【正文】 00) =74000元 平衡點匯率 =74000/10000= 合約到期： 情況一： 即期匯率 協(xié)定匯率 放棄行權(quán)，損失 1000元（期權(quán)費） 情況二： 即期匯率 協(xié)定匯率 平衡點價格 行權(quán) 損失 = 10000=75000 減： 10000=74500 減： 1000 500元 (損失 期權(quán)費 ) 情況三： 即期匯率 平衡點價格 行權(quán) 收益 = 10000=75000 減： 10000=73000 減： 1000 1000元 （凈收益 =差價 期權(quán)費） 第五章 匯率預(yù)測 按交割期限 即期匯率 遠(yuǎn)期匯率 按衡量貨幣價值的角度 其中： er=e每千克小麥?zhǔn)蹆r 1英鎊（ ），此時，美國通賬率為 6%，英國通脹率為 10%. （二）相對購買力理論 本國物價指數(shù) 當(dāng)前均衡匯率（即當(dāng)前的匯率 pPe ?0 * 外國物價指數(shù) t期的本國通脹率 t期的外國通脹率 匯率變化率（即匯率從0期到 t期的變動百分比 ?? ttteeee ????00** 此例體現(xiàn)了購買力平價的核心思想： 即兩國的通脹率影響到兩國的貨幣購買力，而貨幣的購買力 又影響到兩國的匯率，通脹率高的國家，其貨幣購買力下降得多， 相應(yīng)貶值 . 美國 英國 即期匯率 $ ￡ 購買 1000克小麥 $ ￡ 通脹率 6% 10% 購買 1000克小麥 $ ￡ 匯率為 $ ￡ 匯率變化率 =()/=4% (即英鎊貶值 4%) 英國通脹率 10% 美國通脹率 6%=4% 二 .國際費雪效應(yīng) : *1*00iiieee t????若 i*相對不大，則分母可省略 : 例 P94 *00 iieee t ???即： t期匯率 0期匯率 本國利率 外國利率 三 .利率平價說 : 抵補利率平價理論 : 非抵補利率平價理論 : e39。（對貨幣暴露凈頭寸進行風(fēng)險管理，見 P128） 盡量預(yù)測匯率未來變動趨勢，評估匯率風(fēng)險 的大小 。 然后， 改變預(yù)測的匯率，再預(yù)測損益表中相應(yīng)的值 。 例 : P130 匯率變動影響 注意： 經(jīng)濟風(fēng)險是外匯風(fēng)險中最重要的風(fēng)險， 因為這種風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生長期的影響 . （ 二）衡量方法 : ?銷售額 ?變動費用 ?單價 ?銷量 三、折算風(fēng)險的衡量 ?外國分支機構(gòu)業(yè)務(wù)所占比重 （越大，風(fēng)險越大） ?外國分支機構(gòu)所在國 （所在國的貨幣幣值波動幅度越大，風(fēng)險越大） ?使用的折算方法 : （ 1）流動 /非流動法 （一）概念： 與交易風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險不同，是一種存量風(fēng)險 。 子公司所在國貨幣貶值： 子公司營運資金為正數(shù) 折算損失 子公司營運資金為負(fù)數(shù) 折算收益 （ 2）貨幣 /非貨幣法： 風(fēng)險暴露部分 貨幣性凈資產(chǎn)。 第二節(jié) 外匯風(fēng)險管理的策略與程序 一、外匯風(fēng)險管理策略： （一）企業(yè)選擇管理策略應(yīng)考慮的因素： ?受險的項目及受險程度 ?風(fēng)險管理費用 ?企業(yè)承受風(fēng)險的能力 ?對風(fēng)險的偏好即預(yù)測匯率變動的能力 風(fēng)險管理要考慮： 成本效益原則 保守策略 （二）策略： 表現(xiàn)形式 原因 消極影響 ? ? ? ? ? … ? ? （ 1）預(yù)測匯率的費用 （ 2）財務(wù)決策的管理費用 （ 3）套期保值的交易費用 采取此策略的管理者 冒險策略 : 表形形式 不采用任何外匯風(fēng)險管理措施 . 