lecture5股票定價(jià)(i)(編輯修改稿)
2025-02-02 07:33 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 (但是對發(fā)行公司而言，考慮利息的抵稅影響，債務(wù)的成本仍然低于優(yōu)先股。 ) ? 公司發(fā)行優(yōu)先股，因?yàn)? ? （相對于發(fā)行債券而言）沒有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) . 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 19 CM,HUST 優(yōu)先股 ? 2021年 9月，金融危機(jī)全面爆發(fā)，華爾街一片風(fēng)聲鶴唳。巴菲特逆勢出手 50億美元投資高盛優(yōu)先股，拯救高盛避免破產(chǎn)威脅。 ? 根據(jù)協(xié)議，巴菲特購買的高盛優(yōu)先股規(guī)定每年支付 10%的固定股息，折合為每年 5億美元。另外，在贖回時，高盛要額外支付 10%的溢價(jià) ，就是 5億美元。 贖回之后，巴菲特獲得高盛的期權(quán) ，可以在 2021年 10月 1日之前以 115美元 /股購買 4350萬股高盛股票。按照 2021年 4月 18日高盛收盤價(jià) 154美元 /股計(jì)算，如果巴菲特在當(dāng)天就行使這些期權(quán)，他可穩(wěn)賺約 ，加上股息和溢價(jià)，巴菲特兩年半的投資回報(bào)大約為 34億美元，投資回報(bào)率 68%。而同一時期，道瓊斯指數(shù)回報(bào)率約為 %，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500強(qiáng)指數(shù)回報(bào)率則只有 %。 ? 巴菲特說，高盛每秒鐘支付給哈撒韋的優(yōu)先股利為 。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 20 CM,HUST 股票的價(jià)值 ? 股票的票面價(jià)值： 1元 /股 ? 股票的帳面價(jià)值： 每股帳面價(jià)值 =權(quán)益總額 /發(fā)行在外的總股數(shù) 在我國也稱為每股凈資產(chǎn)。 ? 股票的市場價(jià)值： 市場價(jià)格。 ? 股票的收益價(jià)值： 每股稅后利潤（ EPS） ? 股票的分配價(jià)值： 每股股利（ DPS） 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 21 CM,HUST 股票價(jià)值評估 (I): 股利貼現(xiàn)模型 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 22 CM,HUST 股利貼現(xiàn)模型： DDM ? 投資者投資股票所得的現(xiàn)金流 : ? 現(xiàn)金股利 ? 未來出售股票所得的現(xiàn)金（資本利得， capital gains） ? 股票的價(jià)值等于 : ? 未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值 ? 持有某一段期限后出售股票所得的現(xiàn)金（價(jià)格）的貼現(xiàn)值 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 23 CM,HUST 股利貼現(xiàn)模型： DDM ? 假定投資者永遠(yuǎn)持有下去，則 公司股票的價(jià)值等于未來所有現(xiàn)金股利的貼現(xiàn)值 。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 24 CM,HUST 特殊的現(xiàn)金股利 ? 因此，為了評估公司股票的價(jià)值，必須預(yù)測公司未來的現(xiàn)金股利。而預(yù)測公司未來現(xiàn)金股利存在較大的不確定性，在理論模型中研究集中特殊的現(xiàn)金股利模式。 ? 一些特殊的現(xiàn)金股利模式： ? 無股利 ? 固定股利 ? 固定增長股利 ? 多階段增長模型 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 25 CM,HUST 無股利 — 成長性股票 ? 一些成長性公司通常不支付股利 ? 成長股 （ Growth Stocks ），即價(jià)值增長較快且 ROE較高的公司，投資者購買成長性股票的收益主要來自于 資本利得 ；績優(yōu)股 （ Ine Stocks）通常為業(yè)績較為穩(wěn)定的公司，投資者購買成長股的收益主要來自于穩(wěn)定的 現(xiàn)金股利 。 ? 問題是 : 不發(fā)放現(xiàn)金股利的公司是否意味著該公司價(jià)值為零 ? ? 成長股“暫時”不發(fā)放現(xiàn)金股利，因?yàn)楣拘枰Y金用以投資，但并不意味著將來不發(fā)放現(xiàn)金股利。投資者購買成長股的收益主要來源于公司價(jià)值上漲帶來的“資本利得”。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 26 CM,HUST 固定股利 ? 公司發(fā)放的現(xiàn)金股利是固定的，如優(yōu)先股。 ?
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