【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 =1 1 買外匯有利 獲利額 =－ 1000= 獲利率 =－ 1=% ★ 直接標(biāo)價(jià)法下 ： 各種貨幣賣價(jià)的連乘積 1： 買外匯套利有利 各種貨幣賣價(jià)的連乘積 1： 買外匯套利不利 各種貨幣賣價(jià)的連乘積 = 1： 不盈不虧 賣價(jià)連乘積 = =1 1 1 買外匯有利 第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng) 一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念： P90 （又稱“期匯交易”） ； ； 二、進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易的原因 ： 。 三、遠(yuǎn)期外匯交易的分類： 遠(yuǎn)期外匯交易 固定交割日期 的遠(yuǎn)期外匯交易 選擇交割日期 的遠(yuǎn)期外匯交易 選擇范圍 選擇期內(nèi)任何一天 確定月份內(nèi) 的 任何一天 一般為整數(shù)月： 1個(gè)月， 2個(gè)月 … 12個(gè)月 例：美元利率＞馬克利率 類型 幣種 數(shù)額 匯率 到期日 買外匯 還是賣外匯 新： 10年期 （一）遠(yuǎn)期匯率 與利率的關(guān)系 其他條件不變時(shí)，兩種貨幣之間利率水平較低的貨幣，遠(yuǎn)期匯率升水，利率較高的貨幣則相反 。 四、遠(yuǎn)期外匯交易合約 五、遠(yuǎn)期升水與貼水 (升水與貼水的概念： P93) 則馬克的遠(yuǎn)期匯率升水 即，馬克換得更多的美元。 遠(yuǎn)期升水或 貼水（每年） = 遠(yuǎn)期匯率 – 即期匯率 即期匯率 為正：升水 為負(fù)：貼水 含義： 目標(biāo)貨幣 對(duì) 參照貨幣 的升、貼水 如： 馬克 對(duì) 美元 的升水、貼水 表達(dá)為馬克的升，貼水 $/DM 12 n 100% 例 P94： 即期 : /美元 遠(yuǎn)期： /美元 取決于兩種貨幣的利率差異 （二）遠(yuǎn)期外匯升水與貼水的計(jì)算（按年表示）： 反之，美元對(duì)馬克的升、貼水 DM/ $ 合約 月數(shù) 六、遠(yuǎn)期外匯交易的的報(bào)價(jià)方法 （一）、單純遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià) 適用： 銀行為那些單純從事遠(yuǎn)期外匯交易的客戶提供報(bào)價(jià)。 如： 報(bào)價(jià) :25點(diǎn) 即： +25= = （二）、點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià) (點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)的匯率又稱： “ 換匯匯率 ” ) (點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)中未標(biāo)明 “ +‖ ―－ ” ，那么怎么判斷遠(yuǎn)期匯率的升降？ ) 又稱 ：“買斷賣斷遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)” 即，直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的全部數(shù)字 點(diǎn)，即小數(shù)點(diǎn)后的第 4位數(shù)。 如： 點(diǎn) 要點(diǎn)： 遠(yuǎn)期 匯率 的買賣差 ＞ 即期匯率的買賣差 判斷規(guī)則 : 買入點(diǎn)值 ＞ 賣出點(diǎn)值 買入點(diǎn)值 ＜ 賣出點(diǎn)值 降 適用： 銀行間遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)。 特點(diǎn)： 把遠(yuǎn)期與即期行情聯(lián)系起來。 升 七、掉期交易（調(diào)期交易） 三種形式： ? 即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（最常見）； ? 即期對(duì)即期的掉期交易； ? 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。 八、擇期交易： 九、利息套匯 （又稱套利，是時(shí)間套匯的一種形式） 可按有無利用掉期交易進(jìn)行保值分類： 概念： P98 利弊 : P99 無拋補(bǔ)的套利： 無擇期交易伴隨要承擔(dān)貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn) . 例 :P99 適用： 匯率變動(dòng)不大的時(shí)候。 