【文章內(nèi)容簡介】 2022/2/4 58 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 稅負 負債級別 – 如何把握適度負債？ 2022/2/4 59 低度 45%以下 中度 45%— 50% 適度 50%— 60% 高度 60%— 65% 過度 65%以上 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 ?CEO解讀資產(chǎn)負債表的三個關(guān)注事項 1 營運資本管理與 OPM戰(zhàn)略 2 資產(chǎn)流動性和“三控政策” 3 負債狀況與適度負債政策 2022/2/4 60 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 ?CEO解讀損益表 貴公司的收益率或是利潤率是多少？ 盈利能力的衡量指標是多維度的，要找出最精確 如何衡量一個公司的盈利能力或利潤率？ 1. 基于銷售收入的利潤率 — 銷售凈利率（ ROS） 2. 基于凈資產(chǎn)的利潤率 — ROE 3. 基于資產(chǎn)的利潤率 — ROA 4. 基于資本的利潤率 — EBIT/投入資本（ ROIC） 2022/2/4 61 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 股東頭上的“三座大山”是什么？ 1. 管理者控制的“成本” 2. 債權(quán)人控制的“利息” 3. 政府控制的“稅收” 會計利潤與經(jīng)濟利潤 – 會計利潤告訴股東：公司“賺錢了沒有” – 經(jīng)濟利潤告訴股東：公司為股東“賺夠了沒有” EVA=EBIT(1T)WACC*投入資本 2022/2/4 62 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 基于經(jīng)濟利潤 ROE不應(yīng)低于權(quán)益資本的預(yù)期收益率（國債的收益率 +股東承受風險所應(yīng)得到的“風險補償” ? 負債的節(jié)稅效應(yīng)與盈利效應(yīng) 1. 為什么說負債可以節(jié)稅？ 資本結(jié)構(gòu) —— 負債 財務(wù)費用 —— 利潤總額 —— 所得稅費用 實際債務(wù)資本成本 =銀行貸款利息率 （ 1 －所得稅稅率） 2022/2/4 63 負債是把雙刃劍？ 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 ROE？ 2022/2/4 64 項目 權(quán)益比例 100% 負債比例 50% 主營業(yè)務(wù)利潤 2022 2022 期間費用 其中：財務(wù)費用 250（利息率 5%） 750 1000 稅前利潤 1250 1000 所得稅（稅率 30%） 375 300 稅后利潤 875 700 總資本 10000 10000 ROE 875/10000=% 700/5000=14% 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 ？ 過度負債 債務(wù)資本閑置 2022/2/4 65 理念 債務(wù)增加 —— 資產(chǎn)增加 —— 收入必須增加 —— 利潤必須增加 —— 現(xiàn)金必須增加 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 成本管理和控制 — 提高企業(yè)競爭力的法定 – 低成本是低價競爭戰(zhàn)略的基礎(chǔ) 沃爾瑪、德國的 Aldi、戴爾、格蘭仕、西南航空 – CEO如何有效控制成本？ 必須要掌握企業(yè)成本的基本構(gòu)架 了解某項成本的變化對損益表等財務(wù)報表短期和長期的影響 1 2022/2/4 66 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 2022/2/4 67 企業(yè)總成本 主營 業(yè)務(wù) 成本 三項直接費用 制造費用 期間 費用 資產(chǎn)減值損失 管理費用 銷售費用 財務(wù)費用 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 必須要了解成本的特性 —— 變動成本和固定成本 控制固定成本（不隨業(yè)務(wù)量的變化） 2 3 必須了解關(guān)閉虧損分公司、生產(chǎn)線可能的后果（分擔固定成本） 2022/2/4 68 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 ?CEO解讀損益表的三個關(guān)注事項 1 會計利潤與經(jīng)濟利潤 2 負債的節(jié)稅效應(yīng)和盈利效應(yīng) 3 成本管理和控制 2022/2/4 69 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 ?CEO解讀現(xiàn)金流量表 “現(xiàn)金為王” 體現(xiàn)為四方面： 1. 盈利質(zhì)量 2. 競爭優(yōu)勢 3. 償債能力 4. 融資能力 現(xiàn) 金 流 量 經(jīng)營性凈現(xiàn)金 是王中王 2022/2/4 70 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 2022/2/4 71 CEO如何衡量和判斷企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金是否處于正常狀態(tài)？ CEO如何利用經(jīng)營性現(xiàn)金衡量和判斷企業(yè)的盈利質(zhì)量？ CEO如何衡量和判斷企業(yè)的籌資和投資是否正常且有效益？ 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 2022/2/4 72 EBIT的現(xiàn)金保障系數(shù) 稅后經(jīng)營性凈現(xiàn)金/EBIT （ 1T）＜ 1 息前稅后利潤沒有相應(yīng)的現(xiàn)金保障，利潤質(zhì)量低 ；經(jīng)營性現(xiàn)金嚴重不正常 不正常 稅后經(jīng)營性凈現(xiàn)金/EBIT （ 1T） =1 息前稅后利潤有相應(yīng)的現(xiàn)金保障，利潤質(zhì)量正常 ；經(jīng)營性現(xiàn)金不正常。 正常 稅后經(jīng)營性凈現(xiàn)金/EBIT （ 1T）＞ 1 息前稅后利潤有充足的現(xiàn)金保障，利潤質(zhì)量較高 ；尚不能判斷經(jīng)營性現(xiàn)金是否正常。 良好 CEO 衡量和判斷企業(yè)的盈利質(zhì)量 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 2022/2/4 73 經(jīng)營性凈現(xiàn)金正常系數(shù) 稅前經(jīng)營性凈現(xiàn)金 /EBIT DA＜ 1 經(jīng)營性經(jīng)營性凈現(xiàn)金低于應(yīng)有水平，部分 EBIT DA沒有相應(yīng)的現(xiàn)金保障 不 正 常 稅前經(jīng)營性凈現(xiàn)金 /EBIT DA=1 經(jīng)營性經(jīng)營性凈現(xiàn)金等于應(yīng)有水平， EBIT DA具有相應(yīng)的現(xiàn)金保障 正 常 稅前經(jīng)營性凈現(xiàn)金 /EBIT DA＞ 1 經(jīng)營性經(jīng)營性凈現(xiàn)金超過應(yīng)有水平， EBIT DA具有相應(yīng)的現(xiàn)金保障，且有“現(xiàn)金保障結(jié)余” 良 好 CEO衡量和判斷企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金是否處于正常狀態(tài) 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 2022/2/4 74 付息還本能力系數(shù) 年末現(xiàn)金和銀行存款余額 /到期本息＜ 1 到期的債務(wù)本息沒有相應(yīng)的現(xiàn)金保障，付息還本能力很低 不正常 年末現(xiàn)金和銀行存款余額 /到期本息 =1 到期的債務(wù)本息有相應(yīng)的現(xiàn)金保障，付息還本能力正常 正常 年末現(xiàn)金和銀行存款余額 /到期本息＞ 1 到期的債務(wù)本息有相應(yīng)的現(xiàn)金保障，付息還本能力較強 良好 CEO衡量和判斷企業(yè)現(xiàn)金是否具有償債能力 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 2022/2/4 75 債務(wù)籌資能力系數(shù) 貸款利率 /基準利率＞ 1 企業(yè)的貸款利率高于銀行的基準貸款利率，說明其競爭力較弱，投資項目效益較低，銀行承受的風險也較高 不正常 貸款利率 /基準利率 =1 企業(yè)的貸款利率等于銀行的基準貸款利率，說明其競爭力一般，投資項目效益正常，銀行承受的風險一般 正常 貸款利率 /基準利率＜ 1 企業(yè)的貸款利率低于銀行的基準貸款利率，說明其競爭力較強，投資項目效益較高，銀行承受的風險也較低 良好 CEO衡量和判斷企業(yè)籌措債務(wù)資本的能力 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 ?協(xié)調(diào)發(fā)展和可持續(xù)增長 協(xié)調(diào)發(fā)展 CEO關(guān)注資產(chǎn)和銷售收入之間的關(guān)系（ 效率 ） （ 1）資產(chǎn)增加 —— 銷售收入 同步 增長 —— 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度 （銷售收入 /總資產(chǎn)） 處于穩(wěn)定狀態(tài) —— 資產(chǎn)使用效率 穩(wěn)定 ； （ 2）資產(chǎn)增加 —— 銷售收入 快速 增長 —— 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度（銷售收入 /總資產(chǎn)）處于上升狀態(tài) —— 資產(chǎn)使用效率 轉(zhuǎn)好 ； 2022/2/4 76 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 （ 3）資產(chǎn)增加 —— 銷售收入 緩慢 增長（下降） ——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度（銷售收入 /總資產(chǎn)）處于下降狀態(tài) —— 資產(chǎn)使用效率 轉(zhuǎn)差 ； CEO關(guān)注資產(chǎn)和利潤之間的關(guān)系 （ 1）資產(chǎn)增加 —— EBIT同步 增長 —— ROA（ EBIT/總資產(chǎn)） 處于穩(wěn)定狀態(tài) —— 資產(chǎn)盈利能力 未變 ； （ 2）資產(chǎn)增加 —— EBIT快速 增長 —— ROA（ EBIT/總資產(chǎn)） 處于 上升 狀態(tài) —— 資產(chǎn)盈利能力 增強 ； 2022/2/4 77 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 （ 3）資產(chǎn)增加 —— EBIT沒有 同步 增長或下降 —— ROA（ EBIT/總資產(chǎn)） 處于 上升 狀態(tài) —— 資產(chǎn)盈利能力 轉(zhuǎn)差 。 