【文章內(nèi)容簡介】 本，而投資風(fēng)險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因 :443506277 15 頁 素。 1Z101028 償債能力分析 償債能力分析，重點(diǎn)是分析判斷財(cái)務(wù)主體 —— 企業(yè)的償債能力。有時雖然技術(shù)方案自身無償債能力，但是整個企業(yè)償債能力強(qiáng) ，金融機(jī)構(gòu)也可能給予貸款；有時雖然技術(shù)方案有償債能力，但是企業(yè)整體信譽(yù)差、負(fù)債高、償債能力弱，金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)也可能不予貸款。一定要分析債務(wù)資金的融資主體的清償能力，而不是“技術(shù)方案”的清償能力。對企業(yè)融資方案，應(yīng)以技術(shù)技術(shù)方案所依托的整個企業(yè)作為債務(wù)清償能力的分析主體。 一、償債資金來源 償還貸款的資金來源主要包括可用于歸還價款的利潤、固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)和其他還款資金來源。 （一）利潤 用于歸還貸款的利潤，未分配利潤。 P29 （二）固定資產(chǎn)折舊 為了有效地利用一切可能的資金來源以縮短 還貸期限，加強(qiáng)企業(yè)的償債能力，可以使用部分新增折舊基金作為償還貸款的來源之一。最終，所有被用于歸還貸款的折舊基金，應(yīng)由未分配利潤歸還貸款后的余額墊回，以保證折舊基金從總體上不被挪作他用，在還清貸款后恢復(fù)其原有的經(jīng)濟(jì)屬性。 （三）無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi) 攤銷費(fèi)是按現(xiàn)行的財(cái)務(wù)制度計(jì)入企業(yè)的總成本費(fèi)用。 （四）其他還款資金 技術(shù)方案在建設(shè)期借入的全部建設(shè)投資貸款本金及其在建設(shè)期的借款利息（即資本化利息）構(gòu)成建設(shè)投資貸款總額，在技術(shù)方案投產(chǎn)后可由上述資金來源償還。 在生產(chǎn)期內(nèi)，假設(shè)投資和流動資金的貸款利息，按現(xiàn)行 的財(cái)務(wù)制度，均應(yīng)計(jì)入技術(shù)方案總成本費(fèi)用中的財(cái)務(wù)費(fèi)用。 二、還款方式及還款順序 （二）國內(nèi)價款的換款方式 按照先貸先還，后貸后還，利息高的先還，利息低的后還的順序歸還國內(nèi)貸款。 三、償債能力分析 償債能力指標(biāo)主要有：借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)載率、流動比率和速動比 :443506277 16 頁 率。 （一）借款償還期 以可作為償還貸款的收益（利潤、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益） P30 滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時 借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期，且按最大償還能力計(jì)算還本付息的技術(shù)方案；它不適用于 那些預(yù)先給定價款償還期的技術(shù)方案。對于預(yù)先給定價款償還期的技術(shù)方案，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析企業(yè)的償債能力。 （二）利息備付率（ ICR） 可用于支付利息的息稅前利潤（ EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（ PI）的比值。 EBIT—— 息稅前利潤，即利潤總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和。 反映企業(yè)償付債務(wù)利息的能力 利息備付率應(yīng)大于 1 當(dāng)利息備付率低于 1 時，表示企業(yè)沒有足夠資金支付利息 利息備付率不宜低于 2 （三）償債備付率（ DSCR） P31 各年可用于還本付息的資金（ EBITDATAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（ PD）的比值。 EBITDA—— 企業(yè)息稅前利潤加上折舊和攤銷； TAX—— 企業(yè)所得稅 正常情況償債備付率應(yīng)大于 1，當(dāng)指標(biāo)小于 1 時，表示企業(yè)當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。我國產(chǎn)宅備付率不宜低于 . 1Z101030 技術(shù)方案的不確定性分析 :443506277 17 頁 技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評價都是以一些確定的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。 計(jì)算中所使用的數(shù)據(jù)大都是建立在分析人員對未來各種情況所作的預(yù)測與判斷基礎(chǔ)之上，可以說不確定性是所有技術(shù)方案固有的內(nèi)在特性。 