【文章內(nèi)容簡介】 加惡化。 熟悉度 (familiarity)： ? 人 比較喜歡熟悉的事物 。例如：人們總是為本地的運動隊伍喝采；員工也喜歡擁有自己公司的股票。 ? 投資人通常是買賣自己熟悉的證券，而非針對投資標的作期望報酬與風險分析。 ? 這種投資於悉熟標的的投資傾向，會使人把過多的錢投資在國內(nèi)企業(yè)，呈現(xiàn)出 家鄉(xiāng)偏誤或母國偏誤 (Home Bias)。 ? 因熟悉度偏誤，投資人即使投資於外國公司，也會投資於那些較為熟悉的外國公司。也會過度偏向那些位於他們居住地的公司。而專業(yè)經(jīng)理人也一樣會按照熟悉度進行投資。 ? 人力資本與財務(wù)資本理應(yīng)分散 。因較熟悉而投資於自己公司的股票，這是很危險的。 ? 當人們對於某一樣事物很熟悉時，認知往往便有所扭曲，尌好像運動迷。 總結(jié)： ? 分散不足 (underdiversification)：人類大腦常利用熟悉度捷徑來估投資機會。使得投資人把過多的錢投資在他們所熟悉的投資標的上，最後便造成分散不足的結(jié)果。 ? 投資人在進行財富分配時，對於自己的雇主、當?shù)氐墓?，及國?nèi)股票，都過度配置了。 投資人社會化與投資狂熱 狂熱的形成過程 ? 投資知識的分享：那些不習慣運用太複雜、太精深的數(shù)量準則來制定決策的投資人，常常只是憑「感覺」來評價，而這種 「感覺」往往來自投資社會化 (investment socialization)。 ? 但大部份的人都是錯的 ? 投資社會化的過程，將許多人的意見變成 共識的「事實」 。 ? 即使不是真的 ? 當你與大家的意見相同時，則會 對自己的判斷產(chǎn)生過度自信 。 ? 即使因為依循眾人意見而犯錯 ,責任擴散 ? 當你了解到其他人對於各檔股票抱持著什麼樣的想法時，社會共識 (social consensus)尌形成了。而當投資人照這個共識來行動時， 一窩蜂 (Herding)尌形成了。 ? 決戰(zhàn)於速度 —不是的！這種要求自己要在訊息發(fā)生的頃刻間迅速做出新決策，使自己能夠與大眾同步 (甚至打敗大眾 )的做法，其實不是投資，是投機。 ? 程式交易的連鎖反應(yīng) ? 無風不起浪 ,但可能來自於蝴蝶效應(yīng) ? 來自追求速度的錯誤 —報紙上刊載了一則關(guān)於 Czech Value Fund的消息：該基金投資在有詐欺嫌疑的公司，目前正面臨巨額虧損。當此消息傳播開來，代號 CVF的股票立刻巨量下跌。這個 CVF其實是 Castle Convertible Fund的縮寫代號，而不是 Czech Value Fund。 ? 先跑再說的心理 投資俱樂部： ? 有 60%的投資俱樂部打敗市場，這樣的調(diào)查存在重大偏誤。因很可能回應(yīng)調(diào)查的，都是那些獲得高報酬的投資俱樂部。 ? 存活者偏差 (小公司比較賺錢 ?), 分析師的選擇性偏差 ? 我們常聽說誰賺錢 , 有誰追蹤 ?不賺錢的到哪裡去了 ? 投資俱樂部的投資行為呈現(xiàn)出許多與個人一樣的心理偏誤。具體地說，它們的交易行為也與所謂的過度自信及處分效果一致。 ? 更糟的是 ,放大效果 ? 許多投資俱樂部具有重要的社會互動功能。 ? 聊天式的謠言 ? 正式的投資形式有助於避免心裡偏誤。 ? 回饋與紀律 市場狂熱： ? 如果很多投資人以共同的方式被心理偏誤所影響的話，整個市場也會受到影響，此即所謂的 非理性繁榮 (irrational exuberance)。對於很多網(wǎng)路公司超高的市值，分析師所下的結(jié)論是：現(xiàn)在是一個經(jīng)濟新革命的時代，需要一個新的評價方式。 ? 當烏鴉需要勇氣 ? 投資人對於所謂的「達康股」 (.COM)幾乎瘋狂，只要改個名字便可讓股價狂飆。 ? 【 我們身處於一個新時代， ______已經(jīng)在一個新型態(tài)的經(jīng)濟裡形成了，那些還卡在老舊方式的種種，很快尌會消失無蹤，傳統(tǒng)的公司評價技術(shù)再也無法掌握這次革命所帶來的價值。 】 此敘述句其中有一個空格，請問你會怎麼填？你很能會回答「網(wǎng)路」。但是你如果生長在 1850年代，則可能回答「鐵路」。若是生長在 1920年代，則可能回答「聯(lián)邦準備制度」。 ? 很多事可能只是巧合 ,不頇要合理化 ,過度解釋產(chǎn)生迷信 ? 不必然需要未結(jié)果找原因 ,統(tǒng)計也會騙人 ? 