【正文】 ”的形式來(lái)規(guī)避市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。但是，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為零，并不是意味著企業(yè)沒(méi)有虧損，因?yàn)樵谌粘５慕?jīng)營(yíng)活動(dòng)中，企業(yè)的運(yùn)行是需要一個(gè)很高的成本的。 ? ? 傳統(tǒng)的套期保值理論存在一個(gè)很大的技術(shù)盲點(diǎn)，即它假設(shè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本為零，這顯然違背事實(shí)。 ?賣出套期保值者 ： ? 在高區(qū)間位逐步加碼賣出直至最高限量；在低區(qū)間位逐步減倉(cāng)，直至價(jià)格反轉(zhuǎn)。 ? （ 2）當(dāng)判斷價(jià)格趨勢(shì)上漲時(shí)，啥也不做。 ? （ 2）當(dāng)判斷價(jià)格趨勢(shì)下跌時(shí)，啥也不做。 ?（二）半程套期保值 ?以價(jià)格趨勢(shì)為核心的半程套期保值： ? 半程套保模型一般多為中小型貿(mào)易企業(yè)所采用，因?yàn)檫@些企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模較小，但競(jìng)爭(zhēng)壓力大，既要考慮避險(xiǎn)，也要考慮效益最大化。 ?企業(yè)的凈頭寸管理 : ? 如國(guó)內(nèi)大豆壓榨廠 ,將在 5月份從美國(guó)進(jìn)口一船大豆 6萬(wàn)噸 ,預(yù)計(jì)壓榨出豆粕 , .而同時(shí)廠各地的銷售人員簽定 5月份之后的銷售合同為豆粕 3萬(wàn)噸 ,豆油 1萬(wàn)噸 ,則該廠新增凈頭寸為 噸的豆油 ,套期保值部門分析 ,認(rèn)為 5月份之后 ,豆類行情下跌的概率比較高 ,因此對(duì)敞口凈頭寸做全額套保 ,于是決定在國(guó)內(nèi)大連市場(chǎng)拋出 1680手豆粕和 200手豆油 . ? 第二天 ,成都的業(yè)務(wù)員新簽了 10000噸的豆粕銷售合同 ,則套期保值部在期貨市場(chǎng)平倉(cāng) 1000手豆粕 . ? 該類模型由于全額對(duì)凈頭寸實(shí)行了避險(xiǎn)，套保比率高達(dá)１００％，因此最大程度地規(guī)避了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，屬于風(fēng)險(xiǎn)組合收益中的風(fēng)險(xiǎn)最小化的第一種類型。 ?套期保值中的三大變動(dòng)要素分別為： ?（ 1）現(xiàn)貨凈頭寸 ?（ 2）價(jià)格趨勢(shì) ?（ 3）基差水平 ? 根據(jù)以上三個(gè)要素，按照側(cè)重點(diǎn)不同，根據(jù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型和規(guī)模，可以給出出三種不同的套期保值類型。 ? 自引入組合投資理論研究期貨市場(chǎng)套期保值問(wèn)題后，最優(yōu)套期保值比率以及套期保值有效性問(wèn)題成為期貨市場(chǎng)研究的熱門話題，對(duì)期貨市場(chǎng)最優(yōu)套期保值比率的研究可分為三大類。 ? （ 3）規(guī)避了現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了現(xiàn)貨的盈利空間。 ?傳統(tǒng)套期保值理論的弊端： ? （ 1）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，原材料的買入和產(chǎn)品的銷售同時(shí)進(jìn)行，因此，人們無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)管理。由于在某一特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)，商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受大體相同的因素影響，兩種價(jià)格的走勢(shì)基本一致，在期貨合約到期時(shí)，由于套利行為將使商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致，這樣就可以用一個(gè)市場(chǎng)的利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)另外一個(gè)市場(chǎng)的損失。這樣，無(wú)論價(jià)格漲跌，都可以保證生產(chǎn)，同時(shí)也達(dá)到了如期還貸和為節(jié)約資金費(fèi)用和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用的目的?？煽紤]在現(xiàn)貨市場(chǎng)上拋出現(xiàn)貨庫(kù)存用以還貸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)同量的期貨。 ?對(duì)策 : ? 可以通過(guò)賣出期貨來(lái)回避價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)． ?案例五：超漲賣出套保。 ?案例三：超低買入套保 ?如果因期貨空逼多等因素導(dǎo)致期貨價(jià)格超跌，沒(méi)有資金和庫(kù)容條件的貿(mào)易商和加工企業(yè)可以考慮在期貨市場(chǎng) “ 開(kāi)立未來(lái)虛擬玉米或豆粕倉(cāng)庫(kù) ” ． ?如果期貨價(jià)格漲上去，你就平倉(cāng)；如果不漲，拉回來(lái)自用． ?案例四：貿(mào)易商和加工企業(yè)避免價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。 ?對(duì)策：對(duì)大豆、玉米等原材料進(jìn)行買入套期保值。 