【正文】 理目標(biāo)的合理組合 目標(biāo)群 與國內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)單一不同， 國際財(cái)務(wù)管理目標(biāo)， 應(yīng)該 主導(dǎo)目標(biāo) 企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化 . 輔助目標(biāo) ? 長期合并收益、 ? 資金流動(dòng)性和償債能力、 ? 結(jié)合子公司東道國特點(diǎn)設(shè)定的目標(biāo) … 第三節(jié) 國際財(cái)務(wù)管理的發(fā)展 一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的發(fā)展過程 （一）籌資管理的理財(cái)階段 如何籌資 （ 20世紀(jì)初） （二）資產(chǎn)管理理財(cái)階段 （又稱“內(nèi)部控制管理階段”） 二戰(zhàn)后 營運(yùn)資金管理、 財(cái)務(wù)計(jì)劃、控制、分析 … （三）投資管理理財(cái)階段 (70年末 80年代初 ) 據(jù)通脹 ,對(duì)籌資決策、投資決策進(jìn)行調(diào)整 … (80年代中后期 )匯率風(fēng)險(xiǎn)、多國融資、跨國資本預(yù)算、 內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格 … (60年代中期 )科學(xué)的投資決策程序、指標(biāo)、方法 , 投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論 … （四）通貨膨脹理財(cái)階段 （ 五）國際經(jīng)營理財(cái)階段 二、影響國際財(cái)務(wù)管理的形成、發(fā)展原因 國際企業(yè)的迅速収展 是 ,國際財(cái)務(wù)管理形成 和發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ) 。 因?yàn)橹袊? 因此，應(yīng) : ―企業(yè)價(jià)值最大化 ” 。 ?資產(chǎn)負(fù)債率高 。 ?證券市場不發(fā)達(dá) 。 美國 股東、債權(quán)人、職工、政府 : 在企業(yè)財(cái)務(wù)決策中都起重要作用 目標(biāo)： 企業(yè)價(jià)值最大化。 二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)主要觀點(diǎn)的評(píng)價(jià) （一）產(chǎn)值最大化 （ 缺點(diǎn)） P9 P10 （二）利潤最大化 （缺點(diǎn)） （三）股東財(cái)富最大化 （優(yōu)點(diǎn)、 缺點(diǎn)） P10 自由現(xiàn)金流量 FC Ft ∑ V= (1+i)t . （四）企業(yè)價(jià)值最大化 概念 P12 基本思想 ： 把企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位， 強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長中滿足各方利益關(guān)系。 三個(gè)層次 籌資目標(biāo) 投資目標(biāo) …… 目標(biāo)具有復(fù)雜性。 輔助目標(biāo) 目標(biāo)群 雖然不同時(shí)期，環(huán)境變化，目標(biāo)也可能變化，但在一定時(shí)期內(nèi)是相對(duì)穩(wěn)定的 一定時(shí)期內(nèi)具有相對(duì)穩(wěn)定性； 目標(biāo)具有層次性； （因管理的具體內(nèi)容可劃分若干層次） ?整體目標(biāo) 財(cái)富最大化。 其他內(nèi)容： 如 ? 國際性財(cái)務(wù)分析、 ? 國際性企業(yè)并購、 ? 國際性轉(zhuǎn)移價(jià)格 … 第二節(jié) 國際財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 是企業(yè)進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)要達(dá)到的目的，是評(píng)價(jià)國際企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)。 ?③ 減少所得稅 。 國際稅收管理： 管理目標(biāo) ?① 避免雙重征稅 。 經(jīng)濟(jì)、經(jīng)營 方面的風(fēng)險(xiǎn) 具體風(fēng)險(xiǎn) （十個(gè)方面） 資金投放具較高的風(fēng)險(xiǎn)性 上層建筑與政治風(fēng)險(xiǎn) 政府變動(dòng) 政策變動(dòng) 戰(zhàn)爭 法律 其他 三、國際財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 國際財(cái)務(wù)管理環(huán)境（更復(fù)雜）； 要求： 認(rèn)真分析、合理預(yù)測環(huán)境 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理； ① 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 : P5 ② 包括三類 : ?交易風(fēng)險(xiǎn) （外幣交易風(fēng)險(xiǎn)） ?換算風(fēng)險(xiǎn) （又稱“折算風(fēng)險(xiǎn)”，報(bào)表折算的賬面損益） ?經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) （又稱 “ 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) ” ，匯率變動(dòng)引起成本、 價(jià)格、銷量變動(dòng)從而影響現(xiàn)金流量 ） 內(nèi) 容 國際籌資管理： （權(quán)衡成本、風(fēng)險(xiǎn)） 資金來源 ? 