中間策略 : （ 1）表現(xiàn)形式 遵行成本效益原則，預(yù)測匯率變動趨勢、 時間、幅度，估計風(fēng)險大小，選擇適當(dāng)?shù)墓芾矸绞健? 若匯率變動幅度較大，要適當(dāng)縮短。 金額較小 降低成本 . 主要目標(biāo) 目標(biāo) （二）預(yù)測匯率變化情況 包括三方面： ?（ 1）變動方向 ?（ 2）變動時間 ?（ 3）變動幅度 國際貨幣儲備的變化和舉債能力 需考慮的主要因素 : 國際收支變化 （經(jīng)常項目和資本項目） 進口增加（逆差） 本幣匯率下跌 順差時 本幣匯率上升 主 要 短期 降低 本國貨幣貶值 通脹程度 通脹率高的貶值 經(jīng)濟增長率 增長較快的國家： 貨幣貶值 因進口需求增加 金融與財政政策 利率： 利率高的，即期匯率上升 非正式匯率的情況 貨幣供應(yīng)量增加 通脹 貶值 長期財政赤字 通脹 貶值 官方匯率與非官方匯率差距越來越大 即貨幣實際已貶值 官定匯率調(diào)整為現(xiàn)實匯率壓力越大 ?國家貿(mào)易平衡情況 ?期匯行情 ?政治因素 ?心理預(yù)期 … 其他因素 : （三）計算外匯風(fēng)險的受除額幵編資金流量預(yù)算： 應(yīng)分別不同幣種、不同結(jié)算期計算 若外幣債權(quán)＞外幣債務(wù)：差額為 正受險額； 若外幣債務(wù)＞外幣債權(quán)：差額為 負(fù)受險額。 第三節(jié) 外匯風(fēng)險管理方法 一、交易風(fēng)險的管理 （一）在進行交易決策時采取避險方法 選擇有利的計價貨幣（收硬付軟） （ 1）收硬付軟 (硬貨幣： 匯率相對穩(wěn)定且有上浮趨勢的貨幣 軟貨幣： 匯率相對不穩(wěn)定且有下浮趨勢的貨幣 ) （ 2）其他 : ?A 選擇可自由兌換貨幣 ?B 用本幣計價 ?C 用多種貨幣計價（組合） 適當(dāng)調(diào)整商品價格 出口 加價保值法 進口 壓價保值法 國際借款 調(diào)整利率 特別適合于 :雙方計價貨幣爭執(zhí)時 在合同中訂立匯率風(fēng)險分?jǐn)倵l款或貨幣保值條款： 其中： 貨幣保值 ?硬貨幣保值 ?一攬子貨幣保值（組合保值） 提前或延期結(jié)匯： 基本原則： 預(yù)計某種貨幣會升值 推遲收款或加速付款 預(yù)計某種貨幣會貶值 推遲付款或加速收款 （二）在金融市場上利用金融工具進行避險 管理短期風(fēng)險的方法 : （ 1）期貨交易 （ 2）遠(yuǎn)期外匯交易 （ 3）外匯期權(quán)交易 ? （ 1）長期遠(yuǎn)期外匯合同 ? （ 2）貨幣互換交易 ? （ 3）平行貸款 管理長期風(fēng)險的方法： （三）在國際貨幣或資本市場上借款與投資避險 ?在國際貨幣市場借款與投資 （短期） ?在國際資本市場借款與投資 （長期） 二 .經(jīng)濟風(fēng)險的管理： 重要管理思想 → 走多元化路線 財務(wù)多 元化 經(jīng)營多元化 ?籌資多角化（未來多幣種現(xiàn)金流出） ?投資多 角 化（ 未來多幣種現(xiàn)金流入 ） ?生產(chǎn)上的多角化 ?銷售上的 多角化 ?采購上的 多角化 三 .折算風(fēng)險的管理 （一）資產(chǎn)負(fù)債表套期保值 （合并報表中受險的外幣資產(chǎn) =外幣負(fù)債） （二）遠(yuǎn)期外匯合同 （三）貨幣市場借款與投資 第七章 國際企業(yè)籌資概述 第一節(jié) 國際企業(yè)籌資管理的基本原則 （一）籌資渠道與籌資方式 （二）短期資金與長期資金 一、企業(yè)籌資的基本概念 : （三）自有資金與借入資金 （四）資金成本與財務(wù)風(fēng)險 二、國際企業(yè)籌資的特點 籌資決策更復(fù)雜 三、國際企業(yè)籌資的基本原則 資金來源廣泛多樣 面臨更多的籌資風(fēng)險 合理確定資金需要量 適時取得所需資金 認(rèn)真選擇資金來源 確定最佳資本結(jié)構(gòu) 最大限度減少外匯風(fēng)險 第三節(jié) 國際籌資環(huán)境 一、國際企業(yè)資金來源 : P153 ?