拋補(bǔ)的套利： (有掉期交易伴隨 ) 例 ： 美元的遠(yuǎn)期匯率平衡點(diǎn) P100 美元 3個(gè)月存款利率 7%，存 200萬美元： 到期本利和 =200 （ 1+7% 1/4 ） = 遠(yuǎn)期匯率平衡點(diǎn) （不賺不賠的遠(yuǎn)期匯率） X 參照貨幣的到期本利和 目標(biāo)貨幣的到期本利和 = 美元的遠(yuǎn)期匯率平衡點(diǎn) =1636/= 第四節(jié) 貨幣期貨市場(chǎng) 一、貨幣期貨的概念和貨幣期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生 （ 1972年） 期貨 金融期貨 商品期貨 港幣的存款利率 9%，即期匯率 8， 到期本利和 =200 8（ 1+9% 1/4） =1636萬港幣 貨幣期貨 利率期貨 指數(shù)期貨 二、貨幣期貨市場(chǎng)的組成： 三、外幣期貨合約的特征： ? 期貨交易所、 ? 期貨清算所、 ? 期貨經(jīng)紀(jì)行、 ? 期貨交易者。 套期保值者 投機(jī)者 ?外幣期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約； P103 ?期貨合約的結(jié)算與保證金： 初始保證金 : 一般 ,合約價(jià)值的 1—5%。 最低保證金： 一個(gè)交易日可能遭受的潛在損失。 ?清算事務(wù)所的作用： 期貨合約的買方的賣方、 期貨合約的賣方的買方。 四、貨幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別： 合約的標(biāo)準(zhǔn)化 合約金額 標(biāo)準(zhǔn)合約金額：每手交易數(shù)量 合約價(jià)格變動(dòng) 規(guī)定 交割日期 標(biāo)準(zhǔn)交割時(shí)間： 3月、 6月、 9月、 12月的第三個(gè)星期三 最小變動(dòng) 每日限價(jià) 交易地點(diǎn) 交易所內(nèi) 交易過程 交易當(dāng)事人 買 /賣 清算所 交易擔(dān)保 都有擔(dān)保 到期交割與否 大部分都在到期前了結(jié)，實(shí)際交割的不到 5%。 五、貨幣期貨市場(chǎng)的功能 轉(zhuǎn)移和承擔(dān)匯率 變動(dòng)的 風(fēng)險(xiǎn) （即套期保值和投機(jī)） 其中 :套期保值 賣出套期保值 買進(jìn)套期保值 概念： P106 案例 1: 某英國(guó)公司預(yù)計(jì) 6月 5日將要支付 150萬美元，當(dāng)前即期匯率： $￡ ,按此匯率計(jì)算，美元支付的預(yù)期成本為 （ 150247。 ），但該公司擔(dān)心，從現(xiàn)在到 6月 5日這段時(shí)間英鎊將貶值。因此，希望通過期貨合約套期保值。 分 析： 若該公司對(duì) 6月份英鎊的即期匯率能夠做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的話，就可根據(jù)預(yù)期采取行動(dòng)； 1.)若預(yù)期 6月 5日的即期匯率美元對(duì)英鎊將貶值，假設(shè)達(dá)到 $￡ ,那么無需行動(dòng)。 2.)若預(yù)期升值：達(dá)到 $￡ ,那么，應(yīng)套期保值。 行動(dòng)： 當(dāng)前，交易所英鎊期貨合約的即期價(jià)格為 ，那么150萬美元相當(dāng)于 940439英鎊（ 1500000247。 ）每份英鎊合約金額為 62500英鎊，所以，該公司需出售 15份（ 940439247。 62500） . 通過簽訂期貨合約 ,該公司將匯率鎖定在 。 ： 損益計(jì)算： 6月份期貨合約出售價(jià)格： ， 為 扎平頭寸， 合約買入價(jià) 每英鎊期貨合約交易損失 $￡ 15份合約總損失 =15 62500 =35625美元 結(jié)果 A ： 如果 6月份合約將到期時(shí)，外匯市場(chǎng)上的即期匯率高于 ，達(dá)到 。同時(shí)，當(dāng)天的英鎊期貨合約結(jié)算價(jià)格： （該公司為了扎平頭寸，需按 15份合約，同時(shí)，按 ，在外匯率場(chǎng)再購(gòu)回所需美元。） 在外匯市場(chǎng)上，公司必須以 1， 535， 625美元（ 1， 500， 000+35， 625） 其成本 =1， 535， 625247。 =939， 220英鎊 （該公司為了扎平頭寸，需按 15份合約，同時(shí)，按 ，在外匯率場(chǎng)再購(gòu)回所需美元。） 與合同匯率 因此有效匯率 = 1， 500， 000247。 939， 220= 結(jié)果 B： 如果合約到期時(shí)：即期匯率 同時(shí)，當(dāng)天期貨合約結(jié)算價(jià)格 （誤差產(chǎn)生于計(jì)算過程中的省略，如： 15份整合同） 損益計(jì)算： 6月份期貨合約出售價(jià)格： ， 為 扎平頭寸合約買入價(jià) : 每英鎊期貨合約交易收益 ： $￡ 15份合約總收益 =15 62500 =43 125美元 在外匯市場(chǎng)上，公司必須以 1， 456， 875美元（ 1， 500， 00043， 125） 其成本 =1， 456， 875247。 =939， 919英鎊 因此，有效匯率 = 1， 500， 000247。 