【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 回避與證券報(bào)酬 SML1 SML2 ? 報(bào)酬率 rf 1 0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 54 第三節(jié) 利息率 一、利率的概念和種類 基準(zhǔn)利率和套算利率 實(shí)際利率和名義利率 固定利率和浮動(dòng)利率 市場(chǎng)利率和官定利率 二、決定利率高低的因素 D資金需求曲線 S資金供應(yīng)曲線 均衡利率水平 資金量 利率 Q均衡資金量 0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 55 利率 三、未來(lái)利率水平的預(yù)測(cè) K=K0+IP+DP+LP+MP 純利率 通貨膨脹補(bǔ)償 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 56 第三章 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)分析是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果及未來(lái)前景的一種評(píng)價(jià)，可以為財(cái)務(wù)決策、計(jì)劃和控制提供廣泛的幫助。 第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 第二節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析 第三節(jié) 趨勢(shì)分析 第四節(jié) 綜合分析 0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 57 第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 一、作用 1．評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的問(wèn)題 2．投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門的決策依據(jù) 3．考核工作業(yè)績(jī) 二、目的 1．評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力 2．評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 3．評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力 4．評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì) 三、財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ) 會(huì)計(jì)核算資料，財(cái)務(wù)報(bào)告 1．資產(chǎn)負(fù)債表 2．利潤(rùn)表 3．現(xiàn)金流量表 0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 58 第二節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析 一、 償債能力比率 償債能力、變現(xiàn)能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少。 1．流動(dòng)比率 營(yíng)運(yùn)資金 =流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率 ?0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 59 一、償債能力 2．速動(dòng)比率 原因： （ 1）在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢； （ 2）由于某種原因，部分存貨可能已損失報(bào)廢還沒(méi)作處理； （ 3）部分存貨已抵押給某債權(quán)人； （ 4）存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問(wèn)題。 流動(dòng)負(fù)債存貨流動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)比率 ??0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 60 一、償債能力 3．現(xiàn)金比率 反映企業(yè)的直接支付能力 4．現(xiàn)金流量比率 5．到期債務(wù)本息償付比率 流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金等價(jià)物現(xiàn)金現(xiàn)金比率 ??流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量比率 ?現(xiàn)金利息支出本期到期債務(wù)本金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量到期債務(wù)本息償付比率??0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 61 一、償債能力 6．影響變現(xiàn)能力的其他因素 （ 1）增加變現(xiàn)能力的因素 1]可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo) 2]準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn) 3]償債能力的聲譽(yù) （ 2）減少變現(xiàn)能力的因素 1]未作記錄的或有負(fù)債，如貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭(zhēng)議、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案等。 2]擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債 0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 62 二、資產(chǎn)管理比率 是用來(lái)衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財(cái)務(wù)比率。 1．營(yíng)業(yè)周期 指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時(shí)間。 營(yíng)業(yè)周期 =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) +應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 2．存貨周轉(zhuǎn)率 平均存貨銷售成本存貨周轉(zhuǎn)率 ?存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 360?0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 63 二、資產(chǎn)管理比率 3．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款賬齡分析 影響指標(biāo)正確計(jì)算的因素： （ 1）季節(jié)性經(jīng)營(yíng)； （ 2）大量使用分期付款結(jié)算方式； （ 3）大量生產(chǎn)的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算； （ 4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降 應(yīng)收賬款平均余額賒銷收入凈額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 ?應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款平均收賬期360?0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 64 二、 資產(chǎn)管理比率 4．流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 6．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額銷售收入流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?固定資產(chǎn)平均凈值銷售收入固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?資產(chǎn)平均總額銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 65 三、債務(wù)管理比率 是指?jìng)鶆?wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償還到期的長(zhǎng)期債務(wù)的能力。 1．資產(chǎn)負(fù)債率 （ 1）債權(quán)人：最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)的安全程度，能否按期收回本金和利息。 （ 2）股東：舉債資金與權(quán)益資金在經(jīng)營(yíng)中作用一樣，所關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過(guò)借入款項(xiàng)的利率。 （ 3）經(jīng)營(yíng)者：過(guò)大，超出債權(quán)人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的能力很差，對(duì)前途信心不足。 