【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 與傳統(tǒng)信貸只提供資金，而不介入企業(yè)或項(xiàng)目管理的方式不同 .風(fēng)險(xiǎn)投資家將風(fēng)險(xiǎn)投資投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后 .自始至終都會(huì)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理。其最重要的原因是為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資成功率。同時(shí)由于風(fēng)險(xiǎn)投資家往往能夠洞悉金融及市場(chǎng)行情。而創(chuàng)業(yè)家往往在技術(shù)上較為擅長(zhǎng)但對(duì)金融及市場(chǎng)行情方面較為生疏，因此風(fēng)險(xiǎn)投資家參與企業(yè)的管理能取長(zhǎng)補(bǔ)短，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展、壯大都有積極的促進(jìn)作用。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家通常缺乏商業(yè)經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所提供提 供有關(guān)財(cái)務(wù)、技術(shù)、營(yíng)銷等各方面的服務(wù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功非常關(guān)鍵。創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以通過風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所構(gòu)建的網(wǎng)絡(luò)，從外界取得人力資源、知識(shí)、信息、技術(shù)等發(fā)展所必須的資源，拓寬產(chǎn)品用戶范圍，增加可供選擇的戰(zhàn)略合作伙伴，提高企業(yè)獲得下輪融資的可能性。研究表明，與無風(fēng)險(xiǎn)投資支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)相比，有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)更容易建立戰(zhàn)略聯(lián)盟和技術(shù)授權(quán)等合作性的商業(yè)關(guān)系。正因如此，可以推斷，風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入企業(yè)的時(shí)期越早，風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的交流程度越頻繁，給企業(yè)帶來價(jià)值增值的可能性也越高。從這一視角來看，越是處于發(fā)展早期的創(chuàng)業(yè)企 業(yè)，在企業(yè)發(fā)展過程中越需要風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供相應(yīng)的資源和輔導(dǎo)。而處于成熟期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，發(fā)展的基礎(chǔ)較完備，技術(shù)成熟，可能就對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供的輔導(dǎo)的依賴性有所下降。 是一種 對(duì) 新興企業(yè) 的 權(quán)益 投資 風(fēng)險(xiǎn)投資往往采用權(quán)益投資模式，之所以采取權(quán)益資本而不采取借貸資本的投資方式是基于風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)閯?chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期往往不能形成足夠的有形資產(chǎn)來支持貸款所需抵押。另外，無 法確定合適的利率也是影響風(fēng)險(xiǎn)投資采取借貸資本的原因。如果采取平均利率，則無法彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)在高風(fēng)險(xiǎn)性帶來的損失 。而過高的利率又會(huì)造成“逆向選擇”一往往只有那些高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)才會(huì)毫無顧忌地索取高息貸款。權(quán)益資本使得風(fēng)險(xiǎn)投資家成為被投企業(yè)的股東，成為企業(yè)的創(chuàng)始人之一，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資公司和被投企業(yè)成為利益共同體，在承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取潛在的高額回報(bào)。 長(zhǎng)期性、高風(fēng)險(xiǎn)，高收益 ；由專業(yè)人員周而復(fù)始地進(jìn)行各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資 1）高風(fēng)險(xiǎn)、高收益 風(fēng)險(xiǎn)投資具有很高回報(bào)率的投資，與股票、基金、國(guó)庫(kù)券等投資方式相比，風(fēng)險(xiǎn)投資的長(zhǎng) 期回報(bào)率可以高達(dá) 20%左右，但這種高回報(bào)率是建立在高風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上的 。因此必須具備駕馭風(fēng)險(xiǎn)的能力，這就需要一群善于評(píng)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)、駕馭風(fēng)險(xiǎn)的高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資家隊(duì)伍，進(jìn)而按市場(chǎng)規(guī)律把風(fēng)險(xiǎn)投資家、企業(yè)家、金融家、科技專家結(jié)合在一起 。 風(fēng)險(xiǎn)投資是具有高風(fēng)險(xiǎn)投資，從世界范圍來看，風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率只有 10%，盈虧平衡的比率是 20%，失敗率則為 70%，由此可見其失敗率是多么高。從一個(gè)公司的所有投資項(xiàng)目來看，也是成功的少，失敗的多，中國(guó)做得最成功的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，成功率也只有 3成，就是“非常高了”。