【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 來(lái)源：興業(yè)證券整理 22 重慶國(guó)企上市帶來(lái)的投資機(jī)會(huì) 表：部分可能通過(guò)旗下上市公司實(shí)現(xiàn)整體上市的集團(tuán) 擬整體上 市企業(yè)集團(tuán) 旗下 上市 公司 證券代 碼 主營(yíng)產(chǎn)品類型 近期進(jìn)展 重慶港務(wù) 物流集團(tuán) 重慶 港九 600279 港口代理、集 裝箱碼頭、進(jìn) 出口貿(mào)易 擬采用資產(chǎn)置換及非公開(kāi)發(fā)行 A股相結(jié)合的方式，購(gòu)買公司控股股東重 慶港務(wù)物流集團(tuán)及其全資子公司重慶市萬(wàn)州港口有限責(zé)任公司所屬的主 要港口航運(yùn)資產(chǎn)及其相應(yīng)負(fù)債。同時(shí)，港務(wù)物流和萬(wàn)州港均出具書(shū)面承 諾，若本次未納入上市公司的港口經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了實(shí) 質(zhì)性的提升，可將其整合并入重慶港九，以避免可能出現(xiàn)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。 目前方案已獲重慶國(guó)資委批準(zhǔn)。 重慶化醫(yī) 集團(tuán) 建峰 化工 000950 氮肥、復(fù)合肥、 特種氣體 向大股東建峰集團(tuán)等定向增發(fā)募集資金，用于年產(chǎn) 45萬(wàn)噸合成氨 /80萬(wàn)噸 尿素項(xiàng)目。目前方案已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。 渝三 峽 A 000565 民用建筑、涂 料與油漆 無(wú) 表：部分持股擬上市企業(yè)的上市公司 擬上市公司名稱 2022年末凈資產(chǎn)（億元） 2022年末凈利潤(rùn)（億元） 持股的上市公司 代碼 持股數(shù) (萬(wàn)股） 持股比例 賬面價(jià)值 以 15倍市盈率計(jì)算的權(quán)益市值 投資收益估算 重慶銀行 重慶路橋 600106 17134 % 2 三峽銀行 NA ST華控 600608 8221 % 三峽水利 600116 4000 % 23 目錄 ? 投資并購(gòu)重組概念的邏輯 ? 機(jī)會(huì)一：地方國(guó)資整合 ? 機(jī)會(huì)二：央企并購(gòu)重組 ? 機(jī)會(huì)三：產(chǎn)業(yè)并購(gòu)機(jī)會(huì) ? 重點(diǎn)股票池 24 央企整合任務(wù)艱巨 ?目標(biāo)一：到 2022年，央企數(shù)目縮減到 80100家。目前，尚存央企 132家，未來(lái)一年半的時(shí)間內(nèi)，央企仍需縮減 36家 56家。 ?目標(biāo)二：形成 3050家具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司大企業(yè)集團(tuán)。目前，世界 500強(qiáng)中央企數(shù)量為 24家。 196 189178169159151142121100040801201602002022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 202225 年底央企集團(tuán)間的整合有望加速 央企整合案例數(shù)01234562007年1季度2007年2季度2007年3季度2007年4季度2008年1季度2008年2季度2008年3季度2008年4季度2009年1季度2009年2季度2009年3季度2009年4季度央企集團(tuán)間的整合四季度加速是慣例 ?從 2022年以來(lái)的央企整合時(shí)間來(lái)看，四季度都是央企整合的高峰期。這一規(guī)律，可能與央企整合在一定程度成為一種政治任務(wù)有關(guān)。 ?按照國(guó)資委的目標(biāo)，明年將實(shí)現(xiàn)央企數(shù)目縮減至 80到 100家，剩余的時(shí)間段里還有 32到 52家企業(yè)需要調(diào)整。為防止明年任務(wù)過(guò)重，我們認(rèn)為國(guó)資委完全有動(dòng)力在今年剩余時(shí)間里積極推進(jìn)央企集團(tuán)的整合。 26 未來(lái)整合路徑：實(shí)力較弱的央企命運(yùn)難測(cè) ? 組建新的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司，整合弱勢(shì)央企。 ? 據(jù)報(bào)道，新的公司或被命名為“國(guó)新資產(chǎn)管理有限公司”，文件已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院。國(guó)新公司注冊(cè)資本估計(jì)為 200億元，主要職責(zé)是加快央企整合和調(diào)整國(guó)資產(chǎn)業(yè)布局，將納入一些“規(guī)模較小、微利、效益差、應(yīng)退出市場(chǎng)的央企” ，初期規(guī)?？赡苁?15家左右。 ? 2022年央企考核中， D級(jí)央企 5家， C級(jí)央企 34家，這些央企更可能成為被整合的對(duì)象。 ? 若新成立的國(guó)有資產(chǎn)管理公司，如傳聞的一樣，是“資產(chǎn)拋售和退出”型的運(yùn)作平臺(tái)，以退出為最終目的，則實(shí)力較弱的央企可能： ? 加強(qiáng)對(duì)外并購(gòu)擴(kuò)張，做大企業(yè)規(guī)模，以防止被整合或拆分 ? 