[管理學(xué)]第1章總論(編輯修改稿)
2025-02-17 13:33 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 剩余要求權(quán)： 股東持有的是在其他相關(guān)者利 益得到滿足之后的剩余權(quán)益。 約束條件是： 全的保護(hù)（契約組合）。 。 前提： 追求股東財(cái)富最大化是保證 其他利益相關(guān)者利益的前提 ?借款人 ?國家 ?管理者 ?員工 ?供應(yīng)商 ?社會 ?環(huán)境等 前 提 剩 余 要 求 權(quán)、 約 束 條 件 2022/2/16 32 2022/2/16 33 ? 截至 2022年 11月 30日，滬深兩市上市公司總和已經(jīng)達(dá)到2026家，上市股票達(dá)到 2112只。涵蓋主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。其中，在上海證券交易所上市的公司從當(dāng)初的“老八股”，發(fā)展到現(xiàn)在的 890家；在深圳證券交易所上市的公司從最早的“老五家”，擴(kuò)大到現(xiàn)在的 1136家。 20年來，資本市場累計(jì)融資 。 ? 上市公司總市值達(dá)到了 ，流通市值為 億元。其中，上交所總市值為 ，流通市值；深交所總市值 ，流通市值為。 ? 根據(jù)中登公司的統(tǒng)計(jì)，截至 11月 26日，股票賬戶數(shù)達(dá)到，其中，有效賬戶為 。 2022/2/16 34 以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)。 ? 企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮 資金的時間價值 和 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 的關(guān)系，在保證企業(yè) 長期穩(wěn)定 發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達(dá)到最大。 ? V=∑FCF/(1+i) ? 公司價值等于其未來凈收益（或現(xiàn)金流量）按照一定折現(xiàn)率折現(xiàn)的價值，即公司未來凈收益的折現(xiàn)值。 ? 公司價值等于其 長期債務(wù)和股票 的折現(xiàn)價值之和 。 t SBV ??2022/2/16 35 缺點(diǎn) ? 。首先，把不同理財(cái)主體的自由現(xiàn)金流混合折現(xiàn)不具有可比性。其次，把不同時點(diǎn)的現(xiàn)金流共同折現(xiàn)不具有說服力。 ? 。企業(yè)價值最大化實(shí)際上是幾個具體財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的綜合體，包括股東財(cái)富最大化、債權(quán)人財(cái)富最大化和其他各種利益財(cái)富最大化，這些具體目標(biāo)的衡量有不同的評價指標(biāo)，使財(cái)務(wù)管理人員無所適從。 ? 。在現(xiàn)代社會，股權(quán)資本和債權(quán)資本一樣，不是免費(fèi)取得的，如果不能獲得最低的投資報(bào)酬，股東們就會轉(zhuǎn)移資本投向。 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突 ? 委托 — 代理問題與利益沖突 ? 沖突之一：股東與管理層 ? 沖突之二：大股東與中小股東 ? 沖突之三：股東與債權(quán)人 ? 社會責(zé)任與利益沖突 2022/2/16 36 委托 —代理問題與利益沖突 ? 沖突之一：股東與管理層 當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將會發(fā)生利益上的沖突。 安然總裁肯尼思 .萊等拋售股票獲利 11億，全身而退 。 施樂虛增收入 28億，總裁馬爾卡希 2022年的工資、獎金、分紅等計(jì)7000萬；美國證券交易委員會對公司造假行為罰款 1000萬：公司高層向公眾說謊，卻由投資人承擔(dān)責(zé)任 ？ 事件回放 道德危機(jī) 逆向選擇 2022/2/16 37 委托 —代理問題與利益沖突 有人把企業(yè)經(jīng)營者的效用函數(shù)表示成： U=U(W,P,A,J)+U(B,C) 其中： W表示經(jīng)營者的職位 P表示經(jīng)營者的社會地位 B表示經(jīng)營者的隱性收入 C表示經(jīng)營者以瀆職方式取得的收入 A表示經(jīng)營者自我實(shí)現(xiàn)的程度 J表示經(jīng)營者的顯性收入。 可見經(jīng)營者的效用與多種收入形式有關(guān)，企業(yè)在進(jìn)行管理是應(yīng)充分考慮這一問題。 ? 沖突之一：股東與管理層 2022/2/16 38 委托 —代理問題與利益沖突 ? 激勵 ? 績效股 ? 股票期權(quán) ? 股東直接干預(yù) ? 機(jī)構(gòu)投資者 ? 法律規(guī)定 ? 被解聘的威脅 ? 被收購的威脅 ? 沖突之一：股東與管理層 解決機(jī)制： 2022/2/16 39 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突 ? 委托 — 代理問題與利益沖突 ? 沖突之一：股東與管理層 ? 沖突之二：大股東與中小股東 ? 沖突之三：股東與債權(quán)人 ? 社會責(zé)任與利益沖突 2022/2/16 40 委托 —代理問題與利益沖突 ? 關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤 ? 非法占用巨額資金、利用上市公司進(jìn)行擔(dān)保和惡意融資 ? 發(fā)布虛假信息，操縱股價 ? 為派出的高級管理者支付過高的薪酬 ? 不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。 ? 沖突之二：大股東與中小股東 大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者 , 掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權(quán) 。 大股東侵害中小股東利益的形式 : 保護(hù)機(jī)制： 完善公司治理結(jié)構(gòu) 規(guī)范信息披露制度 2022/2/16 41 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突 ? 委托 — 代理問題與利益沖突 ? 沖突之一：股東與管理層 ? 沖突之二：大股東與中小股東 ? 沖突之三：股東與債權(quán)人 ? 社會責(zé)任與利益沖突 2022/2/16 42 委托 —代理問題與利益沖突 ? 沖突之三：股東與債權(quán)人 股東和債權(quán)人之間的目標(biāo)顯然是不一致的 ，債權(quán)人的目標(biāo)是到期能夠收回本金，而股東則希望賺取更高的報(bào)酬，實(shí)施有損于債權(quán)人利益的行為，如投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、發(fā)行新債。 兩種方式進(jìn)行制約： 簽訂資金使用合約，設(shè)定限制性條款 拒絕業(yè)務(wù)往來，要求高利率 2022/
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