1Z101031 不確定性分析 不確定性不同于風(fēng)險，風(fēng)險 —— 可能性，不確定性 —— 不知道他們出現(xiàn)的可能性 不確定性分析是指研究和分析當(dāng)影響技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的各項(xiàng)主要因素發(fā)生變化時，擬實(shí)施技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效果會發(fā)生什么樣的變化，在擬實(shí)施技術(shù)方案未作出最終決策之前，均應(yīng)進(jìn)行技術(shù)方案不確定性分析。 一、不確定性因素產(chǎn)生的原因 。 ，預(yù)測的假設(shè)不準(zhǔn)確。 。 。 。 。 二、不確定性分 析內(nèi)容 計(jì)算參數(shù)，諸如投資、產(chǎn)量、價格、成本、利潤、匯率、收益、建設(shè)期限、經(jīng)濟(jì)壽命等等。不確定性的直接后果是使技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的實(shí)際值與評價值相偏離。 P33 三、不確定性分析的方法 盈虧平衡分析和敏感性分析 （一）盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析就是將技術(shù)方案投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素，通過計(jì)算技術(shù)方案的盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量據(jù)此分析判斷不確定性因素對技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，說明技術(shù)方案實(shí)施的風(fēng)險大小及技術(shù)方案承擔(dān)風(fēng)險能力。通常只要求線性盈虧平衡分析。 （二）敏感性分析 敏感性分析則是分析各種不 確定性因素發(fā)生增減變化時，對技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)的影響，并計(jì)算敏感系數(shù)和臨界點(diǎn)，找出敏感因素。 1Z101032 盈虧平衡分析 一、總成本與固定成本、可變成本 :443506277 18 頁 總成本費(fèi)用分解為可變成本、固定成本和半可變（或半固定）成本 （一）固定成本 固定成本是指在技術(shù)方案一定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量影響的成本 （二）可變成本 可變成本是隨技術(shù)方案產(chǎn)品產(chǎn)量的增減而成正比例變化的各項(xiàng)成本 （三）半可變（或半固定）成本 長期借款利息應(yīng)視為固定成本；流動資金借款和短期借款利息可能部分與產(chǎn)品產(chǎn)量相關(guān)，其利息可視為半可變（或半固 定）成本，為簡化計(jì)算一般也將其作為固定成本。 C=CF+CUQ （ 1Z1010321） P34 二、銷售收入與營業(yè)稅金及附加 （一）銷售收入 為簡化計(jì)算，本目僅考慮銷售收入與銷量成線性關(guān)系這種情況。 （二）營業(yè)稅金及附加 經(jīng)簡化后，技術(shù)方案的銷售收入是銷量的線性函數(shù)。 S=p QTu Q Tu—— 單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加 三、量本利模型 （一）量本利模型 企業(yè)的經(jīng)營活動，通常以生產(chǎn)數(shù)量為起點(diǎn)，而以利潤為目標(biāo)。使成本、產(chǎn)銷量和利潤的關(guān)系統(tǒng)一于一個數(shù)學(xué)模型。 B=SC （ 1）生產(chǎn)量等于 銷售量 P35 （二）基本的量本利圖 圖 1Z101032 基本的量本利圖 橫坐標(biāo)為產(chǎn)銷量，縱坐標(biāo)為金額，在圖形上就是以 0 為起點(diǎn)的斜線。 銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)是盈虧平衡點(diǎn)（ BEP）也叫保本點(diǎn)。表明技術(shù)方案在此產(chǎn)銷量下總收入與總成本相等，即沒有利潤，也不發(fā)生虧損。 盈虧平衡分析是通過計(jì)算技術(shù)方案達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(diǎn)（ BEP），分析技術(shù)方案成本與收入的平衡 :443506277 19 頁 關(guān)系，判斷技術(shù)方案對不確定性因素導(dǎo)致產(chǎn)銷量變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險能力。其中以產(chǎn)銷量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)用最為廣泛。 P36 四、產(chǎn)銷量（工程量） 盈虧平衡分析的方法 由公式（ 1Z1010324）中利潤 B=0,。 