【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 1 2 %8 %4 %0%4%8%12%0501 0510 0607 0704 0801 0810 0907差值 PPI(%) CPI(%)5%10%15%20%25%30%35%202001 202004 202020 202020 202001 202004 202007 202020 202001 202004 202007 202020 202001 202004 202007 202020 202001貸款余額增速 M1增速 M2增速 圖 3 PMI 指數(shù)維持景氣 3． 消費(fèi)貿(mào)易： 在收入增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，消費(fèi)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)；隨著外 需復(fù)蘇，出口顯著回升 。 4． 金融物價(jià)： 貨幣活期化增強(qiáng)，表明經(jīng)濟(jì)活力進(jìn)一步回升；但物價(jià)持續(xù)回升，通脹壓力加??；政府開(kāi)始控制信貸，逐步收緊流動(dòng)性 。 (a) CPI PPI 雙雙轉(zhuǎn)正 (b) 信貸與貨幣投放增速回落 圖 4 金融物價(jià)走勢(shì) 5． 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將延續(xù)，政策退出現(xiàn)端倪 : 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已趨正?；磥?lái)終端消費(fèi)將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?出口繼續(xù)復(fù)蘇，投資增長(zhǎng)回歸正常水平；由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)健的根基與日漸加劇的通脹壓力， 2020 年經(jīng)濟(jì)政策將逐步轉(zhuǎn)向中性，目前政策退出已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn) 。 5 3 . 45 2 . 05 1 . 24 5 . 35 2 . 05 5 . 85 6 . 65 4 . 35 4 . 05 3 . 35 3 . 25 3 . 15 3 . 55 2 . 44 9 . 04 1 . 23 8 . 84 4 . 64 8 . 44 8 . 45 3 . 35 9 . 25 8 . 45 3 . 05 5 . 25 5 . 2353841444750535659202001 202003 202005 202007 202020 202020 202001 202003 202005 202007 202009 202020 202001制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PM I中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院“經(jīng)英杯”論文比賽證券類(lèi)參賽作品 第 7 頁(yè) （四） 中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)分析 1. 全年情況： 滬市全年漲幅為 %，深市全年漲幅為 %，兩市漲幅差 %。（先以 12 月 25日收盤(pán)點(diǎn)位計(jì)） ，全年 上市公司的并購(gòu)重組活動(dòng)十分活躍 。 28 家創(chuàng)業(yè)板上市公司集體上市，首日平均漲幅為 106%。第二批八家平均漲幅為 45%。截至 12 月 25 日，創(chuàng)業(yè)板 36 家上市公司平均市盈率為 103 倍，總市值為 億元，總流通市值為 億元，分別為主板市場(chǎng)的 1/137 和 1/471。 2. 2020年 總體 利好因素： “四萬(wàn)億”刺激政策， 十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃 以及一些長(zhǎng)期促進(jìn)消費(fèi)政策以及央行繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策 奠定了 2020 年股市將長(zhǎng)足進(jìn)步的基礎(chǔ)。 3. 新能源板塊看好，房地產(chǎn)板塊前途未卜： 隨著各大區(qū)域規(guī)劃的出臺(tái)，新能源等企業(yè)成為 新寵兒。相反， “ 國(guó)四條 ” 等 政策 “ 重拳 ”之下 房地產(chǎn)板塊連遭重挫， 2020年前景待觀望。 4. 2020年度預(yù)測(cè)： 本小組 認(rèn)為經(jīng)濟(jì)雖然增速回歸 8%以上，且繼續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不容置疑，但增速還未超越危機(jī)發(fā)生之前水平 ，未達(dá)到過(guò)熱狀態(tài)。全年出現(xiàn)雙超態(tài)勢(shì)，即 GDP 大于 8%， CPI 大于 3%。 