【文章內(nèi)容簡介】 發(fā)行人的行業(yè)分類、行業(yè)政策，發(fā)行人與主要競爭者的比較及其在行業(yè)中的地位； ? （二）發(fā)行人經(jīng)營狀況和發(fā)展前景分析； ? （三）發(fā)行人盈利能力和財務狀況分析； ? （四）發(fā)行人募集資金投資項目分析； ? （五）發(fā)行人與同行業(yè)可比上市公司的投資價值比較； ? （六）宏觀經(jīng)濟走勢、股票市場走勢以及其他對發(fā)行人投資價值有重要影響的因素。 投資價值研究報告應當在上述分析的基礎上，運用行業(yè)公認的估值方法對發(fā)行人股票的合理投資價值進行預測。 27 21 IPO定價 詢價分為初步詢價和累計投標詢價。發(fā)行人及其主承銷商應當通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，在發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。首次發(fā)行的股票在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價結(jié)果確定發(fā)行價格，不再進行累計投標詢價。 詢價對象可以自主決定是否參與初步詢價，詢價對象申請參與初步詢價的，主承銷商無正當理由不得拒絕。未參與初步詢價或者參與初步詢價但未有效報價的詢價對象，不得參與累計投標詢價和網(wǎng)下配售。 首次公開發(fā)行股票數(shù)量在 4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。戰(zhàn)略投資者不得參與首次公開發(fā)行股票的初步詢價和累計投標詢價，并應當承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于 12個月，持有期自本次公開發(fā)行的股票上市之日起計算。 發(fā)行人及其主承銷商應當向參與網(wǎng)下配售的詢價對象配售股票。公開發(fā)行股票數(shù)量少于 4億股的，配售數(shù)量不超過本次發(fā)行總量的 20%；公開發(fā)行股票數(shù)量在 4億股以上的，配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的 50%。 初步詢價結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在 4億股以下，提供有效報價的詢價對象不足 20家的，或者公開發(fā)行股票數(shù)量在 4億股以上，提供有效報價的詢價對象不足50家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價格，并應當中止發(fā)行。 28 21 IPO定 價 發(fā)行人和主承銷商根據(jù)初步詢價結(jié)果，綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比上市公司估值水平、市場情況、有效募集資金需求、承銷風險等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價格，同時確定可參與網(wǎng)下申購的股票配售對象名單及有效申報數(shù)量。 初步詢價 ? （ 1）每一配售對象最多可填寫三檔申購價格； ? （ 2）假設某一配售對象填寫的三檔申購價格分別為 P P P3，且 P1＞ P2＞ P3，對應的申購數(shù)量分別為 Q Q Q3，最終確定的發(fā)行價格為 P，則若 P＞ P1，該配售對象不能參與網(wǎng)下發(fā)行；若P1≥P＞ P2，則該配售對象可以參與網(wǎng)下申購的數(shù)量為 Q1；若 P2≥P＞ P3，則該配售對象可以參與網(wǎng)下申購的數(shù)量為 Q1 ＋ Q2；若 P3≥P，則該配售對象可以參與網(wǎng)下申購的數(shù)量為 Q1＋ Q2＋ Q3。 29 21 IPO定 價 關于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見 ? 一、進一步完善報價申購和配售約束機制。在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及其主承銷商應當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定每筆網(wǎng)下配售的配售量，以促進詢價對象認真定價。根據(jù)每筆配售量確定可獲配機構(gòu)的數(shù)量，再對發(fā)行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構(gòu)較多應進行隨機搖號，根據(jù)搖號結(jié)果進行配售。 ? 三、增強定價信息透明度。發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價的機構(gòu)的具體報價情況。主承銷商須披露在推介路演階段向詢價對象提供的對發(fā)行人股票的估值結(jié)論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標。 ? 四、完善回撥機制和中止發(fā)行機制。發(fā)行人及其主承銷商應當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設計承銷流程，有效管理承銷風險。網(wǎng)上申購不足時，可以向網(wǎng)下回撥由參與網(wǎng)下的機構(gòu)投資者申購，仍然申購不足的，可以由承銷團推薦其他投資者參與網(wǎng)下申購。網(wǎng)下機構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足，不得向網(wǎng)上回撥，可以中止發(fā)行。網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人和主承銷商預期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回撥后仍然申購不足的，可以中止發(fā)行。中止發(fā)行的具體情形可以由發(fā)行人和承銷商約定，并予以披露。中止發(fā)行后，在核準文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國證監(jiān)會備案，可重新啟動發(fā)行。 30 21 IPO定價 ? 中石油發(fā)行價 ，發(fā)行市盈率為 ，前復權(quán)后最高 ，最低 。近兩年來基本在 1015元之間波動，最高 ， 11月 17日收盤 （市盈率 ）。 31 21 IPO定價 ? 發(fā)行價 ，對應市盈率為 。動態(tài)市盈率 。上市后 10轉(zhuǎn) 5（由去年底每股收益 ）、 10轉(zhuǎn) 10（三季報 ） 32 22 增發(fā) ? 增發(fā)價 ， 5月 17日收盤價 。 承銷團包銷 %。 33 23 定向增發(fā) ? 前復權(quán)后最高 ，最低 。 2022年 12月定向增發(fā) 30元。近兩年來基本在 815元之間波動，最高 ， 11月 16日收盤 。 34 23 定向增發(fā) 35 23 定向增發(fā) ? 2022年 3月定向增發(fā) 1340萬股，發(fā)行價不低于 /股，實際 9元，最高上漲近 。 36 24 如何衡量一個公司的價值？ ? 發(fā)行價 。 2022年 8月 27日上市后基本在 3538元之間波動。 37 24 如何衡量一個公司的價值？ 2022 2022 2022 2022 2022 2022 主營收入 凈利潤 主營收入增長率 利潤增長率 每股收益 38 24 如何衡量一個公司的價值？ ? 發(fā)行價 60元，對應發(fā)行市盈率為 。茅臺總市值 1672億元，五糧液總市值 1417億元，洋河總市值 1095億元。前兩者市盈率 30倍，后者 50多倍。 39 24 如何衡量一個公司的價值？ 2022年 19月 2022年 2022年 2022年 洋河 % % 茅臺 % % 洋河 % % 茅臺 % % 40 講義內(nèi)容 ?第一部分 資產(chǎn)評估的定位 ?第二部分 產(chǎn)權(quán)市場與證券市場的價格發(fā)現(xiàn)機制 ?第三部分 企業(yè)價值評估與證券市場 41 一、企業(yè)價值評估的方法 ? 注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務 ， 應當根據(jù)評估對象 、 價值類型 、 資料收集情況等相關條件 ， 分析收益法 、 市場法和成本法三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性 ， 恰當選擇一種或多種資產(chǎn)評估基本方法 。 ? 企業(yè)價值評估中的收益法 ， 是指通過將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象價值的評估思路 。 ? 企業(yè)價值評估中的市場法 ， 是指將評估對象與參考企業(yè) 、 在市場上已有交易案例的企業(yè) 、 股東權(quán)益 、 證券等權(quán)益性資產(chǎn)進行比較以確定評估對象價值的評估思路 。 ? 企業(yè)價值評估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎法，是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負債的基礎上確定評估對象價值的評估思路。其中，各項資產(chǎn)的價值應當根據(jù)其具體情況選用適當?shù)木唧w評估方法得出。 42 一、企業(yè)價值評估的方法 ? 以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應當作為惟一使用的評估方法。 ? 《 上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法 》 ：重大資產(chǎn)重組中相關資產(chǎn)以資產(chǎn)評估結(jié)果作為定價依據(jù)