公司內(nèi)部資金、 ? 母公司地主國資金、 ? 子公司東道國資金、 ? 國際金融機(jī)構(gòu)資金 … 籌資方式 ? 國際股份籌資、 ? 國際債券籌資、 ? 國際租賃籌資、 ? 國際銀行信貸籌資、 ? 國際貿(mào)易籌資、 ? 國際金融機(jī)構(gòu)貸款籌資 … 國際投資管理： ① 國際投資分類： A．按投資方式 ?直接投資 （在國外取得經(jīng)營權(quán)） ?間接投資 （證券投資） 區(qū)別： 能否控制 包括 獨(dú)資、合資、合作 達(dá)到控制的股票投資 … B．按時(shí)間長短 ?中長期投資 ? 短期投資 ② 管理內(nèi)容 （必須做好的工作） : 作兩套分析 首先：計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 然后：按統(tǒng)一匯率折算成總公司的凈現(xiàn)值 ?； ?； ?。國際財(cái)務(wù)管理 ○ 中英合作金融管理本科 ○ 第一章 總 論 第一節(jié) 國際財(cái)務(wù)管理的概念 一、國際財(cái)務(wù)管理的定義 其他三種觀點(diǎn) : 都有不足之處 組織國際企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理國際財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)。 P3 二、國際財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn) (與國內(nèi)財(cái)務(wù)管理相比 ) 理財(cái)環(huán)境具有復(fù)雜性 應(yīng)特別注意： 匯率、外匯管制程度、通脹、利率、稅負(fù)、資本制度、資本市場、政治穩(wěn)定 … 籌資具有更多選擇性 （本國、外國） 多元化 渠 道 方 式 第二類 第一類 匯率變動(dòng) 利率變動(dòng) 通 脹 經(jīng)營管理 其他 除國內(nèi)企業(yè)所具有的風(fēng)險(xiǎn)外，還有很多國際政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的各種風(fēng)險(xiǎn)。 （與國內(nèi)投資不同） 國際營運(yùn)資金管理： 包括 ?存量管理 → 最佳持有水平； ?流量管理 → 最佳安置地點(diǎn)、最佳持有幣種。 ?② 實(shí)現(xiàn)最多的納稅減免 。 ?④ 利潤轉(zhuǎn)移至低稅 國家 、 地區(qū)。 一、國際財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的特點(diǎn)： ? 履行社會(huì)責(zé)任（在投資地） ? 加快現(xiàn)金流動(dòng)、 ? 提高償債能力 … .. 目標(biāo)有多元性； 主導(dǎo)目標(biāo) 股東財(cái)富最大化。 ?分部目標(biāo) 如： ?具體目標(biāo) 如： 一次借款要達(dá)到的目的。 有時(shí)因?yàn)槟撤N原因，可能會(huì)放棄追求財(cái)富最大化的目標(biāo) 。 具體內(nèi)容： P13 企業(yè)價(jià)值的計(jì)量： 1 若各年 FCF相等，持續(xù)經(jīng)營 （ n → ∞ ） , 可簡化為 ： V= FCF/i 優(yōu)點(diǎn)： P14 （一）影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的利益集團(tuán)： 所有者 債權(quán)人 職工 政府 … 美國模式： （ 建立在發(fā)達(dá)證券市場基礎(chǔ)上） 日本模式： （ 建立在發(fā)達(dá)的銀行業(yè)基礎(chǔ)上） 三、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的國際比較 世界范圍看， 財(cái)務(wù)管理模式： （二）、美日目標(biāo)的比較 : 日本 股東 : 在企業(yè)財(cái)務(wù)決策中起主導(dǎo)作用 目標(biāo) ： 股東財(cái)富最大化。 （三）中國財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇 從理論分析看： “ 企業(yè)價(jià)值最大化 ” 更科學(xué)。 ?政治制度： 強(qiáng)調(diào)職工利益、 社會(huì)責(zé)任 。 ?政府干預(yù)多 … 從國際比較看： “ 日本模式更適合中國 ” 。 從實(shí)際調(diào)查看： “ 企業(yè)價(jià)值最大化 ” ，是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展方向。 是 , 國際財(cái)務(wù)管理形成、發(fā)展的歷史因素 。 ? （二）正確認(rèn)識(shí)影響財(cái)務(wù)管理的各個(gè)因 素 ,不斷增強(qiáng)財(cái)務(wù)管理工作的適應(yīng)性。 宏觀環(huán)境 第二節(jié) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 一、經(jīng)濟(jì)周期 : 復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條 P33表 二、經(jīng)濟(jì)収展水平 : ? 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ? 社會(huì)環(huán)境 ? 金融環(huán)境 … ? 發(fā)達(dá)國家 ?發(fā)展中國家 理財(cái)特征 ?不發(fā)達(dá)國家 P34 財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn) 三、經(jīng)濟(jì)體制 : ?計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制 ?