資產(chǎn)定價文獻綜述ppt課件(編輯修改稿)
2025-02-03 20:07 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 活動之間的關系 。 ?投資者不能通過分散化來消除系統(tǒng)風險，但可以消除非系統(tǒng)風險。所以 證券市場線 的含義是，資產(chǎn)的價格應對投資者所承擔的系統(tǒng)風險給予補償，系統(tǒng)風險越高，預期收益越高。 資產(chǎn) i的投資回報 組合 g的投資回報 理想經(jīng)濟狀態(tài)下的資產(chǎn)定價模型 —— CAPM ?夏普 很巧妙地 引入有效組合的概念，并得到單個資產(chǎn)或組合的預期收益與其系統(tǒng)風險線性相關。 這大大簡化了投資組合的選擇過程。 ?通過 CAPM， 我們可以預期證券的未來收益，找出當前價格不合理的證券，發(fā)現(xiàn)有利可圖的投資機會 ；還 可以利用系統(tǒng)風險占總風險的比例來確定投資組合的適度規(guī)模。 ?1972年， Black， Jensonamp。Scholes首次對 CAPM進行 實證檢驗 。研究結果雖然有些出入，但與改良的資產(chǎn)定價模型預測 基本吻合 。 ?早期實證研究的結論是 CAPM基本有效地解釋股票預期價格變化。 ?1977年，“ 羅爾的批評 ”對早期關于 CAPM的實證研究提出質(zhì)疑。 ?羅爾 認為 CAPM理論模型下的市場組合不僅限于股票指數(shù)，還應包括經(jīng)濟體 中的債券、房地產(chǎn)、人力資本等全部財富，即我們其實很難獲得市場組合。 期權定價理論 Louis Bachelier首次提出確定期權價格的均衡理論方法。 C. M. Sprenkle假設股票價格是對數(shù)正態(tài)分布，且投資者風險厭惡。 Boness考慮了資金的時間價值，以及風險保險的重要性。 1900年 1965年 Louis Bachelier首次提出確定期權價格的均衡理論方法。 Thorpamp。 Kassouf 構造認股權證定價的計量模型，并計算無風險證券組合中的股票與期權數(shù)之比。 1969年 薩繆爾森和默頓指出期權價格應是股票價格的函數(shù)。 1961年 1964年 1967年 期權定價理論 ?上述研究推出的定價公式，不同程度上依賴于股票未來價格的概率分布和投資者的風險厭惡程度，實際應用中無法正確估計。 ?1973年， Fisher Black amp。 M. S. Scholes 發(fā)表論文“ The Pricing of Options and Corporate Liabilities”。 ?文中提出了 布萊克 — 斯科爾斯期權定價模型 （ BS模型 ） ，推導出了基于無紅利支付股票的任何衍生品所必須滿足的微分方程，并成功給出了 歐式期權價值 的解析表達式。 ?布萊克 — 斯科爾斯期權定價公式將期權價格與 無風險套利策略 明確地聯(lián)系起來，指出含有股票以及股票期權的無風險證券組合的期望收益應等于無風險利率，即通過同時持有一定數(shù)量的標的股票，期權風險可以被完全抵消。 期權定價理論評述 期權定價理論的優(yōu)缺 BS提出能夠控制風險的期權，為創(chuàng)立 更多控制風險和規(guī)避風險的工具開辟道路。 應用性強而相應假設弱； 模型中的變量可以直接觀察，或者可以根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算； 雖然假設條件相對較弱，與現(xiàn)實市場條件仍有出入； 假設股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布，而實際上并非嚴格的正態(tài)分布；
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