【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 業(yè)的現(xiàn)狀（續(xù)）167。 了解市場(chǎng)167。 明確所在行業(yè)的主要成功因素及本身的競(jìng)爭(zhēng)力167。 找出自身的弱項(xiàng)及 “ 中國(guó)特色 ”167。 制定恰當(dāng)?shù)耐顿Y方式 – 投資、合作、合資、購(gòu)并167。 選擇合作伙伴167。 進(jìn)行審慎調(diào)查以之確立整體操作方案167。 問(wèn)題 1：外資進(jìn)入中國(guó)在以上哪個(gè)步驟遇到的挑戰(zhàn)最大？167。 問(wèn)題 2：外資在中國(guó)上游行業(yè)做得好，還是下游行業(yè)做得好？2 進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)不可缺少的步驟第二部分企業(yè)并購(gòu)的整體流程與關(guān)鍵步驟 企業(yè)并購(gòu)整體流程簡(jiǎn)介 并購(gòu)計(jì)劃的關(guān)鍵步驟 — 策劃篇 目標(biāo)市場(chǎng)的重新定義 制定并購(gòu)戰(zhàn)略 目標(biāo)搜索 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 并購(gòu)實(shí)施的重要階段 — 執(zhí)行篇 并購(gòu) /協(xié)同效應(yīng)分析 第 二部分：企業(yè)并購(gòu)的整體流程、關(guān)鍵步驟及案例 分析 財(cái)務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查 價(jià)值估算與交易定價(jià) 營(yíng)運(yùn)及其他方面的分析與評(píng)估 談判及交易文件準(zhǔn)備 并購(gòu)交易后的整合 — 整合篇第 二部分：企業(yè)并購(gòu)的整體流程、關(guān)鍵步驟及案例 分析（續(xù)）整 合執(zhí) 行策 劃 企業(yè)并購(gòu)的整體流程合戰(zhàn)略及計(jì)劃9. 實(shí)施 組織 /文化 商務(wù) /運(yùn)營(yíng) 基礎(chǔ)設(shè)施5. 全面的并購(gòu)項(xiàng)目評(píng)估 協(xié)同效應(yīng)分析 財(cái)務(wù)及稅務(wù) 價(jià)值估算與 交易定價(jià) 其他方面場(chǎng)的重新定義 購(gòu)戰(zhàn)略 索4. 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)6. 談判7. 準(zhǔn)備交易文件10. 監(jiān)控企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)提 升 企 業(yè) 價(jià) 值市場(chǎng)再定義的必要性167。 反應(yīng)全球一體化引起的市場(chǎng)環(huán)境的改變167。 反應(yīng)市場(chǎng)所在地的經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改變v 政策法規(guī)v 經(jīng)濟(jì)狀況v 競(jìng)爭(zhēng)格局等167。 反應(yīng)公司內(nèi)部資源的改變167。 按市場(chǎng)再定義的結(jié)果確定在 新市場(chǎng) 范圍內(nèi)的戰(zhàn)略定位市場(chǎng)再定義的主要思想路線 — “ 與時(shí)俱進(jìn) ” 的思想 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 目標(biāo)市場(chǎng)的重新定義167。 以目標(biāo)市場(chǎng)再定義后的公司戰(zhàn)略定位為目標(biāo)167。 通過(guò)以下途徑，尋找欠缺的具體業(yè)務(wù)板塊目標(biāo) :v 審視公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)資源及弱點(diǎn)v 確定目標(biāo)市場(chǎng)的主要成功因素v 參考其他國(guó)際業(yè)者經(jīng)營(yíng)模式167。 對(duì)欠缺的業(yè)務(wù)板塊而言，判斷采取合適的方式 :有機(jī)增長(zhǎng) 167。 判斷原則：v 業(yè)務(wù)建立速度v 成本效益v 擬并購(gòu)的對(duì)象是否存在 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 制定并購(gòu)戰(zhàn)略v 并購(gòu)對(duì)象是否愿意出售v 后并購(gòu)時(shí)期的整合難度v 法律障礙 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 制定并購(gòu)戰(zhàn)略（續(xù)）戰(zhàn)略形成外部環(huán)境分析客戶滿意程度風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估戰(zhàn)略定位戰(zhàn)略改進(jìn)評(píng)估和控制特定戰(zhàn)略執(zhí)行經(jīng)營(yíng)計(jì)劃內(nèi)部因素分析 行業(yè) /市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分析全球最佳借鑒目標(biāo)市場(chǎng)再定義成文執(zhí)行評(píng)估SWOT分析制定并購(gòu)戰(zhàn)略架構(gòu)圖制定并購(gòu)戰(zhàn)略架構(gòu)圖主要成功因素愿景及使命重新確定目標(biāo)搜索的考慮因素：– 目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，包括行業(yè)生命周期的位置、發(fā)展趨勢(shì)等– 法律環(huán)境– 公司性質(zhì)：國(guó)有 vs. 