【文章內(nèi)容簡介】 R1 = [{(C/R2)[(1+R2)t1]+Pn} /P0 ]1/n 1 其中： P0=購買價格 +應計利息 例 題： 1990年 12月 25日發(fā)行面值 100元附息債券，年利率 %，付息日每年 12月 25日， 1997年 12月 25日償還。 1991年 2月 25日 ABC公司以 ，并將所得利息投資于另一債券，利息的再投資收益率為 %。求復利再投資收益率？ 已知： t=7年 n=6(302/365)年 P0 = (62/365) )+= R1 = [{(C/R2)[(1+R2)t1]+Pn} /P0 ]1/n 1 = [{()[(1+%)71]+100} /]1/6(302/365) 1 = % Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 可轉換債券的收益率 （ 1）可轉換債券：混合證券（ 2個承諾） （ a）共性：按期還本付息； （ b）特征：按合同規(guī)定的轉換價格，在一定期限內(nèi)轉換成 固定數(shù)量的普通股。 （ 2）投資者可能的選擇： （ a）作為債券，持有直至到期還本付息； （ b）在市場上出售可轉換債券；（ c）將可轉換債券轉換為普通股； （ d）在市場上將轉換成的普通股出售。 （ 3）可轉換債券的價值及其影響因素： 轉換價值 =轉換率 ?轉換時普通股的 市價 其中：轉換率 =（轉換債券的面值 /每股普通股的轉換價格） 轉換溢價 =轉換時普通股的市價 轉換價值 Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 轉換時普通股的市價 =當前股票市價（ 1+g） t =可轉換債券發(fā)行價 ?轉換率 （ 1+g） t （ 4）可轉換債券的收益率：用“債券的單利最終收益率”計算 R = {C+[(PnP0)/n]}/P0 = {利息 +平均資本利得 }/發(fā)行或購買價格 例 題： ABC公司發(fā)行可轉換債券，購買時的價格 =1100元，年利率是 %,轉換率 =25，持有期 =3年。預計 3年后普通股的市價 =55元，轉換溢價是轉換價值的 5%。求該種可轉換債券的轉換價值、轉換時的股票市價和可轉換債券收益率？ 轉換價值 = 25?55=1375元 轉換時普通股的市價 =（ 5%?1375） +1375= 轉換債券的收益率 = [65+（ ） /3]/1100 = % Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 課堂案例分析 IV：投資可轉換債券或普通股？ 1996年， IEC的股票市價為 ，每季度股利為 ，預計 7年后每股市價為 15元，買賣股票的交易費用為每股 。同期， IEC發(fā)行可轉換債券，面值 1000元，合同規(guī)定的轉換價格為 10元，即每股普通股的價格為 10元，故轉換率為 100。債券的利率（息票率）為 6%，購買可轉換債券的交易費用為 5元。應該投資 IEC的可轉換債券或普通股？ （ 1）設購買 100股普通股，投資 =?100+100? = 955 12 150030 955=?t=128 + （ 1+R） t （ 1+R） 28 每季度收益率 = 每年收益率 = Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） （ 2）投資 1份可轉換債券總費用 =1000+5=1005元 7年后轉換為股票出售的收入 =(1000/10)15 (1000/10) = 1470 30 150030 1005=?t=114 + （ 1+R） t （ 1+R） 14 每半年收益率 = 每年收益率 = 問題：根據(jù)本案例提供的資料計算，投資可轉換債券的收益略高 于股票的收益率。那么，是否可以說：可轉換債券優(yōu)于股 票呢？ 本案例中存在哪些不確定性的假設？ Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 五、證券投資風險及其管理 （一）風險的類別 I、按風險來源分（ Sources of Risk）： 違約風險 (Default Risk) 利率風險 (Interest Risk) 市場風險 (Market Risk: Bull or Bear) 管理風險 (Management Risk) 購買力風險 (Purchasing Power Risk) 流動性風險 (Liquidity Risk) 匯率風險 (Foreign Exchange Risk) 政治風險 (Political Risk) 轉換風險 (Convertibility Risk) 回購風險 (Callability Risk) Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） II、按風險的特征分： 總風險 = 系統(tǒng)性風險 + 非系統(tǒng)性風險 = 不可分散風險 + 可分散風險 （二）違約風險及其管理 違約風險：倒閉風險。企業(yè)因經(jīng)營管理不善或投資決策失誤造成“倒閉”或“破產(chǎn)”，從而給投資者帶來的損失。 （ 1）突發(fā)性：霸靈銀行破產(chǎn)案。９ 5年２月２３日，具有２３２年悠久歷史的世界著名銀行 ── 英國霸靈銀行宣告破產(chǎn)。 （ 2）漸漸性： 。 ７５年１０月，聞名美國東西海岸的連鎖店Ｗ .Ｔ .格蘭特公司宣告破產(chǎn)。 Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 如何管理和防范違約風險？ （ 1）中介機構對證券進行等級評價（ Rating），定期公告 （ a）標準 Ｓ＆Ｐ評價股票等級表 ? ──────────────────────────────── ? 分 值 等 級 分 值 等 級 ? ──────────────────────────────── ? 最高 Ａ＋ 平均之下 Ｂ ? 高 Ａ 較低 Ｂ－ ? 平均之上 Ａ－ 最低 Ｃ ? 平均 Ｂ＋ 重組 Ｄ ? ───────────────────────────────── Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） Ｓ＆Ｐ和幕帝對債券的評級比較 ? ──────────────────────────────── ? 付 息 還 本 等 級 說 明 Ｓ＆Ｐ ＭＯＯＤＹ ? ──────────────────────────────── ? 極 強 最高質(zhì)量級 ＡＡＡ Ａａａ ? 非常強 高質(zhì)量級 ＡＡ Ａａ ? 強 中上質(zhì)量級 Ａ Ａ ? 足夠強 中等質(zhì)量級 ＢＢＢ Ｂａａ ? 低等級投機型 投機質(zhì)量級 ＢＢ Ｂａ ? 中等級投機型 低質(zhì)量級 Ｂ Ｂ ? 高等級投機型 差－倒閉級 ＣＣＣ Ｃａａ ? 最高等級投機型 高投機－倒閉級 ＣＣ Ｃａ ? 無力支付利息 最低質(zhì)量級 Ｃ Ｃ ? 無力付息還本 倒閉級 Ｄ Ｄ ? ──────────────────────────────── ? 說明：Ｓ＆Ｐ還用（＋）或（－）調(diào)整債券級別。 Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） （ b）等級評價的依據(jù)和方法 ——財務指標體系 申請 調(diào)查 分析 評價 公布 Samp。P對長債 等級評價指南 : 財務指標與等級（ 197980年） 等 級 Pretax Fixcharge Cashflow to Pretax Return to Longterm Debt Coverage Longterm Debt Longterm Capital to Capitalization AAA 185% % 16% AA 70 22 22 A 45 17 33 BBB 35 BB B 說明：制造業(yè)公司長期債券；財務指標是 5年平均數(shù)。 Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） Samp。P對債券 等級評價指南 : 財務指標與等級（ 199193年）