圖 5 經(jīng)濟(jì)過(guò)冷過(guò)熱示意圖 二、 公司所處 行業(yè)分析 （一） 公司所在行業(yè)簡(jiǎn)介 神州泰岳為 IT 運(yùn)維管理行業(yè)，主要是對(duì)電信網(wǎng)絡(luò)和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)支撐，另外也在此基礎(chǔ)上衍生出對(duì)移動(dòng)互聯(lián)領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)管理， 主要是對(duì)即時(shí)通信領(lǐng)域及農(nóng)村信息網(wǎng)兩方面的運(yùn)維管理。該公司屬于電子信息產(chǎn)業(yè)中的軟件產(chǎn)業(yè)。 軟件產(chǎn)業(yè) 是 國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的戰(zhàn)略性、中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院“經(jīng)英杯”論文比賽證券類(lèi)參賽作品 第 8 頁(yè) 基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性支柱產(chǎn)業(yè) 。 IT 運(yùn)維管理指采用專(zhuān)業(yè)的信息技術(shù) 和方法 對(duì)用戶(hù)的軟硬件環(huán)境、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)與電信網(wǎng)絡(luò)、應(yīng)用系統(tǒng)及運(yùn)維服務(wù)流 程等進(jìn)行的綜合管理， 其目的是保障系統(tǒng)與網(wǎng)絡(luò)的可用性、安全性和業(yè)務(wù)持續(xù)性，尤其是保障企業(yè)關(guān)鍵業(yè)務(wù) IT 系統(tǒng) 7 24 小時(shí)的穩(wěn)定可靠運(yùn)行，提高其運(yùn)行效率和服務(wù)質(zhì)量。 IT 運(yùn)維管理可以細(xì)分為面向計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的 IT 運(yùn)維管理（即 BSM）和面向電信網(wǎng)絡(luò)的 IT 運(yùn)維管理（即 OSS） 。隨著“三 網(wǎng)合一”的不斷推進(jìn)， BSM 與 OSS 呈現(xiàn)出相互融合的態(tài)勢(shì)。 圖 6 IT 運(yùn)維管理行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 另外， 控股子公司 —— 新媒傳信所從事的“飛信”、“農(nóng)信通”開(kāi)發(fā)及運(yùn)維支撐業(yè)務(wù)，是公司移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的延伸，以整體服務(wù)方式為中國(guó)移動(dòng)飛信業(yè)務(wù)、農(nóng)信通業(yè)務(wù)提供的一攬子解決方案。“飛信”、“農(nóng)信通”開(kāi)發(fā)及運(yùn)維支撐業(yè)務(wù)是公司在 IT 運(yùn)維管理領(lǐng)域的服務(wù)模式和結(jié)算模式方面的創(chuàng)新，在服務(wù)模式方面，由原來(lái)的僅限于對(duì)具體單個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施和支持延伸到對(duì)客戶(hù)的在線關(guān)鍵業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行整體運(yùn)維支撐，包括系統(tǒng)及產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、運(yùn)維管理 等；在結(jié)算模式方面， 由原來(lái)的按具體項(xiàng)目進(jìn)度收取合同款項(xiàng)的模式演變?yōu)楣镜姆?wù)收入與客戶(hù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的運(yùn)行質(zhì)量相掛鉤。 （二） 公司所在行業(yè)發(fā)展概況 1. 我國(guó) 近 年軟件行業(yè)發(fā)展概況 近年來(lái)，我國(guó)的軟件產(chǎn)業(yè)保持著快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。 2020 年，面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)軟件行業(yè)大力拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，總體保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)和布局不斷調(diào)整，行業(yè)應(yīng)用水平和創(chuàng)新能力顯著提升，在推動(dòng)工業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮著積極作用。 