【文章內(nèi)容簡介】 出資形式 簽訂協(xié)議 取得來源 。 ?（ 四 ） 籌資評價 ? ? (1)屬權益資本 ， 能提高企業(yè)對外負債的能力 。 ? (2)能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力 。 ? (3)程序相對簡單 ， 籌資速度快 。 ? (4)財務風險較低 。 ? ? (1)籌資成本較高 . ? (2)不便于產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓和交易 。 58 二、發(fā)行股票 ?股票的種類 ?按股東權利和義務分類：普通股、優(yōu)先股 ?按股票票面是否記名分類：記名股、無記名股 ?按股票是否表明金額分類：有面額股票、無面額股票 ?按投資主體的性質(zhì)分類：國家股、法人股、個人股、外資股 ?按發(fā)行對象和上市地區(qū)分類：可分為 A、 B、 H、N股等 59 二、發(fā)行股票 ?股票發(fā)行方式及投資銀行的作用 1．股票發(fā)行方式 ?（ 1）公開間接發(fā)行 ?（ 2）不公開直接發(fā)行 ?2． 投資銀行的作用 ?對擬發(fā)行股票的發(fā)行人進行上市輔導； ?與發(fā)行人共同確定發(fā)行價格； ?從事股票推介業(yè)務 ， 承銷或包銷股票； ?作為上市公司的保薦人履行相應的責任和義務 60 二、發(fā)行股票 ?股票發(fā)行定價決策 ? 股票發(fā)行價格是股票發(fā)行時所使用的價格，即投資者認購股票時所支付的價格。 ?定價基礎：股票內(nèi)在投資價值 ?（ 1）股利貼現(xiàn)法 ?（ 2） 市盈率法 ? 股票價值 P0 ? =市盈率 （ P/E） 每股收益 （ EPS） ?（ 3） 每股凈資產(chǎn)法 ?（ 4） 清算價值法 61 二、發(fā)行股票 ?股票發(fā)行定價方法 （ 1） 議價法 ? 由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價格的方法。 ? 主要考慮二級市場股票價格的高低（可用平均市盈率等指標來衡量）、市場利率水平、發(fā)行公司的未來發(fā)展前景、發(fā)行公司的風險水平和市場對新股的需求狀況等因素。 ? 固定價格定價方式； ? 市場詢價方式。 （ 2） 競價法 ? 由各股票承銷商或者投資者以投標方式相互競爭確定股票發(fā)行價格。 62 二、發(fā)行股票 ?股票增發(fā)與配股籌資 ?股票增發(fā)按投資者是否付出代價分為 : ?有償增發(fā) :間接公募、向老股東配股及向特定的第三者配股等 。 ?無償增發(fā) :資本公積轉(zhuǎn)增、送股及股票分割等 . ?是指向現(xiàn)有股東按持股的一定比例配售股份的行為 . ?配股價格不低于每股凈資產(chǎn) ,一般低于現(xiàn)行市價。 63 二、發(fā)行股票 ?普通股籌資的評價 ? （ 1） 股本沒有固定的到期日，無需償還 . ? （ 2） 沒有固定的股利負擔。 ? （ 3） 籌資風險小。 ? （ 4） 形成權益資本，能增強公司信譽，有利于提高公司的舉債能力 . ? （ 1）資本成本較高。 ? （ 2） 可能分散公司的控制權 。 ? （ 3）可能導致股票價格下跌 . 64 三、長期借款籌資 ? 長期借款的種類 種類 固定資產(chǎn)貸款 大修理貸款 技術改造貸款 科研開發(fā)貸款 新產(chǎn)品試制貸款 抵押貸款 信用貸款 政策性銀行貸款 商業(yè)性銀行貸款 貸款機構 有無抵押品 行業(yè) 用途 工業(yè)貸款 商業(yè)貸款 農(nóng)業(yè)貸款 65 三、長期借款籌資 長期借款的優(yōu)缺點 籌資速度快 借款成本較低 借款彈性較大 籌資數(shù)量有限 限制條款較多 籌資風險較高 優(yōu)點 缺點 66 三、長期借款籌資 償還方式 到期一次性還本付息 分期還本付息 等額本金法 等額本息法 提問：對貸款方來說哪種更合算？ 等額本金法。 67 三、長期借款籌資 ?等額本金 還款：又稱利隨本清、等本不等息還款法，也通常被俗稱為“遞減還款法”，貸款人將本金分攤到每個月內(nèi)，同時付清上一交易日至本次還款日之間的利息，即每個月的還款本金不變，利息逐漸隨本金歸還減少。 ?等額本息 還款：把按揭貸款的本金總額與利息總額相加，然后平均分攤到還款期限的每個月中。作為還款人，每個月還給銀行固定金額，其中每月還款額中的本金比重逐月遞增、利息比重逐月遞減。 