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玉米套期保值理論與實踐-在線瀏覽

2025-03-07 19:11本頁面
  

【正文】 格之間的傳導(dǎo)滯后。 ?對策:對豆粕、玉米等原材料進(jìn)行買入套期保值。 ?背景資料: 2022年 9月中旬,廣東、福州地區(qū)由于到貨量驟減,玉米價格飛漲。據(jù)不完全統(tǒng)計, 2022年往返于南北港口的大型固定班輪八艘,共計玉米配艙 30余萬噸,往返周期 2025天。 ?案例二的總結(jié):在物流中斷的情況下,要想保證產(chǎn)品供應(yīng)就要搶購原材料,但做不做套保的結(jié)果卻大不一樣,一個是你搶購,你買單;另一個是你搶購,由別人買單。當(dāng)春節(jié)期間東北地區(qū)存在運輸瓶頸時或因自然災(zāi)害阻斷物流時要考慮買入套保。 ?采購之前之后 ,貿(mào)易商和加工企業(yè)就踏上 “ 兩怕的變心板 ” :采購之前怕價格上漲,采購之后怕價格下跌。 ?如果因期貨多逼空等因素導(dǎo)致期貨價格超漲,有條件的企業(yè)可以考慮在期貨市場 “ 開立未來虛擬批發(fā)市場 ” . ?如果期貨價格跌下來,你就平倉;如果不跌,把產(chǎn)品直接賣給他. ?案例六:降低庫存成本 ?對于現(xiàn)貨經(jīng)營企業(yè),年底銀行還貸壓力增大。 ?等新年度的貸款到位后,可在現(xiàn)貨市場上采購,同時平倉期貨。 二、套期保值的理論解析 ?傳統(tǒng)套期保值理論與現(xiàn)代套期保值理論的差異 ? 傳統(tǒng)套期保值理論 ? 傳統(tǒng)套期保值是指投資者在期貨交易中建立一個與現(xiàn)貨交易方向相反、數(shù)量相等的交易頭寸。 ? 現(xiàn)代套期保值理念 ? 用馬可維茨的組合投資理論來解釋套期保值,組合投資理論認(rèn)為,交易者進(jìn)行套期保值實際上是對現(xiàn)貨市場和期貨市場的資產(chǎn)進(jìn)行組合投資,套期保值者根據(jù)組合投資的預(yù)期收益和預(yù)期收益的方差,確定現(xiàn)貨市場和期貨市場的交易頭寸,以使收益風(fēng)險最小化或者效用函數(shù)最大化。 ? ( 2)企業(yè)的經(jīng)營活動是有成本的,因此鎖定了風(fēng)險,并不意味著企業(yè)不發(fā)生虧損。 ? ( 4)沒有考慮到基差波動給套期保值本身帶來的風(fēng)險。 ?一類是從組合收益風(fēng)險最小化的角度,研究最小風(fēng)險套期保值比率; ?另一類是統(tǒng)籌考慮組合收益和組合收益的方差,從效用最大化的角度研究均值一風(fēng)險套期保值比率; ?還有一類就是風(fēng)險和效用兩者兼顧。 ?(一)全程套期保值,即零凈頭寸管理。 ? ? 該類型模型經(jīng)常被國際大型貿(mào)易集團(tuán)所使用,因為行業(yè)壟斷地位以及長長的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)賦予了這些企業(yè)的壟斷利潤,他們不擔(dān)心利潤,但擔(dān)心系統(tǒng)性風(fēng)險,所謂的系統(tǒng)性風(fēng)險主要是指價格趨勢風(fēng)險和現(xiàn)貨規(guī)模風(fēng)險,因此他們把管理的重點放在了凈頭寸的規(guī)模管理上。 ?價格趨勢判斷 : ? ?買入套保者 : ? ( 1)當(dāng)判斷價格趨勢上漲時,做買入套保。 ? ?賣出套保者: ? ( 1)當(dāng)判斷價格趨勢下跌時,做賣出套保。 ? ?(三)不等量的套期保值 ? 以基差為核心的不等量的套期保值 ? ?判定基差的高低: ?買入套期保值者: ? 在低區(qū)間位逐步加碼買入直至最高限量;在高區(qū)間位逐步減倉,直至價格反轉(zhuǎn)。 ? (四)兼顧頭寸規(guī)模、價格趨勢、基差的企業(yè)庫存動態(tài)管理。傳統(tǒng)的套期保值的著眼點是對風(fēng)險的最小化而不考慮企業(yè)效益的最大化,通過期貨上相反對沖,把企業(yè)的凈庫存消減為零就認(rèn)為達(dá)到了套期保值的目的。對于糧食企業(yè)來講,無論市場怎么波動,都必須保證一個最低的糧食經(jīng)營的規(guī)模,企業(yè)才有可能生存下去。因此,對于每個企業(yè)來講,在日常經(jīng)營過程中,必須保持一個基準(zhǔn)的庫存才能保證企業(yè)的效益和維持企業(yè)的正常運行。