【文章內容簡介】 以視為常量，因此套保的基礎就集中在期貨價格與產區(qū)現貨價格的差別上，即期現基差上面。期現基差包括三個部分：一部分是企業(yè)從事生產、收儲和運銷活動時應體現的收購利潤；第二部分是糧食運到交割庫生成倉單并在交割之前發(fā)生的如倉儲費一系列的費用，我們稱為持倉成本；第三是期貨價格的風險溢價升水。 ? 持倉成本： 與現貨糧食保管費用不同的是，由于期貨交割的特殊需要，交割倉庫的倉儲費用比較高，所以這一塊的費用要與一般現貨區(qū)別開來。 ? 一般的情況下，遠期合約的價格與現貨價差一旦上升并涵蓋了前兩部分的費用，我們套保利潤就出現了，當然如果期貨繼續(xù)上升，期貨價格的風險溢價就表現出來，這個時候就是一個非常理想的套保入場點。 ?什么是期貨的持倉成本？ 傳統(tǒng)期現套利的注意點 套期保值過程中，對于成本的嚴格測算以及入場點的選擇是成功的關鍵。 ? 一定要注意大連玉米期貨合約設計和質量要求。 ?把住采購的質量，是期現套利的重中之重，因為如果交割現貨是我們在期貨這個高風險市場上敢于做空的基礎，如果這個基礎一但被破壞，那么我們將面臨著在期貨市場上巨大的敞口風險。 ? ? 與現貨貿易不同的是，期貨交割對水分的要求是限于 14個水分以下，而一般現貨要求 ，這，所以這對濕糧的烘干提出了更高的要求，一般交割糧要通過二次烘干，因為二次烘干既可保證色澤鮮艷，水分達到安全水分，同時烘?zhèn)２淮蟆２僮骱娓傻募夹g人員要求要技術過硬，責任心要強 . ? 由于我們收購的現貨要在產區(qū)倉庫存放一段時間，在經過了夏天之后，如果倉庫保管條件不好，就會導致霉變發(fā)生，從而致使生霉粒和不完善粒超標。所以我們選擇倉庫時要考察倉儲條件，并與倉庫簽定保管協(xié)議書。 雜質也是影響玉米質量的關鍵。雜質過多，不但影響達標，而且雜質會吸附水分，導致霉糧發(fā)生。 ? 我們在交割玉米時，大都選擇散糧交割，但由于散糧交割是分車皮取樣，而檢測結果一般在散糧灌入筒倉后才能出來，這有可能因部分指標不合格最終導致整個筒倉無法注冊成倉單。因此，我們在準備交割糧的時候，應對所有的交割質量標準做一個詳細的了解并嚴格執(zhí)行到位。 ?一定要注意保證運輸。 ? 在一般市場條件下，我們的期現套利的利潤來源主要是產區(qū)和大連不同性質倉庫的倉儲費用的差價，這就要求我們既不能過早地把貨物運到大連，運過去早，則倉儲費高，利潤會大打折扣；如果運過晚，來不及交割的話，結果更是糟糕。所以對產區(qū)的運輸條件和倉庫的發(fā)貨裝車能力要求要非常高。這需要產區(qū)糧食部門以及糧庫與鐵路部門有一個長期的良好合作關系，要做到計劃周密，使得交割糧能夠裝得上，運得出。 ? 嚴密的財務預算 ? 要保證套利交易的成功，就要對所有環(huán)節(jié)所發(fā)生的費用有一個嚴密的預算，特別是對倉單成本要計算周密，黑龍江的玉米倉單成本是指將黑龍江省的玉米加工篩選成符合期貨交割標準的玉米并運到大連交割倉庫的過程中，所要花費的運費、交易費用、倉儲費用等一切費用，再加上黑龍江省當地玉米收購價格的總和。 ? 玉米倉單成本 =黑龍江玉米庫內收購價格（期貨交割標準） +清選烘干費用 +運費、雜費 +入庫費 +檢驗費 +倉儲費 +交易交割費 +資金利息 +包裝費。 ? 資金保障 ? 無論是在產區(qū)收購玉米還是在期貨市場拋空，都需要資金的支持，可以說，農產品的期現套利是一個資金密集性的貿易行為。