但風(fēng)險(xiǎn)投資公司為了獲得高額回報(bào)，不得不承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)的原因是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資主要的投資對(duì)象是那些處于早期發(fā)展階段的中小型高科技領(lǐng)域企業(yè)，而高科技領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)很高，能否經(jīng)受市場(chǎng)的考驗(yàn)很難預(yù)測(cè)，并且技術(shù)的更新?lián)Q代速度快，各種不確定因素使得企業(yè)經(jīng) 營(yíng)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，這類企業(yè)面臨著很高的失敗率，存在著較多的風(fēng)險(xiǎn)因素 :如從技術(shù)醞釀到實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品可能面臨著技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 。從產(chǎn)成品到市場(chǎng)又會(huì)面臨不確定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 。從進(jìn)入市場(chǎng)到市場(chǎng)份額的擴(kuò)大又面臨著管理風(fēng)險(xiǎn)。這些企業(yè)一旦成功，就會(huì)帶來少則幾倍，多則幾十倍甚至百倍以上的投資回報(bào)率，而一旦失敗，可能損失慘重。 2）長(zhǎng)期性 風(fēng)險(xiǎn)投資在業(yè)界被稱為“耐心的資本”，是一種長(zhǎng)期性的投資。其在企業(yè)發(fā)展早期進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，其投資周期相對(duì)較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要將一項(xiàng)科學(xué)研究成果轉(zhuǎn)化為新技術(shù)產(chǎn)品，要經(jīng)歷包括研究開發(fā)階段、生產(chǎn)階段、擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售 階段等多個(gè)環(huán)節(jié)，到企業(yè)股票公開上市或被兼并收購(gòu)時(shí)投資者才能收回風(fēng)險(xiǎn)資本并取得投資利潤(rùn)。這一過程需要大量的資金注入，還需要投入資金的連續(xù)性，并且這一過程少則需要 3 一 5年，多則需要 7 一 10年。風(fēng)險(xiǎn)投資公司并不要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在一兩年的短期內(nèi)有任何的償還或者分紅，如此得以使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)取得長(zhǎng)期資金，這是風(fēng)險(xiǎn)投資和借貸融資方式的本質(zhì)區(qū)別。在這一相當(dāng)長(zhǎng)的過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資家積極參與被投資企業(yè)，使之增值，最終將增至后的資產(chǎn)變現(xiàn)，以實(shí)現(xiàn)投資的退出。 這在一定程度上會(huì)緩解風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為追求短期高回報(bào)而看重企業(yè)短期收益的行為，并更有可 能促使投資者重視技術(shù)創(chuàng)新的潛在和長(zhǎng)期價(jià)值，并積極支持在技術(shù)創(chuàng)新上的投入。而且，由于風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在科技創(chuàng)新比較活躍的行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資參與越早，越能與企業(yè)的技術(shù)生命周期相吻合，為技術(shù)創(chuàng)新的開展提供有力的資金和經(jīng)驗(yàn)支持。 追求早日回收 投資資本 ，不以控制被投資公司所有權(quán)為目的 風(fēng)險(xiǎn)投資的獲利主要是退出投資項(xiàng)目時(shí)所取得的價(jià)值增值。因此，適時(shí)主動(dòng)地退出投資項(xiàng)目，就成了風(fēng)險(xiǎn)投資的一項(xiàng)重要工作。同時(shí)，這樣做還可以及時(shí)回收資金 (從不盈不虧的項(xiàng)目 )或避免損失的進(jìn)一步擴(kuò)大 (從失敗的項(xiàng)目 )。最重要的是實(shí)現(xiàn)了收益，避免了在己經(jīng)發(fā)展起來的企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。而這一特征是其他投資形式所不具備的。 風(fēng)險(xiǎn)投資公司與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系建立在相互信任與合作的基礎(chǔ)上 一般來說，投資期越長(zhǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)越大。為了保持良好的合作關(guān)系并盡可能地避免風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間要簽訂多次合作契約，任何一 方 (特別是融資方 )說假話或偷懶對(duì)契約的實(shí)施會(huì)產(chǎn)生很大影響。換言之，信譽(yù)機(jī)制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資具有重大的意義。 投資對(duì)象一般是高科技、高成長(zhǎng)潛力的 中小 企業(yè)。 風(fēng)險(xiǎn)投資可以理解為對(duì)傳統(tǒng)投資機(jī)制的一個(gè)重要的補(bǔ)充 .是金融投資機(jī)制發(fā)展到較為成熟的階段后，產(chǎn)生的一種更為高級(jí)的投資機(jī)制。它所投資的對(duì)象是一般投資機(jī)構(gòu)所害怕投資?；虿辉竿顿Y的高新技術(shù)中小企業(yè)，這是由于中小企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面的效率比大企業(yè)要高。 3 風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析 風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的定義 風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)可以認(rèn)定為兩部分，一是風(fēng)險(xiǎn)投資公司自 身的風(fēng)險(xiǎn) :二是風(fēng)險(xiǎn)投資的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。