務(wù)與專(zhuān)用設(shè)備制造 資料來(lái)源：國(guó)資委，興業(yè)證券研發(fā)中心整理 未來(lái)整合路徑：科研院所被相關(guān)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整合 29 ? 未來(lái)，大型央企集團(tuán)間的聯(lián)合重組可能將較少出現(xiàn)，更多的將是集團(tuán)內(nèi)部的整合。 ? 資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)：整體上市或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司 ? 典型代表：中航工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)整合 ? 繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，做大做強(qiáng)。并購(gòu)對(duì)象包括實(shí)力較弱的央企、地方國(guó)企，甚至民營(yíng)企業(yè)。 ? 央企整合的重要目標(biāo)是要提高央企競(jìng)爭(zhēng)力，培養(yǎng) 3050家具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司大企業(yè)集團(tuán)。 ? 典型代表：山鋼并購(gòu)日照鋼鐵 未來(lái)整合路徑：強(qiáng)者恒強(qiáng)，大型央企集團(tuán)重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)部整合 30 央企整合投資思路 ? 七大重點(diǎn)行業(yè)的整合機(jī)會(huì) ? 2022年 12月， 《 推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見(jiàn) 》 ： ? 國(guó)有經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域保持絕對(duì)控制力，包括 軍工、煤炭、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、民航、航運(yùn) 等七大行業(yè)。 ? 這一領(lǐng)域國(guó)有資本總量增加、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，一些重要骨干企業(yè)發(fā)展成為世界一流企業(yè) ? 七大重點(diǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額占全部中央企業(yè)的 75%，利潤(rùn)總額占全部央企的 79%。 ? 七大行業(yè)中，從行業(yè)景氣程度、近期整合概率和受益程度來(lái)看，建議重點(diǎn)關(guān)注軍工行業(yè)央企整合。 ? 有望被整合央企中，建議關(guān)注未被整合的科研院所旗下上市公司，包括現(xiàn)代制藥、北礦磁材、有研硅谷等。 31 軍工行業(yè)：重點(diǎn)關(guān)注新中航工業(yè)集團(tuán)的整合 ?新中航工業(yè)集團(tuán)成立后宣布： ?到 2022年，在專(zhuān)業(yè)化整合基礎(chǔ)上，子公司 80%的主營(yíng)業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，基本實(shí)現(xiàn)子公司整體上市。 ?2022年將實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司 80%以上的主營(yíng)業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市。 ?中航工業(yè)集團(tuán)的專(zhuān)業(yè)化整合將涉及 2900億航空工業(yè)資產(chǎn)，而目前中航工業(yè)旗下上市公司的全部資產(chǎn)不到 600 億元，未來(lái)兩年內(nèi)注資空間龐大。 32 軍工類(lèi)央企及其旗下上市公司 表、部分軍工上市公司資產(chǎn)注入安排與潛力 代碼 上市公司 主營(yíng)業(yè)務(wù) 已有資產(chǎn)注入 未來(lái)注資潛力 000768 西飛國(guó)際 飛機(jī)整機(jī)制造及零部件制造 已于 2022年底注入西飛集團(tuán)大部分資產(chǎn) 中航工業(yè)集團(tuán)的整機(jī)整合平臺(tái)。未來(lái)可能繼續(xù)注入成飛和沈飛旗下民機(jī)主體資產(chǎn)，以及陜飛集團(tuán)的運(yùn)輸機(jī)資產(chǎn)。 600038 哈飛股份 直升機(jī)、輕型飛機(jī)的制造和轉(zhuǎn)包生產(chǎn) 中航工業(yè)集團(tuán)的直升機(jī)整合平臺(tái)。原二航集團(tuán)旗下的主要直升機(jī)資產(chǎn)包括哈飛集團(tuán)、昌河集團(tuán)、保定螺旋槳廠(chǎng)和中國(guó)直升機(jī)技術(shù)研究所等。有媒體稱(chēng)直升機(jī)公司將首先整合昌河飛機(jī)公司與哈飛公司，將直升機(jī)研制生產(chǎn)資產(chǎn)注入到哈飛股份，最終整體上市。 600765 中航重機(jī) 液壓件、散熱器、鍛件及燃?xì)庵貦C(jī) 2022年收購(gòu)貴州安大航空鍛造公司、貴州永紅航空機(jī)械公司、中航世新燃?xì)廨啓C(jī)公司和母公司貴州金江航空液壓有限責(zé)任公司的全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)； 2022年收購(gòu)中國(guó)航空工業(yè)燃機(jī)動(dòng)力（集團(tuán)）有限公司、無(wú)錫馬山永紅換熱器有限公司和江蘇金河鑄造股份有限公司。 中航工業(yè)集團(tuán)重機(jī)業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，預(yù)計(jì)將繼續(xù)整合該業(yè)務(wù)板塊資產(chǎn)。 600893 航空動(dòng)力 航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)、煙氣透瓶動(dòng)力裝置、航天發(fā)動(dòng)機(jī)及其零部件、風(fēng)力發(fā)電機(jī)、太陽(yáng)能發(fā)動(dòng)機(jī)及零部件制造、銷(xiāo)售與維修 2022年已經(jīng)收購(gòu)西航集團(tuán)航空發(fā)動(dòng)機(jī)批量制造、航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件外貿(mào)轉(zhuǎn)包生產(chǎn)及非航空產(chǎn)品的相關(guān)資產(chǎn) 中航工業(yè)旗下唯一發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)整合平臺(tái)，集團(tuán)承諾將按規(guī)劃陸續(xù)為航空動(dòng)力注入資金、項(xiàng)目和“其他重要資源”。 