【文章內(nèi)容簡介】 與傳統(tǒng)信貸只提供資金，而不介入企業(yè)或項目管理的方式不同 .風險投資家將風險投資投入風險企業(yè)后 .自始至終都會參與公司的經(jīng)營管理。其最重要的原因是為了降低投資風險，提高投資成功率。同時由于風險投資家往往能夠洞悉金融及市場行情。而創(chuàng)業(yè)家往往在技術(shù)上較為擅長但對金融及市場行情方面較為生疏，因此風險投資家參與企業(yè)的管理能取長補短，對風險企業(yè)的發(fā)展、壯大都有積極的促進作用。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家通常缺乏商業(yè)經(jīng)驗，風險投資機構(gòu)所提供提 供有關(guān)財務(wù)、技術(shù)、營銷等各方面的服務(wù)對風險企業(yè)的成功非常關(guān)鍵。創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以通過風險投資機構(gòu)所構(gòu)建的網(wǎng)絡(luò)，從外界取得人力資源、知識、信息、技術(shù)等發(fā)展所必須的資源，拓寬產(chǎn)品用戶范圍，增加可供選擇的戰(zhàn)略合作伙伴，提高企業(yè)獲得下輪融資的可能性。研究表明，與無風險投資支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)相比，有風險投資支持的企業(yè)更容易建立戰(zhàn)略聯(lián)盟和技術(shù)授權(quán)等合作性的商業(yè)關(guān)系。正因如此，可以推斷，風險投資進入企業(yè)的時期越早，風險投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的交流程度越頻繁，給企業(yè)帶來價值增值的可能性也越高。從這一視角來看，越是處于發(fā)展早期的創(chuàng)業(yè)企 業(yè)，在企業(yè)發(fā)展過程中越需要風險投資機構(gòu)提供相應的資源和輔導。而處于成熟期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，發(fā)展的基礎(chǔ)較完備，技術(shù)成熟，可能就對風險投資機構(gòu)提供的輔導的依賴性有所下降。 是一種 對 新興企業(yè) 的 權(quán)益 投資 風險投資往往采用權(quán)益投資模式，之所以采取權(quán)益資本而不采取借貸資本的投資方式是基于風險投資的高風險性，因為創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期往往不能形成足夠的有形資產(chǎn)來支持貸款所需抵押。另外，無 法確定合適的利率也是影響風險投資采取借貸資本的原因。如果采取平均利率，則無法彌補風險投資內(nèi)在高風險性帶來的損失 。而過高的利率又會造成“逆向選擇”一往往只有那些高風險企業(yè)才會毫無顧忌地索取高息貸款。權(quán)益資本使得風險投資家成為被投企業(yè)的股東，成為企業(yè)的創(chuàng)始人之一，這樣風險投資公司和被投企業(yè)成為利益共同體，在承擔高風險的同時獲取潛在的高額回報。 長期性、高風險，高收益 ；由專業(yè)人員周而復始地進行各項風險投資 1）高風險、高收益 風險投資具有很高回報率的投資，與股票、基金、國庫券等投資方式相比，風險投資的長 期回報率可以高達 20%左右，但這種高回報率是建立在高風險基礎(chǔ)上的 。因此必須具備駕馭風險的能力，這就需要一群善于評測風險、駕馭風險的高素質(zhì)的風險投資家隊伍，進而按市場規(guī)律把風險投資家、企業(yè)家、金融家、科技專家結(jié)合在一起 。 風險投資是具有高風險投資，從世界范圍來看，風險投資的成功率只有 10%，盈虧平衡的比率是 20%，失敗率則為 70%，由此可見其失敗率是多么高。從一個公司的所有投資項目來看，也是成功的少，失敗的多，中國做得最成功的風險投資機構(gòu)，成功率也只有 3成，就是“非常高了”。但風險投資公司為了獲得高額回報，不得不承擔高風險。風險投資具有高風險高風險的原因是因為風險投資主要的投資對象是那些處于早期發(fā)展階段的中小型高科技領(lǐng)域企業(yè)，而高科技領(lǐng)域風險很高，能否經(jīng)受市場的考驗很難預測，并且技術(shù)的更新?lián)Q代速度快，各種不確定因素使得企業(yè)經(jīng) 營面臨巨大風險，這類企業(yè)面臨著很高的失敗率，存在著較多的風險因素 :如從技術(shù)醞釀到實驗室產(chǎn)品可能面臨著技術(shù)風險 。從產(chǎn)成品到市場又會面臨不確定的市場風險 。從進入市場到市場份額的擴大又面臨著管理風險。