2020 年，我國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)完成軟件業(yè)務(wù)收入 9513 億元，同比增長(zhǎng) %，增速比上年低 個(gè)百分點(diǎn)。其中，月度增速自 3 月份起逐月下降， 8 月份達(dá)到最低點(diǎn)后開(kāi)始逐月回升， 12 月當(dāng)月完成軟件業(yè)務(wù)收入 812 億元，同比增長(zhǎng)超過(guò) 50%，創(chuàng)全年月度最高水平，比上年高 30 個(gè)百分點(diǎn)。 中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院“經(jīng)英杯”論文比賽證券類(lèi)參賽作品 第 9 頁(yè) 圖 7 20202020 年軟件產(chǎn)業(yè)收 入每月增長(zhǎng)情況 其中 軟件產(chǎn)品增長(zhǎng)穩(wěn)定 ， 軟件技術(shù)服務(wù)增勢(shì)突出 ， 系統(tǒng)集成增長(zhǎng)放緩 ，而 嵌入式軟件和IC設(shè)計(jì)收入增長(zhǎng)較為緩慢。 具體構(gòu)成如下： 資料來(lái)源：工業(yè)與信息 化部 圖 8 產(chǎn)業(yè)收入構(gòu)成情況 2. 國(guó)際 IT運(yùn)維管理 行業(yè) 概況 從全球范圍來(lái)看， IT 運(yùn)維 管理行業(yè)在近些年內(nèi)得到了快速發(fā)展。截至 2020 年末，全球已有超過(guò) 2 萬(wàn)多家在各行業(yè)處于領(lǐng)先地位的著名企業(yè)和多個(gè)政府機(jī)構(gòu)成功實(shí)施了 IT 運(yùn)維管理。在美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)， IT 運(yùn)維管理市場(chǎng)已經(jīng)比較成熟。 2020 年， CA、 BMC、 IBM、HP 四大國(guó)際 IT 廠商的 IT 運(yùn)維管理相關(guān)軟件銷(xiāo)售收入達(dá)到了 億美元，較 2020 年增長(zhǎng) %（資料來(lái)源： Forreste research, Inc.， Market Overview: The IT Management Software Market In 2020） 。 2020 年，全球的 OSS 產(chǎn)品與服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到 億美元，預(yù)計(jì)到 2020 年，該市場(chǎng)的銷(xiāo)售收入將達(dá)到 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 %（資料來(lái)源 ： The Insight Research Corporation， Operations Support Systems 20202020） 。 3. 國(guó)內(nèi) IT運(yùn)維管理行業(yè)的發(fā)展 現(xiàn)狀 中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院“經(jīng)英杯”論文比賽證券類(lèi)參賽作品 第 10頁(yè) （ 1） BSM 和 OSS 市場(chǎng)部分分析 A. 國(guó)內(nèi) BSM 市場(chǎng)規(guī)模將保持持續(xù)快速增長(zhǎng)，主要應(yīng)用領(lǐng)域仍集中在 IT 成熟度較高的電信、金融和政府等領(lǐng)域。 市場(chǎng)規(guī)模方面， 據(jù) IDC 市場(chǎng)研究報(bào)告 ， 2020 年至 2020 年我國(guó)的 BSM 解決方案市場(chǎng)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 %， 2020 年至 2020 年我國(guó)的 BSM 市場(chǎng)容量將以 %的年均復(fù)合增長(zhǎng)率保持高速增長(zhǎng)，至 2020 年達(dá)到 億元的市場(chǎng)規(guī)模。 （資料來(lái)源： IDC，《中國(guó)業(yè)務(wù)服務(wù)管理（ BSM）解決方案市場(chǎng)研究 2020》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“ IDC 市場(chǎng)研究報(bào)告”））。 如下圖： 資料來(lái)源： IDC 市場(chǎng)研究報(bào)告 圖 9 BSM 市場(chǎng)規(guī)模 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面 據(jù) IDC 市場(chǎng)研究報(bào)告， 2020 年電信、金融及政府 領(lǐng)域內(nèi)的 BSM 解決方案市場(chǎng)收入占總體市場(chǎng)份額的 %。 如 下圖： 圖 10 BSM 市場(chǎng)結(jié)構(gòu) B. 國(guó)內(nèi) OSS 市場(chǎng)的主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)閲?guó)內(nèi)的電信運(yùn)營(yíng)商。 