【文章內容簡介】 市場利率每 3個月調整一次。 ? 我國第一只通過交易所發(fā)行并在交易所上市的浮動利率債券是 2022年記賬式（四期）國債。 ? 財政部 2022年 4月 17日采取招標方式在全國銀行間債券市場發(fā)行記賬式國債，發(fā)行總額為 280億元，中標利差為 ，按當時存款利率 %計，該期國債第一年付息利率為 %。未來的付息利率為每個未來付息日 1年期銀行存款利率加上中標利差 %。 2022/2/3 47 可浮動 /固定條款 ? 同可浮動條款相反 ， 在金融產品設計中還可以規(guī)定金融產品的存續(xù)期限中某些關鍵變量是固定不變的 ， 該條款可以滿足一部分投資者希望鎖定經濟變量變化的需求 。 ? 例如固定利率存單 FXCDs， 發(fā)行人按固定利率還本付息 。 固定股息率優(yōu)先股 （ Fixedrate Preferred Stock） 是指一旦發(fā)行之后其股息不再變動的優(yōu)先股 。 還有固定利率抵押放款 （ Fixed Rate Mortgage） 等 。 2022/2/3 48 可依賴條款 ? 金融產品合約規(guī)定某種產品的價格可設計成依賴于另一種產品的價格 ， 或產品中的某項參數依賴于其他經濟變量 。 以債券設計為例 ， 其利率 、 贖回價 、 本金等參數可以同某些產品價格或經濟變量掛鉤 。 ? 債券利率還可與其他貨幣的利率掛鉤 。 例如交叉指數基礎票據 CIBN（ Cross Index Basis Note） 允許投資者從兩種不同貨幣的收益率曲線的變動中獲利 。 在這種結構下 ， 投資者可以得到一張與英鎊 LIBOR掛鉤 ， 但用美元支付的息票 。 當然債券利率也可以根據市場的需要設計成與匯率 、 通膨率或股指等其他經濟變量相關 ， 可設計成匯率連接債券 、 通膨率連接債券 、 指數連接債券 。 2022/2/3 49 債券贖回價與某些經濟變量掛鉤 可以設計債券中贖回價與貨幣匯價相關聯 。 例 如 指 數 化 貨 幣 期 權 票 據 ICON(Index Currency Option Notes)允許投資者對外匯匯率走勢做保護性預期 。 舉例來說 ， 如果預期未來 12個月美元對日元匯價將上升 ， 可以買進以美元發(fā)行的 ICON。 發(fā)行者可以支付較低的息票利率 ， 但是票據在到期日的贖回價同美元對日元匯率掛鉤 ， 如果將來美元對日元匯價超過 1:125， 則贖回價大于票面額 ， 否則贖回價即為票面額 。 2022/2/3 50 債券本金價值與 某些經濟變量掛鉤 指數連接債券還可以設計成將本金價值與通貨膨脹率相關 。 例如美國財政部第一筆指數連接債券 TIPS， 本金價值根據通貨膨脹率每天進行調整 ， 每半年支付的利息為調整過的本金價值乘上固定利率 ， 利率固定為 %。 2022/2/3 51 可封頂 /保底條款 ? 金融產品合約中規(guī)定產品的某項參數的變化具有上限值或下限值約束，這類產品的典型代表是利率上限與利率下限。 還有雅芳的 PERCS： ? 由于化妝品業(yè)務下滑和公司的收購業(yè)務 ， 雅芳公司現金流量銳減 。 雅芳公司為保持現金流量 ，決定將每股股利從 2美元降低到 1美元 ， 但是公司管理層擔心這樣簡單地削減股利會引起雅芳公司股票下跌 ， 因為相當一部分投資者之所以持有雅芳公司股票 ， 在很大程度上是因為該公司一直有較高的股利 。 2022/2/3 52 雅芳公司的 PERCS ? 當時雅芳公司的財務顧問摩根 斯坦利建議雅芳將其發(fā)行在外的 7170萬股普通股中的 1800萬股轉換成優(yōu)先贖回權益累積股本 PERCS。 為確保 2美元的股利 ，PERCS的持有人接受一個三年期限的價格上漲上限 ，三年到期時 ， 如果普通股股價不超過 ， 持有人可將每份 PERCS轉換為 1股普通股 ， 如果普通股股價超過 ， 每份 PERCS將轉換為價值 。 ? PERCS發(fā)行成功的原因在于這種產品順應了投資人的不同需求 ， 對于那些特別偏愛高股利的投資者 ， 該產品具有足夠的吸引力 ， 同時 PERCS限制了其持有人在到期日將 PERCS轉換成普通股的價格上限 ， 這對其他只能獲得低股利的普通股持有人又是公平的 。 