資產(chǎn)定價文獻(xiàn)綜述ppt課件(編輯修改稿)
2025-02-03 20:07 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 活動之間的關(guān)系 。 ?投資者不能通過分散化來消除系統(tǒng)風(fēng)險，但可以消除非系統(tǒng)風(fēng)險。所以 證券市場線 的含義是，資產(chǎn)的價格應(yīng)對投資者所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險給予補償，系統(tǒng)風(fēng)險越高，預(yù)期收益越高。 資產(chǎn) i的投資回報 組合 g的投資回報 理想經(jīng)濟狀態(tài)下的資產(chǎn)定價模型 —— CAPM ?夏普 很巧妙地 引入有效組合的概念，并得到單個資產(chǎn)或組合的預(yù)期收益與其系統(tǒng)風(fēng)險線性相關(guān)。 這大大簡化了投資組合的選擇過程。 ?通過 CAPM， 我們可以預(yù)期證券的未來收益，找出當(dāng)前價格不合理的證券，發(fā)現(xiàn)有利可圖的投資機會 ；還 可以利用系統(tǒng)風(fēng)險占總風(fēng)險的比例來確定投資組合的適度規(guī)模。 ?1972年， Black， Jensonamp。Scholes首次對 CAPM進(jìn)行 實證檢驗 。研究結(jié)果雖然有些出入，但與改良的資產(chǎn)定價模型預(yù)測 基本吻合 。 ?早期實證研究的結(jié)論是 CAPM基本有效地解釋股票預(yù)期價格變化。 ?1977年，“ 羅爾的批評 ”對早期關(guān)于 CAPM的實證研究提出質(zhì)疑。 ?羅爾 認(rèn)為 CAPM理論模型下的市場組合不僅限于股票指數(shù)，還應(yīng)包括經(jīng)濟體 中的債券、房地產(chǎn)、人力資本等全部財富，即我們其實很難獲得市場組合。 期權(quán)定價理論 Louis Bachelier首次提出確定期權(quán)價格的均衡理論方法。 C. M. Sprenkle假設(shè)股票價格是對數(shù)正態(tài)分布，且投資者風(fēng)險厭惡。 Boness考慮了資金的時間價值，以及風(fēng)險保險的重要性。 1900年 1965年 Louis Bachelier首次提出確定期權(quán)價格的均衡理論方法。 Thorpamp。 Kassouf 構(gòu)造認(rèn)股權(quán)證定價的計量模型，并計算無風(fēng)險證券組合中的股票與期權(quán)數(shù)之比。 1969年 薩繆爾森和默頓指出期權(quán)價格應(yīng)是股票價格的函數(shù)。 1961年 1964年 1967年 期權(quán)定價理論 ?上述研究推出的定價公式，不同程度上依賴于股票未來價格的概率分布和投資者的風(fēng)險厭惡程度，實際應(yīng)用中無法正確估計。 ?1973年， Fisher Black amp。 M. S. Scholes 發(fā)表論文“ The Pricing of Options and Corporate Liabilities”。 ?文中提出了 布萊克 — 斯科爾斯期權(quán)定價模型 （ BS模型 ） ，推導(dǎo)出了基于無紅利支付股票的任何衍生品所必須滿足的微分方程，并成功給出了 歐式期權(quán)價值 的解析表達(dá)式。 ?布萊克 — 斯科爾斯期權(quán)定價公式將期權(quán)價格與 無風(fēng)險套利策略 明確地聯(lián)系起來，指出含有股票以及股票期權(quán)的無風(fēng)險證券組合的期望收益應(yīng)等于無風(fēng)險利率，即通過同時持有一定數(shù)量的標(biāo)的股票，期權(quán)風(fēng)險可以被完全抵消。 期權(quán)定價理論評述 期權(quán)定價理論的優(yōu)缺 BS提出能夠控制風(fēng)險的期權(quán)，為創(chuàng)立 更多控制風(fēng)險和規(guī)避風(fēng)險的工具開辟道路。 應(yīng)用性強而相應(yīng)假設(shè)弱； 模型中的變量可以直接觀察，或者可以根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算； 雖然假設(shè)條件相對較弱，與現(xiàn)實市場條件仍有出入； 假設(shè)股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布，而實際上并非嚴(yán)格的正態(tài)分布；
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