盈虧平衡點(diǎn)要按技術(shù)方案投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的產(chǎn)銷量、變動成本、固定成本、產(chǎn)品價格、營業(yè)稅金及附加等數(shù)據(jù)來計(jì)算，而不能按計(jì)算期內(nèi)的平均值計(jì)算。正常年份一般選擇還款期間的第一個達(dá)產(chǎn)年和還款后的年份分別計(jì)算，以便分別給出最高和最低的盈虧平衡點(diǎn)區(qū)間的范圍。 【例 1Z1010321】 五、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法 BEP（ %）是指盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)銷量占技術(shù)方案正常產(chǎn)銷量的比重。在技術(shù)方案評價中，一般用設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力表示正常產(chǎn)銷量。 ( % ) = 10 0%FnVCBEP S C T ? P37 即產(chǎn)銷量（工程量）表示的盈虧平衡點(diǎn)等于生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)乘以設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。 【例 1Z1010322】 【例 1Z1010323】 盈虧平衡點(diǎn)反映了技術(shù)方案對市場變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險能力，盈虧平衡點(diǎn)越低達(dá)到此點(diǎn)的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少，技術(shù)方案投產(chǎn)后盈利的可能性越大，適應(yīng)市場變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險能力也越強(qiáng)。 盈虧平衡分析雖然能夠從市場適應(yīng)性方面說明技術(shù)方案風(fēng)險的大小，但并不能揭示產(chǎn)生技術(shù)方案風(fēng)險的根源。 P38 1Z101033 敏感性分析 一、敏感性分析的內(nèi)容 分析、預(yù)測技術(shù)方案主要不確定因素的變化對技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)（如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等）的影響，從中找出敏感因素確定評價指標(biāo)對該因素的敏感程度和技術(shù)方案對其變化的承受能力。 對單一不確定因素變化對技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響進(jìn)行分析，其他因素保持不變。為了找出關(guān)鍵 :443506277 20 頁 的敏感性因素，通常只進(jìn)行單因素敏感性分析。 假設(shè)兩個或兩個以上互相對立的不確定因素同時變化時。 二、單因素敏感性分析的步驟 （一）確定分析指標(biāo) 技術(shù)方案評價的各種經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，如財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、靜 態(tài)投資回收期等，都可以作為敏感性分析的指標(biāo)。 如果方案投資回收快慢選用靜態(tài)投資回收期；如果超額凈收益選用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值；如果資金回收能力選用財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)。 不應(yīng)超出確定性經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)范圍而另立新的分析指標(biāo)。 （二）選擇需要分析的不確定性因素 只需選擇一些主要的影響因素。 原則，影響較大，把握不大。 P39 ，主要包括產(chǎn)銷量與銷售價格、匯率。 ，包括成本、建設(shè)投資、流動資金占用、折現(xiàn)率、匯率等。 ，包括技術(shù)方案建設(shè)期、生產(chǎn)期。 折現(xiàn)率因素對靜態(tài)評價指 標(biāo)不起作用。 （三）分析每個不確定性因素的波動程度及其對分析指標(biāo)可能帶來的增減變化情況。 首先，設(shè)定這些因素的變動幅度。 其次，計(jì)算不確定性因素每次變動對技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)的影響。 敏感性分析表和敏感性分析圖的形式表現(xiàn)出來。 （四）確定敏感性因素 計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)來判斷。 1 敏感度系數(shù)（ SAF） SAF0，表示評價指標(biāo)與不確定因素同方向變化； SAF0，表示評價指標(biāo)與不確定因素反方向變化； |SAF|越大，表明評價指標(biāo) A 對于不確定因素 F 越敏感；反之則不敏感 敏感系數(shù)提供了各不確定因素變動率與 評價指標(biāo)變動率之間的比例，但不能直接顯示變化后評價指標(biāo)的指。 