68 三、長期借款籌資 ? 案例訓練 ? 近日，王先生買下一套１８０平米的躍層式房子，總價５６萬，打算首付２０萬，余下的３６萬只能向銀行“借”了，除去自己的公積金貸款１５萬，還有２１萬必須采用商業(yè)房貸，貸款年限為２０年。 王先生終于買了套房子，興沖沖地辦完了所有手續(xù)，可是才高興沒幾天就后悔不已。原來他突然想起選錯了一種還貸方法，仔細一算，叫苦不迭：兩種方法實際還款額總數(shù)居然差了 3萬多元！為什么 ? ? 答案： 等額本金自然比等額本息還款法所支出的利息要低 ，尤其是在貸款總額比較大的情況下，相差可能達幾萬元。以王先生為例，貸款總額為３６萬，如采用等額本息法，２０年的還款總額達 ，其中支付利息款為 ；如采用等額本金法，２０年的還款總額達 ，其中支付利息款為 。不難算出，兩種方式之間相差的利息達到 。 69 ? 2022年 2月前后，香港商界上演了一場震動東西方市場的收購大戰(zhàn)。香港巨商李嘉誠之子李澤楷任主席的盈科數(shù)碼動力和新加坡前總理李光耀之子李顯揚任總裁的新加坡電信行政，爭奪收購香港電信。最終盈科數(shù)碼動力獲勝。主要原因是盈動與多家銀行包括匯豐、巴黎等融資，籌借 100億美圓（當時約 770億港元）的過渡性貸款，不惜每年負擔 50億港元的利息支出，打破以往銀團貸款的最高記錄。當然，公司隨后面臨巨大的還款壓力，一年后因負債過重并出現(xiàn)虧損。 ?請問這個案例說明了什么問題？ 70 四、發(fā)行債券 債券 種類 記名債券、 無記名債券 政府債券 金融債券 企業(yè)債券 有息票債券 無息票債券 可轉(zhuǎn)換債券 不可轉(zhuǎn)換債券 固定利率債券 浮動利率債券 抵押債券 擔保債券 信用債券 71 四、發(fā)行債券 ?發(fā)行資格（主體） ? 股份有限公司 ? 國有獨資公司 ? 兩個以上的國有企業(yè)設立的有限責任公司 ? 兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司 72 四、發(fā)行債券 73 四、發(fā)行債券 ?發(fā)行條件 ?股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣 3000萬元，有限責任公司不低于 6000萬元； ?累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的 40%； ?最近 3年平均可分配利潤足以支付公司債券 1年的利息； ?籌集的資金投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策； ?債券利率水平不得超過國務院限定的利率水平； ?其他條件。 74 四、發(fā)行債券 ?發(fā)行價格 影響因素 確定方法 債券面額 票面利率 市場利率 債券期限 ?? ???? nt tn 1 11 市場利率）（債券年息市場利率）（債券面額債券發(fā)行價格計算公式 市場利率與 票面利率比較 等價發(fā)行 溢價發(fā)行 折價發(fā)行 75 四、發(fā)行債券 公司債券如何定價？ ——票面利率、市場利率和發(fā)行價格的關系 布朗公司近期打算發(fā)行面值為 1000元、期限為 5年的債券籌集資金，但財務經(jīng)理杰森卻為債券的定價大傷腦筋。如果定得太高，怕小投資者買不起；定得太低，又怕發(fā)行時太麻煩。他掌握的信息是：本公司債券的票面利率暫定為 5%，現(xiàn)在市場平均投資收益率是 6%。 你可否幫他確定債券的發(fā)行價格？ 76 四、發(fā)行債券 公司債券籌資的利弊 布朗公司最后以 958元的價格發(fā)行了債券，但年輕的財務科職員安妮覺得發(fā)行債券籌資有很多不利于公司的地方，她不理解公司為什么要通過這種方式籌資。財務經(jīng)理看出了她的疑惑，告訴她說：“任何事情都是有利有弊的，都沒有絕對的對錯，適合的就是好的?！? 你能理解財務經(jīng)理的意思嗎？ 77 四、發(fā)行債券 優(yōu)點 缺點 成本較低 可利用財務杠桿 保障股東控制權 便于調(diào)整資本結構 籌資數(shù)量有限 限制條件較多 財務風險較高 78 五、融資租賃 ?請歸納出融資租賃和經(jīng)營租賃的區(qū)別 ——對融資租賃的初步認識 ?星期天去租船游覽西湖 ?外貿(mào)企業(yè)租集裝箱出口產(chǎn)品 ?工業(yè)企業(yè)長期租用固定資產(chǎn) ?