但 9月份受臺(tái)風(fēng)和運(yùn)費(fèi)等因素影響，固定班輪未能正常運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致廣東福建等地玉米大漲，飼料企業(yè)雖然沒(méi)有得到飼料價(jià)格呼應(yīng)上漲，但為了保證市場(chǎng)的正常供應(yīng)，忍痛在高位搶購(gòu)玉米。 2022年 “ 固定班輪 ” 的誕生，即被貨主承包的貨輪以固定的頻率、運(yùn)費(fèi)，運(yùn)輸固定的品種到固定的港口。 ?案例二： 已簽約了產(chǎn)品的售出，但要保證原材料的供應(yīng)。這種滯后效應(yīng)往往會(huì)造成飼料企業(yè)的虧損和倒閉。 ?對(duì)于飼料行業(yè)，原材料如豆粕、玉米、魚粉等價(jià)格波動(dòng)非常劇烈，但飼料企業(yè)為了競(jìng)爭(zhēng)的需要，他們對(duì)于自己產(chǎn)品的價(jià)格調(diào)整是非常謹(jǐn)慎的。 ?案例一 :飼料廠鎖定采購(gòu)成本 ?案例一：鎖定原材料成本 ?背景資料： 2022年 10月份，豆粕價(jià)格大幅上漲。 ?降低原材料或產(chǎn)品的庫(kù)存成本和風(fēng)險(xiǎn) ?擔(dān)心庫(kù)存產(chǎn)品或原料價(jià)格下降，可以采用賣出套期保值。 ? 已簽約了原料的購(gòu)進(jìn)，但要保證下游產(chǎn)品的銷售。 ?鎖定產(chǎn)品生產(chǎn)或銷售利潤(rùn) ? 對(duì)于在未來(lái)某一時(shí)間準(zhǔn)備出售產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)者，擔(dān)心銷售價(jià)格下跌，為了避免產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤(rùn)，可以采取賣出套期保值。 ? 已簽約了下游產(chǎn)品的售出，但要保證原材料的供應(yīng)。 套期保值的原理 套期保值示意圖 預(yù)先賣出 平倉(cāng)獲利 期貨的雙向交易機(jī)制 保證金制度和杠桿原理 套期保值的四大原則 ： 交易方向相反 商品種類相同或相近 數(shù)量相等或相當(dāng) 月份相同或相近 一、企業(yè)為什么要參與套期保值？ ?企業(yè)參與套期保值的目的概括為： “ 兩鎖一降 ” . ?鎖定原材料成本 ?鎖定產(chǎn)品銷售利潤(rùn) ?降低原材料或產(chǎn)品的庫(kù)存成本和風(fēng)險(xiǎn) ?鎖定原材料成本 ? 對(duì)于在未來(lái)某一時(shí)間準(zhǔn)備購(gòu)進(jìn)原材料的企業(yè) ,但擔(dān)心其價(jià)格上漲，為了避免原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，保證原材料成本穩(wěn)定，可以采取買入套期保值。 價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同向波動(dòng) ： 走勢(shì)基本一致。LOGO 玉米套期保值理論與實(shí)踐 馬法凱 上海生水國(guó)際貿(mào)易有限公司 業(yè)務(wù)總監(jiān) 期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程 期貨交易是由現(xiàn)貨交易演變而來(lái)的，它發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段：現(xiàn)貨即期交易，遠(yuǎn)期交易，期貨交易。 現(xiàn)貨貿(mào)易 遠(yuǎn)期交易 商品期貨交易 金融衍生品 套期保值的定義： 是指同一生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)（或賣 出）一定數(shù)量的現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上 賣出（或買進(jìn)）與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)量相當(dāng)、方 向相反的期貨合約；以期在現(xiàn)貨市場(chǎng)上發(fā)生不利 價(jià)格變動(dòng)時(shí)，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。 期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨合： 隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向相同。 ? 擔(dān)心未采購(gòu)價(jià)格上漲。 ? 雖然認(rèn)為目前原材料價(jià)格已進(jìn)入低價(jià)區(qū)，但由于當(dāng)前缺乏資金或庫(kù)存條件而不能采購(gòu)時(shí)，采取買入套保。 ? 擔(dān)心產(chǎn)品價(jià)格下跌。 ? 雖然認(rèn)為目前產(chǎn)品價(jià)格已進(jìn)入高價(jià)區(qū)，但限于產(chǎn)能等條件的限制而不能賣出，可采取賣出套保。 ?為了節(jié)省庫(kù)存費(fèi)用，可以先在現(xiàn)貨市場(chǎng)上拋出庫(kù)存，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買入套期保值。之前的豆粕價(jià)格一直穩(wěn)定在 2200元 /噸之下，飼料產(chǎn)品的定價(jià)是以 2200元 /噸以下的豆粕價(jià)格定位的，由于豆粕價(jià)格急劇上升，而飼料價(jià)格和養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)品價(jià)格不能配合上漲，造成了第四季度 40%的小飼料廠停產(chǎn)以及飼料行業(yè)的全年性的虧損。同時(shí)養(yǎng)殖行業(yè)對(duì)飼料價(jià)格的高低也有一個(gè)接受認(rèn)可的過(guò)程，因而導(dǎo)致了原材料和產(chǎn)品價(jià)