[經(jīng)濟(jì)學(xué)]財(cái)務(wù)管理(編輯修改稿)
2024-11-15 03:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 率債券以折價(jià)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還。投資者到期收到的本金與購買價(jià)格的差額，就是投資者獲得的投資報(bào)酬。 (四 )流通債券的估價(jià) 流通債券，是指在債券的二級(jí)市場(chǎng)上交易的債券。投資人購買債券的時(shí)間，如果介于兩個(gè)付息日之間的話，估價(jià)時(shí)需要考慮自購買日至下一個(gè)付息日的貼現(xiàn)時(shí)間。 ? ?? ? nkinV???11M0? ? nkV ?? 1M0? （五）可贖回債券的估價(jià)模型 可贖回債券價(jià)值為其 未來現(xiàn)金流量 的現(xiàn)值。 贖回前正常的利息收入 (n期利息 ) 贖回價(jià)格 （面值 +贖回溢） ? 例 42： ABC公司擬發(fā)行債券籌資，債券面值為 1000元，息票率為 12%，期限為20年，每年計(jì)息一次，到期償還本金。債券契約規(guī)定， 5年后公司可以 1120元的價(jià)格贖回。目前同類債券的利率為 10%，分別計(jì)算債券被贖回和沒有被贖回的價(jià)值。 ? 若債券被贖回，債券價(jià)值為： ? ? ? ? )( 1 5 0%1011 1 2 0%101120551元????? ??ttBV若債券沒有贖回條款，持有 債券到期日時(shí)債券的價(jià)值為： ? ? ? ? )( 1 7 0%1011 0 0 0%1011 2 020201元????? ??ttBV? 兩種情況下的價(jià)值差額 ，表示如果債券被贖回該公司將節(jié)約的數(shù)額。 三、債券到期收益率的計(jì)算 債券到期收益率又稱為債券投資的內(nèi)含報(bào)酬率或預(yù)期收益率，是指自買入債券持有至到期日預(yù)計(jì)獲得的收益率，也是能夠使債券投資的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。在投資時(shí)，投資人往往要根據(jù)一項(xiàng)投資在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量和投資額，來估算投資可能獲取多高的投資報(bào)酬率，根據(jù)未來持有資產(chǎn)期間獲取的現(xiàn)金凈流量和投資額估算的報(bào)酬率，就是到期收益率。 ? 到期收益率 YTM ? 是指?jìng)串?dāng)前市場(chǎng)價(jià)值購買并持有到期所產(chǎn)生的預(yù)期收益率。 ? 債券收益率等于投資者實(shí)現(xiàn)收益率的條件為一是投資者持有債券到到期日，二是所有期間的現(xiàn)金流量即利息額都以計(jì)算出的 YTM進(jìn)行再投資。 ? 計(jì)算：債券 預(yù)期利率和到期本金的現(xiàn)值與債券現(xiàn)行市價(jià)相等時(shí)的折現(xiàn)率。 內(nèi)插法 ? 用途：到期收益率與投資者要求的報(bào)酬率比較 。 ? ??? ??nttBY T MCF tP1 1? 例 43：假設(shè)你可以 1050元的價(jià)值購進(jìn) 15年后到期，票面利率為 12%，面值為 1000元，每年付息一次，到期一次還本的某公司債券。如果你購進(jìn)后一直持有該債券到期，要求計(jì)算該債券的到期收益率。 ? ? ? ? )(1 0 5 011 0 0 011 2 015151元????? ?? Y T MY T MPttB采用內(nèi)插法計(jì)算得： YTM=% ? 債券到期收益率的簡(jiǎn)化計(jì)算： ? 例題：續(xù)， % ? ? 2//)(PMnPMIY TM????? ? %15/)1 0 5 01 0 0 0(120 ?????Y TM? 贖回收益率（ Yield to call, YTC） 例： 承例 42，假設(shè)債券按面值發(fā)行，如果 5年后 市場(chǎng)利率下降到 8%，債券一定會(huì)被贖回，那么債券贖回時(shí)的收益率計(jì)算如下： ? ? ? ?)( 1 5 011 1 2 01120551元????? ?? Y T CY T CPttB采用內(nèi)插法計(jì)算得： YTM=% ? 債券被贖回投資者的損失分析 損失數(shù)額分析 ：例 42 若債券未被贖回， 投資者未來 15年 每年的 CF為 120元 若債券被贖回，投資者未來15年每年的 CF為1120*8%= 每年 CF 差額： 債券被贖回投資者減少的收入現(xiàn)值 （ P/A， 8%， 15） =260元 債券贖回溢價(jià)： 11201000=120元 贖回溢價(jià)的現(xiàn)值： 120*（ P/F， 8%， 15） =38元 ? 債券被贖回投資者的損失分析 收益率分析 ：例 42 若債券未被贖回， 20年間每年的收益率為 12% 若債券被贖回，前 5年每年的收益率為： % 后 15年的收益率為 8% 若債券在 5年后 被贖回，投資者 把從債券贖回收到的 1120元按 8%的利率再投資，則此時(shí) 20年 債券的預(yù)期收益率為： % 書上 練習(xí)：某公司在 2021年 1月 1日平價(jià)發(fā)行新債券，每張面值 1000元，票面利率 10%， 5年到期，每年 12月 31日付息。要求計(jì)算 ： (1)2021年 1月 1日到期收益率是多少？ (2)假定 2021年 1月 1日的市場(chǎng)利率下降到 8%，那么此時(shí)債券的價(jià)值是多少？ (3)假定 2021年 1月 1日的市價(jià)為 900元，此時(shí)購買該債券的到期收益率是多少？ (4)假定 2021年 1月 1日債券的市場(chǎng)利率為 12%，債券的售價(jià)為 950元，你是否購買該債券？到期收益率是多少？ 12% r% 14% 950 利率 債券價(jià)值 A E B D C x 圖 解 比 例 插 值 法 四、影響債券價(jià)值變動(dòng)的因素 從債券的估價(jià)模型中可以看出，影響債券價(jià)值的因素包括必要報(bào)酬率 (市場(chǎng)利率 )、債券持有的時(shí)間、息票率、付息頻率等因素。 對(duì)同一債券，市場(chǎng)利率下降一定幅度引起的債券價(jià)值上升幅度要高于由于市場(chǎng)利率上升同一幅度引起的債券價(jià)值下跌的幅度。 給定的息票率和初始市場(chǎng)收益率，期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值變動(dòng)的幅度就越大，但價(jià)值變動(dòng)的相對(duì)幅度隨期限的延長(zhǎng)而縮小。
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