國際金融市場全球化 ?國際融資中心分散化 ?國際融資手段多樣化 二、國際金融市場 作用 ： P154 三、國際金融機構(gòu) 作用、不足： P155 四、國際籌資環(huán)境 的變動趨勢： 第三節(jié) 國際籌資中的利息率 一、利率的概念與種類： 按利率之間的變動關(guān)系 ? 實際利率 i ? 名義利率 k=i+IP 按債權(quán)人取得的報酬情況 （一）概念： P157 （二）分類 : ? 基準(zhǔn)利率（基本利率） ? 套算利率 通脹率 ? 固定利率 ? 浮動利率 根據(jù)利率變動與市場的關(guān)系 : 二、決定利率高低的基本因素 : ?官定利率 ?市場利率 根據(jù)在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整 : ?經(jīng)濟周期 ?通脹 ?貨幣政策 最主要因素 其他 資金供求 資金需求量 （投資規(guī)模） 利率 資金供應(yīng)量 利率 均衡資金量 需求 供應(yīng) 利率 ?三、未來利率水平的測算 資金利率 : 主要受資金供求影響 實務(wù)中： 無通脹下的無風(fēng)險證券利率 統(tǒng)計： 2%4% （二）通脹率： ——預(yù)計未來若干年通脹率的平均數(shù)。 ? 越低，風(fēng)險越大 （五）期限性風(fēng)險報酬： 到期日越長，風(fēng)險越大。 （一）能吸引投資者的股票特征 : 衡量指標(biāo) ? 高額銷量 ? 穩(wěn)定的收入 ? 充足的資本 財務(wù)狀況良好 。 特征 : 穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu) ? 高質(zhì)量產(chǎn)品 ? 高市場份額 ? 可信賴的供應(yīng)商 ? 分散化的顧客 衡量指標(biāo) ? 合理的負(fù)債率 ? 適當(dāng)?shù)膬攤? ? 可以獲得額外的資本（低成本） ? 富有管理經(jīng)驗 。 ?預(yù)期的投資收益 . 重組發(fā)行公司 。 ?推銷股票 : 招股說明書和錄像帶 。 無息債券 。 雙重貨幣債券 。 （二）歐洲債券市場的収行程序 : ?委托牽頭經(jīng)理人； ?信用評級策略； ?選擇貨幣和期限； ?準(zhǔn)備文件、市場銷售定價及開始發(fā)行。 幾種方法 到期前收回 三、國際債券的償還與收回 （五）轉(zhuǎn)換成普通股。 一般： 貸款總額的 %——1% 企業(yè)正常 存款額 — （二）其他費用 ——中長期銀團貸款方式下的費用。 一、國際貿(mào)易信貸 雜費 （車費、律師費、宴請費 …… ） （一）概念 : P206 第四節(jié) 其他國際融資方式 按信貸提供者 （二）分類 : 商業(yè)信用 銀行信用 按進出口商是否有抵押 因其主要目的是為了擴大出口 ? 短期信貸 ? 中長期信貸（出口信貸） 按貸款期 （三）出口信貸： 特點 ? 抵押信貸 ?無抵押信貸 ?利率低（有國家補貼） ?信貸發(fā)放與信貸保險結(jié)合 ?國家成立專門的出口信貸機構(gòu) 一般：無追索權(quán) ② 買方信貸 : 出口信貸的主要形式： ① 賣方信貸 : 匯票貼現(xiàn)（賣斷應(yīng)收票據(jù)） 出口商所在銀行 外國的進口商或進口商銀行 出口商所在地銀行 出口商 目的： 使出口商能以延期付款方式出售設(shè)備。 ?項目的主辦公司專門為項目成立新的法人公