尋求被強(qiáng)勢(shì)央企集團(tuán)整合，以避免陷入被拋棄的境地。 27 未來(lái)整合路徑：科研院所被相關(guān)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整合 表、科研院所類央企及其下屬上市公司 科研院所類央企 主業(yè) 上市公司 上海醫(yī)藥工業(yè)研究院 藥品研發(fā)及相關(guān)技術(shù)服務(wù) 現(xiàn)代制藥 （ 600420） 藥品生產(chǎn)與銷售 北京有色金屬研究總院 有色金屬新材料、工藝、工程技術(shù)研發(fā)、服務(wù) 有研硅股 600206 相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售 北京礦冶研究總院 礦產(chǎn)資源綜合開(kāi)發(fā)和材料科學(xué)工程技術(shù)研發(fā) 北礦磁材 600980 礦產(chǎn)資源綜合利用工程設(shè)計(jì)、服務(wù) 電信科學(xué)技術(shù)研究院 信息通信與安全技術(shù)、設(shè)備、軟件研發(fā)、服務(wù) 大唐電信 60019高鴻股份 000851 相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售 武漢郵電科學(xué)研究院 信息通信技術(shù)、設(shè)備、器件、系統(tǒng)集成、軟件研發(fā)、服務(wù) 烽火通信 600498 相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售 中國(guó)建筑科學(xué)研究院 建筑工程技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā) 建筑工程勘察、設(shè)計(jì)、服務(wù)、工程承包及專用設(shè)備與材料制造 上海船舶運(yùn)輸科學(xué)研究所 艦船自動(dòng)化與智能交通系統(tǒng)機(jī)電工程、技術(shù)研究及服務(wù) 相關(guān)設(shè)備制造及環(huán)境影響評(píng)價(jià)與防治 28 表、科研院所類央企及其下屬上市公司 科研院所類央企 主業(yè) 上市公司 機(jī)械科學(xué)研究總院 機(jī)械裝備技術(shù)研究、服務(wù) 相關(guān)設(shè)備制造 中國(guó)建筑設(shè)計(jì)研究院 建筑與市政工程勘察、設(shè)計(jì)、服務(wù)、工程承包及城鎮(zhèn)規(guī)劃 建筑與市政工程技術(shù)研發(fā) 中國(guó)國(guó)際工程咨詢公司 規(guī)劃、政策咨詢，咨詢?cè)u(píng)估，工程管理服務(wù) 中國(guó)電力工程顧問(wèn)集團(tuán)公司 電力規(guī)劃研究、咨詢、評(píng)估與工程勘察、設(shè)計(jì)、服務(wù)、工程承包 電力項(xiàng)目投資與經(jīng)營(yíng)及相關(guān)專有技術(shù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā) 中國(guó)水電工程顧問(wèn)集團(tuán)公司 水電水利、風(fēng)電規(guī)劃研究、咨詢、評(píng)估與工程勘察、設(shè)計(jì)、服務(wù)、工程承包 水電、風(fēng)電項(xiàng)目投資與經(jīng)營(yíng) 中國(guó)冶金地質(zhì)總局 固體礦產(chǎn)地質(zhì)勘查、研究、開(kāi)發(fā)、服務(wù) 超硬材料生產(chǎn)及機(jī)械裝備制造 中國(guó)煤炭地質(zhì)總局 煤炭地質(zhì)勘查、研究及礦業(yè)開(kāi)發(fā) 相關(guān)工程施工、服務(wù)與專用設(shè)備制造 資料來(lái)源：國(guó)資委，興業(yè)證券研發(fā)中心整理 未來(lái)整合路徑：科研院所被相關(guān)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整合 29 ? 未來(lái)，大型央企集團(tuán)間的聯(lián)合重組可能將較少出現(xiàn)，更多的將是集團(tuán)內(nèi)部的整合。 ? 資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)：整體上市或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司 ? 典型代表：中航工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)整合 ? 繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，做大做強(qiáng)。并購(gòu)對(duì)象包括實(shí)力較弱的央企、地方國(guó)企，甚至民營(yíng)企業(yè)。 ? 央企整合的重要目標(biāo)是要提高央企競(jìng)爭(zhēng)力，培養(yǎng) 3050家具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司大企業(yè)集團(tuán)。 ? 典型代表：山鋼并購(gòu)日照鋼鐵 未來(lái)整合路徑：強(qiáng)者恒強(qiáng)，大型央企集團(tuán)重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)部整合 30 央企整合投資思路 ? 七大重點(diǎn)行業(yè)的整合機(jī)會(huì) ? 2022年 12月， 《 推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見(jiàn) 》 ： ? 