電信運(yùn)營(yíng)商為適應(yīng)全業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局，逐步加大了支撐系統(tǒng)方面的投資力度，以形成良好的運(yùn)營(yíng)管理能力。同時(shí)，隨著 3G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的逐步開(kāi)展、各種新業(yè)務(wù)的不斷推出以及電中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院“經(jīng)英杯”論文比賽證券類(lèi)參賽作品 第 11頁(yè) 信運(yùn)營(yíng)商對(duì)精細(xì)化管理的需求加強(qiáng)，都將促使電信運(yùn)營(yíng)商對(duì) OSS 市場(chǎng)提出新的需求，如 3G網(wǎng)絡(luò)管理系統(tǒng)、服務(wù)保障系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化系統(tǒng)與網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)等， OSS 市場(chǎng)的需求將處于持續(xù)高增長(zhǎng)階段。 如下圖： 圖 11 OSS 市場(chǎng)規(guī)模 （ 2） 移動(dòng)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng) 二強(qiáng)聯(lián)合 ，飛信、農(nóng)信通成 為增長(zhǎng)動(dòng)力， 3G 推動(dòng)手機(jī)上網(wǎng)。 公司所從事的飛信、農(nóng)信通的開(kāi)發(fā)及運(yùn)維支撐業(yè)務(wù)屬于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。其中，飛信是 中國(guó)移動(dòng)推出的基于 IM 的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，農(nóng)村信息網(wǎng)是中國(guó)移動(dòng)推出的基于農(nóng)村信息化建設(shè)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。 根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（ CNNIC）調(diào)查顯示，截至 2020 年末，我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模已達(dá) 億，互聯(lián)網(wǎng)普及率進(jìn)一步提升，達(dá)到 %。受 3G 業(yè)務(wù)開(kāi)展的影響，手機(jī)網(wǎng)民數(shù)量迅速增長(zhǎng)，規(guī)模已達(dá) 億人，占整體網(wǎng)民的 %，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、手機(jī)終端在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展中起著更加重要的作用。隨著 3G 業(yè)務(wù)的持續(xù) 開(kāi)展，手機(jī)上網(wǎng)將成為刺激我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)增長(zhǎng)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，手機(jī)上網(wǎng)已成為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。 為保證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的健康成長(zhǎng)， 政府相關(guān)管理部門(mén)要求加大對(duì)不合法的業(yè)務(wù)內(nèi)容進(jìn)行嚴(yán)格管理。同時(shí)，電信運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)的發(fā)展已經(jīng)到了瓶頸，需要新的業(yè)務(wù)模式來(lái)提高盈收，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)就是其中最重要的組成部分，在 3G 發(fā)牌之后，運(yùn)營(yíng)商均加大網(wǎng)絡(luò)建設(shè) 力度，并且在多個(gè)地區(qū)建立各種新業(yè)務(wù)創(chuàng)新基地，在未來(lái)幾年將極大地推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。 （ 3） 即時(shí)通信滲透互聯(lián)網(wǎng)，推動(dòng)三網(wǎng)融合進(jìn)程 即時(shí)通信是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)最為普及的網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用之一，互聯(lián)網(wǎng) 快速發(fā)展、網(wǎng)民整體基數(shù)的增長(zhǎng)以及人們對(duì)交流需求的不斷變化和提升，在一定程度上推動(dòng)了即時(shí)通信市場(chǎng)的發(fā)展。 