lecture5股票定價(i)(編輯修改稿)
2025-02-02 07:33 本頁面
【文章內容簡介】 (但是對發(fā)行公司而言，考慮利息的抵稅影響，債務的成本仍然低于優(yōu)先股。 ) ? 公司發(fā)行優(yōu)先股，因為 ? （相對于發(fā)行債券而言）沒有破產風險 . 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 19 CM,HUST 優(yōu)先股 ? 2021年 9月，金融危機全面爆發(fā)，華爾街一片風聲鶴唳。巴菲特逆勢出手 50億美元投資高盛優(yōu)先股，拯救高盛避免破產威脅。 ? 根據協議，巴菲特購買的高盛優(yōu)先股規(guī)定每年支付 10%的固定股息，折合為每年 5億美元。另外，在贖回時，高盛要額外支付 10%的溢價 ，就是 5億美元。 贖回之后，巴菲特獲得高盛的期權 ，可以在 2021年 10月 1日之前以 115美元 /股購買 4350萬股高盛股票。按照 2021年 4月 18日高盛收盤價 154美元 /股計算，如果巴菲特在當天就行使這些期權，他可穩(wěn)賺約 ，加上股息和溢價，巴菲特兩年半的投資回報大約為 34億美元，投資回報率 68%。而同一時期，道瓊斯指數回報率約為 %，標準普爾 500強指數回報率則只有 %。 ? 巴菲特說，高盛每秒鐘支付給哈撒韋的優(yōu)先股利為 。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 20 CM,HUST 股票的價值 ? 股票的票面價值： 1元 /股 ? 股票的帳面價值： 每股帳面價值 =權益總額 /發(fā)行在外的總股數 在我國也稱為每股凈資產。 ? 股票的市場價值： 市場價格。 ? 股票的收益價值： 每股稅后利潤（ EPS） ? 股票的分配價值： 每股股利（ DPS） 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 21 CM,HUST 股票價值評估 (I): 股利貼現模型 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 22 CM,HUST 股利貼現模型： DDM ? 投資者投資股票所得的現金流 : ? 現金股利 ? 未來出售股票所得的現金（資本利得， capital gains） ? 股票的價值等于 : ? 未來現金流的貼現值 ? 持有某一段期限后出售股票所得的現金（價格）的貼現值 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 23 CM,HUST 股利貼現模型： DDM ? 假定投資者永遠持有下去，則 公司股票的價值等于未來所有現金股利的貼現值 。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 24 CM,HUST 特殊的現金股利 ? 因此，為了評估公司股票的價值，必須預測公司未來的現金股利。而預測公司未來現金股利存在較大的不確定性，在理論模型中研究集中特殊的現金股利模式。 ? 一些特殊的現金股利模式： ? 無股利 ? 固定股利 ? 固定增長股利 ? 多階段增長模型 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 25 CM,HUST 無股利 — 成長性股票 ? 一些成長性公司通常不支付股利 ? 成長股 （ Growth Stocks ），即價值增長較快且 ROE較高的公司，投資者購買成長性股票的收益主要來自于 資本利得 ；績優(yōu)股 （ Ine Stocks）通常為業(yè)績較為穩(wěn)定的公司，投資者購買成長股的收益主要來自于穩(wěn)定的 現金股利 。 ? 問題是 : 不發(fā)放現金股利的公司是否意味著該公司價值為零 ? ? 成長股“暫時”不發(fā)放現金股利，因為公司需要資金用以投資，但并不意味著將來不發(fā)放現金股利。投資者購買成長股的收益主要來源于公司價值上漲帶來的“資本利得”。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 26 CM,HUST 固定股利 ? 公司發(fā)放的現金股利是固定的，如優(yōu)先股。 ?
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