939919= 與合同匯率 第五節(jié) 貨幣期權(quán)市場(chǎng) 一、概念 : 貨幣期權(quán) → 未來買進(jìn)賣出某種外幣的權(quán)利。 期權(quán)費(fèi)（保險(xiǎn)費(fèi)） → 給賣方的報(bào)酬。 合同簽署人 （一般為銀行） → 出售期權(quán)方； 合同持有人 （一般為企業(yè)） → 購(gòu)買期權(quán)方。 二、貨幣期權(quán)市場(chǎng)的類型及產(chǎn)生原因 類 型 場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)（交易所） 場(chǎng)外交易市場(chǎng)（柜臺(tái)交易市場(chǎng)） 貨幣期權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)生的原因 期權(quán)交易的靈活性 即 ,能給買方靈活處理的好處。 如： 國(guó)外工程投標(biāo) 三、貨幣期權(quán)的交易類型： 看漲期權(quán) 、 看跌期權(quán) 買方期權(quán) 歐式期權(quán) 、 美式期權(quán) 合約期滿行權(quán) 平價(jià)期權(quán) 、 有價(jià)期權(quán) 、無價(jià)期權(quán) 期權(quán)的協(xié)議價(jià)格 行使期權(quán)時(shí)的即期價(jià)格 現(xiàn)匯期權(quán)與外幣期貨期權(quán) 買賣現(xiàn)匯 的 權(quán)利 買賣期貨 的 權(quán)利 從某一時(shí)點(diǎn)看 合約有效期內(nèi)任何一天可行權(quán) 賣方期權(quán) 行使期權(quán)不能立即獲利 行使期權(quán)能立即獲利 四、貨幣期權(quán)合約： 標(biāo)準(zhǔn)化 的形式 匯率標(biāo)價(jià) 交易數(shù)量（合約單位） 到期時(shí)間 協(xié)定價(jià)格（交割匯率 ） 保證金： 只向賣方收取，以保證期權(quán)行使。 五、貨幣期權(quán)的估價(jià)： 期權(quán)價(jià)值 （歐式期權(quán) ) 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值 貨幣期權(quán)的價(jià)值計(jì)量 內(nèi)在價(jià)值 行使期權(quán)所能獲得的收益 看漲期權(quán) : 即期價(jià)格＞協(xié)定價(jià)格 看跌期權(quán) : 協(xié)定價(jià)格＞即期價(jià)格 時(shí)間價(jià)值 期權(quán)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值之差 期權(quán)價(jià)值 總價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值 即期價(jià)格 協(xié)定價(jià)格 當(dāng)期權(quán)無價(jià) : 內(nèi)在價(jià)值為 0 當(dāng)期權(quán)有價(jià) : 內(nèi)在價(jià)值為正 立即行使期權(quán) 所能獲得的收益 首先，計(jì)算平衡點(diǎn)匯率（盈虧平衡價(jià)格） （一）看漲期權(quán) (購(gòu)買方 ) 行使期權(quán)需支付的總成本 = 即期外匯市場(chǎng)賣出外匯的收入 （包括期權(quán)費(fèi)） 六、期權(quán)交易的收益與風(fēng)險(xiǎn) 買方 賣方 收益 → 無限 損失 → 期權(quán)費(fèi) 收益 → 期權(quán)費(fèi) 損失 → 無限 按下式計(jì)算 然后，比較計(jì)算損益： 當(dāng) ,即期價(jià)格＞平衡點(diǎn)價(jià)格時(shí)： 行使期權(quán) （凈收益 =價(jià)差 期權(quán)費(fèi) ） 當(dāng) ,協(xié)定價(jià)格＜即期匯率＜平衡點(diǎn)價(jià)格時(shí)： 行使期權(quán) （損失 ＜ 期權(quán)費(fèi) ） 當(dāng) ,即期匯率 ≤ 協(xié)定價(jià)格時(shí)： 放棄期權(quán) （最大損失 : 期權(quán)費(fèi)） 賣方：收益與損失同買方相反 例 : 看漲期權(quán) 期權(quán)合約 : （買入美元） 協(xié)定價(jià)格：￥ $ 10， 000美元 三個(gè)月期 期權(quán)費(fèi)用： 1， 000元人民幣 則： 行權(quán)需支付的總成本（包括期權(quán)費(fèi)） =10000 +1000 =76000元 平衡點(diǎn)匯率 =76000/10000= 合約到期： 情況一： 即期匯率 協(xié)定匯率 放棄行權(quán)，損失 1000元（期權(quán)費(fèi)） 情況二： 即期匯率 協(xié)定匯率 平衡點(diǎn)價(jià)格 行權(quán) 損失 = 10000=75500 減： 10000=75000 減：