本文主要針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究。 風(fēng)險(xiǎn)投資的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)是由于外部環(huán)境的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目本身的難度與復(fù)雜性，以及風(fēng)險(xiǎn)投資管理者和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者自身能力與實(shí)力的有限性和局限性，其實(shí)際投資效果與預(yù)期結(jié)果或預(yù)期收益發(fā)生偏離而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。這種可能性包括投入的資本不能收回造成損失的風(fēng)險(xiǎn)和不能達(dá)到預(yù)期收益造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的特征 任何投資都存在風(fēng)險(xiǎn)，高科技風(fēng)險(xiǎn)投資不同于一般的投資，因而其風(fēng)險(xiǎn)特征也不同于一般投資的風(fēng)險(xiǎn)特征。這些風(fēng) 險(xiǎn)特征主要有 : 風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的不確定性 風(fēng)險(xiǎn)投資因?yàn)闊o經(jīng)驗(yàn)可循，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間和形式事先也難以確定，這給制定風(fēng)險(xiǎn)計(jì)劃帶來了一定的困難，因此，高科技風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)劃及管理應(yīng)該更多地體現(xiàn)動(dòng)態(tài)性、及時(shí)性和靈活性。 風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的高概率性 風(fēng)險(xiǎn)投資比一般的投資項(xiàng)目具有較高的風(fēng)險(xiǎn)概率。風(fēng)險(xiǎn)投資過程中有許多未知領(lǐng)域需要探索，這就意味著風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)本身就是一種創(chuàng)新的活動(dòng)，創(chuàng)新活動(dòng)的成功沒有必然性，只有可能性。因此，致使風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)是必然存在的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)高新技術(shù)項(xiàng)目的成功率只有 15%一 20%， 60%受挫， 20%破產(chǎn)，即使成功的高新技術(shù)項(xiàng)目能維持五年不衰的也只有 5%左右。例如美國(guó)生物技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在籌建階段的失敗率竟高達(dá) 90%。企業(yè)建立后的第一年、第二年到第三年、第四年到第六年三個(gè)階段的失敗率分別為 65%， 40%，20%，然后才大體按照通常產(chǎn)業(yè)那樣運(yùn)轉(zhuǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)的排他性 風(fēng)險(xiǎn)投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)主要源于其在資本運(yùn)作過程中存在的大量不確定性，這些大量的不確定因素對(duì)整個(gè)項(xiàng)目成功運(yùn)作影響是有差異的。如果項(xiàng)目整體評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)很低，但在實(shí)際運(yùn)作過程中，如果當(dāng)時(shí)在評(píng)估過程中一個(gè)非常次要的風(fēng)險(xiǎn)因 素一旦出現(xiàn)，即使其他非常重要的風(fēng)險(xiǎn)因素都未出現(xiàn)，仍有可能導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作的失敗。 風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的規(guī)律性 風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中雖然具有不確定性和高概率性，但其并不是不可捉摸的，它是有一定規(guī)律可循的。首先風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)有明顯的階段性。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的階段不同，風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率也不相同。在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的種子期，雖然投資額較小，但風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率非常之大。隨著技術(shù)和產(chǎn)品的改進(jìn)成熟，市場(chǎng)的逐步開拓，風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率隨之減小。有相關(guān)研究表明，一般來說，風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率與風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失程度呈負(fù)相關(guān)。即風(fēng)險(xiǎn)的概率越大，風(fēng) 險(xiǎn)的損失程度越小 :反之，風(fēng)險(xiǎn)的概率越小，風(fēng)險(xiǎn)的損失程度越大。另外，風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)與行業(yè)也有密切的關(guān)系。如新興的生物技術(shù)、信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，而傳統(tǒng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。 風(fēng)險(xiǎn)的可控性 風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給投資項(xiàng)目帶來?yè)p失，影響人們對(duì)投資項(xiàng)目的信心。