新娘子租婚紗 79 五、融資租賃 資料介紹： 融資租賃的發(fā)展史 融資租賃于 1952年產(chǎn)生于美國， 50多年來已在全球80多個國家和地區(qū)得到廣泛推廣，它是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段而產(chǎn)生的一種適應性較強的融資方式，是集融資于融物、貿(mào)易與技術于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)，已成為資本市場上僅次于銀行信貸的第二大融資方式，目前全球 1/3投資通過這種方式完成。特別是對于資金嚴重匱缺，購買能力不足的民營企業(yè)來說，融資租賃具有獨特的優(yōu)勢：我國的融資租賃業(yè)務是 20世紀 80年代改革開放之初從國外引進的，由于發(fā)展速度慢，規(guī)模小，目前市場滲透率只有 1%（遠低于發(fā)達國家 30%的水平），對我國民營企業(yè)的金融支持力度還非常小。這與融資租賃自身的優(yōu)勢極不協(xié)調(diào)，同時也說明融資租賃在我國還有廣闊的發(fā)展空間。 80 五、融資租賃 ?―聰明的企業(yè)家決不會將大量的現(xiàn)金沉淀到固定資產(chǎn)的投資中去，固定資產(chǎn)只有通過使用（而不是擁有）才能創(chuàng)造利潤”。 ?請談談對這句話的理解？ 81 五、融資租賃 案例介紹： IBM融資租賃的基本程序 二年至三年：分期付款如何進行租賃： 1．最終用戶與租賃公司簽訂租賃合同。 2． IBM租賃公司與供貨商簽訂采購合同，最終用戶共同簽署，以確認交易產(chǎn)品及其權責。（注：供貨商可為IBM、 IBM合作伙伴或其他 IT產(chǎn)品供貨商） 3．供貨商交貨給最終用戶（ 3a），最終用戶簽署接收文件（ Certificate Of Acceptance），交給 IBM租賃公司（ 3b），租賃開始。租期內(nèi)，最終用戶按照合同約定，向 IBM租賃公司付款。在收到最終用戶第一期付款后，IBM租賃公司一次付款給供貨商（ 3c）。 4．租期結束時，若為營業(yè)型租賃，對于所租賃的設備，最終用戶有權選擇（ 1）按照事先商定的價格或市場現(xiàn)價留購；（ 2）續(xù)租；（ 3）退還。 82 五、融資租賃 如果你想成為 IBM的用戶，你覺得融資租賃的方式可以接受嗎？為什么？ 答案： 減少一次性固定資產(chǎn)投資，全部投資在租期內(nèi)以租金方式逐期支付。 較低的租金支付額可以減輕采購時的流動資金壓力。 簡化采購程序，硬件、軟件、服務和融資一起解決。 可以根據(jù)自己的資金安排來定制付款計劃：通過靈活的付款條款（如延期支付、遞增或遞減支付）來實現(xiàn)。 避免技術落后風險，租期中及租期末的選擇方案，可以使設備的技術升級變得更加方便和經(jīng)濟。 83 五、融資租賃 ?案例訓練 ? 布朗公司融資租入設備一臺，價值 200萬元，租期為 6年，預計殘值 10萬元（歸出租方所有），租期內(nèi)年利率為 10%，租賃手續(xù)費為設備價值的 3%，租金采用平均分攤法確定，每年末支付一次，則該設備每年支付的租金為多少？如改用等額年金法支付，則每年支付的租金為多少？（ n=6， r =13%）時的年金現(xiàn)值系數(shù)為 。 ? 解：平均分攤法： ? 利息 =200*（ 1+10%） 6200= ? 每年租金 =[（ 20010） ++6]/6= 等額年金法：每年租金 =200/年金現(xiàn)值系數(shù)（ n=6， r=13%） ? =200/= 84 序號 籌資方式 優(yōu)點 缺點 1 吸收直接投資 提高資信和借款能力、籌資速度快、財務風險低 資本成本高、不便產(chǎn)權交易、融資規(guī)模受到限制 2 普通股 無固定股利負擔，無須還本，風險小 資本成本高，分散控制權可能導致股價下跌 3 優(yōu)先股 具有財務杠桿作用，不分散普通股的控制權，無需還本，財務風險小 資本成本高，財務負擔重有固定的支付業(yè)務 4 留存收益 無籌資成本，可避個人所得稅 保留數(shù)額受股東限制，可能股價上漲，不利外部影響 5 長期借款 資本成本較低，有財務杠桿作用，不分散股東的控制權 財務風險大，限制條件多 6 發(fā)行債券 資本成本較低，不分散原股東的控制權，有財務杠桿作用 財務風險大，限制條件多 7 融資租賃 可迅速獲得大量資產(chǎn)，可回避限制性條款的約束，租息費用有抵稅作用 資金成本較高，財務負擔重存在