市場經(jīng)濟(jì)體制 理財(cái)特征 :P35 四、具體的經(jīng)濟(jì)因素 : 通脹率、 利率、 匯率 、 金融市場、 金融政策、 財(cái)稅政策、 產(chǎn)業(yè)政策、 對(duì)外貿(mào)易政策 … 社會(huì)環(huán)境 第三節(jié) 國際財(cái)務(wù)管理的社會(huì)環(huán)境 一、政治環(huán)境 : ? 現(xiàn)行政體、 ? 現(xiàn)行政策體系、 ? 政府政策的內(nèi)容、穩(wěn)定性、連續(xù)性、 ? 該國政治給外國公司帶來的風(fēng)險(xiǎn) /收益有哪些？ ?政治環(huán)境 ?法律環(huán)境 ?社會(huì)文化環(huán)境 … 二、法律環(huán)境 : 影響籌資的各種法律 : 規(guī)范 影響投資的各種法律 : 規(guī)范 ?籌資渠道 ?籌資方式 ?籌資條件 … 稅法、公司法、證券法、金融法、 證券交易法、合同法、企業(yè)財(cái)務(wù)制度 … ?投資方式 ?投資程序 ?投資方向 … 影響利潤分配的法律 : 規(guī)范 ?成本費(fèi)用開支范圍 ?稅種及納稅計(jì)算 ?利潤分配程序 ?…… 如： 反超額積累 三、社會(huì)文化環(huán)境 : （一）教育因素 教育機(jī)構(gòu)、 教育質(zhì)量、 教育體系 … ?普通教育 ?專業(yè)教育 教育、科學(xué)、文字、藝術(shù)、電視、廣播、道德、習(xí)俗 …… 科學(xué)發(fā)展有助于完善財(cái)務(wù)管理理論 科學(xué)發(fā)展為財(cái)務(wù)管理工作創(chuàng)造了比較好的條件 （二）科學(xué)因素 如：計(jì)算機(jī) 財(cái)務(wù)管理人員素質(zhì) 第四節(jié) 金融與稅收環(huán)境 一、金融環(huán)境 （一）金融市場 概念、特點(diǎn) ?以資金交易為對(duì)象 。 ?① 健全的體系有利于國際企業(yè)迅速籌資。 ?③ 金融體系的構(gòu)成將影響國際企業(yè)的籌 資方式。 如：美國 國外子公司的收入確認(rèn) : 國際流行 兩種方法 獨(dú)資企業(yè) 合伙企業(yè) 公 司 （ 四 ）稅收對(duì)不同企業(yè)組織形式選擇的影響 較高的個(gè)人所得稅 股利雙重征稅 ?準(zhǔn)予扣除項(xiàng)目 ?確認(rèn)時(shí)間 … 費(fèi)用的確認(rèn) （主要對(duì)增值稅有直接影響） 屬地原則： 領(lǐng)土 內(nèi) 產(chǎn)生的收益才是應(yīng)稅收益。 標(biāo)準(zhǔn) : 三、判斷財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn) ?經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù) , ?歷史數(shù)據(jù) , ?同行業(yè)數(shù)據(jù) , ?本企業(yè)預(yù)定數(shù)據(jù) … 目標(biāo) , 計(jì)劃 , 預(yù)算 , 定額 , … 速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 （一）短期償債能力分析 一、 企業(yè)償債能力分析 第二節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析 現(xiàn)金比率 =可立即運(yùn)用的資金 /流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 /流動(dòng)負(fù)債 庫存現(xiàn)金、銀行存款、短期證券 年度 如：借款能力 準(zhǔn)備出售的資產(chǎn) … 各有側(cè)重，應(yīng)結(jié)合使用 。 需考慮報(bào)表未列示因素 , 注意： P53 （二）長期償債能力分析 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債 /資產(chǎn) 100% 長期負(fù)債率 =長期負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 100% 所有者權(quán)益比率 =所有者權(quán)益 /資產(chǎn)總額 注意： P55 資產(chǎn)凈值而非原值； 各有側(cè)重，應(yīng)結(jié)合使用； 應(yīng)結(jié)合盈利能力 ——因其會(huì)影響長期償債能力； 應(yīng)充分考慮：長期租賃 ,擔(dān)保責(zé)任對(duì)長期償債能力的影響 . （三）企業(yè)負(fù)擔(dān)利息的能力 利息保障倍數(shù) = EBIT 利息費(fèi)用 銷售收入凈額 二、企業(yè)盈利能力 銷售毛利率 = 標(biāo)準(zhǔn)： 至少應(yīng) ＞ 1 銷售毛利 100% 包括：費(fèi)用化 資本化 （一）與銷售收入有關(guān)的 : （二）與資金有關(guān)的 : 資產(chǎn)總額（凈值） 稅后凈利 銷售收入的凈額 銷售凈利率 = （自有資金報(bào)酬率） 凈利潤 = 而不是原值 投資報(bào)酬率 （資產(chǎn)報(bào)酬率） 所有者權(quán)益報(bào)酬率 = 所有者權(quán)益總額 稅后凈利 （三）與股票數(shù)量或股票價(jià)格有關(guān)的 : 稅后凈利－優(yōu)先股利 普通股流通在外股數(shù) 加權(quán)平均 普通股每股盈余 = 普通股每股股利 = 支付給普通股的現(xiàn)金股利 普通股流通在外股數(shù) 市盈率 = 每股市價(jià) 每股盈余 三、企業(yè)營運(yùn)能力 銷貨成本 存貨平均占用額 存貨 周 轉(zhuǎn) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn) 應(yīng)收賬款平均占用額 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 銷售收入 次數(shù) = 天數(shù) 賒銷收 入 凈額