2020年，中國(guó)即時(shí)通信用戶(hù)規(guī)模已經(jīng)突破 億，網(wǎng)民對(duì)即時(shí)通信工具的使用率將超過(guò) 80%。 2020年前 3 季度，我國(guó)即時(shí)通信軟件總有效使用時(shí)間超過(guò) 149 億小時(shí)，環(huán)比增長(zhǎng) %。（資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún) ,《中國(guó)個(gè)人即時(shí)通信網(wǎng)絡(luò)安全研究報(bào)告簡(jiǎn)版》） 隨著互聯(lián)網(wǎng)即時(shí)通訊市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，用戶(hù)需求的逐步提高，單一的互聯(lián)網(wǎng)即時(shí)通信產(chǎn)品已經(jīng)不能滿(mǎn)足用戶(hù)間相互溝通的需求，跨網(wǎng)絡(luò)、跨平臺(tái)的即時(shí)通信產(chǎn)品已成為新的發(fā)展趨勢(shì)。特別是 隨著硬件和軟件的逐步成熟，跨平臺(tái)、跨網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品功能的結(jié)合將促使互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)出現(xiàn)多種服務(wù)平臺(tái)的新局面， 成為即時(shí)通信軟件吸引用戶(hù)的主要因素之一。預(yù)計(jì)隨著中國(guó)電信重組及三網(wǎng)融合進(jìn)程的逐步推進(jìn)，將進(jìn)一步推動(dòng)即時(shí)通信產(chǎn)品向移動(dòng)互聯(lián)通訊領(lǐng)域方向發(fā)中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院“經(jīng)英杯”論文比賽證券類(lèi)參賽作品 第 12頁(yè) 展。 （ 4） 手機(jī)新媒體促進(jìn)農(nóng)村信息化， 填平農(nóng)村信息鴻溝 在農(nóng)村信息化基礎(chǔ)設(shè)施還不夠到位的情況下，手機(jī)作為一種新媒體 已經(jīng)成為農(nóng)村網(wǎng)民上網(wǎng)的有益補(bǔ)充，成為廣大農(nóng)民接觸和使用互聯(lián)網(wǎng)的重要平臺(tái)。 再加上中國(guó) 3G 應(yīng)用的發(fā)展，手機(jī)上網(wǎng)也將進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，農(nóng)村手機(jī)上網(wǎng)市場(chǎng)的前景可期，農(nóng)村通信市場(chǎng)將會(huì) 成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)快速增長(zhǎng)的新動(dòng)力。各大運(yùn)營(yíng)商“手機(jī)下鄉(xiāng)”活動(dòng)已經(jīng)全面展開(kāi)。 電信運(yùn)營(yíng)商應(yīng)結(jié)合農(nóng)村居民和網(wǎng)民的結(jié)構(gòu)特征，有針對(duì)性地為廣大農(nóng)民的生產(chǎn)和生活提供信息服務(wù) 。 “中國(guó)移動(dòng)農(nóng)村信息網(wǎng)”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)農(nóng)網(wǎng)）是中國(guó)移動(dòng)建立的面向全國(guó)、服務(wù)“三農(nóng)”的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái) 。 農(nóng)網(wǎng)針對(duì)農(nóng)村地域遼闊，網(wǎng)絡(luò)覆蓋不夠平衡、文化水平低、人口流動(dòng)大、信息需求短平快，差異性較大、經(jīng)濟(jì)水平不高，收入低，支付能力差等現(xiàn)狀，充分利用了移動(dòng)通信隨時(shí)、隨地、隨身、覆蓋面廣以及手機(jī)價(jià)廉、便攜、方便、易用、普及率高等特點(diǎn)，通過(guò)短信、彩信、語(yǔ)音、 WAP 、互聯(lián)網(wǎng)等 方式提供的惠民、利民的信息服務(wù)，滿(mǎn)足農(nóng)民關(guān)注的民生問(wèn)題、農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)供銷(xiāo)和農(nóng)村政務(wù)管理等信息化需求，幫助農(nóng)民增加收入，保障農(nóng)務(wù)暢通、方便政府了解民生信息，推進(jìn)農(nóng)村信息化，填平農(nóng)村“信息鴻溝”。隨著社會(huì)的發(fā)展，科技的進(jìn)步，農(nóng)網(wǎng)今后會(huì)不斷探索和嘗試適合農(nóng)村開(kāi)展的