民營(yíng)– 財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和稅務(wù)的影響確定選擇條件：167。 產(chǎn)品？167。 技術(shù)？167。 品牌？167。 其他特殊資源？ 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 目標(biāo)搜索167。 客戶群數(shù)據(jù)庫(kù)？167。 銷售網(wǎng)絡(luò)？167。 管理團(tuán)隊(duì)？并購(gòu)的主要類型 : 橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)167。 橫向收購(gòu)：規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)v 擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)份額（如跨國(guó)收購(gòu)可迅速實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張策略）v 壓縮過(guò)剩能力（如裁員）和降低營(yíng)運(yùn)費(fèi)用（規(guī)模采購(gòu)、資源共享）v 獲取優(yōu)勢(shì)資源（如收購(gòu)有技術(shù)或品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)）v 財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)（融資成本降低、現(xiàn)金流改善等）v 稅收優(yōu)勢(shì)（如收購(gòu)虧損企業(yè)從而利用其稅收優(yōu)惠） 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)并購(gòu)的主要類型（續(xù)）n 縱向收購(gòu)：產(chǎn)業(yè)一體化v 有效地控制產(chǎn)業(yè)鏈，保證產(chǎn)供銷順利進(jìn)行v 節(jié)約交易費(fèi)用（外部交易轉(zhuǎn)換為內(nèi)部交易）v 增加收入來(lái)源（并購(gòu)下游企業(yè)能拓寬收入來(lái)源，改善贏利表現(xiàn)）n 混合收購(gòu)：多元化經(jīng)營(yíng)v 范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（管理資源等方面的高效運(yùn)用）v 調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（如逐步向新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍） 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）167。 協(xié)同效應(yīng)（ Synergy）最大化原則167。 運(yùn)作成本最小化原則167。 風(fēng)險(xiǎn)最小化原則167。 系統(tǒng)化原則設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)的基本原則 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）常見(jiàn)的交易結(jié)構(gòu)比較 A) 購(gòu)買企業(yè) B) 購(gòu)買企業(yè)資產(chǎn) 直接購(gòu)買 購(gòu)買C) 購(gòu)買原有股東股份 vs. 增資擴(kuò)股D) 附加期權(quán)方式E) 附帶經(jīng)營(yíng)條件的或有支付方式F) 其他形式 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）A) 購(gòu)買企業(yè) vs. 購(gòu)買資產(chǎn)購(gòu)買企業(yè) 購(gòu)買資產(chǎn)交易實(shí)質(zhì)股權(quán)交易 資產(chǎn)交易法律 整體收購(gòu) :所有產(chǎn)權(quán)和有關(guān)契約的權(quán)利、責(zé)任共同轉(zhuǎn)讓 只包括企業(yè)的固定資產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)、經(jīng)營(yíng)許可、營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)等 財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和稅務(wù)167。 