資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率 ?0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 66 三、債務(wù)管理比率 2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù) 3．負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率 股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益比率??無(wú)形資產(chǎn)凈值股東權(quán)益負(fù)債總額有形凈值債務(wù)率股東權(quán)益總額負(fù)債總額負(fù)債股權(quán)比率???0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 67 三、 債務(wù)管理比率 4．償債保障比率 5．利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù) （ 1）反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益為所須支付的債務(wù)利息的多少倍。 （ 2）進(jìn)行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標(biāo)，選最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。 （ 3）長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率 =長(zhǎng)期負(fù)債 /（流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債），長(zhǎng)期債務(wù)不應(yīng)超過(guò)營(yíng)運(yùn)資金。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 負(fù)債總額償債保障比率 ?利息費(fèi)用息稅前利潤(rùn)利息保障倍數(shù) ?現(xiàn)金利息支出付現(xiàn)所得稅現(xiàn)金利息支出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金利息保障倍數(shù) ???0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 68 三、負(fù)債管理比率 6．影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素 （ 1）長(zhǎng)期租賃 （ 2）擔(dān)保責(zé)任 （ 3）或有項(xiàng)目 0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 69 四、獲利能力分析 獲利能力就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。 分析時(shí)應(yīng)排除： 1）證券買賣等非正常項(xiàng)目； 2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻?xiàng)目； 3）重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目； 4）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累積影響等因素。 0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 70 四、獲利能力分析 1．資產(chǎn)報(bào)酬率 （ 1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。 （ 2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。 （ 3）分析經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，提高銷售利潤(rùn)率，加速資金周轉(zhuǎn)。 %100?? 資產(chǎn)平均總額 凈利潤(rùn)資產(chǎn)報(bào)酬率%100?? 資產(chǎn)平均總額經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 71 四、獲利能力分析 2．股東權(quán)益報(bào)酬率 股東權(quán)益報(bào)酬率 =資產(chǎn)報(bào)酬率 ?平均權(quán)益乘數(shù) 3．銷售凈利潤(rùn)率與銷售毛利率 （ 1）反映每一元銷售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，表示銷售收入的收益水平。 （ 2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率 資產(chǎn)報(bào)酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤(rùn)率 %100?? 股東權(quán)益平均總額 凈利潤(rùn)股東權(quán)益報(bào)酬率%100?? 銷售收入凈額 凈利潤(rùn)銷售凈利潤(rùn)率0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 72 四、 獲利能力分析 資產(chǎn)報(bào)酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤(rùn)率 4．成本費(fèi)用凈利率 %100%100 ????? 銷售收入凈額 銷售成本銷售收入凈額銷售收入凈額 銷售毛利銷售毛利率%100?? 成本費(fèi)用總額 凈利潤(rùn)成本費(fèi)用凈利率0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 73 五、市價(jià)比率 即市場(chǎng)價(jià)值比率，是指普通股每股市價(jià)和公司盈余、每股賬面價(jià)值的比率。 1．每股盈余 2．每股現(xiàn)金流量 3．每股股利 每股股利 =股利總額 /流通股數(shù) （ 1）衡量企業(yè)的獲利能力 （ 2）股利政策、凈現(xiàn)金流量 股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利凈利潤(rùn)每股盈余 ??股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量 ??0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 74 五、市價(jià)比率 4．留存收益比例 留存收益比例 =（凈利潤(rùn) 全部股利） /凈利潤(rùn) 5．股利支付率 股利支付率 =每股股利 /每股盈余 6．每股賬面價(jià)值 每股賬面價(jià)值 =股東權(quán)益總額 /發(fā)行在外的股票股數(shù) 投資者認(rèn)為： 當(dāng)股票市價(jià)低于賬面價(jià)值時(shí)，沒(méi)有發(fā)展前景； 市價(jià)高于賬面價(jià)值，有希望、有潛力。 收購(gòu)的動(dòng)機(jī)之一：以低于成本價(jià)購(gòu)置資產(chǎn) 0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 75 五、 市價(jià)比率 7．市盈率（市價(jià)與每股盈余比率） 8． MVA、 EVA 市場(chǎng)增加值 (Market Value Added, MVA) = Market value of capital ?Capital employed =資本的市場(chǎng)價(jià)值 ?占用 資本 經(jīng)濟(jì)增加值 (Economic Value Added, EVA) =NOPAT ?WACC?Invested capital =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) ?投資資本成本 每股盈余市價(jià)市盈率 ?0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 76 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） MVA前 10名 MVC CE MVA ROIC WACC EVA (4) + + Electric(6) + + (14) + + (74) + + (2) + Morris(3) + + (12) + + amp。Gamble(10) + + amp。Johnson(7) + + Squibb(11) + + 0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 77 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） MVA價(jià)值損害者 MVC CE MVA ROIC WACC EVA Motors(1000) Nabisco(992) Motor(999) + Equipment(997) (153) Petroleum(967) Pacific(108) Paper(429) Metals(957) Electric(961) 0109 234525423423452財(cái)務(wù)管理 78 美國(guó)最大的價(jià)值創(chuàng)造者和損害者 以 1999年 12月 31日的附加市場(chǎng)價(jià)值排名（括號(hào)內(nèi)為 1994年 12月 31日的排名） 按 MVA的前 10名價(jià)值創(chuàng)造者 資本市場(chǎng)價(jià)值 /10億美元 占用資本 /10億美元 價(jià)值創(chuàng)造 （ 10） （ 2） （ 50） （ 3） （ 26） （ NA） （ 425） （ 38） （ 78） Depot（ 25） 192 221 20 54 + + + + + + + + + + 按 MVA衡量的一些最大的價(jià)值損害者 資本市場(chǎng)價(jià)值 占用資本 價(jià)值損害