【文章內容簡介】 風險管理，一個企業(yè)應捕捉和使用歷史和現(xiàn)在的數(shù)據(jù)。通過歷史數(shù)據(jù)能夠更加深入了解企業(yè)在不斷變化的環(huán)境下是如何生存的，使得管理者確認相關性和趨勢并預測未來 的業(yè)績，歷史數(shù)據(jù)還能夠對需要管理者注意的潛在事項提出警告。 中航油（新加坡）管理層對歷史教訓視而不見，對歷史的冷漠必然會受到歷史的懲罰。 1995年，交易員利森由于過度投機期權交易，導致經營業(yè)績優(yōu)秀的英國巴林銀行 9億英鎊的虧損，在一夜之間傾覆破產，這雖然令人難以置信，卻是鐵一樣的事實。在我國，一些大型國有企業(yè)從 20世紀 80年代后期開始在國際期貨市場上闖蕩， 90年代前期曾相繼爆出巨虧丑聞。 1994年底，中國證監(jiān)會等國家有關部門曾發(fā)出聯(lián)合通知，嚴禁國有企業(yè)從事境外期貨交易。然而， 1997年赴新加坡上任的陳久霖并 沒有受到這種 “嚴禁 ”的束縛，總覺得公司身在新加坡，受新加坡法律管轄，因而做投機生意是合法的，也從未認真審視同行們的前車之鑒。 現(xiàn)在或現(xiàn)狀的數(shù)據(jù)使企業(yè)能夠評估在某一特定時點所面臨的風險并將其控制在風險容忍范圍內?，F(xiàn)狀數(shù)據(jù)使得管理者可以實時地了解一個過程、職能部門或單位現(xiàn)存的固有風險和差異的大小。這對企業(yè)了解風險組合提供了一個視角，使得管理者能夠在必要的時候改變企業(yè)的活動以滿足企業(yè)的風險偏好。 在期權市場，各方交戰(zhàn)激烈，賭碼會越碼越高，一旦判斷失誤，是斷難憑運氣闖過 生死關口的。身為 CEO的陳久霖卻偏不信這個邪，渾然不顧公司實際的財務實力，一味地開放賭注，直到東窗事發(fā)，其還堅持認為 “只要再有一筆錢，就能挺過去，就能翻身 ”。像急紅了眼的賭徒。 中航油（新加坡）每年的進口量約為 1500萬桶，最終賣空投機的盤位已高達 5200萬桶，超過了其 3年的用量。如此大額的投機實在超過了風險容忍的范圍。按慣例，從事期權交易， 50萬美元就是一條停止線，虧損超過 50萬美元就必須自動斬倉。中航油（新加坡）最終的損失已超過 ，這意味著它曾 1100次撞到這條停止線。那公司真的是沒有預警機制嗎？其實不然，中航油（新加坡）擁有資深交易員、風險管理委員會和內審部 3道關卡，而在剛愎自用的陳久霖面前似乎再多的關也只是形同虛設了。 （二）溝通 溝通是信息系統(tǒng)的內在要求，但相對于信息系統(tǒng)，溝通必須以一個更廣的意義發(fā)生，包括對意外事項的處理、個人和團體的責任以及其他的重要事項等等。 管理層為員工的行為期望和責任提供特定的和直接的溝通，包括一個清晰的關于企業(yè)風險管理哲學和方法的申明，以及一個明確的授權，過程和程序的溝通應該與期望的風險 文化保持一致。中航油（新加坡）是嚴重缺乏內部溝通的。 （ 1）與員工缺乏溝通 據(jù)了解，在中航油（新加坡），期權交易均由交易員 Gerard Rigbyhe和 Abdallah Kharma操盤，兩人均為資深外籍交易員。陳久霖后來不止一次地告訴熟人說，兩名操盤手進入期權市場他事先并不知情，事后也并沒有要求報告。 （ 2）與集團董事會缺乏溝通 2022年 10月 10日，中航油（新加坡）賬面虧損達到 ，陳久霖仍未考慮收手，在此彈盡糧絕之時，他才不得不向總部在北京的集團公司進 行正式匯報，請求資金支持。 如果與風險承擔者、監(jiān)管者、財務分析師以及其他的集團進行溝通，提供他們所需要的信息，他們會樂意了解企業(yè)所面臨的環(huán)境和風險。管理層與外部集團有溝通的義務，應發(fā)送企業(yè)的訊息。