【正文】 證券投資收益和風險的度量方法和理論 ： ； :； ： Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 一、收益和風險度量的意義和作用 理論意義：理財和投資理論的基礎性工作，是一系列投資理 論、方法和應用原理的基礎。 “ Buy Company‘s Future Earnings ！” “ Higher Risk， Higher Return！” 應用價值：追求效益、控制風險 “ Don‘t Put All Eggs in One Basket ！” But， How？ 在既定風險的情況下提高投資效益； 在既定收益的情況下降低投資風險； 特殊的現(xiàn)實意義：推動中國資本市場的建設和發(fā)展 ： ； :； ： Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 課堂案例分析 I：發(fā)展中的中國資本市場 — 現(xiàn)狀與未來 起步晚，發(fā)展快 ——亞洲最具發(fā)展?jié)摿Φ男屡d市場 年份 92 93 94 95 96 97 98 99 2022 累計上市公司（家） 1066 1211 境內(nèi) 851 境外 43 籌資金額（億） 3249億元 （￥） 境內(nèi) 94 375 329 150 425 1294 842 1243 （ $）境外 100 市場流通值 424 860 938 2667 5178 5746 8214 總市值 2萬 4800 市場成交額 881 3667 8127 21332 30722 23544 31321 60827 EPS Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 企業(yè)直接融資仍欠發(fā)達，居民和機構投資者的投資有限 （ 1） 1988年證券市場的市價總值占 GDP=%； （ 2） 1998年居民儲蓄存款 = 1999年居民儲蓄存款 =59622億元 （ 3） 1998年金融機構各項貸款余額 = 1998年企業(yè)存款余額 = （ 4） 1998年金融機構（不含保險、證券機構）總資產(chǎn) = 1998年本外幣存款 = 1998年本外幣貸款 = 1998年全部貸款余額 = Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 未來 10年的中國資本市場 2022年初，中國證券市場高級研討會上，人民大學金融證券研究所預測： 10年后將與國際資本市場的準則“接軌”， A與 B股合并， （ 1）市值占 GDP=50%； （ 4）上證指數(shù) =6000 （ 2）總市值 =13萬億； （ 5）深證指數(shù) =18000 （ 3）上市公司 =2022家； （ 6）總資產(chǎn) 5000億的國際性 投資銀行 =5家 如何發(fā)展中國資本市場？ （ 1）存在哪些關鍵問題？ （ 2）如何解決？ （ 3）是預測？預言？狂言？ Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 二、證券資產(chǎn)收益度量的分類 按度量單位分類 （ 1）收益值（ Dollar Return） （ 2）收益率（ Percentage Return） 按投資對象分類 （ 1）股票：公眾股，優(yōu)先股 （ 2）債券：政府債券 vs 公司債券；長債 vs 短債 （ 3）其他：可轉(zhuǎn)換債券；期權 按度量時間長短分 （ 1）日收益（ Daily Return） （ 2）周收益（ Weekly Return） （ 3）月收益（ Monthly Return） （ 4）季收益（ Quarterly Return)（ 5）年收益（ Annual Return） Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 按研究對象分 （ 1）單個資產(chǎn)收益（ Return for an Individual Asset） （ 2）組合資產(chǎn)收益（ Return for a Portfolio） （ 3）市場收益（ Market Return） 按度量時間前后分 （ 1）歷史收益（ Historical Return）（ 2）當前收益（ Current Return） （ 3）預期收益（ Expected Return） 按計算方法分 （ 1）單期收益 （ 2）多期收益 （ 3）平均收益：算術平均；幾何平均；價值加權平均 按是否扣除通貨膨脹的影響分 （ 1）名譽收益 （ 2）實際收益 Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 三、收益的度量方法 單期收益率 R = 資本利得收益率 + 現(xiàn)金股利收益率 P1 P0 + D1 = P0 含義：本期資本利得和現(xiàn)金股利之和與期初價格之比。 多期收益（率） R = （ 1+各期收益率）連乘積 = (1+R1)(1+R2)… (1+Rn) 含義：期初投資 1元，期末總收入共多少元或是期初投資 1元 的多少倍？ GUESS: If your grandpa invested $1 in . Capital market in 1925,how much did you expect to get in 1997? Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 美國 19251997年各種投資的多期收益 投 資 Small Co. Large Co. Longterm TBill Inflation Govt. Bond Year 1925 $1 $1 $1 $1 $1 . . . Year 1997 9 Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 多期平均收益率 含義：同種資產(chǎn)在不同時期的收益率的平均數(shù)，反映在某段時期內(nèi)資 產(chǎn)的平均收益水平。 問題 1：如何平均？ (1) 簡單算術平均收益率 Ra = 1/n (R1+R2+…+R n) (2) 幾何平均收益 Rg= { (1+R1)(1+R2)…(1+R n)}1/n1 (3) 價值加權平均收益率 Rv C1 C2 Cn Pn Rv = + +…+ + （ 1+Rv)1 （ 1+Rv)2 （ 1+Rv)n （ 1+Rv)n 問題 2：上述 3種計算平均收益的方法有何差異？ Measurements for Return Risk (WSN/XMU) 證券投資收益和風險的度量方法和理論 （吳世農(nóng) /廈門大學） 課堂 案例 分析 II： Don’t Misunderstand Averaged Return! 假設你 3年來一直在管理 100萬元投資。第 1年收益率為 10%, 第 2年為 +20%， 第 3年為 +5%，問你所獲得的平均年收益率是多少？ Ra = 1/n (R1+R2+…+Rn)= 1/3(10%+20%+5%)=5% 期末總值 =100(1+5%)(1+5%)(1+5%)= Rg = { (1+R1)(1+R2)…(1+Rn)} 1/n1= { (110%)(1+20%)…(1+5%)