國(guó)有經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域保持絕對(duì)控制力，包括 軍工、煤炭、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、民航、航運(yùn) 等七大行業(yè)。 ? 這一領(lǐng)域國(guó)有資本總量增加、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，一些重要骨干企業(yè)發(fā)展成為世界一流企業(yè) ? 七大重點(diǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額占全部中央企業(yè)的 75%，利潤(rùn)總額占全部央企的 79%。 ? 七大行業(yè)中，從行業(yè)景氣程度、近期整合概率和受益程度來(lái)看，建議重點(diǎn)關(guān)注軍工行業(yè)央企整合。 ? 有望被整合央企中，建議關(guān)注未被整合的科研院所旗下上市公司，包括現(xiàn)代制藥、北礦磁材、有研硅谷等。 31 軍工行業(yè)：重點(diǎn)關(guān)注新中航工業(yè)集團(tuán)的整合 ?新中航工業(yè)集團(tuán)成立后宣布： ?到 2022年，在專業(yè)化整合基礎(chǔ)上，子公司 80%的主營(yíng)業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，基本實(shí)現(xiàn)子公司整體上市。 ?2022年將實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司 80%以上的主營(yíng)業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市。 ?中航工業(yè)集團(tuán)的專業(yè)化整合將涉及 2900億航空工業(yè)資產(chǎn)，而目前中航工業(yè)旗下上市公司的全部資產(chǎn)不到 600 億元，未來(lái)兩年內(nèi)注資空間龐大。 32 軍工類央企及其旗下上市公司 表、部分軍工上市公司資產(chǎn)注入安排與潛力 代碼 上市公司 主營(yíng)業(yè)務(wù) 已有資產(chǎn)注入 未來(lái)注資潛力 000768 西飛國(guó)際 飛機(jī)整機(jī)制造及零部件制造 已于 2022年底注入西飛集團(tuán)大部分資產(chǎn) 中航工業(yè)集團(tuán)的整機(jī)整合平臺(tái)。未來(lái)可能繼續(xù)注入成飛和沈飛旗下民機(jī)主體資產(chǎn)，以及陜飛集團(tuán)的運(yùn)輸機(jī)資產(chǎn)。 600038 哈飛股份 直升機(jī)、輕型飛機(jī)的制造和轉(zhuǎn)包生產(chǎn) 中航工業(yè)集團(tuán)的直升機(jī)整合平臺(tái)。原二航集團(tuán)旗下的主要直升機(jī)資產(chǎn)包括哈飛集團(tuán)、昌河集團(tuán)、保定螺旋槳廠和中國(guó)直升機(jī)技術(shù)研究所等。有媒體稱直升機(jī)公司將首先整合昌河飛機(jī)公司與哈飛公司，將直升機(jī)研制生產(chǎn)資產(chǎn)注入到哈飛股份，最終整體上市。 600765 中航重機(jī) 液壓件、散熱器、鍛件及燃?xì)庵貦C(jī) 2022年收購(gòu)貴州安大航空鍛造公司、貴州永紅航空機(jī)械公司、中航世新燃?xì)廨啓C(jī)公司和母公司貴州金江航空液壓有限責(zé)任公司的全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)； 2022年收購(gòu)中國(guó)航空工業(yè)燃機(jī)動(dòng)力（集團(tuán)）有限公司、無(wú)錫馬山永紅換熱器有限公司和江蘇金河鑄造股份有限公司。 中航工業(yè)集團(tuán)重機(jī)業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，預(yù)計(jì)將繼續(xù)整合該業(yè)務(wù)板塊資產(chǎn)。 600893 航空動(dòng)力 航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)、煙氣透瓶動(dòng)力裝置、航天發(fā)動(dòng)機(jī)及其零部件、風(fēng)力發(fā)電機(jī)、太陽(yáng)能發(fā)動(dòng)機(jī)及零部件制造、銷售與維修 2022年已經(jīng)收購(gòu)西航集團(tuán)航空發(fā)動(dòng)機(jī)批量制造、航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件外貿(mào)轉(zhuǎn)包生產(chǎn)及非航空產(chǎn)品的相關(guān)資產(chǎn) 中航工業(yè)旗下唯一發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)整合平臺(tái)，集團(tuán)承諾將按規(guī)劃陸續(xù)為航空動(dòng)力注入資金、項(xiàng)目和“其他重要資源”。 600316 洪都航空 教練機(jī)、通用飛機(jī)制造 08年初擬定向增發(fā)收購(gòu)洪都集團(tuán)飛機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，后中止。今年 7月擬變更增發(fā)方案收購(gòu)。 中航工業(yè)集團(tuán)防務(wù)板塊重要資本龍頭 600118 中國(guó)衛(wèi)星 小衛(wèi)星制造和衛(wèi)星應(yīng)用 已收購(gòu)航天五院所屬的 CAST968平臺(tái)系列無(wú)形資產(chǎn)、航天恒星科技全部股權(quán)及北京衛(wèi)星信息工程研究所的衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)。 