但中航油（新加坡）對投資者隱瞞了真相。 2022年 10月 20號，中國航油集團實施救助方案股份減持，將所持 75%股份中的 15%折價配售給部分機構投資者，但都沒有向買家披露公司已因賣空期權將面臨上億美元虧損。至 11月 25日，中航油（新加坡）的實際虧損已經達到 億美元，相比 。直至此時，公司仍未正式公告真相， 7000多小投資者依然蒙在鼓中。終于到了 11月 29日，中航油（新加坡）申請停牌，正式公告了巨虧的消息，并向法院申請債務重組，股市一片嘩然。 相關的信息以一種人們能履行各自職責的形式和時間表來識別、采集和溝通。信息系統(tǒng)使用內部生成的數(shù)據(jù)以及外部事件、活動和條件的數(shù)據(jù)，為管理與企業(yè)目標相關的企業(yè)風險和決策提供信息。有效的溝通也會在企業(yè)的橫向縱向流動中發(fā)生。所有員工從高層管理者處得到一個明確的信息，企業(yè)風險管理責任必須嚴肅的關注。另外，企業(yè)必須有 一個向上溝通重要信息的方式，同時也應存在與外部集團的有效溝通。顯然，在這些方面，中航油（新加坡）做得遠遠不夠。在中航油（新加坡），可以說信息系統(tǒng)已經不再是一個管理與控制的工具，而是一個上層管理人員的話筒，信息隨其意愿而改變。公司雖然有完整的風險控制系統(tǒng)，但并未真正啟用。陳久霖超乎尋常的自信更是使溝通成為一句空話。 四、中航油（新加坡）事件的啟示 通過上述分析，我們看出中航油（新加坡）在信息與溝通方面存在著嚴重的缺陷。不僅如此，如果讀者有興趣研讀 ERM，則會發(fā)現(xiàn)，中航油（新加坡）在其他風險控制 環(huán)節(jié)上同樣是紙上談兵，并未付諸實際管理活動。中航油（新加坡）曾是我國海外上市企業(yè)的一面 “旗幟 ”，如今卻落得如此凄慘的境地。上市公司，尤其是大型國有企業(yè)中的上市公司應該好好從其殞落事件中吸取教訓。 只談完善內部控制無法規(guī)避內部風險，正如同在中航油（新加坡），問題不是其不存在內部控制制度，而是其內部控制執(zhí)行不力。在加強內部控制和風險管理的有效性方面，現(xiàn)代風險管理有兩條基本的原則顯得十分重要，也是我們應該從中航油（新加坡）事件中吸取的教訓。一是風險管理應當自上而 下的原則；二是風險管理應當獨立并建立在良好公司治理架構基礎上的原則。前者強調的是公司高級管理層，包括董事會和最高經理層在風險管理方面的首要責任，他們負責在整個公司范圍自上而下地推動風險管理，職位越高，權力越大，風險管理的責任也越大。更重要的是，高級管理層本身就更加應該成為風險管理的對象和重點。后者認為在股東所有和經理經營的現(xiàn)代企業(yè)制度中，風險管理應該獨立于具體承擔風險的經理和業(yè)務部門，獨立的風險管理部門要直接向代表股東利益的董事會匯報。這是因為在市場中承擔風險的經理可能由于賺錢而拿紅包和獎金，而賠錢則是由公 司（股東）承擔。這種不對稱風險激勵使得經理們具有承擔高風險的偏好，從而使得他們自身控制風險的動力減弱。 中航油（新加坡）是存在風險控制制度的，其聘請安永打造的《風險管理手冊》內容完備，但是這一手冊中所規(guī)定的各項風險控制制度都將 CEO 看成公司風險管理中的核心與紐帶。那么自然就要求一位風險意識極強的人擔任這一職務，只有這樣才可能保證這一系列風險管理與控制制度得到有效實施。而中航油（新加坡）的總裁陳久霖完全不具備風險管理意識，這是導致中航油（新加坡）風險管理失 敗的重要原因。我們可以考慮從人員選派及制度安排等角度出發(fā)對企業(yè)領導者進行適當?shù)目刂?，促使其不斷加強自身的風險管理意識。 