當你突然增加 30磅 ? 引起市場泡沬的是市場狂熱，而造成市場狂熱有三個因素： ? 短視 (ShortTerm Focus) ? 信心 (Faith) ? 社會認同 (Social validation) ? 股票市場的泡沬並不是因經(jīng)濟或新技術(shù)而形成的，它的發(fā)生是因人的心理。新經(jīng)濟與新技術(shù)只不過是一種號召 ，這種號召使得泡沫呈現(xiàn)出來而已。當人的過度自信與情緒結(jié)合起來，尌有問題了。 ? 題材與說法 自我控制與決策制定 ? 以三十年為佈局的長期投資人，如果連虧三年，會轉(zhuǎn)成只看三年的短期投資者：他們想要退場。 Kenh Fisher與 Meir Statman。 ? 兩種自我間的相互作用： 計畫 (planner)與行動者 (doer)。 行動者希望現(xiàn)在消費而不是未來才消費，所以他們會延遲那些令人不愉快的工作；計畫者卻希望為未來的消費做預(yù)備，先完成辛苦不愉快的工作。這種欲望與意志力間的衝突之所以發(fā)生，是因為人同時被長期的理性關(guān)切與短期的情緒因素所影響。 ? 不能把計畫與行動放在一起免受情緒影響 ? 程式交易 ? 牽涉到當下的決策，人喜歡拖延。 ? 7小時或 8小時 ? 壓力或效力 ? 這種態(tài)度可能影響投資決策。舉例來說：很多人寧可現(xiàn)在得到 50美元也不要兩年以後得到 100美元。 控制自己： ? 自我控制的技術(shù)大致分為兩種：一是 經(jīng)驗法則 ，一是環(huán)境控制 。 ? 人會實踐一些經(jīng)驗法則以控制自己的行為。人在意志力最高、最沒有情緒干擾時，很理性地創(chuàng)立了這些法則 (紀律 )。常見法則如下： ? 藉著壓抑誇耀的欲望來控制消費。 ? 戒酒的方法是滴酒不沾。 ? 退休人士控制支出的原則是絕對不碰本金。 ? 員工執(zhí)行 401(K)計畫的原則是多多儲蓄、不動本金。 ? 投資人控制交易行為經(jīng)驗法則 —買低賣高。 ? 投資人如何在熊市維持長期視野 —不輕舉妄動。 ? 簽下強迫儲蓄的契約 ? 控制情境的幾個例子： ? 節(jié)食的人不會在家裡擺餅乾。 ? 賭徒迴避一遊拉斯維加斯。 ? 總是會遲到人把手錶撥快幾分鐘。 ? 會賴床的人把鬧鐘放在房間另一側(cè)。 ? 退休人士回顧過去，在收入達到高峰的那幾年，因未能戰(zhàn)勝消費欲望，因而耽誤了為未來做儲蓄的行動。 ? 錢越賺越多，負債累積越多 (小心社會控制 ) ? 學(xué)英文 ,發(fā)錢有理 ? 誰在控制我們 ? 一整筆收入或是意外之財，若要儲存起來，會比規(guī)律式的收入型態(tài)來得容易儲蓄，因為要從每月薪水裡拿出一點錢儲蓄，尌需要較高的自制能力。 ? 藉由金融商品強迫儲蓄 ? 為什麼投資人對現(xiàn)金股利有強烈偏好？尤其想到股利所得稅比資本利得稅還高時，愈發(fā)使人困感。人們可以自製股利的方式以達到同樣的現(xiàn)金流入 (現(xiàn)金股利 )，且此方式得到的總財富較收到現(xiàn)金股利的方式來得高。但人們似乎比較偏好現(xiàn)金股利，此行為以傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)而言是不理性的，但是以投資心理學(xué)的角度 (心理帳戶 )卻可做很清楚的說明。 打敗偏誤的五大策略： ? 了解偏誤 ：辦別在自己裡面的偏誤以及在別人身上的偏誤，是避免偏誤的重要步驟。 ? 知道自己為什麼要投資 ：舉個例子，退休後，年收入若維持在 7500萬美元的話，尌能一年出國旅遊二次。 ? 有目標才會努力 ? 建立量化的投資準則 ：建立一組量化的投資準則，可幫助自己避免按著情緒、謠言、故事，或是其他的心理偏誤來做投資。且質(zhì)化資訊也不可偏廢。 ? 量化可以避免非理性 ? 停利與停損的精確設(shè)定 ? 多角化 ： ? 持有多種不同的股票進行多角化。 ? 你任職公司的股票，不要多買。 ? 也要投資債券。 ? 此外，多角化是個盾牌，幫你避免緒如附著性 (attachment)與熟悉度之類的心理偏誤。 ? 控制你的投資環(huán)境 ：限制使心理偏誤更加嚴重的活動，如下： ? 檢視你的投資，一個月一次，而不是每小時一次。 ? 每個月只交易一次，且固定於每個月的某一天。可避免速度很重要的錯誤觀念及克服過度自信的交易。 ? 哪一天不重要 ? 每年都要對自