【正文】 格之間的傳導(dǎo)滯后。 ?對策：對豆粕、玉米等原材料進(jìn)行買入套期保值。 ?背景資料： 2022年 9月中旬，廣東、福州地區(qū)由于到貨量驟減，玉米價格飛漲。據(jù)不完全統(tǒng)計， 2022年往返于南北港口的大型固定班輪八艘，共計玉米配艙 30余萬噸，往返周期 2025天。 ?案例二的總結(jié)：在物流中斷的情況下，要想保證產(chǎn)品供應(yīng)就要搶購原材料，但做不做套保的結(jié)果卻大不一樣，一個是你搶購，你買單；另一個是你搶購，由別人買單。當(dāng)春節(jié)期間東北地區(qū)存在運輸瓶頸時或因自然災(zāi)害阻斷物流時要考慮買入套保。 ?采購之前之后 ,貿(mào)易商和加工企業(yè)就踏上 “ 兩怕的變心板 ” ：采購之前怕價格上漲，采購之后怕價格下跌。 ?如果因期貨多逼空等因素導(dǎo)致期貨價格超漲，有條件的企業(yè)可以考慮在期貨市場 “ 開立未來虛擬批發(fā)市場 ” ． ?如果期貨價格跌下來，你就平倉；如果不跌，把產(chǎn)品直接賣給他． ?案例六：降低庫存成本 ?對于現(xiàn)貨經(jīng)營企業(yè)，年底銀行還貸壓力增大。 ?等新年度的貸款到位后，可在現(xiàn)貨市場上采購，同時平倉期貨。 二、套期保值的理論解析 ?傳統(tǒng)套期保值理論與現(xiàn)代套期保值理論的差異 ? 傳統(tǒng)套期保值理論 ? 傳統(tǒng)套期保值是指投資者在期貨交易中建立一個與現(xiàn)貨交易方向相反、數(shù)量相等的交易頭寸。 ? 現(xiàn)代套期保值理念 ? 用馬可維茨的組合投資理論來解釋套期保值，組合投資理論認(rèn)為，交易者進(jìn)行套期保值實際上是對現(xiàn)貨市場和期貨市場的資產(chǎn)進(jìn)行組合投資，套期保值者根據(jù)組合投資的預(yù)期收益和預(yù)期收益的方差，確定現(xiàn)貨市場和期貨市場的交易頭寸，以使收益風(fēng)險最小化或者效用函數(shù)最大化。 ? （ 2）企業(yè)的經(jīng)營活動是有成本的，因此鎖定了風(fēng)險，并不意味著企業(yè)不發(fā)生虧損。 ? （ 4）沒有考慮到基差波動給套期保值本身帶來的風(fēng)險。 ?一類是從組合收益風(fēng)險最小化的角度，研究最小風(fēng)險套期保值比率； ?另一類是統(tǒng)籌考慮組合收益和組合收益的方差，從效用最大化的角度研究均值一風(fēng)險套期保值比率； ?還有一類就是風(fēng)險和效用兩者兼顧。 ?（一）全程套期保值，即零凈頭寸管理。 ? ? 該類型模型經(jīng)常被國際大型貿(mào)易集團(tuán)所使用，因為行業(yè)壟斷地位以及長長的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)賦予了這些企業(yè)的壟斷利潤，他們不擔(dān)心利潤，但擔(dān)心系統(tǒng)性風(fēng)險，所謂的系統(tǒng)性風(fēng)險主要是指價格趨勢風(fēng)險和現(xiàn)貨規(guī)模風(fēng)險，因此他們把管理的重點放在了凈頭寸的規(guī)模管理上。 ?價格趨勢判斷 : ? ?買入套保者 ： ? （ 1）當(dāng)判斷價格趨勢上漲時，做買入套保。 ? ?賣出套保者： ? （ 1）當(dāng)判斷價格趨勢下跌時，做賣出套保。 ? ?（三）不等量的套期保值 ? 以基差為核心的不等量的套期保值 ? ?判定基差的高低： ?買入套期保值者： ? 在低區(qū)間位逐步加碼買入直至最高限量；在高區(qū)間位逐步減倉，直至價格反轉(zhuǎn)。 ? （四）兼顧頭寸規(guī)模、價格趨勢、基差的企業(yè)庫存動態(tài)管理。傳統(tǒng)的套期保值的著眼點是對風(fēng)險的最小化而不考慮企業(yè)效益的最大化，通過期貨上相反對沖，把企業(yè)的凈庫存消減為零就認(rèn)為達(dá)到了套期保值的目的。對于糧食企業(yè)來講，無論市場怎么波動，都必須保證一個最低的糧食經(jīng)營的規(guī)模，企業(yè)才有可能生存下去。因此，對于每個企業(yè)來講，在日常經(jīng)營過程中，必須保持一個基準(zhǔn)的庫存才能保證企業(yè)的效益和維持企業(yè)的正常運行。