投資顧問(wèn)培訓(xùn)之“怎樣深度閱讀研究報(bào)告”(編輯修改稿)
2025-02-07 21:38 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 紅利。如果一個(gè)公司永遠(yuǎn)小支付紅利，該公司就沒(méi)有任何價(jià)值。 為什么有的公司不支付紅利 ? 盈利很差或者是有好的投資機(jī)會(huì)，將盈利再投資，以期今后能給投資者帶來(lái)更多的紅利。 51 自由 現(xiàn) 金流 貼現(xiàn) 模型 FCF 自由現(xiàn)金流量概念： 長(zhǎng)的投資支出后的、可以自由支配的剩余現(xiàn)金流 。 股利，但卻代表著企業(yè)未來(lái)發(fā)放現(xiàn)金股利的能量 。相對(duì)于估算企業(yè)現(xiàn)金股利，自由現(xiàn)金流量的估算，避免了管理者操控股利政策的問(wèn)題，更能正確地估算未來(lái)的現(xiàn)金股利 。 ，能夠更為全面、客觀地衡量企業(yè)的價(jià)值，是一種會(huì)“思考”的模型。 52 從 “ 巨人 ” 的倒下看 “ 現(xiàn)金為王 ” 53 巨人集團(tuán)視頻 54 中國(guó)最著名的爛尾樓 史玉柱的 “ 巨人夢(mèng)想 ” 55 ?1994年底 1995年上半年，是巨人效益最好的時(shí)候，公司決策者認(rèn)為沒(méi)有銀行貸款也可順利建成大廈。巨人大廈從 1994年 2月動(dòng)工到 1996年 7月，未申請(qǐng)過(guò)一分錢銀行貸款，全憑自有資金和賣樓花的錢支撐。 ?大廈投入大、周期長(zhǎng)，對(duì)于項(xiàng)目現(xiàn)金流的重視不足，為后期執(zhí)行埋下了嚴(yán)重隱患。 ?項(xiàng)目開(kāi)工后國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，銀根緊縮、房地產(chǎn)降溫。項(xiàng)目工期延遲，巨額的違約賠償導(dǎo)致巨人資金嚴(yán)重不足，引發(fā)巨人集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)。 ?宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，加劇項(xiàng)目現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)；資金不足引發(fā)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。 “ 巨人大廈 ” 的夭折 56 史玉柱的兩個(gè)十年 第一個(gè)十年， 從創(chuàng)新到賭徒 1988年 字處理軟件 M640l誕生 1989年 從合肥到深圳，廣告營(yíng)銷軟件成功 1991年 成立巨人公司 1992年 巨人公司資本過(guò)億，計(jì)劃蓋巨人大廈 1993年 西方國(guó)家向中國(guó)出口計(jì)算機(jī)的禁令解除，巨人軟件受沖擊 1994年 進(jìn)入保健品和藥品行業(yè) (腦黃金 )，巨人大廈動(dòng)工。當(dāng)選中國(guó)十大改革風(fēng)云 人物 1997年 巨人財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā) 第二個(gè)十年， 從賭徒到商人 1998年 上海健特運(yùn)作腦白金上市 2022年 還清 3億元債務(wù)。 CCTV中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度人物 2022年 運(yùn)作黃金搭檔 2022年 出售黃金搭檔 75%股權(quán)獲 12億現(xiàn)金；入股華夏銀行、民生銀行 2022年 成立征途公司，開(kāi)始開(kāi)發(fā)網(wǎng)絡(luò)游戲 2022年 巨人網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)在納斯達(dá)克上市，市值 42億美元 2022年 與五糧液合作運(yùn)作黃金酒 ? 讓企業(yè)永遠(yuǎn)保持充沛的現(xiàn)金流 ? 只做高利潤(rùn)率的生意 ? 銀行貸款是很難的，所以他干脆做銀行的大股東 ? 壞征兆出現(xiàn)之前，及時(shí)把預(yù)計(jì)無(wú)法高速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)賣掉套現(xiàn) 57 自由 現(xiàn) 金流的特征 ，而會(huì)計(jì)現(xiàn)金流是財(cái)務(wù)概念。 入和流出的數(shù)量，反映現(xiàn)金的來(lái)源和使用情況，強(qiáng)調(diào)的是現(xiàn)金流動(dòng)。 、再投資需求后可自由分配給股東或公司資本提供者的現(xiàn)金流，因此需要對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行重新整理與重組。 58 股權(quán)自由現(xiàn)金流(FCFE) 企業(yè)產(chǎn)生的、在支付了各種經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出、滿足了再投資需求之后剩余的、履行了還本付息等各種財(cái)務(wù)義務(wù)之后，不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的、可供股東自由支配的剩余現(xiàn)金流。 兩種自由現(xiàn)金流 公司自由現(xiàn)金流(FCFF ) 企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的、可供企業(yè)資本供應(yīng)都各種利益要求人(股東、債權(quán)人 )自由支配的剩余現(xiàn)金流。 59 FCFE 使用 FCFE，以股東要求回報(bào)率為貼現(xiàn)率，可以對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估值 : 60 FCFF 使用 FCFF，以加權(quán)資本成本為貼現(xiàn)率，可以進(jìn)行公司價(jià)值估值 : 61 FCFE與 FCFF 的區(qū)別與聯(lián)系 估值角度不同 所用貼現(xiàn)率不同 都是稅后概念 兩者可以換算 FCFE受資本結(jié)構(gòu)影響 適用場(chǎng)合不同 62 自由 現(xiàn) 金流量 為 正 公司融資壓力小、具有發(fā)放現(xiàn)金股利、還舊債的能力。 不一定都是正面的，隱含公司擴(kuò)充過(guò)慢。 自由現(xiàn)金流量并非越高越好，自由現(xiàn)金流量過(guò)高表明再投資率較低，盈余成長(zhǎng)率較低。 FCF決策含義
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