P40 :443506277 21 頁 敏感分析圖中橫軸代表各不確定因素變動百分比，縱軸代表評價指標(biāo)（以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為例），這條直線反應(yīng)不確定因素不同變化水平時所對應(yīng)的評價指標(biāo)值。每一條直線的斜率反映技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)對該不確定因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。 臨界點(diǎn)是技術(shù)方案允許不確定因素向不利方向變化的極限值，見圖 1Z1010332。超過極限，技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)將不可行?？捎擅舾行苑治鰣D直接求的近似值，每條直線與判斷基準(zhǔn)線的相交點(diǎn)所對應(yīng)的橫坐標(biāo)上不 確定因素變化率即為該因素的臨界點(diǎn)。 P41 （五）選擇方案 一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險能力強(qiáng)、可靠性大的技術(shù)方案。 但敏感性分析也有其局限性，它主要依靠分析人員憑借主觀經(jīng)驗(yàn)來分析判斷，各不確定因素相應(yīng)發(fā)生變動幅度的概率不會相同，這意味著技術(shù)方案承受風(fēng)險的大小不同。而敏感性分析在分析某因素的變動時，并不能說明不確定因素發(fā)生變動的可能性是大還是小。借助于概率分析等方法。 1Z101040 技術(shù)方案現(xiàn)金流量表的編制 技術(shù)方案主要是通過經(jīng)濟(jì)效果評價來分析判斷技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)性，而技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價又主要是通 過相應(yīng)現(xiàn)金流量表來實(shí)現(xiàn)的。 P42 1Z101041 技術(shù)方案現(xiàn)金流量表 主要有投資現(xiàn)金流量表，資本金現(xiàn)金流量表、投資各方現(xiàn)金流量表和財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表。 一、投資現(xiàn)金流量表 投資現(xiàn)金流量表是以技術(shù)方案為一獨(dú)立系統(tǒng)進(jìn)行設(shè)置的。總投資作為計(jì)算機(jī)數(shù)。通過投資現(xiàn)金流量表可計(jì)算技術(shù)方案的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和靜態(tài)投資回收期等經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)。根據(jù)需要，可從所得稅前（即息稅前）和（或）所得稅后（即息稅后）兩個角度進(jìn)行考察，但要主要這里所指的“所得稅”稱為“調(diào)整所得稅”。這區(qū)別于“利潤與利潤分配表”、“資本金現(xiàn)金 流量表”和“財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表”中的所得稅。 P43 二、資本金現(xiàn)金流量表 資本金現(xiàn)金流量表是從技術(shù)方案權(quán)益投資者整體（即項(xiàng)目法人）角度出發(fā)，以技術(shù)方案資本金作為計(jì)算的基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付作為現(xiàn)金流出。 :443506277 22 頁 三、投資各方現(xiàn)金流量表 投資各方現(xiàn)金流量表是分別從技術(shù)方案各個投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計(jì)算的基礎(chǔ)。一般情況下，技術(shù)方案投資各方按股本比例分配利潤和分擔(dān)盈虧及風(fēng)險，沒有必要計(jì)算投資各方的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。 P44 表 1Z1010413 投資各方現(xiàn)金流量表 四、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表 財(cái)務(wù)計(jì) 劃現(xiàn)金流量表反映技術(shù)方案計(jì)算期各年的投資、融資及經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入和流出，用于計(jì)算累計(jì)盈余資金，分析技術(shù)方案的財(cái)務(wù)生存能力。 表 1Z1010414 財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表 P45 1Z101042 技術(shù)方案現(xiàn)金流量表的