600316 洪都航空 教練機(jī)、通用飛機(jī)制造 08年初擬定向增發(fā)收購(gòu)洪都集團(tuán)飛機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，后中止。今年 7月擬變更增發(fā)方案收購(gòu)。 中航工業(yè)集團(tuán)防務(wù)板塊重要資本龍頭 600118 中國(guó)衛(wèi)星 小衛(wèi)星制造和衛(wèi)星應(yīng)用 已收購(gòu)航天五院所屬的 CAST968平臺(tái)系列無(wú)形資產(chǎn)、航天恒星科技全部股權(quán)及北京衛(wèi)星信息工程研究所的衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)。 航天五院旗下唯一的上市公司，有進(jìn)一步注入五院其他小衛(wèi)星研制和應(yīng)用方面優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能。 600879 火箭股份 航天電子測(cè)控、航天電子對(duì)抗、航天制導(dǎo) 擬收購(gòu)控股子公司航天長(zhǎng)征持有的上海、鄭州、桂林、杭州、北京等航天電子公司股權(quán)，實(shí)現(xiàn) 100%控股，已收購(gòu)了黃石安瑞輻照電纜有限公司 100%股權(quán) 航天科技集團(tuán)電子資產(chǎn)整體上市平臺(tái)，后續(xù)電子類(lèi)資產(chǎn)注入仍然可期。 33 目錄 ? 投資并購(gòu)重組概念的邏輯 ? 機(jī)會(huì)一：地方國(guó)資整合 ? 機(jī)會(huì)二：央企并購(gòu)重組 ? 機(jī)會(huì)三：產(chǎn)業(yè)并購(gòu)機(jī)會(huì) ? 重點(diǎn)股票池 34 從產(chǎn)業(yè)振興到產(chǎn)業(yè)并購(gòu) ?8月 13日，李毅中表示：將大力推進(jìn)企業(yè)聯(lián)合重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度和資源配置效率； 正在研究制定加快推進(jìn)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見(jiàn)以及十個(gè)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組方案。 ?近期， 《 關(guān)于加快推進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見(jiàn) 》 有望出臺(tái)。 ?并購(gòu)重組方案的出臺(tái)將實(shí)質(zhì)性推動(dòng)并購(gòu)重組。 表：十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃都提出要兼并重組 文件名稱(chēng) 時(shí)間 兼并重組目標(biāo)及任務(wù) 《 船舶工業(yè)振興規(guī)劃 》 2022年 6月 9日 支持大型船舶企業(yè)集團(tuán)及其他骨干船舶企業(yè)實(shí)施兼并重組。推動(dòng)大型船舶企業(yè)與上下游企業(yè)組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，相互支持，共同發(fā)展。引導(dǎo)中小船舶企業(yè)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)展中間產(chǎn)品制造、船舶修理、特種船舶制造等業(yè)務(wù)，開(kāi)拓非船產(chǎn)品市場(chǎng)。支持有條件的企業(yè)并購(gòu)境外知名船用配套設(shè)備企業(yè)、研發(fā)機(jī)構(gòu)和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。支持骨干船舶企業(yè)兼并重組其他船舶企業(yè)，優(yōu)先核準(zhǔn)其技術(shù)改造項(xiàng)目，鼓勵(lì)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。 《 石油化工產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃 》 2022年 5月 18日 推動(dòng)大型石化集團(tuán)開(kāi)展戰(zhàn)略合作，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和上下游資源配置，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。引導(dǎo)大型能源企業(yè)與氮肥企業(yè)組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。支持骨干磷肥企業(yè)通過(guò)兼并重組，提高集中度。支持鉀肥龍頭企業(yè)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)整合，促進(jìn)鉀礦資源合理利用。鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)農(nóng)藥企業(yè)實(shí)施跨地區(qū)整合，努力實(shí)現(xiàn)原藥、制劑生產(chǎn)上下游一體化。支持有實(shí)力的企業(yè)開(kāi)展兼并重組，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，做強(qiáng)高端石化產(chǎn)業(yè)。 《 裝備制造業(yè)振興規(guī)劃 》 2022年 5月 12日 重點(diǎn)支持裝備制造骨干企業(yè)跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制重組，逐步形成具有工程總承包、系統(tǒng)集成、國(guó)際貿(mào)易和融資能力的大型企業(yè)集團(tuán)。制定鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制重組的政策措施。 《 電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃 》 2022年 4月 15日 在集