現(xiàn)代企業(yè)管理思想認為戰(zhàn)略管理應居于企業(yè)管理的核心地位，企業(yè)戰(zhàn)略能夠決定其長期的發(fā)展軌跡和發(fā)展態(tài)勢。企業(yè)應將其對風險的態(tài)度與自身的發(fā)展戰(zhàn)略結合起來進行綜合的考慮。如果你想做成百年老店，那么你就應當對風險保有謹慎接受、適當控制的態(tài)度，并且將這一理念貫徹到戰(zhàn)略制定的全過程中，并在各期進行適當?shù)你暯?。而不只是根?jù)管理者的一 時興起或是短時利益的驅動而隨意地提高或降低企業(yè)的可接受風險水平。對風險的應對措施也是建立在企業(yè)對待風險的總體態(tài)度之上的，因此前后一致、設定合理的風險偏好也會催生出適當?shù)娘L險應對措施?？梢?，企業(yè)風險偏好的設定是其整體風險管理及戰(zhàn)略管理中至關重要的一個環(huán)節(jié)。正確確定企業(yè)的風險偏好，并將其與企業(yè)的戰(zhàn)略目標緊密結合起來是進行成功的、有效的風險管理的第一步，也是最重要的一步，應該受到企業(yè)最高管理者甚至是企業(yè)所有者的高度重視。 外部監(jiān)控是否有效，不在于監(jiān)管者的多少，而 在于監(jiān)管職責是否到位。監(jiān)管者太多容易造成這樣一種結果：被監(jiān)管的企業(yè)出事后，當追究監(jiān)管者的責任時，監(jiān)管者之間相互推諉，責任主體很難確定。因此，企業(yè)外部需要一個強有力的監(jiān)管機構，能夠切實履行自身職責而不需要虛有其名或形同虛設的多重管理。企業(yè)內部同樣也需要一個有效的監(jiān)督部門，與外部監(jiān)管機構內外呼應，共同監(jiān)督和制約管理者的行為，防止其違背企業(yè)經營目標，損害投資者的利益。 國有企業(yè)特有的制度缺陷源自于一股獨大的股權結構與同股同權的約定。企業(yè)內部往往存在 “所有者 ”代表缺位的現(xiàn)象，如果缺少一個代表企業(yè)資產所有者的獨立個體，或者由經營者同時充任了國資的 “所有者 ”代表，就很容易導致企業(yè)內部的人治現(xiàn)象。如同陳久霖既擔任董事長又身兼總裁，而其母公司亦未對其進行有效的監(jiān)督。這樣的權利分配導致公司治理的生態(tài)環(huán)境被嚴重破壞。企業(yè)經營者是有私利的，當制度設計允許他們能夠通過越權行為獲得額外的利益而又不用因此而承當相應責任的時候，他就有了行使廉價投票權的動機。正如陳久霖在中航油（新加坡）一手遮天，他的短期決策沒有被否定的可能，而這恰是做投機業(yè)務最為忌諱的制度結構。所以與其說中航 油（新加坡）是倒在陳久霖剛愎自用的性格上，不如說是倒在國有企業(yè)特有的制度缺陷上，完善的制度才是最為必要的。 ，使風險管理體系在健康的企業(yè)文化氛圍中運行 所謂另類企業(yè)文化是指，在國資企業(yè)中，存在一種與現(xiàn)代企業(yè)制度不匹配、不融合的企業(yè)文化，導致公司即使在形式上建立有法人治理結構，實質上仍由不受制約的意志決策運作大事，如 “一把手 ”說了算或者是其他形式，它令現(xiàn)代企業(yè)得以存續(xù)的國際公認與公用的游戲規(guī)則流于擺設。它不僅表現(xiàn)在公司運作決策上，還表現(xiàn)為對投資者利益的蔑視。由上而下的 另類文化如脫韁野馬，連體制內規(guī)定也不放在眼里。如果國資上市公司（包括境內上市公司）視公司治理結構為擺設的另類企業(yè)文化得不到改變，類似事件將不斷發(fā)生?；钌慕逃柋砻鳎瑖Y控股公司落后的企業(yè)文化正在阻塞著現(xiàn)代企業(yè)制度建立之路。惟有文化變革和制度建設齊頭并進，這些企業(yè)方能克服致命弊端，國有資產才能得到有效保全。