2022/2/3 53 可參與、可累積、可投票條款 ? 可參與條款指的是非普通股股東也可參與普通股股東的分紅； ? 可累積條款指的是對股利的累積 ， 這樣當公司贏利不足時 ， 未發(fā)放的股利可以記賬累積 ， 待來年贏利充足時再補發(fā)； ? 可投票指的是非普通股股東也與普通股股東一樣 ， 都具有投票表決權 。 ? 這里的三個條款都可在優(yōu)先股股票的設計上得以實現 。 2022/2/3 54 可觸發(fā) /觸消條款 ? 金融產品的條款中規(guī)定的某些權利在滿足一定條件下可以被觸發(fā)或被觸消。 ? 例如障礙期權 (Barrier Option)又稱檔板期權被分為兩種：觸發(fā)期權 (Knock in Option)和觸消期權 (Knock out Option)。這類在初始時就確定了兩個價格水平，一個為約定價格，另一個為特定的檔板價格 (barrier price)或說障礙價格。 ? 當基礎資產的價格達到或者突破檔板價格水平時，觸發(fā)期權就會被激活。 ? 當基礎資產的價格達到或者突破檔板價格水平時，觸消期權就會消失。 2022/2/3 55 技術發(fā)展型金融創(chuàng)新方法 ? 技術發(fā)展使金融市場更加便捷、更加具有效率（交易成本降低）、更加完美（信息更加對稱、摩擦更加?。⒏油耆óa品更加豐富）。 ? 主要體現在電子 +網絡 +金融業(yè)務： ? 電子貨幣 ? 網上支付 ? 網上銀行 ? 網上證券投資 ? 網上保險 ? 網上交易 2022/2/3 56 條款大類 條款創(chuàng)新趨勢 可轉債名稱 票面利率 遞增式票面利率 南化轉債 、 絲綢轉債 、 茂煉轉債 、 鋼釩轉債 、 雅戈轉債 、豐原轉債 、 山鷹轉債 、 桂冠轉債 、 國電轉債 、 西鋼轉債 、華西轉債 、 云化轉債 、 復星轉債 、 邯鋼轉債 、 僑城轉債 、江淮轉債 、 歌華轉債 、 營港轉債 、 創(chuàng)業(yè)轉債 利率補償 鋼釩轉債 、 雅戈轉債 、 銅都轉債 、 西鋼轉債 、 華西轉債 、復星轉債 、 山鷹轉債 、 歌華轉債 、 營港轉債 、 創(chuàng)業(yè)轉債 、華菱轉債 根據基準利率調整票面利率 山鷹轉債 贖回條款 贖回條件分期約定，贖回條件逐期降低 陽光轉債、山鷹轉債 贖回價格逐年提高 國電轉債 時點贖回 龍電轉債 沒有規(guī)定贖回條款 云化轉債 我國可轉債的主要條款創(chuàng)新 2022/2/3 57 續(xù)上表 回售條款 回售價格逐年提高 燕京轉債 、 銅都轉債 、 龍電轉債 、 桂冠轉債 、 創(chuàng)業(yè)轉債 回售條件逐年降低 國電轉債 無條件回售 茂煉轉債 、 機場轉債 、 鋼釩轉債 附加回售 萬科轉債 、 燕京轉債 、 鋼釩轉債 、 民生轉債 、 銅都轉債 、龍電轉債 、 山鷹轉債 、 桂冠轉債 、 國電轉債 、 西鋼轉債 、華西轉債 、 云化轉債 、 邯鋼轉債 、 首鋼轉債 、 僑城轉債 、江淮轉債 、 歌華轉債 、 營港轉債 、 創(chuàng)業(yè)轉債 時點回售 龍電轉債 、 復星轉債 、 邯鋼轉債 、 首鋼轉債 轉股價格條款 有條件向下修正條款 機場轉債 、 鞍鋼轉債 、 創(chuàng)業(yè)轉債 、 豐原轉債 、 復星轉債 、鋼釩轉債 、 歌華轉債 、 雅戈轉債 、 山鷹轉債 、 僑城轉債 、華菱轉債 、 桂冠轉債 、 國電轉債 、 ?；D債 、 邯鋼轉債 、華西轉債 、 江淮轉債 、 金牛轉債 、 龍電轉債 、 民生轉債 、首鋼轉債 強制性轉股條款 時點向下修正 龍電轉債 送股 、 轉增 、 配股 、增發(fā) 、 分立或合并等對轉股價格進行調整 歌華轉債 、 營港轉債 、 創(chuàng)業(yè)轉債 、 華菱轉債 、 金牛轉債 、鋼釩轉債 、 豐原轉債 、 銅都轉債 、 山鷹轉債 、 桂冠轉債 、國電轉債 、 華西轉債 、 云化轉債 、 復星轉債 、 邯鋼轉債 、首鋼轉債 、 僑城轉債 、 江淮轉債 分紅派息后對轉股價格進行調整 