財務規(guī)劃與短期融資(編輯修改稿)
2024-11-15 10:28 本頁面
【文章內容簡介】 持有現(xiàn)金成本 現(xiàn)金余額量 最佳現(xiàn)金余額量 2021/11/12 36 鮑摩爾（ Baumol）模型 ? 假設 K公司第 0周現(xiàn)金余額 120萬，每周現(xiàn)金流出比流入多 60萬，公司現(xiàn)金余額第 2周末降為 0。 C=120 C/2=60 0 周 期初現(xiàn)金量 期末現(xiàn)金量 2 4 6 2021/11/12 37 K公司成本分析 ? F=售出證券補充現(xiàn)金的固定成本 ? T=相關計劃周期內交易的現(xiàn)金總需求量 ? K=持有現(xiàn)金的機會成本（即有價證券的收益率） ? 機會成本 =（ C/2） K 2021/11/12 38 不同選擇下的機會成本 初始現(xiàn)金余額 ( C ) 平均現(xiàn)金余額 ( C / 2) 機會成本 ( C / 2) K480 240 24240 120 12120 60 660 30 330 15 2021/11/12 39 交易成本 ? 交易成本通過計算年內出售有價證券的次數(shù)確定 ? 年現(xiàn)金總支出額 =60 52周 =3120 ? 初始現(xiàn)金余額 =120 ? 交易成本 =3120/120 F（假設 F=1000） 總支出 初始現(xiàn)金余額 交易成本3120 萬 480萬 65003120萬 240萬 130003120萬 120萬 260003120萬 60萬 520213120萬 30萬 1040002021/11/12 40 總成本 =機會成本 +交易成本 現(xiàn)金余額 總成本 機會成本 交易成本4,800,000 246,500 240,000 65002,400,000 133,000 120,000 13,0001,200,000 86,000 60,000 26,000600,000 82,000 30,000 52,000300,000 119,000 15,000 104,0002021/11/12 41 最佳現(xiàn)金余額的確定 ? 現(xiàn)金余額上升產(chǎn)生的交易成本邊際減少額等于隨余額上升的機會成本的邊際增加額。 ? TC=(C/2)K+(T/C)F ? dTC/dC=K/2TF/C2 ? C*=√2TF/K ? C*=789, ? 機會成本 =39， ；交易成本 =39， 2021/11/12 42 鮑摩爾模型的局限性 ? 該模型假設企業(yè)的支出率不變 ? 假設計劃期內未發(fā)生現(xiàn)金收入 ? 未考慮安全現(xiàn)金庫存 2021/11/12 43 米勒 奧爾模型 ? Z*=3√3Fσ2/4K+L(σ2為日現(xiàn)金流量的方差 ) ? H*=3Z*2L ? 平均現(xiàn)金余額 =(4Z*L)/3 H Z L 時間 現(xiàn)金 下限反映企業(yè)對 現(xiàn)金短缺風險愿意 承受的程度 2021/11/12 44 米勒 奧爾模型示例 ? F=1000,年利率 10%，日凈現(xiàn)金流量的標準差 2021,假設 L=0 ? 日機會成本 K ? （ 1+k） 3651= ? k= ? σ2=20212 ? Z*=22,568 ? H*=3 22,568=67,704 ? 日平均現(xiàn)金余額 =4 22， 568/3=30,091 2021/11/12 45 米勒 奧爾模型的含義 —— 管理者必須完成的四項工作 ? 管理者須明確： ? Z*與 F正相關，與 K負相關 ? Z*和平均現(xiàn)金余額都與現(xiàn)金流量正相關 ? 管理者必須完成的四項工作 ? 設置現(xiàn)金余額的控制下限 ? 估計日凈現(xiàn)金流量的標準差 ? 確定利率 ? 估計轉換有價證券的交易成本 2021/11/12 46 影響目標現(xiàn)金余額的因素 ? 決定現(xiàn)金余額水平的基本因素 ? 預期正常現(xiàn)金流量狀況 ? 臨時性重大現(xiàn)金流動 ? 臨時性借款能力 ? 銀行最低存款余額 ? 現(xiàn)金短缺的后果 ? 喪失有利的采購機會 ? 得不到有利的現(xiàn)金折扣 ? 嚴重現(xiàn)金短缺會損害企業(yè)的社會信譽 ? 實質性的影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營正常秩序 2021/11/12 47 現(xiàn)金管理 ? 現(xiàn)金的回收和支付 ? 現(xiàn)金浮游量（浮差）的應用 ? 現(xiàn)金預算 ? 考慮企業(yè)計劃期內正常的現(xiàn)金流動狀況 ? 如按正常流動短缺時點前安排短期籌資 2021/11/12 48 短期投資管理 ? 選擇流動性較強的證券 ? 基本原則要求 ? 安全性 ? 變現(xiàn)性 ? 收益性 2021/11/12 49 應收賬款管理 ? 一、債權資產(chǎn)量的決定因素 ? 二、信用標準與信用評價 ? 三、應收賬款的日常控制與分析 2021/11/12 50 債權
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