這些企業(yè)一旦成功，就會帶來少則幾倍，多則幾十倍甚至百倍以上的投資回報率，而一旦失敗，可能損失慘重。 2）長期性 風險投資在業(yè)界被稱為“耐心的資本”，是一種長期性的投資。其在企業(yè)發(fā)展早期進入的風險投資機構(gòu)，其投資周期相對較長，風險企業(yè)要將一項科學研究成果轉(zhuǎn)化為新技術(shù)產(chǎn)品，要經(jīng)歷包括研究開發(fā)階段、生產(chǎn)階段、擴大生產(chǎn)和銷售 階段等多個環(huán)節(jié)，到企業(yè)股票公開上市或被兼并收購時投資者才能收回風險資本并取得投資利潤。這一過程需要大量的資金注入，還需要投入資金的連續(xù)性，并且這一過程少則需要 3 一 5年，多則需要 7 一 10年。風險投資公司并不要求風險企業(yè)在一兩年的短期內(nèi)有任何的償還或者分紅，如此得以使風險企業(yè)取得長期資金，這是風險投資和借貸融資方式的本質(zhì)區(qū)別。在這一相當長的過程中，風險投資家積極參與被投資企業(yè)，使之增值，最終將增至后的資產(chǎn)變現(xiàn)，以實現(xiàn)投資的退出。 這在一定程度上會緩解風險投資機構(gòu)為追求短期高回報而看重企業(yè)短期收益的行為，并更有可 能促使投資者重視技術(shù)創(chuàng)新的潛在和長期價值，并積極支持在技術(shù)創(chuàng)新上的投入。而且，由于風險投資主要集中在科技創(chuàng)新比較活躍的行業(yè)，風險投資參與越早，越能與企業(yè)的技術(shù)生命周期相吻合，為技術(shù)創(chuàng)新的開展提供有力的資金和經(jīng)驗支持。 追求早日回收 投資資本 ，不以控制被投資公司所有權(quán)為目的 風險投資的獲利主要是退出投資項目時所取得的價值增值。因此，適時主動地退出投資項目，就成了風險投資的一項重要工作。同時，這樣做還可以及時回收資金 (從不盈不虧的項目 )或避免損失的進一步擴大 (從失敗的項目 )。最重要的是實現(xiàn)了收益，避免了在己經(jīng)發(fā)展起來的企業(yè)經(jīng)營過程中所蘊含的風險。而這一特征是其他投資形式所不具備的。 風險投資公司與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系建立在相互信任與合作的基礎(chǔ)上 一般來說，投資期越長，投資風險越大。為了保持良好的合作關(guān)系并盡可能地避免風險，風險投資家與風險企業(yè)家之間要簽訂多次合作契約，任何一 方 (特別是融資方 )說假話或偷懶對契約的實施會產(chǎn)生很大影響。換言之，信譽機制對風險投資具有重大的意義。 投資對象一般是高科技、高成長潛力的 中小 企業(yè)。 風險投資可以理解為對傳統(tǒng)投資機制的一個重要的補充 .是金融投資機制發(fā)展到較為成熟的階段后，產(chǎn)生的一種更為高級的投資機制。它所投資的對象是一般投資機構(gòu)所害怕投資?；虿辉竿顿Y的高新技術(shù)中小企業(yè)，這是由于中小企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面的效率比大企業(yè)要高。 3 風險投資的風險分析 風險投資風險的定義 風險投資的風險可以認定為兩部分，一是風險投資公司自 身的風險 :二是風險投資的投資項目的風險。本文主要針對風險投資的投資項目的風險進行研究。 風險投資的投資項目的風險是由于外部環(huán)境的不確定性，風險投資項目本身的難度與復雜性，以及風險投資管理者和風險企業(yè)經(jīng)營者自身能力與實力的有限性和局限性，其實際投資效果與預期結(jié)果或預期收益發(fā)生偏離而導致?lián)p失的可能性。這種可能性包括投入的資本不能收回造成損失的風險和不能達到預期收益造成損失的風險。 風險投資風險的特征 任何投資都存在風險，高科技風險投資不同于一般的投資，因而其風險特征也不同于一般投資的風險特征。這些風 險特征主要有 : 風險出現(xiàn)的不確定性 風險投資因為無經(jīng)驗可循，風險發(fā)生的時間和形式事先也難以確定，這給制定風險計劃帶來了一定的困難，因此，高科技風險投資項目的風險計劃及管理應該更多地體現(xiàn)動態(tài)性、及時性和靈活性。 風險出現(xiàn)的高概率性 風險投資比一般的投資項目具有較高的風險概率。風險投資過程中有許多未知領(lǐng)域需要探索，這就意味著風險投資活動本身就是一種創(chuàng)新的活動，創(chuàng)新活動的成功沒有必然性，只有可能性。因此，致使風險投資失敗的風險是必然存在的。據(jù)統(tǒng)計，美國高新技術(shù)項目的成功率只有 15%一 20%， 60%受挫， 20%破產(chǎn)，即使成功的高新技術(shù)項目能維持五年不衰的也只有 5%左右。