但是風(fēng)險(xiǎn)是可以控制的，通過一定的控制方法和管理措施，是能夠降低風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率，減少風(fēng)險(xiǎn)造成的損失程度，或是把風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。 六風(fēng)險(xiǎn)與收益的辨證統(tǒng)一性 投資項(xiàng)目一端是風(fēng)險(xiǎn)損失，另一端是收益。風(fēng)險(xiǎn)不等于危險(xiǎn)，危險(xiǎn)是只導(dǎo)致?lián)p失而不產(chǎn)生收益的風(fēng)險(xiǎn)。然而風(fēng)險(xiǎn)投資 的風(fēng)險(xiǎn)與收益是呈現(xiàn)正相關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越大。風(fēng)險(xiǎn)與收益存在辨證統(tǒng)一的關(guān)系。 風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素是一種客觀現(xiàn)象，對(duì)此我們要以科學(xué)的態(tài)度去對(duì)待 它，不能因風(fēng)險(xiǎn)而怯步，而是要正視風(fēng)險(xiǎn)，分析風(fēng)險(xiǎn)因素，找出解決問題的對(duì)策與措施。 風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)因素 風(fēng)險(xiǎn)因素就是風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)因與根源，促使和增加風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的損失發(fā)生的可能性或嚴(yán)重程度的因素稱為風(fēng)險(xiǎn)因素。風(fēng)險(xiǎn)是一種過程或結(jié)果，風(fēng)險(xiǎn)因素是在風(fēng)險(xiǎn)過程之前或之中出現(xiàn)的導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因。由于大量的不確定性是形成風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)因素可以從不同角度分為不同類別因素，如有形風(fēng)險(xiǎn)因素與無形風(fēng)險(xiǎn)因素，連續(xù)風(fēng)險(xiǎn)因素與突變風(fēng)險(xiǎn)因素，客觀風(fēng)險(xiǎn)因素與主觀風(fēng)險(xiǎn)因素，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素，可控風(fēng)險(xiǎn)因素與不可控風(fēng)險(xiǎn)因素等等。 本文就從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素的角度來分析風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)因素。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于外部不確定性因素所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，亦即風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)無法控制和無力排除的風(fēng)險(xiǎn)。因而又稱為客觀風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面 : 1）政策風(fēng)險(xiǎn) 政策風(fēng)險(xiǎn)是指政策、法規(guī)的不健全，或頻繁調(diào)整和變化給風(fēng)險(xiǎn)投資所造成的始料不及的負(fù)面影響，在我國(guó)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策法規(guī)不健全是突出的風(fēng)險(xiǎn)隱患。 2）經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及波動(dòng)過程中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，諸如經(jīng)濟(jì)衰退、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹、通 貨緊縮等導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。 3）金融資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 金融資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于金融市場(chǎng)或資本市場(chǎng)的變化，如利率、匯率、資本收益率變動(dòng)給風(fēng)險(xiǎn)投資帶來的不利影響，以及主板、創(chuàng)業(yè)板和場(chǎng)外市場(chǎng)等多層次資本市場(chǎng)的規(guī)范程度與規(guī)模大小對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的影響。 4）社會(huì)風(fēng)險(xiǎn) 社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于社會(huì)動(dòng)蕩或諸如人文習(xí)俗、投資理念、大眾消費(fèi)傾向等社會(huì)因素而引起的投資風(fēng)險(xiǎn)。比如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害等因素造成的企業(yè)損失。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 相對(duì)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而言，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指非外部因素引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，即只與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有關(guān)的不確定性因素 而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，因而亦稱為主觀風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全可以通過風(fēng)險(xiǎn)投資各方的“主觀局部”努力而控制或消除。就實(shí)際投