中航油丑聞為試圖通過境外上市方式，改善國有企業(yè)治理結構的改良設想提供了一個反面案例。實現(xiàn)國企再生，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的真正路徑在于進行脫胎換骨式的企業(yè)文化變革。 最后需要強調的是，中航油（新加坡 ）濫用國資委授予它的以套期保值為目的從事石油期貨交易的權利，利用石油衍生產品進行投機和賭博，這屬于違規(guī)交易。因此，中航油（新加坡）事件不應該成為我國利用國際衍生產品和發(fā)展國內衍生產品市場來提高風險管理能力和市場競爭力的障礙，而應該成為我們利用和發(fā)展衍生產品市場的警示：一是認真學習和掌握衍生產品知識和技能；二是建立嚴格和有效的風險內部控制機制；三是完善對衍生產品交易的各項規(guī)定，加強對衍生產品交易的信息披露和風險監(jiān)管。 中國企業(yè)在風險管理實踐方面與世界先進企業(yè)有一定差距，不同的企業(yè)要尋求適合于自己學習借鑒的知 名企業(yè)的風險管理經驗，創(chuàng)造出適合自己企業(yè)的風險管理方法。期待有關企業(yè)的決策者能夠從本文的分析中得到一點兒啟示，以對其完善企業(yè)內部控制有所裨益。 案例分析 從 ERM 看中航油（新加坡）事件 一、 中航油（新加坡）事件 中航油（新加坡）從 20萬美元起步，由一家奄奄一息的小公司在數(shù)年內發(fā)展成為一家年銷售額達數(shù)十億美元的石油貿易公司，并最終在新加坡掛牌上市。中航油（新加坡）的母公司中國航油集團的前身是中國航空油料總公司（簡稱中航油總公司），它是我國國內航空公司油料的總供應商，得天獨厚的政策背景使其壟斷 了高成長中的中國航空燃油大市場。 中航油（新加坡）自從在新加坡上市后，得到了很多榮譽。然而就是這樣一家明星企業(yè)在 2022年 11月 30日發(fā)布了一條令全世界都為之驚嘆的消息：這家公司因石油衍生產品交易總計虧損 ，虧損額已遠遠超過其凈資產 億美元。由于其嚴重資不抵債，已向新加坡最高法院申請破產保護。曾被稱為 “打工皇帝 ”的公司總裁陳久霖被停職，接受調查。目前該公司已停牌等待重組。 二、《企業(yè)風險管理框架》（ ERM）的引入 美國 COSO 委員會于 2022年 9月份發(fā)布了《企業(yè)風 險管理框架》（ ERM），包括內部環(huán)境、目標設定、事件識別、風險評估、風險應對、控制活動、信息與溝通、監(jiān)控共 8個方面。 ERM增加了信息與溝通的因素，考慮了來自歷史、現(xiàn)在和潛在的、未來的事件。像中航油（新加坡）這樣的大型海外上市公司，尤其 是當其所從事的部分業(yè)務是風險極高的石油衍生品的 交易時， ERM將更適合分析該企業(yè)的情況。并且，筆者從眾多的資料中也發(fā)現(xiàn)中航油（新加坡）敗就敗在風險管理的失效，所以本文擬采用 ERM對中航油（新加坡）的內部控制進行分析。 三、信息與溝通分析 （一）信 息 企業(yè)內部各個管理層都需要信息來幫助辨別、評估風險，并對其采取一定的應對措施，來管理企業(yè)并使其達到目標。 為支持有效的企業(yè)風險管理，一個企業(yè)應捕捉和使用歷史和現(xiàn)在的數(shù)據(jù)。通過歷史數(shù)據(jù)能夠更加深入了解企業(yè)在不斷變化的環(huán)境下是如何生存的，使得管理者確認相關性和趨勢并預測未來的業(yè)績，歷史數(shù)據(jù)還能夠對需要管理者注意的潛在事項提出警告。 中航油（新加坡）管理層對歷史教訓視而不見，對歷史的冷漠必然會受到歷史的懲罰。 1995年，交易員利森由于過度投機期權交易，導致經營業(yè)績 優(yōu)秀的英國巴林銀行 9