例如美國生物技術(shù)風險企業(yè)在籌建階段的失敗率竟高達 90%。企業(yè)建立后的第一年、第二年到第三年、第四年到第六年三個階段的失敗率分別為 65%， 40%，20%，然后才大體按照通常產(chǎn)業(yè)那樣運轉(zhuǎn)。 風險的排他性 風險投資過程中的風險主要源于其在資本運作過程中存在的大量不確定性，這些大量的不確定因素對整個項目成功運作影響是有差異的。如果項目整體評估風險很低，但在實際運作過程中，如果當時在評估過程中一個非常次要的風險因 素一旦出現(xiàn)，即使其他非常重要的風險因素都未出現(xiàn)，仍有可能導致整個項目運作的失敗。 風險出現(xiàn)的規(guī)律性 風險在風險投資活動中雖然具有不確定性和高概率性，但其并不是不可捉摸的，它是有一定規(guī)律可循的。首先風險的出現(xiàn)有明顯的階段性。風險投資項目的階段不同，風險出現(xiàn)的概率也不相同。在風險投資項目的種子期，雖然投資額較小，但風險出現(xiàn)的概率非常之大。隨著技術(shù)和產(chǎn)品的改進成熟，市場的逐步開拓，風險出現(xiàn)的概率隨之減小。有相關(guān)研究表明，一般來說，風險出現(xiàn)的概率與風險所造成的損失程度呈負相關(guān)。即風險的概率越大，風 險的損失程度越小 :反之，風險的概率越小，風險的損失程度越大。另外，風險的出現(xiàn)與行業(yè)也有密切的關(guān)系。如新興的生物技術(shù)、信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)風險較大，而傳統(tǒng)行業(yè)風險相對較小。 風險的可控性 風險會給投資項目帶來損失，影響人們對投資項目的信心。但是風險是可以控制的，通過一定的控制方法和管理措施，是能夠降低風險出現(xiàn)的概率，減少風險造成的損失程度，或是把風險減少到最低限度。 六風險與收益的辨證統(tǒng)一性 投資項目一端是風險損失，另一端是收益。風險不等于危險，危險是只導致?lián)p失而不產(chǎn)生收益的風險。然而風險投資 的風險與收益是呈現(xiàn)正相關(guān)，風險越大，收益越大。風險與收益存在辨證統(tǒng)一的關(guān)系。 風險投資中存在的風險因素是一種客觀現(xiàn)象，對此我們要以科學的態(tài)度去對待 它，不能因風險而怯步，而是要正視風險，分析風險因素，找出解決問題的對策與措施。 風險投資的風險因素 風險因素就是風險的動因與根源，促使和增加風險投資項目風險的損失發(fā)生的可能性或嚴重程度的因素稱為風險因素。風險是一種過程或結(jié)果，風險因素是在風險過程之前或之中出現(xiàn)的導致風險產(chǎn)生的原因。由于大量的不確定性是形成風險投資風險的主要原因，因此對風險投資的風險因素可以從不同角度分為不同類別因素，如有形風險因素與無形風險因素，連續(xù)風險因素與突變風險因素，客觀風險因素與主觀風險因素，系統(tǒng)性風險因素與非系統(tǒng)性風險因素，可控風險因素與不可控風險因素等等。 本文就從系統(tǒng)性風險因素和非系統(tǒng)性風險因素的角度來分析風險投資的風險因素。 系統(tǒng)性風險 系統(tǒng)性風險是指由于外部不確定性因素所引發(fā)的風險，亦即風險投資者和風險企業(yè)無法控制和無力排除的風險。因而又稱為客觀風險。系統(tǒng)風險主要有以下幾個方面 : 1）政策風險 政策風險是指政策、法規(guī)的不健全，或頻繁調(diào)整和變化給風險投資所造成的始料不及的負面影響，在我國有關(guān)風險投資的政策法規(guī)不健全是突出的風險隱患。 2）經(jīng)濟波動風險 經(jīng)濟波動風險是指宏觀經(jīng)濟走勢及波動過程中所產(chǎn)生的風險，諸如經(jīng)濟衰退、經(jīng)濟危機、通貨膨脹、通 貨緊縮等導致的風險。 3）金融資本市場風險 金融資本市場風險主要是由于金融市場或資本市場的變化，如利率、匯率、資本收益率變動給風險投資帶來的不利影響，以及主板、創(chuàng)業(yè)板和場外市場等多層次資本市場的規(guī)范程度與規(guī)模大小對風險投資的影響。 4）社會風險 社會風險是指由于社會動蕩或諸如人文習俗、投資理念、大眾消費傾向等社會因素而引起的投資風險。比如戰(zhàn)爭、自然災害等因素造成的企業(yè)損失。 非系統(tǒng)風險 相對于系統(tǒng)風險而言，非系統(tǒng)風險是指非外部因素引發(fā)的風險，即只與風險企業(yè)和風險投資機構(gòu)有關(guān)的不確定性因素 而引發(fā)的風險，因而亦稱為主觀風險。非系統(tǒng)風險完全可以通過風險投資各方的“主觀局部”努力而控制或消除。就實際投