【正文】 2022 主營收入 凈利潤 主營收入增長率 利潤增長率 每股收益 38 24 如何衡量一個公司的價值？ ? 發(fā)行價 60元，對應發(fā)行市盈率為 。前兩者市盈率 30倍，后者 50多倍。 ? 企業(yè)價值評估中的收益法 ， 是指通過將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象價值的評估思路 。 ? 企業(yè)價值評估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負債的基礎(chǔ)上確定評估對象價值的評估思路。 42 一、企業(yè)價值評估的方法 ? 以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應當作為惟一使用的評估方法。 ? 國資委 274號文件要求：涉及企業(yè)價值的資產(chǎn)評估項目，以持續(xù)經(jīng)營為前提進行評估時，原則上要求采用兩種以上方法進行評估。 ?企業(yè)內(nèi)部管理制度、人力資源、核心技術(shù)、研發(fā)狀況、銷售網(wǎng)絡、特許經(jīng)營權(quán)、管理層構(gòu)成等經(jīng)營管理狀況。一般包括收入、成本和費用分析，盈利能力、償債能力和營運能力分析以及成長性分析等。 49 主板招股說明書的披露要求 ? 第一節(jié) 封面、書脊、扉頁、目錄、釋義 ? 第二節(jié) 概 覽 ? 第三節(jié) 本次發(fā)行概況 ? 第四節(jié) 風險因素 ? 第五節(jié) 發(fā)行人基本情況 ? 第六節(jié) 業(yè)務和技術(shù) ? 第七節(jié) 同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易 ? 第八節(jié) 董事、監(jiān)事、高級管理人員與核心技術(shù)人員 ? 第九節(jié) 公司治理 ? 第十節(jié) 財務會計信息 50 主板招股說明書的披露要求 ? 第十一節(jié) 管理層討論與分析 財務狀況分析、盈利能力分析、現(xiàn)金流量分析 ? 第十二節(jié) 業(yè)務發(fā)展目標 ? 發(fā)行當年和未來兩年的發(fā)展計劃 ? 第十三節(jié) 募集資金運用 ? 第十四節(jié) 股利分配政策 ? 第十五節(jié) 其他重要事項 ? 第十六節(jié) 董事、監(jiān)事、高級管理人員及有關(guān)中介機構(gòu)聲明 ? 第十七節(jié) 備查文件 51 終值（永續(xù)價值） ?Gordon模型 ?直接比較模型 當某公司成為其所在行業(yè)中成熟的公司時，便進入均衡狀態(tài)。為投資銀行廣泛采用。 β系數(shù) =協(xié)方差 /方差 ? 回歸分析時間的長度 ? 收益率的時間間隔的設(shè)置（年、半年、月、周、天） ? 何種市場收益率 ? ?EDuL T ???? )1(1??56 三、企業(yè)價值評估方法 — 市場法 ? 市場法中常用的兩種方法是參考企業(yè)比較法和并購案例比較法。 并購案例比較法是指通過分析與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的公司的買賣、收購及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數(shù)據(jù)資料，計算適當?shù)膬r值比率或經(jīng)濟指標，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評估對象價值的方法。 59 三、企業(yè)價值評估方法 — 市場法 ? TCL集團 2022年 12月 31日收盤價 ， 2022年 6月 30日 ，昨天收盤 。 ? 證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓 ? 協(xié)議轉(zhuǎn)讓：第二十四條 國有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的價格應當以上市公司股份轉(zhuǎn)讓信息公告日（經(jīng)批準不須公開股份轉(zhuǎn)讓信息的，以股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署日為準，下同）前 30個交易日的每日加權(quán)平均價格算術(shù)平均值為基礎(chǔ)確定；確需折價的，其最低價格不得低于該算術(shù)平均值的 90%。國有股東資產(chǎn)評估的基準日與國有股東產(chǎn)權(quán)持有單位對該國有股東產(chǎn)權(quán)變動決議的日期相差不得超過一個月。 （二）國有及國有控股企業(yè)為實施國有資源整合或資產(chǎn)重組，在其內(nèi)部進行協(xié)議轉(zhuǎn)讓且其擁有的上市公司權(quán)益和上市公司中的國有權(quán)益并不因此減少的，股份轉(zhuǎn)讓價格應當根據(jù)上市公司股票的每股凈資產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率、合理的市盈率等因素合理確定。 63 三、企業(yè)價值評估方法 — 市場法 如何看待 PE？ ? 發(fā)行前總股本 3億股，凈利潤 3億元。 ? 若可比公司 PE為 20倍，估值為 60億元。按可比公司 20倍定價，發(fā)行價15元 /股，估值為 45億元。 ? 所以新股發(fā)行市盈率應高于老股。 65 商譽評估方法 割差法 超額收益法 商譽價值 =（企業(yè)預期年收益額 行業(yè)平均收益率 該企業(yè)的單項資產(chǎn)評估值之和） /適用的資本化率 或預期超額收益折現(xiàn) 四、企業(yè)價值評估方法 — 成本法 66 五、評估結(jié)果的確定 ? 注冊資產(chǎn)評估師對同一評估對象采用多種評估方法時，應當對形成的各種初步價值結(jié)論進行分析，在綜合考慮不同評估方法和初步價值結(jié)論的合理性及所使用數(shù)據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量的基礎(chǔ)上，形成合理評估結(jié)論。經(jīng)與委托方溝通，評估結(jié)論可以使用區(qū)間值表達。 67 五、評估結(jié)果的確定 ? 2022年 7月成立，注冊資本 100萬元 ? 2022年 11月，增資到 1000萬元 ? 2022年 2月，增資到 ? 2022年 5月，整體變更為股份有限公司，總股本 7500萬股 ? 2022年 2月，公開發(fā)行 2500萬股 ? 2022年 5月， 10轉(zhuǎn) 3 68 五、評估結(jié)果的確定 財務指標 (單位 ) ｜ 20220930｜ 20221231｜ 20221231｜ 20221231｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜資產(chǎn)總額 (萬元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜負債總額 (萬元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜流動負債 (萬元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜長期負債 (萬元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜貨幣資金 (萬元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜股東權(quán)益 (萬元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 財務指標 (單位 ) ｜ 20220930｜ 20221231｜ 20221231｜ 20221231｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜主營業(yè)務收入 (萬元 )｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜營業(yè)利潤 (萬元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜利潤總額 (萬元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜所得稅 (萬元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜凈利潤 (萬元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 69 五、評估結(jié)果的確定 ? 中青寶發(fā)行價 30元，對應市盈率為 。 70 2022 年 57 個過會項目有 53 個涉及資產(chǎn)評估，大多數(shù)采用了成本法和收益法兩種方法。 五、評估結(jié)果的確定 71 五、評估結(jié)果的確定 ? 第二十一條 注冊資產(chǎn)評估師應當知曉股東部分權(quán)益價值并不必然等于股東全部權(quán)益價值與股權(quán)比例的乘積。 注冊資產(chǎn)評估師應當在評估報告中披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價。 注冊資產(chǎn)評估師應當在評估報告中披露是否考慮了流動性對評估對象價