目前東北產區(qū)特別是黑龍江省的農業(yè)發(fā)展銀行對玉米收儲企業(yè)的資金支持的力度還是非常大的，但使用農發(fā)行的資金必須由產區(qū)糧食企業(yè)長期的商業(yè)資信能力做為前提的，所以收儲企業(yè)的資信要高，除非糧食企業(yè)本身就擁有較大規(guī)模的自有資金。國有糧食企業(yè)按照規(guī)定可以從事期貨市場的套期保值業(yè)務，但實際的情況是，很多國有糧食收儲企業(yè)參與期貨市場仍抱有謹慎甚至排斥的態(tài)度，也許是期貨市場的高風險使得國有糧食企業(yè)的領導們不得不加以警覺，事實上，正是這種態(tài)度把很多套利機會白白流失。 ? 增值稅風險的防范。 ? ? 根據我國稅務法規(guī)，期貨交割中計稅價格依據為期貨交割結算價，而不是期貨交易時的交易價格，這樣增值稅計稅基礎價格與期貨交易價格不同，從而在增值稅方面帶來不確定性。 ? 可以通過以下辦法來規(guī)避增值稅風險。開始建倉時，按照套保數量，減少 %的期貨空頭頭寸，在臨近交割時，補足 %的空頭頭寸。 ? 當價格上漲時，在高價補足的空頭頭寸正好彌補多繳的增值稅；當價格下跌時，在低價補足的空頭頭寸正好充抵少繳的增值稅。 四、套期保值技巧及范例 ?一 .企業(yè)的風險分析 ?二 .套保策略的確定 ?三 .套保操作實施 ?四 .套保效果評估 企業(yè)的風險分析 ?(一 )企業(yè)經營流程分析 ?(二 )發(fā)現風險點 企業(yè)經營流程分析 ?三種企業(yè) : ?1)上游原材料采購成本固定 ,但產品銷售價格不能固定 ,定義為下游敞口企業(yè) .如毛油進口商 . ?2)下游產品銷售價格固定 ,但上游原材料采購成本不能固定 .定義為上游敞口企業(yè) .如中間分銷商 . ?3)上下游成本都不能固定 .定義為雙邊敞口企業(yè) .如終端食品廠 . 發(fā)現風險點 ?下游敞口企業(yè)的風險點在下游 ,其中包括 : ? (1)銷售風險 ? (2)庫存風險 ?上游敞口企業(yè)的風險點在上游 ,其中包括 : ? (1)采購風險 ? (2)補庫風險 ?雙邊敞口企業(yè)的風險點在兩端 ,其中包括 : ? (1)采購風險 ? (2)銷售風險 ? (3)庫存或補庫風險 確定套保策略 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?原則是 : ? (1)是否擔心有風險 ? ? (2)如果風險真的發(fā)生 ,我是否能承擔得起 ? ?如果答案分別是 YES和 NO,那么就必須做套保了 . ? ?根據企業(yè)風險類型 ,企業(yè)經營狀況和行情趨勢判斷綜合決定 . ?（ 1）根據企業(yè)凈頭寸確定 ?（ 2）半程套保 ?（ 3）根據企業(yè)庫存管理的需要確定 ? ?（ 1）凈頭寸管理 ? ?（ 2）不等量套保 ?（ 3）根據企業(yè)庫存管理需要確定 ? ?即入場時機問題 . ?根據對后市趨勢改變的緊急程度和是否存在有利的日間基差兩個條件來判斷 ,后者服從前者 . ?大型企業(yè)一般是在凈頭寸生成的當日或者是次日即展開套保 . ? ?(1)期貨套保數量的計算 ?期貨頭寸 =套保比率 *現貨凈頭寸價值 /期貨合約價格 ?(2)保證金占用和后備準備金計算 ?保證金水平 :按照總體持倉大小和臨近交割月的時間調整 . ?后備準備金 :抵充期貨頭寸的浮動虧損 ,按照結算價每日無負債盯市結算 . ? ?(3