CEO關(guān)注收入、成本、利潤和現(xiàn)金之間的關(guān)系 （ 1）收入、成本和利潤 同步 增長 —— 盈利能力 沒有變化 ； （ 2）收入增長 超過 成本的增長 —— 利潤增長 超過 收入增長 —— 盈利能力 增強； 2022/2/4 78 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 （ 3）收入增長 低于 成本的增長 —— 利潤增長 低于 收入增長 —— 盈利能力 轉(zhuǎn)差； （ 4）經(jīng)營凈現(xiàn)金占銷售收入的比重 上升 —— 經(jīng)營性現(xiàn)金生成能力 增強 。 CEO關(guān)注現(xiàn)金和利潤的關(guān)系 經(jīng)營性凈現(xiàn)金不應(yīng)低于 EBITDA（現(xiàn)金利潤） CEO關(guān)注應(yīng)收賬款、存貨和預(yù)付款、營運資本需求量占資產(chǎn)的比重、及其與收入的比例關(guān)系 2022/2/4 79 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 可持續(xù)增長 整體可持續(xù)增長 （外部因素和內(nèi)部因素） ：取決于具有發(fā)展?jié)摿Φ氖袌鲂枨蟆⒕哂袘?zhàn)略眼光的投資、健康的財務(wù)狀況和充裕的現(xiàn)金。 2022/2/4 80 企業(yè)如何實現(xiàn)可持續(xù)增長？ 在其他因素既定的條件下，投資項目的成功與否是企業(yè)能否實現(xiàn)可持續(xù)增長的關(guān)鍵。 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 自我可持續(xù)增長：根據(jù) 市場需求 和 未來銷售收入的增長 來決定是否進行投資。 （ 1）當 未來 的銷售收入增長 等于 現(xiàn)在的銷售收入增長 —— 企業(yè)沒有投資需求 —— 資金處于平衡狀態(tài)—— 不需要籌資（外部和內(nèi)部） —— 實現(xiàn)穩(wěn)定增長 —— 保證自我可持續(xù)增長； （ 2）當 未來 預(yù)計銷售收入增長 大于 現(xiàn)在的銷售收入增長 —— 企業(yè) 有 投資需求 —— 資金處于短缺狀態(tài)—— 需要籌資（外部和內(nèi)部） —— 實現(xiàn)進一步增長 —— 保證未來自我可持續(xù)增長； 2022/2/4 81 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 （ 3）當 未來 預(yù)計銷售收入增長 小于 現(xiàn)在的銷售收入增長 —— 企業(yè) 沒有 投資需求 —— 資金處于 剩余 狀態(tài) —— 減少籌資（外部和內(nèi)部） —— 控制和減緩過度投資 —— 保證未來自我可持續(xù)增長； 資金 可持續(xù)增長：包括經(jīng)營性凈現(xiàn)金、投資性凈現(xiàn)金和籌資性凈現(xiàn)金三者之間的平衡關(guān)系 2022/2/4 82 1號現(xiàn) 金池 2號現(xiàn) 金池 3號現(xiàn) 金池 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 P5368 2022/2/4 83 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 中國移動和中國聯(lián)通 移動電話成為中國人日常生活的伴侶。 中國成為世界上最大的移動通信服務(wù)市場。 中國移動和中國聯(lián)通是中國內(nèi)地企業(yè)在香港上市的兩家特大型電信企業(yè)，同時競爭這全球最大的移動通信市場。 截止 2022年底，共有超過 。其中，中國移動 66%的市場份額，中國聯(lián)通 33%的市場份額。 2022/2/4 84 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 中國移動 中國移動（香港）有限公司 1997年在香港成立，同年在香港和紐約上市。在國內(nèi) 31個省設(shè)立全資子公司。 中國移動通信集團公司 2022年在北京成立，截止2022年持有中國移動（香港）有限公司約 %的股權(quán)。 1997—— 2022中國移動主要財務(wù)指標（見表） 2022/2/4 85 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財務(wù)報表 2022/2/4 86 年份 營業(yè)收入 凈利潤 總資產(chǎn) 凈資產(chǎn) EPS(元／股 ) DPS(元／股 ) 1997 4696 1514 64950 50550 0 1998 26345 6900 64542 45828 0 1999 38623 4797 87435 57092 0 2022 64984 18027 156438 83760 0 2022 100331 28015 173749 111779 0 2022 12856l 32742 284900 172202 2022 158604