圖中A點是價格最低的時點， B點價格最高的時點，從理論上講，當(dāng)價格最低的 A點的時候，我們應(yīng)該建立庫存，而且要把庫存最大化；而當(dāng)價格最高的 B點的時候，我們應(yīng)該消減庫存，而且要把庫存最小化，甚至為零。在銷售季節(jié)時也同樣如此，即使價格下跌，我們也不可能馬上把所有的糧食全部賣光，因為：一是現(xiàn)貨市場不具備這么大的流動性，同時我們也要保持一個正常的庫存來保證我們的貿(mào)易流不能中斷，貿(mào)易伙伴不會流失。 ? 第二時期： ? 庫存穩(wěn)固期（從E點 — B點）： ? 現(xiàn)貨繼續(xù)收購，期貨多單按照現(xiàn)貨收購進(jìn)度逐漸平倉。 ? 第三時期： ? 庫存對沖期（ B點）： ? 現(xiàn)貨開始賣出，期貨多單全部平倉，同時按照實際的現(xiàn)貨庫存量做空期貨，這樣把我集團(tuán)的總庫存（現(xiàn)貨庫存 +期貨上的虛擬庫存）快速消減為零，完全封閉價格可能的下跌造成的風(fēng)險。這樣，在期貨空頭的保護(hù)之下，我們可以在現(xiàn)貨市場上按照一個低于市場的價格快速銷售現(xiàn)貨，擠壓競爭對手，搶占市場份額。 ?該模型的優(yōu)點是： ?（ 1）快速建立大規(guī)模庫存，彌補(bǔ)收購環(huán)節(jié)的不足，爭取規(guī)模效益的最大化。 三、套期保值的成本測算 從市場價格研究的角度去看，無論是從事大宗 性糧食生產(chǎn)和貿(mào)易，還是從事在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上 的投機(jī)活動，風(fēng)險都不會小。試圖全面掌握單一市場的單 個品種的價格影響因素是極其復(fù)雜的，這些對未來 價格走向判斷的難度的增加給我們在現(xiàn)貨市場和期 貨市場的操作帶來了風(fēng)險。 玉米套期保值的成本測算 ? ? 套保利潤空間等于期貨價格 現(xiàn)貨價格 運輸交割費用。期現(xiàn)基差包括三個部分：一部分是企業(yè)從事生產(chǎn)、收儲和運銷活動時應(yīng)體現(xiàn)的收購利潤；第二部分是糧食運到交割庫生成倉單并在交割之前發(fā)生的如倉儲費一系列的費用，我們稱為持倉成本；第三是期貨價格的風(fēng)險溢價升水。 ? 一般的情況下，遠(yuǎn)期合約的價格與現(xiàn)貨價差一旦上升并涵蓋了前兩部分的費用，我們套保利潤就出現(xiàn)了，當(dāng)然如果期貨繼續(xù)上升，期貨價格的風(fēng)險溢價就表現(xiàn)出來，這個時候就是一個非常理想的套保入場點。 ? 一定要注意大連玉米期貨合約設(shè)計和質(zhì)量要求。 ? ? 與現(xiàn)貨貿(mào)易不同的是，期貨交割對水分的要求是限于 14個水分以下，而一般現(xiàn)貨要求 ，這，所以這對濕糧的烘干提出了更高的要求，一般交割糧要通過二次烘干，因為二次烘干既可保證色澤鮮艷，水分達(dá)到安全水分，同時烘?zhèn)２淮?。所以我們選擇倉庫時要考察倉儲條件，并與倉庫簽定保管協(xié)議書。雜質(zhì)過多，不但影響達(dá)標(biāo)，而且雜質(zhì)會吸附水分，導(dǎo)致霉糧發(fā)生。因此，我們在準(zhǔn)備交割糧的時候，應(yīng)對所有的交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)做一個詳細(xì)的了解并嚴(yán)格執(zhí)行到位。 ? 在一般市場條件下，我們的期現(xiàn)套利的利潤來源主要是產(chǎn)區(qū)和大連不同性質(zhì)倉庫的倉儲費用的差價，這就要求我們既不能過早地把貨物運到大連，運過去早，則倉儲費高，利潤會大打折扣；如果運過晚，來不及交割的話，結(jié)果更是糟糕。這需要產(chǎn)區(qū)糧食部門以及糧庫與鐵路部門有一個長期的良好合作關(guān)系，要做到計劃周密，使得交割糧能夠裝得上，運得出。 ? 玉米倉單成本 =黑龍江玉米庫內(nèi)收購價格（期貨交割標(biāo)準(zhǔn)） +清選烘干費用 +運費、雜費 +入庫費 +檢驗費 +倉儲費 +交易交割費 +資金利息 +包裝費。目前東北產(chǎn)區(qū)特別是黑龍