航天五院旗下唯一的上市公司，有進(jìn)一步注入五院其他小衛(wèi)星研制和應(yīng)用方面優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能。 600879 火箭股份 航天電子測(cè)控、航天電子對(duì)抗、航天制導(dǎo) 擬收購(gòu)控股子公司航天長(zhǎng)征持有的上海、鄭州、桂林、杭州、北京等航天電子公司股權(quán)，實(shí)現(xiàn) 100%控股，已收購(gòu)了黃石安瑞輻照電纜有限公司 100%股權(quán) 航天科技集團(tuán)電子資產(chǎn)整體上市平臺(tái)，后續(xù)電子類資產(chǎn)注入仍然可期。 33 目錄 ? 投資并購(gòu)重組概念的邏輯 ? 機(jī)會(huì)一：地方國(guó)資整合 ? 機(jī)會(huì)二：央企并購(gòu)重組 ? 機(jī)會(huì)三：產(chǎn)業(yè)并購(gòu)機(jī)會(huì) ? 重點(diǎn)股票池 34 從產(chǎn)業(yè)振興到產(chǎn)業(yè)并購(gòu) ?8月 13日，李毅中表示：將大力推進(jìn)企業(yè)聯(lián)合重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度和資源配置效率； 正在研究制定加快推進(jìn)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見(jiàn)以及十個(gè)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組方案。 ?近期， 《 關(guān)于加快推進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見(jiàn) 》 有望出臺(tái)。 ?并購(gòu)重組方案的出臺(tái)將實(shí)質(zhì)性推動(dòng)并購(gòu)重組。 表：十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃都提出要兼并重組 文件名稱 時(shí)間 兼并重組目標(biāo)及任務(wù) 《 船舶工業(yè)振興規(guī)劃 》 2022年 6月 9日 支持大型船舶企業(yè)集團(tuán)及其他骨干船舶企業(yè)實(shí)施兼并重組。推動(dòng)大型船舶企業(yè)與上下游企業(yè)組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，相互支持，共同發(fā)展。引導(dǎo)中小船舶企業(yè)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)展中間產(chǎn)品制造、船舶修理、特種船舶制造等業(yè)務(wù)，開(kāi)拓非船產(chǎn)品市場(chǎng)。支持有條件的企業(yè)并購(gòu)境外知名船用配套設(shè)備企業(yè)、研發(fā)機(jī)構(gòu)和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。支持骨干船舶企業(yè)兼并重組其他船舶企業(yè)，優(yōu)先核準(zhǔn)其技術(shù)改造項(xiàng)目，鼓勵(lì)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。 《 石油化工產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃 》 2022年 5月 18日 推動(dòng)大型石化集團(tuán)開(kāi)展戰(zhàn)略合作，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和上下游資源配置，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。引導(dǎo)大型能源企業(yè)與氮肥企業(yè)組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。支持骨干磷肥企業(yè)通過(guò)兼并重組，提高集中度。支持鉀肥龍頭企業(yè)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)整合，促進(jìn)鉀礦資源合理利用。鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)農(nóng)藥企業(yè)實(shí)施跨地區(qū)整合，努力實(shí)現(xiàn)原藥、制劑生產(chǎn)上下游一體化。支持有實(shí)力的企業(yè)開(kāi)展兼并重組，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，做強(qiáng)高端石化產(chǎn)業(yè)。 《 裝備制造業(yè)振興規(guī)劃 》 2022年 5月 12日 重點(diǎn)支持裝備制造骨干企業(yè)跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制重組，逐步形成具有工程總承包、系統(tǒng)集成、國(guó)際貿(mào)易和融資能力的大型企業(yè)集團(tuán)。制定鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制重組的政策措施。 《 電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃 》 2022年 4月 15日 在集