圖中A點是價格最低的時點, B點價格最高的時點,從理論上講,當(dāng)價格最低的 A點的時候,我們應(yīng)該建立庫存,而且要把庫存最大化;而當(dāng)價格最高的 B點的時候,我們應(yīng)該消減庫存,而且要把庫存最小化,甚至為零。在銷售季節(jié)時也同樣如此,即使價格下跌,我們也不可能馬上把所有的糧食全部賣光,因為:一是現(xiàn)貨市場不具備這么大的流動性,同時我們也要保持一個正常的庫存來保證我們的貿(mào)易流不能中斷,貿(mào)易伙伴不會流失。 ? 第二時期: ? 庫存穩(wěn)固期(從E點 — B點): ? 現(xiàn)貨繼續(xù)收購,期貨多單按照現(xiàn)貨收購進(jìn)度逐漸平倉。 ? 第三時期: ? 庫存對沖期( B點): ? 現(xiàn)貨開始賣出,期貨多單全部平倉,同時按照實際的現(xiàn)貨庫存量做空期貨,這樣把我集團(tuán)的總庫存(現(xiàn)貨庫存 +期貨上的虛擬庫存)快速消減為零,完全封閉價格可能的下跌造成的風(fēng)險。這樣,在期貨空頭的保護(hù)之下,我們可以在現(xiàn)貨市場上按照一個低于市場的價格快速銷售現(xiàn)貨,擠壓競爭對手,搶占市場份額。 ?該模型的優(yōu)點是: ?( 1)快速建立大規(guī)模庫存,彌補(bǔ)收購環(huán)節(jié)的不足,爭取規(guī)模效益的最大化。 三、套期保值的成本測算 從市場價格研究的角度去看,無論是從事大宗 性糧食生產(chǎn)和貿(mào)易,還是從事在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上 的投機(jī)活動,風(fēng)險都不會小。試圖全面掌握單一市場的單 個品種的價格影響因素是極其復(fù)雜的,這些對未來 價格走向判斷的難度的增加給我們在現(xiàn)貨市場和期 貨市場的操作帶來了風(fēng)險。 玉米套期保值的成本測算 ? ? 套保利潤空間等于期貨價格 現(xiàn)貨價格 運輸交割費用。期現(xiàn)基差包括三個部分:一部分是企業(yè)從事生產(chǎn)、收儲和運銷活動時應(yīng)體現(xiàn)的收購利潤;第二部分是糧食運到交割庫生成倉單并在交割之前發(fā)生的如倉儲費一系列的費用,我們稱為持倉成本;第三是期貨價格的風(fēng)險溢價升水。 ? 一般的情況下,遠(yuǎn)期合約的價格與現(xiàn)貨價差一旦上升并涵蓋了前兩部分的費用,我們套保利潤就出現(xiàn)了,當(dāng)然如果期貨繼續(xù)上升,期貨價格的風(fēng)險溢價就表現(xiàn)出來,這個時候就是一個非常理想的套保入場點。 ? 一定要注意大連玉米期貨合約設(shè)計和質(zhì)量要求。 ? ? 與現(xiàn)貨貿(mào)易不同的是,期貨交割對水分的要求是限于 14個水分以下,而一般現(xiàn)貨要求 ,這,所以這對濕糧的烘干提出了更高的要求,一般交割糧要通過二次烘干,因為二次烘干既可保證色澤鮮艷,水分達(dá)到安全水分,同時烘?zhèn)2淮?。所以我們選擇倉庫時要考察倉儲條件,并與倉庫簽定保管協(xié)議書。雜質(zhì)過多,不但影響達(dá)標(biāo),而且雜質(zhì)會吸附水分,導(dǎo)致霉糧發(fā)生。因此,我們在準(zhǔn)備交割糧的時候,應(yīng)對所有的交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)做一個詳細(xì)的了解并嚴(yán)格執(zhí)行到位。 ? 在一般市場條件下,我們的期現(xiàn)套利的利潤來源主要是產(chǎn)區(qū)和大連不同性質(zhì)倉庫的倉儲費用的差價,這就要求我們既不能過早地把貨物運到大連,運過去早,則倉儲費高,利潤會大打折扣;如果運過晚,來不及交割的話,結(jié)果更是糟糕。這需要產(chǎn)區(qū)糧食部門以及糧庫與鐵路部門有一個長期的良好合作關(guān)系,要做到計劃周密,使得交割糧能夠裝得上,運得出。 ? 玉米倉單成本 =黑龍江玉米庫內(nèi)收購價格(期貨交割標(biāo)準(zhǔn)) +清選烘干費用 +運費、雜費 +入庫費 +檢驗費 +倉儲費 +交易交割費 +資金利息 +包裝費。目前東北產(chǎn)區(qū)特別是黑龍
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