可享受原來(lái)的累計(jì)虧損，沖減利潤(rùn)，減少現(xiàn)期所得稅支出。167。 按原企業(yè)賬面凈資產(chǎn)核定計(jì)提折舊基數(shù) 167。 交易價(jià)格與原帳面價(jià)值的差額所形成的凈收益或凈損失計(jì)入應(yīng)納稅所得額，征收所得稅 167。 按成交價(jià)格重新核定折舊基數(shù) 復(fù)雜程度167。 較高167。 需要考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)、職工安置、原有企業(yè)債務(wù)等問(wèn)題167。 較低 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）B) 購(gòu)買企業(yè)資產(chǎn)－－直接購(gòu)買 vs. 間接購(gòu)買直接購(gòu)買 間接購(gòu)買交易方式資產(chǎn)出售方以特定資產(chǎn)出資，直接設(shè)立合資企業(yè)交易雙方先成立合資企業(yè)，再通過(guò)合資企業(yè)間接購(gòu)買出售方的特定資產(chǎn)出售方的收益確認(rèn)特定資產(chǎn)的交易價(jià)格與原帳面價(jià)值的差額不能被確認(rèn)為收益特定資產(chǎn)的交易價(jià)格與原帳面價(jià)值的差額能夠被確認(rèn)為收益，能在財(cái)務(wù)報(bào)表上體現(xiàn)財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和稅務(wù)167。 不必繳納所得稅167。 以房產(chǎn)投資入股不必繳納營(yíng)業(yè)稅167。 根據(jù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的收益繳納所得稅167。 出售房產(chǎn)必須繳納營(yíng)業(yè)稅 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）C) 購(gòu)買原有股東股份 vs. 增資擴(kuò)股購(gòu)買原有股東股份 增資擴(kuò)股交易方式 167。 非上市公司 : 一般通過(guò)協(xié)議收 購(gòu)167。 上市公司 : 可通過(guò)協(xié)議收購(gòu)或要約收購(gòu)167。 非上市公司 : 一般通過(guò)定向募集167。 上市公司 : 可通過(guò)定向募集及購(gòu)買新發(fā)行的股票對(duì)原有股東的影響對(duì)其他原有股東的持股比例無(wú)影響 增資擴(kuò)股后，若其他原有股東不追加投入，股權(quán)將被稀釋資金投向 交易資金被轉(zhuǎn)讓股東所掌握 投入的資金落實(shí)在企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)上市公司采取 “ 要約收購(gòu) ” 時(shí)，若收購(gòu)比例超過(guò) 30％，需要向全部股東發(fā)出收購(gòu)要約 ,有可能構(gòu)成一定的資金壓力可能受增發(fā)的條件和規(guī)模的限制 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）167。 交易目的當(dāng)買方對(duì)目標(biāo)公司未來(lái)盈利看好，但對(duì)近期業(yè)務(wù)把握不準(zhǔn)時(shí)，采取附加期權(quán)的形式，可以降低風(fēng)險(xiǎn)n 交易形式v 購(gòu)買部分股權(quán)加期權(quán)v 購(gòu)買含股權(quán)債券n 交易特點(diǎn)v 買方可能為期權(quán)支付較高的價(jià)格v 若屆時(shí)不執(zhí)行期權(quán)，買方可能只是普通參股股東，而達(dá)不到控股目的v 若屆時(shí)不行使 “ 換股 ” 權(quán)利 ,可繼續(xù)持有債權(quán) ,享受定期定額利息D）附加期權(quán)方式 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）167。 買方先支付一個(gè)較低的前端價(jià)格，若企業(yè)經(jīng)營(yíng)達(dá)到約定的盈利狀態(tài)，買方將另外支付約定的金額。167。 其中一種特殊的方式為利潤(rùn)分享方式。即買方先支付一個(gè)較低的前端價(jià)格，并購(gòu)后按照約定的方式，以未來(lái)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)作為償還。E）附帶經(jīng)營(yíng)條件的或有支付方式 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）167。 或有支付方式的優(yōu)勢(shì)– 對(duì)賣方而言，如果能實(shí)現(xiàn)預(yù)定的盈利狀況，一般可獲得一定的溢價(jià)– 對(duì)買方而言175。 保持目標(biāo)公司中主要人員的積