【文章內容簡介】 別是 80年代進入高潮，近 1985年的合并中，就發(fā)生了 3000多起合并事件。涉及 19億美元以上的個案開始增多， 1984年有 18起， 1985年有 37起。 18 這次浪潮的特點 ? （ 1） 合并規(guī)模大大超過第三次高潮 。 在 1979年以前很少見到 10億美元以上的合并交易額 。 1975年合并總數(shù)為 2279起 ， 金額不到 120億美元；可是到 1984年 ， 合并數(shù)為 2543起 ， 金額 1220億美元 ， 可見 ， 19751984年的十年間 ， 盡管合并數(shù)目增加不多 ， 但平均每筆合并交易額的增加超過 10倍 ，從而使總的合并規(guī)模大大擴大了 ， 如 1985年通用電氣公司以 60多億美元的代價合并了美國無線電公司 。 1988年發(fā)生合并的企業(yè)數(shù)量及其資產總值均創(chuàng)最高記錄 ， 這一年發(fā)生的科爾 克拉維斯 羅貝茨公司與納比斯科煙草公司之間價值達 251億美元的合并 ， 是美國歷史上迄今為止最大的一筆收購交易 。 FASB 19 ? （ 1） 相關產業(yè)的合并為主要形式 。 這次浪潮是以多樣化戰(zhàn)略為具體形式 ， 但集中在與本行業(yè)有關的行業(yè)上 ， 例如電子行業(yè)只合并與電子產品有關的行業(yè) ， 以便充分利用企業(yè)自己的技術和知識優(yōu)勢 。 混合合并的比例急劇下降 。 實際上 ， 這次合并浪潮中 ， 橫向 、 縱向和混合多種形式并存 ， 這種多樣化的合并形式 ， 有利于從總體上調整資產存量 ， 優(yōu)化資源配置 ， 促進生產力的發(fā)展 。 ? （ 2） “ 小魚吃大魚 ” 。 通常的合并總是 “ 大魚吃小魚 ” ， 即由較大企業(yè)合并較小企業(yè) 。 但這一常規(guī)在這次浪潮中被打破 。 如銷售額僅為 3億美元的派利特雷 普蘭德公司在 1985年通過舉債方式以 元吞并了銷售額為 24億美元的雷夫隆公司 。 這次浪潮的特點 20 （五）二十世紀九十年代，企業(yè)戰(zhàn)略性合并：強強聯(lián)盟 ? 第五次合并浪潮從二十世紀九十年代開始，目前正處于這一浪潮之中。 1994年 19月，美國企業(yè)合并總金額已達 2200億美元。 ? 這次合并主要呈現(xiàn)如下特點： – （ 1） 規(guī)模極大 。 如迪斯尼公司合并大都會 /美國廣播公司的總金額為190億美元 。 – （ 2） 合并的支付手段不僅是現(xiàn)金 ， 而主要是采用股票的形式 。 1996年將近 60%的公司合并是用股票來收購其他公司的 ， 股票收購不僅可以避稅 ， 而且減輕了大規(guī)?，F(xiàn)金收購壓力 。 21 二十世紀九十年代，企業(yè)戰(zhàn)略性合并：強強聯(lián)盟 ? （ 1） 增強企業(yè)整體盈利能力是合并的主要動機 。 合并活動不僅僅是為了規(guī)模的擴大 ， 而且是把外部合并作為內部改組的契機和動力 ，從而促進企業(yè)結構的調整和變革 ， 提高了競爭能力 。 ? （ 2） 企業(yè)強強聯(lián)盟為本次合并的主要形式 。 以往的合并是以一方戰(zhàn)勝另一方為特征的 ， 但最近的發(fā)展趨勢是企業(yè)間的聯(lián)盟 ， 即雙雙并非以誰吃掉誰為目的 ， 而是謀求相互合作 ， 共同發(fā)展 。 ? （ 3） 新興行業(yè)的合并活躍 。 到 1999年上半年 ， 美國在電訊 、 傳媒 、計算機網絡業(yè) 、 醫(yī)療保健業(yè)等方面的合并活動開展得十分紅火 ， 創(chuàng)下了一輪高潮 。 ? 美國的五次合并浪潮 ， 極大地促進了一批巨型 、 超巨型和跨國大公司的產生和發(fā)展 ， 完成了資產重組的最優(yōu)化 ， 推動了技術發(fā)展 ， 實現(xiàn)了規(guī)模經濟效應 。 22 ? 第一次發(fā)生在新中國成立后的 19491965年 . ? 這一時期共經歷了三個合并階段： – 19491956年 ， 這一時期的合并 ， 主要是建國初期帶有社會主義改造性質的公有經濟對私營工商企業(yè)的合并； – 19611962年的行政兼并； – 19631965年政府試辦托拉斯式的大企業(yè) 。 中國的兩次合并浪潮 Members of the FAF selected carefully (independent). 23 ? （ 二 ） 改革開放以來的合并浪潮 （ 二十世紀 80年代以來 ） – 其間經歷了兩個過程 ， 一是自發(fā)萌動的企業(yè)合并活動；二是有組織有指導的企業(yè)合并活動 ， 這一形式的企業(yè)合并活動較早出現(xiàn)在保定市 、 武漢市 ， 其特點是 ， 兩地政府按所在地區(qū)的特點 ， 分別采取不同的行政與市場結合的協(xié)調方式實現(xiàn)企業(yè)合并活動 。 – 到了 90年代，企業(yè)合并不僅形式多樣，而且規(guī)?？涨?。 ? 到 1993年底，中國化工進出口總公司（簡稱“中化”）、中國國際信托投資公司（簡稱“中信”）和首都鋼鐵總公司（簡稱“首鋼”）是三個國際經濟界公認的跨國公司，他們主要通過合并形式實現(xiàn)其跨國經營。如 1992年 11月，首鋼通過參與國際投標方式，以 美元收購了秘魯鐵礦公司，組建了首鋼秘魯鐵礦有限公司，成為中國在海外投資規(guī)模最大的獨資企業(yè)。 中國的兩次合并浪潮 24 寶安延中風波 ? （ 一 ） 背景 ? 1993年 9月 30日上午十一點一刻左右 ， 上海證券交易所突然宣布 ， 延中股票暫停交易 。 隨后不久 ， 寶安集團上海分公司作出公告： “ 本公司于本日擁有延中實業(yè)股份公司發(fā)行在外的普通股的 5%以上的股份 ， 現(xiàn)根據國務院 《 股票發(fā)行與交易管理暫行條例 》 第四章 ‘ 上市公司的收購 ’ 第四十七條的規(guī)定 ， 特此公告 。 ” 由此 。 掀起了引人注目的 “ 寶延風波 ” 。 25 ? ―延中實業(yè) ” 系上海市首批股份制試點企業(yè) ， 于 1985年首次以每股 50元的價格發(fā)行面值 50元的法人股 1萬股 ， 個人股 9萬股 ， 共計 10萬股500萬元 ， 并于 1986年 9月在上海靜安證券部上柜交易 。 1990年 9月向老股東按照 10： 5的比例配股 5萬股 ， 每股配股價 96元 ， 另由某證券商包銷 5萬股 ， 每股價格 118元 。 這樣 ， 上市的總股份為 20萬股 ， 股