歌華轉債、營港轉債、創(chuàng)業(yè)轉債、華菱轉債、金牛轉債、鋼釩轉債、豐原轉債、銅都轉債、山鷹轉債、桂冠轉債、華西轉債、云化轉債、首鋼轉債、僑城轉債、江淮轉債 2022/2/3 58 我國可轉債中的遞增式票面利率 轉債名稱 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 南化轉債 1 絲綢轉債 1 茂煉轉債 鋼釩轉債 雅戈轉債 1 / / 豐原轉債 2 山鷹轉債 2 桂冠轉債 2022/2/3 59 續(xù)上表 轉債名稱 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 國電轉債 西鋼轉債 華西轉債 云化轉債 / / 復星轉債 2 僑城轉債 / / 江淮轉債 歌華轉債 營港轉債 2022/2/3 60 轉債名稱 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 創(chuàng)業(yè)轉債 華菱轉債 1 2 金牛轉債 2 續(xù)上表 2022/2/3 61 轉債名稱 利息補償 鋼釩轉債 可轉債持有人持有的到期轉債票面總金額 % 5可轉債持有人持有的到期轉債五年內已支付利息之和 雅戈轉債 可轉債持有人持有的到期轉債票面總金額 % 3可轉債持有人持有的到期轉債三年內已支付利息之和 銅都轉債 可轉債持有人持有的到期轉債票面總金額 % 5可轉債持有人持有的到期轉債五年內已支付利息之和 山鷹轉債 可轉債持有人持有的到期轉債票面總金額 % 5+存續(xù)期間中國人民銀行上調存款利率后增加的利息 可轉債持有人持有的到期轉債五年內已支付利息之和 國電轉債 可轉債到期后按面值的 110%加上最后一年的利息償還所有到期未轉換的可轉債 西鋼轉債 可轉債持有人持有的到期轉債票面總金額 % 5可轉債持有人持有的到期轉債五年內已支付利息之和 我國可轉債中的利率補償 2022/2/3 62 續(xù)表 轉債名稱 利息補償 華西轉債 可轉債持有人持有的到期轉債票面總金額 % 5可轉債持有人持有的到期轉債五年內已支付利息之和 復星轉債 可轉債持有人持有的到期轉債票面總金額 % 5可轉債持有人持有的到期轉債五年內已支付利息之和 歌華轉債 可轉債持有人持有的到期轉債票面總金額 % 5可轉債持有人持有的到期轉債五年內已支付利息之和 營港轉債 可轉債持有人持有的到期轉債票面總金額 同期銀行定期存款利率 5可轉債持有人持有的到期轉債五年內已支付利息之和 創(chuàng)業(yè)轉債 可轉債持有人持有的到期轉債票面總金額 第五年票面利率 5可轉債持有人持有的到期轉債五年內已支付利息之和 華菱轉債 可轉債持有人持有的到期轉債票面總金額 % 5可轉債持有人持有的到期轉債五年內已支付利息之和 2022/2/3 63 我國可轉債中的贖回條款 轉債名稱 贖回期 有條件贖回條件 贖回價格 機場轉債 在 2022年 8月 25日之后(含當日 ) 本公司的股票在其后的任何連續(xù) 40個交易日中有至少 30個交易日的收盤價不低于該 30個交易日內生效轉股價格的 130% 按面值加上在 “ 贖回日 ” (在贖回公告中通知 )當日的應計利息 鞍鋼轉債 2022年 3月 14日至 2022年 3月 13 日 鞍鋼新軋 A股股票收盤價連續(xù) 20個交易日高于當期轉股價達到 130％ 面值 ％ (含當年期利息 ) 陽光轉債 2022年 4月 18日至 2022年 4月 18日 本公司 A股股票連續(xù) 20個交易日的收盤價高于當期轉股價格的 140％ 面值 102％ (含當年期利息 ) 萬科轉債 發(fā)行 6個月后的轉股期間 公司 A股股票收盤價連續(xù)30個交易日高于當期轉股價格的 130％ 面值加當年利息 水運轉債 發(fā)行 12個月后的轉股期間 公司 A股股票收盤價連續(xù)20個交易日高于當期轉股價的 130％ 面值加當年利息 絲綢轉債 2 轉換期內 ， 即發(fā)行之日起 6個月后至可轉債到期日止期間 本公司 A股股票收盤價連續(xù) 30 個交易日高于當期轉股價的 130％ 面值 ％ (含當年期利息 ) 2022/2/3 64 續(xù)表 1 燕京轉債 轉股期